这家深耕全球矿业及建筑业轮胎市场的企业，是今年首家登陆A股的青岛企业。目前，青岛境内外上市公司总数达到85家，居全省首位。 2025年10月28日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（下称"泰凯英"）在北交所鸣钟上市，成为年内北交所最受关注的制造业IPO之一。 就在三个月前（7月25日），北京证券交易所召开上市委员会2025年第15次审议会议，根据审议结果，泰凯英符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成 功过会。 场景化创新 作为本土企业，泰凯英曾先后荣获国家级专精特新"小巨人"企业、全国产品和服务质量诚信示范企业、山东省瞪羚企业、青岛市"隐形冠军"企业、青岛市企 业技术中心、青岛市创新型企业等荣誉称号，2023年入选世界品牌实验室（World Brand Lab）发布的中国500最具价值品牌。 纵观发展历程，泰凯英一直以"场景化技术创新"为发展核心驱动，其创新路径始于对行业现状的深刻洞察。 在轮胎行业"大而不强"的整体背景下，泰凯英的全球布局呈现出鲜明的"差异化突围"特征。 图片来源：泰凯英官网 在工程机械轮胎行业，"工况复杂、损耗率高"是长期痛点。泰凯英通过构建"需求场景－技术开发－产品迭代"的研发体系，将极 ...

投资评级与估值 - 公司发行后总股本为22,125.00万股，发行价对应市值为16.59亿元，对应2024年市盈率为10.59倍 [23] - 可比公司（三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎）2024年市盈率均值为13.67倍，公司估值相较于可比公司略有折价 [6][23][24] 核心业务与市场地位 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，专注于矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品体系包括露天矿山轮胎、井下矿山轮胎、建筑轮胎、矿建混合轮胎等 [3][25][26] - 根据行业协会统计，公司2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，在国内配套市场总体位列第3名，其中大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名 [14][16][38][39] - 公司产品已覆盖全球六大洲的100多个国家及地区，海外业务收入占比约70%，出口到"一带一路"国家及地区的出口额占总出口额约80% [5][40][42] 财务表现与成长性 - 公司营业收入持续增长，2022年至2025年上半年分别为18.03亿元、20.31亿元、22.95亿元和12.42亿元，增速分别为21.18%、12.64%、12.99%、14.17% [6][31] - 公司归母净利润同步增长，2022年至2025年上半年分别为1.08亿元、1.38亿元、1.57亿元和0.87亿元，增速分别为81.00%、22.84%、13.58%、10.37% [6][31] - 公司过去三年营业收入复合年增长率为15.54%，归母净利润复合年增长率为37.81%，高于可比公司均值 [16] - 公司毛利率整体相对平稳，2022年至2025年上半年主营产品毛利率分别为18.00%、18.98%、18.66%和17.97% [31][32] 核心竞争力与客户基础 - 核心竞争力体现在基于用户场景化需求的产品开发能力，围绕复杂恶劣的使用场景重点研究提高轮胎的安全性、抗刺扎、强驱动等性能边界及组合 [5][45] - 公司拥有泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS），是一套网络化、数字化的轮胎实时监测及全生命周期管理系统，并开拓了轮胎综合管理业务 [3][25][27] - 公司自主品牌获得国际知名客户认可，全球工程机械制造商排名前10的企业中有4家为公司客户，全球最大50家矿业企业中排名前10的有5家为公司客户 [40][43] 行业前景与市场需求 - 中国是世界最大轮胎生产制造国，主要企业工程轮胎产量从2016年的200万条跃升至2022年的279万条，2022年出口量84万条，出口率达30% [4][46] - 全球矿建领域轮胎市场规模约170亿美元，占全球轮胎市场近10%，目前由国际品牌主导，国际品牌占比约80% [40] - 下游需求强劲，全球工程机械设备销量从2016年的近70万台增长至2021年的逾130万台，年均复合增长率为13.87%，中国工程机械行业2023年出口额同比增长9.59% [4][48] - "一带一路"倡议、全球基础设施建设以及新能源矿产开发将持续推动工程轮胎和卡车轮胎的市场需求 [4][40][48] 募集资金运用 - 公司本次公开发行股票4,425.00万股，占发行后总股本的20.00%，募集资金主要用于"全系列场景专用轮胎产品升级项目"、"专用轮胎创新技术研发中心建设项目"和"用轮胎智能化管理系统提升项目"，总投资额约4.47亿元 [51]

超颖电子 (沪市主板) - 申购代码为732175 发行价格为17.08元 总市值为65.68亿元 发行市盈率为28.64 [2] - 公司主营印刷电路板(PCB) 产品构成中八层及以上板占比50.23% 四、六层板占比39.07% 双面板占比6.38% [2] - 公司是全球主要的汽车电子PCB供应商 产品覆盖整车各部位 与博世、安波福等全球Tier1汽车零部件供应商有稳定合作 [2][3] - 公司2023年设立泰国超颖作为境外生产主体 以补充高多层板的制程能力 [3] - 公司近三年营收持续增长 2024年为41.24亿元(同比增长12.78%) 2023年为36.56亿元(同比增长4.04%) 2022年为35.14亿元(同比下降7.12%) [3] - 募资投向为高多层及HDI项目第二阶段以及补充流动资金及偿还 [3] - 同业可比公司包括深南电路、景旺电子、沪电股份 [2] 泰凯英 (北交所) - 申购代码为920020 发行价格为7.50元 发行市盈率为11.02 [3][4] - 公司主营轮胎及相关业务 占比达99.74% 专注于矿山及建筑轮胎 [4] - 公司拥有泰科仕轮胎智能管理系统(TIKS) 并与踏歌智行、内蒙古中科慧拓等企业在智慧矿山无人驾驶场景深度合作 [4] - 公司自主品牌"泰凯英(TECHKING)"2024年连续入选世界品牌实验室(World Brand Lab)榜单 [4] - 公司近三年营收快速增长 2024年为22.95亿元(同比增长12.99%) 2023年为20.31亿元(同比增长12.64%) 2022年为18.03亿元(同比增长21.18%) [4] - 募资投向为全系列场景专用轮胎产品升级项目及专用轮胎创新研发与智能化管理系统提升项目 [4] - 同业可比公司包括三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份 [3][4] 马可波罗 (深市主板) - 公司于10月15日进行新股缴款 发行价格为13.75元 中签率为0.03% 总市值为147.9亿元 发行市盈率为14.27 [6] - 公司是国内建筑陶瓷行业龙头 拥有"马可波罗"品牌 其品牌价值连续十余年位居行业前列 [6] - 公司业务向与家居场景强相关的成品家具、定制家居拓展 并开发出曲面岩板砖、2.5mm超薄高强大规格饰面陶瓷岩板、耐热抗菌技术陶瓷新材料等新产品 [6]

投资评级与申购建议 - 报告对泰凯英的申购建议为“建议关注” [2][68] - 可比公司最新市盈率TTM均值为16.9倍，而泰凯英发行市盈率为10.59倍 [2][68][69] 发行核心信息 - 发行价格为每股7.50元，发行市盈率为10.59倍，申购日为2025年10月15日 [2][5] - 本次发行数量为4425万股，占发行后总股本（2.2125亿股）的20% [2][5] - 发行后预计可流通股本比例为17.39%，战略配售发行数量为442.5万股，占本次发行数量的10.00% [2][5][6] 募投项目概况 - 募集资金净额将投资于“全系列场景专用轮胎产品升级项目”、“专用轮胎创新技术研发中心建设项目”和“专用轮胎智能化管理系统提升项目” [2][7] - “全系列场景专用轮胎产品升级项目”计划投资3.09亿元，其中拟使用募集资金投入2.53亿元，预计9年内共产生利润24.83亿元 [3][7][8] - 募投项目总投资拟达4.47亿元 [9] 公司业务与市场地位 - 泰凯英是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为矿业和建筑业提供场景化轮胎、轮胎数字化管理系统及轮胎综合管理业务 [2][10] - 截至2025年3月14日，公司已开发出600余种适应不同作业场景的轮胎产品，共获得国内外166项轮胎专利 [13] - 根据行业协会统计，公司2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，其中大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名 [2][16][66] - 公司采用轻资产运营模式，无自主生产环节，聚焦设计研发 [2] 财务表现 - 2024年公司营收达22.95亿元，同比增长12.99%；归母净利润达1.57亿元，同比增长13.58% [2][47] - 2021年至2024年，公司归母净利润年均复合增长率高达37.81% [2][47] - 2024年公司毛利率为18.79%，加权平均净资产收益率为25.56% [6][47] - 2025年上半年，公司营收为12.42亿元，同比增长14%；归母净利润为8740万元，同比增长10% [49] 产品结构与市场策略 - 公司主要产品包括工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎、配件及其他，2024年营收分别为17.18亿元、5.01亿元和0.70亿元 [2][36] - 公司业务收入中80%以上为替换市场业务，轮胎作为易耗品，替换市场规模远大于配套市场 [42][43] - 公司采用直销为主（占比约50%）、经销和贸易商相结合的销售模式，客户包括三一集团、徐工集团、紫金矿业、力拓集团、淡水河谷等国内外知名企业 [2][42] 行业发展趋势与市场空间 - 子午化是轮胎行业主要趋势，2023年我国工程轮胎子午化率仅为43.2%，远低于全轮胎95.20%的子午化率，提升空间巨大 [2][58] - 2023年全球子午线工程轮胎市场规模约为80亿美元，全球卡车轮胎市场容量超过400亿美元 [2][60] - 据预测，至2029年全球工程轮胎市场规模或将突破160亿美元 [60] - 2023年全球矿业及建筑业领域轮胎市场规模达170亿美元，中国市场规模为31.2亿美元，2017-2023年年均复合增速达12.13% [64] 技术创新与智能化 - 公司自有的泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是一套网络化、数字化的轮胎实时监测及全生命周期管理系统，其技术性能指标经鉴定达到国际先进水平 [34] - 2024年上半年，公司在轮胎节能技术和再制造技术方面取得突破，相关技术经鉴定达到国际领先或国内领先水平 [68] - 2024年上半年，公司有新产品研发15个、迭代型研发16个 [13][15]

公司模式创新 - 公司采用"无厂"模式，专注于研发设计而非生产，人均创收超745万元[1] - 选址于科技产业聚集区而非传统工业区，体现战略聚焦定位[2] - 选择代工模式基于行业产能充沛背景，避免加剧产能竞争，行业协会鼓励研发投入[2] - 最近三年累计研发投入超1.2亿元，复合增长率23%，高于行业平均水平[2] - 拥有境内专利近170项（发明专利30项），获国家级专精特新"小巨人"和山东省瞪羚企业认证[2] 技术研发体系 - 构建深度场景化研发体系，通过3D激光扫描真实路况建立数字化模型优化轮胎设计[4] - 10年前布局智能化，近期重点提升轮胎智能化管理系统软硬件性能，结合大数据和工业互联网构建数字化服务平台[4] - 开发电动矿卡专用轮胎，满足抓地性能、耐磨性、承载能力等需求[5] - "矿用卡车节能型轮胎关键技术"和"矿用子午线轮胎再制造关键技术"在能耗降低和再制造性能方面取得突破[5] - 未来规划探索智慧服务站，贯通轮胎智能化管理系统以提升数字化服务水平[5] 国际化竞争策略 - 面对普利司通、米其林占据全球80%市场份额的现状，采取差异化突围路径[6] - 为豪士科集团开发机场消防车轮胎，性能达国际一线品牌水平，并与卢森宝亚、齐格勒等实现配套合作[6] - 与三一集团、徐工集团等协同"出海"，开发大吨位全地面起重机轮胎配套整机[7] - 产品覆盖全球100多个国家，"一带一路"国家出口额占总出口额80%[7] - 配套国内外龙头如力拓集团、淡水河谷、必和必拓等跨国公司[7] 行业趋势与定位 - 国内轮胎产业链分工细化，技术创新型企业普遍采用代工模式且人均营收较高[3] - 智能矿山和工程机械向电动化、智能化、无人化演进，推动轮胎行业技术升级[4] - 公司以场景痛点倒逼技术突破，在全球高端工程轮胎市场占据一席之地[7]