董事会会议召开情况 - 第十届董事会第六次会议于2025年11月14日以现场加通讯方式召开 [3] - 会议应参会董事9人，实际全部9名董事均出席 [3] - 会议由董事长刘长来先生主持，部分高级管理人员列席 [4] 套期保值业务管理制度修订 - 董事会审议通过了关于修订《骆驼集团股份有限公司套期保值业务管理制度》的议案 [5] - 修订后的制度全文于同日在上海证券交易所网站披露 [5] - 议案表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权 [6] 委托理财计划 - 公司计划使用闲置自有资金进行委托理财，单日最高余额不超过人民币18亿元 [12] - 投资类型包括银行理财产品、券商理财产品及低风险信托理财产品等中短期产品 [12] - 授权期限自董事会审议通过之日起12个月内有效 [12] - 此举旨在提高闲置资金使用效率，增加资金收益 [14] 商品期货及期权套期保值业务 - 为对冲铅、锡、碳酸锂等原材料价格波动风险，公司将开展商品期货、期权套期保值业务 [25] - 预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币9,000万元 [26] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币90,000万元 [26] - 交易品种包括上海期货交易所、伦敦金属交易所及广州期货交易所的相关合约 [28] 外汇套期保值业务 - 为规避国际业务中的汇率风险，公司将开展外汇套期保值业务 [30] - 预计动用的交易保证金和权利金上限不超过1,000万美元（或等值其他币种） [31] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过25,000万美元（或等值其他币种） [31] - 交易品种包括远期结售汇、外汇互换、掉期、期权等衍生产品 [34] 董事减持股份计划 - 公司董事长刘长来先生计划减持不超过7,200,000股公司股份 [49] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，减持价格按市场价格确定 [49] - 减持计划自公告之日起十五个交易日后的三个月内进行 [49] - 刘长来先生目前持有公司股份28,888,694股，占总股本的2.46% [48]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入121.42亿元，同比增长7.14% [3] - 前三季度归母净利润约6.19亿元，同比增长26.95% [2][3] - 第三季度单季度营业收入41.47亿元，同比增长8.95%，但归母净利润8719.16万元，同比下降49.81% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流净额约2.66亿元，同比大幅增长9278.8% [2] 低压锂电池业务进展 - 低压锂电业务作为重点发展方向，上半年收入约3.53亿元，同比增长196% [2][6] - 低压锂电池毛利率从2024年的12.3%提升至2025年半年度的15% [6] - 锂电驻车空调产品销量增长迅速，截至三季度末销量同比增长超30倍 [6][7] - 公司计划通过产能释放、产品拓展及毛利率改善，推动低压锂电业务继续向好发展 [6] 产品与技术展示 - 公司在2025年意大利米兰摩托车展首次展出摩托车启动锂电池和电动三四轮车动力电池系列 [2] - 新款12V30AH摩托车启动锂电池具备高倍率放电特性，已通过国内知名厂家车型的配套验证 [2] - 针对低速电动车市场，首次推出64V与76.8V系列动力锂电池，主打长续航、快充电、高安全 [3] - 公司构建起覆盖铅酸电池、锂电池及电池材料的全产业链体系，形成从研发到回收的闭环生态 [2] 产业布局与战略 - 公司积极构建“铅锂双循环”产业生态体系，实现产品全生命周期价值链 [5] - 绿色铅酸电池循环产业链布局已基本完成，废旧铅酸电池回收处理能力达86万吨/年 [5] - 低碳产业园首条产线已投产，欧洲PACK工厂同步建设中 [6] - 公司在全球布局十大生产智造基地、六大海外办事处和“三位一体”研发中心 [5] 第三季度净利润下降原因 - 受汇率波动影响，汇兑收益较2024年同期减少 [4] - 受再生铅行业性影响，再生铅业务毛利率下降 [4] - 因第三季度资本市场波动，所投资项目的公允价值变动收益同比减少 [4]

投资评级 - 对骆驼股份维持“优于大市”评级 [1][4][6][21] 核心观点 - 看好骆驼股份出海、业务开拓及渠道拓展打开成长空间，但考虑到铅酸业务波动及汇兑影响，下修盈利预测 [4][21] - 公司未来成长空间主要在于渠道升级与业务开拓，铅酸蓄电池后装市场及海外市场规模巨大，公司份额有较大提升空间，同时积极开拓低压锂电池及储能锂电池业务 [3][21] 财务业绩总结 - 25Q3营收41.5亿元，同比增长9%，环比增长7% [1][9] - 25Q3归母净利润0.87亿元，同比下降50%，环比下降71%；扣非净利润0.74亿元，同比下降46.9%，环比下降62.6% [1][9] - 25Q3销售毛利率12.5%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.5个百分点 [2][9] - 25Q1-3销售/管理/研发费用率分别为4.2%/2.5%/1.8%，费用管控稳定向好 [2] - 25Q3销售/管理/研发费用率分别为4.1%/2.5%/1.8%，同比分别下降0.3/0.3/0.1个百分点，环比分别下降0.3/0.0/0.1个百分点 [2][14] 业务进展与运营亮点 - 汽车低压锂电池业务实现15个定点项目量产供货，上半年低压锂电收入3.5亿元，同比增长196%，第三季度订单继续放量 [2] - 新业务拓展方面，上半年完成海外36V洗地机、12V割草机的BMS开发，并完成低空飞行器等新兴领域的技术储备 [2][14] - 渠道建设方面，截至25Q2，公司与覆盖全国主要地市的2000多家经销商、超12万家终端门店和维修点达成合作 [3] - 出口业务推进，上半年开发新客户19个，包含9个新国家，并成功获取南美多个客户商机 [3][20] - 产能布局方面，截至25Q2，国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [3][19] - 海外产能建设推进，低碳产业园一期项目第一条产线已正常生产，欧洲PACK工厂建设顺利 [19][20] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.7/10.9/13.2亿元（原预测为9.3/11.3/13.3亿元） [4][21] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.74/0.93/1.12元（原预测为0.80/0.96/1.14元） [4][21] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为175.41/195.58/217.10亿元，同比增长12.5%/11.5%/11.0% [5] - 预计公司2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为8.8%/10.6%/12.1% [5]

核心观点 - 公司作为汽车低压电池龙头 通过后装市场与海外市场拓展及锂电业务布局打开成长空间 [1][2][8] - 25Q2归母净利润同比大幅增长87%至2.95亿元 毛利率同比提升0.5个百分点至15.0% [3][9] - 海外销量同比增长21.3% 锂电业务销量同比激增274% 新获23个定点项目 [3][5][7] 财务表现 - 25Q2营收38.6亿元（同比-5% 环比-7%）但利润结构优化 扣非净利润1.99亿元（同比+13.9%） [3][9] - 费用管控稳健 销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.5%/1.9% 同比均下降或持平 [5] - 锂电业务毛利率持续修复 25H1达15.0% 较24年全年12.3%提升2.7个百分点 [5] 业务进展 - 铅酸电池基本盘稳固 25H1累计销售1917万KVAH（同比+0.8%） 产能达3500万KVAH/年 [3][7] - 锂电业务获16个12V项目定点 覆盖小鹏 赛力斯 岚图 吉利等主机厂 [5] - 新兴领域完成低空飞行器技术储备 开发36V洗地机及12V割草机BMS系统 [5] 海外拓展 - 25H1海外销量同比增长21.3% 新开发19个客户覆盖9个国家 南美市场取得突破 [7] - 海外铅酸电池产能达500万KVAH/年 配套全球化产能布局 [7] - 通过分区制定营销策略与产品清单实施精准营销 [7] 渠道与产能 - 国内渠道覆盖2000余家经销商及超12万家终端门店 依托"优能达"数字化系统管理 [7] - 废旧电池回收处理能力达86万吨/年 形成铅酸电池闭环产业链 [7] - 持续优化产能布局以提升行业领先优势 [7]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6][22] 核心观点 - 出口业务放量叠加锂电池盈利修复推动净利润持续增长[1][2][10] - 渠道扩张、客户认证与产能布局共同驱动海外业务提速[3][21] - 低压锂电池业务高速增长，新定点项目及技术储备拓展成长空间[2][11][21] 财务表现 - 25Q2营收38.6亿元（同比-5%，环比-7%），归母净利润2.95亿元（同比+87%，环比+25%）[1][10] - 25Q2毛利率15.0%（同比+0.5pct，环比-0.8pct）[1][10][11] - 25H1汽车低压锂电池销量22.9万KWH（同比+274%），铅酸电池销量1917万KVAH（同比+0.8%）[1][10] - 费用管控稳定，25Q2销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.5%/1.9%（同比-0.1/-0.2/+0.1pct）[2][11] 业务进展 - 锂电池毛利率持续修复，25H1达15.0%（较24年全年12.3%提升2.7pct）[2][11] - 25H1新获23个汽车低压锂电池定点项目（含16个12V项目），覆盖小鹏、赛力斯等主机厂[2][11] - 海外市场销量同比+21.3%，新开发19个客户及9个新国家市场[3][21] - 完成36V洗地机、12V割草机BMS开发及低空飞行器技术储备[2][11] 产能与渠道 - 国内铅酸电池产能3500万KVAH/年，海外产能500万KVAH/年，回收处理能力86万吨/年[3][20] - 低碳产业园一期产线投产，欧洲PACK工厂建设推进中[20] - 合作经销商超2000家，终端门店超12万家，优能达系统支撑渠道数字化[3] 盈利预测 - 上修25-27年归母净利润至9.3/11.3/13.3亿元（原预测8.6/10.7/12.6亿元）[4][22] - 对应EPS 0.80/0.96/1.14元（原预测0.73/0.91/1.07元）[4][22] - 预计25-27年营收同比增速12.5%/11.5%/11.0%，净利润增速52.0%/20.6%/18.5%[5][24] 估值指标 - 当前市盈率（PE）12.8/10.6/8.9倍（25/26/27年）[5][24] - 市净率（PB）1.20/1.15/1.10倍，ROE提升至9.4%/10.9%/12.3%[5][24] - EV/EBITDA为12.1/10.4/9.1倍，低于行业平均[5][23][24]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入155.92亿元，同比增长10.75% [5][6] - 归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长7.26% [5][6] - 扣非净利润5.93亿元，同比增长10.85% [5][6] - 汽车低压铅酸电池销量同比增长10.69%，低压锂电类产品营收同比增长376.02% [5] 财务指标 - 总资产149.96亿元，同比增长6.99% [19][20] - 资产负债率35.11%，同比上升2.31个百分点 [20][21] - 流动比率191.92%，速动比率123.89%，显示较强短期偿债能力 [21] - 毛利率15.16%，同比提升0.11个百分点 [21] 业务发展 - 实施铅酸与锂电"双轮驱动"战略，巩固传统优势同时推动新能源转型 [5] - 储能业务稳步推进，新能源业务取得突破性进展 [5] - 2025年计划营业收入同比增长15%以上 [22] 公司治理 - 2024年召开19次董事会会议，审议通过42项议案 [6][7] - 拟修订公司章程，取消监事会设置，由董事会审计委员会行使相关职权 [47] - 修订7项公司治理制度，包括董事会议事规则等 [48] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利2.9元，合计派发3.4亿元 [23] - 现金分红比例55.41%，连续保持较高分红水平 [23] - 制定未来三年股东回报规划，承诺现金分红比例不低于50% [40][41] 投资与融资 - 2025年计划投资总额不超过30亿元 [27] - 拟申请不超过60亿元综合授信额度 [28] - 为子公司提供担保，包括德国子公司6.8亿元担保额度 [44][45] 关联交易 - 预计2025年向关联方采购电池隔板2.75亿元 [29][30] - 关联方戴瑞米克2024年实现营收2.33亿元，净利润4650.99万元 [31] 董事会换届 - 提名5名非独立董事候选人，包括董事长刘长来等 [52][53] - 提名3名独立董事候选人，均为相关领域专家 [57][58][59] - 新一届董事会将由9名成员组成 [52][57]

公司业绩表现 - 2025年一季度营收41.36亿元，同比增长19.74%，归母净利润2.37亿元，同比增长51.89% [1][3] - 2024年全年营收155.92亿元，同比增长10.75%，归母净利润6.14亿元，同比增长7.26%，扣非净利润增幅达10.85% [1] - 2019-2024年营收分别为90.23亿元、90.40亿元、124.0亿元、134.25亿元、140.79亿元、155.92亿元，呈逐年提升态势 [4][5] 市场地位与业务发展 - 汽车低压电池行业龙头企业，市占率稳居全国榜首，平均每3辆汽车就有一辆搭载骆驼电池 [1] - 2024年铅酸电池销量3830.08万kVAh，同比增长10.69%，其中铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比增长近40% [2] - 国内市场主机配套项目斩获54个燃油车及18个新能源车定点，客户覆盖华晨宝马、奥迪等高端品牌及小米汽车、赛力斯等造车新势力 [1][2] 海外市场拓展 - 2024年海外市场开发60个新客户，业务拓展至117个国家和地区，销量同比大增68.49% [3] - 正推进欧洲锂电PACK工厂建设，力争2030年实现海外营收突破百亿 [5] 发展战略与目标 - 坚持汽车低压铅酸电池与汽车低压锂电池的"双轮驱动"发展战略 [1][5] - 致力于实现2025年营收冲刺200亿元的目标，即"再造一个骆驼" [1][5] - 打造"两大市场、三大板块"（国内外市场和铅酸电池板块、再生铅板块、新能源板块） [4] 公司荣誉与排名 - 连续12年入围"中国民营企业500强"名单，2024年排名第336位，较2020年累计提升120位 [5]

公司业绩表现 - 2025年一季度业绩优秀，归母净利润范围为2 23-2 55亿元，同比增长约43%-63%，扣非归母净利润范围为1 9-2 23亿元，同比增长约13%-33% [2] - 2024年营收156亿元，同比增长10 75%，归母净利润6 14亿元，同比增长7 26%，扣非归母净利润5 93亿元，同比增长10 85% [2] - 预测2024-2026年EPS为0 52、0 73、0 85元，增速为7 3%、40%、16 8%，对应2024/25/26年15/11/9x PE [2] 低压锂电业务 - 低压锂电产品开始放量，2025Q1汽车低压锂电池销量大幅提升，带动经营业绩稳步增长 [3] - 新能源车低压锂电对铅酸电池的替代仍在进行中，市场空间广阔 [3] - 公司在低压锂电领域有优势，凭借技术水平和主机厂合作关系，已取得全球多家主机厂的低压锂电项目定点 [3] 铅酸电池业务 - 汽车低压铅酸电池销量稳步增加，废旧铅酸电池回收盈利情况好转 [3] - 通过优化客户结构、提高渠道资源价值转化和加快海外市场拓展，实现铅酸电池销量持续增长和市场份额提升 [3] 估值与目标价 - 给予公司2025年15x PE，目标价10 97元 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司营收155.92亿元，同比+10.75%，归母净利润6.14亿元，同比+7.26%，扣非净利润5.93亿元，同比+10.85% [3] - 24Q4营收42.6亿元，同比+13.1%，环比+11.9%，归母净利润1.3亿元，同比-26.3%，环比-27.2%，扣非净利润1.1亿元，同比-26.3%，环比-20.5% [3] - 2024年汽车低压铅酸电池销售3830万KVAH，同比+10.69%，铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比+约40% [3] 业务发展 - 公司持续布局海外产能，2024年海外市场销量同比增长约68.49%，新获7个海外配套定点 [6] - 低压锂电业务减亏明显，营收4.05亿元，同比+376.0%，毛利率提升至12.3%，同比+20.2pct，全年完成41个项目技术对接，获得29个项目定点 [5] - 公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [6] 渠道与市场 - 截至24年底，公司拥有"优能达"服务商3400多家，终端商超12万家，覆盖全国2742个区县 [6] - 公司积极开拓后装市场和海外市场，铅酸蓄电池的后装市场、海外市场规模远大于国内前装市场 [8] - 2024年公司拟每10股派发现金红利2.90元（含税），分红率55.4% [3] 费用与盈利能力 - 24Q4销售/管理/研发费用率分别为5.5%/2.8%/1.9%，同比分别-0.1/0.0/-0.2pct [5] - 24Q4销售毛利率15.6%，同比-0.7pct，环比+2.2pct，盈利能力稳健 [5] - 公司持续优化产能布局，提升领先优势 [6] 未来成长空间 - 公司未来成长空间在于渠道升级和业务开拓，包括后装市场、海外市场及锂电池业务 [8] - 公司储能电池研发持续推进，完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作 [8] - 公司锂电池业务持续投入，战略性业务持续向好 [1]