东方证券研究所 黄燕铭 陈至奕 站在2025年末，消费是否能够成为明年宏观乃至资本市场的热点存在很大分歧。尽管投资对于增长数字 而言确实比较重要，但消费很可能会产生超预期的亮点，在这个社零10月单月同比增幅2.9%、资本市 场相应板块信心也较为低迷的时点，对消费无需悲观。 消费结构正在不断向"限额以上"转变。新旧动能转换的背景下，"消费降级"成为热点话题，这一现象理 应带来限额以下消费更好的表现，但与直觉不同的是，当前限额以上受益于政策（地方消费券、"以旧 换新"、消费贷贴息等措施主要都作用于限额以上），增速明显更高，而限额以下增速，不论是商品还 是餐饮，已经有相当长的时间停留在0增长的附近。这并非近期特点，而是长期趋势。拉长周期看，不 论经济增速如何表现，中国居民限额以上消费的占比总体呈现提升趋势，背后是消费品工业化、人口城 镇化的推动，这也有利于更高标准、更高质量的消费供给龙头胜出。 值得注意的是，外资选择彰显了中国消费机遇。一些观点认为汉堡王、星巴克、黛安芬等外资近期集中 卖出控制权或退出中国市场是国内市场规模不足的体现，但恰恰相反。不难发现，外资商品品牌撤出中 国，往往是将品牌、运营都撤出，化妆品最为 ...

文章核心观点 - 个人消费贷款贴息政策落地初期，申请者普遍关注贷款获批利率水平及贴息能否成功，国有大行贷款利率（约3%）显著低于股份行（5%-6%）[3][14][15] - 贴息成功的关键在于资金需用于真实消费，且交易对手方为公司账户或通过其二维码支付被视为最保险方式，系统自动识别消费行为后核算贴息[4][7][12] - 贴息金额按年化1%比例根据借款期限分摊，非一次性发放，需至还款日或通过银行App查询结果，部分案例显示贴息计算存在微小偏差[8][11][12] 消费贷贴息申请与使用 - 贷款申请需通过白名单（如政府机构、国企、教育医疗行业）及个人征信、公积金缴存等综合评估，优质客户可获3%左右低利率[3][6][14] - 资金严禁转账至个人账户或取现，需直接支付至公司账户用于装修、购车位等重点领域消费，单笔5万元以下及特定领域消费可享贴息[4][6][10] - 部分银行设专属贷款账户优先扣款，若无此设置则需通过小额消费测试系统识别逻辑，逾期或消费凭证造假将导致贴息被追回[12] 贴息核算与查询机制 - 贴息核算基于系统自动追踪资金流向与消费情况，提前还款部分按实际消费天数享受贴息，但需待还款日或人工审核确认结果[3][7][8] - 建设银行等部分银行支持还款前在App查询"已抵扣贴息"金额，如首月贴息37.33元（原利息124元），实际利率由3.1%降至2.1%[11] - 贴息上限为每机构累计3000元（对应30万消费），其中5万元以下消费贴息上限1000元（对应10万消费），超出部分不享受补贴[8] 国有行与股份行贷款差异 - 国有行贷款利率普遍约3%，且申请界面明确提供"是否选择贴息"选项，股份行利率达5.12%-5.92%，部分需线下申请才可享受贴息[3][14][15] - 非优质客户（如第三方代缴社保、无银行流水）在国有行难获额度，转至股份行虽利率较高，但较信用卡分期（年化10%以上）仍具成本优势[14][15][16] - 股份行贴息规则不透明，部分通过利息券（最低3.5%）或利率调整（至3.1%）替代贴息，且需消费满10万才可激活贴息资格[15]

个人消费贷款贴息政策实施情况 - 政策于2025年9月1日启动，针对期间发放的个人消费贷款用于真实消费的部分提供年贴息比例1个百分点，每名借款人在一家机构累计贴息上限为3000元 [4][6] - 贴息成功的关键在于资金需用于真实消费，不可转账至个人账户或取现，通过公司账户或公司账户开通的二维码支付被视为最保险有效的方式 [3][5] - 大部分银行需到还款日才能确认贴息是否成功，贴息按年化1%计算并根据借款期限分摊，并非一次性发放，若贷款逾期则无法享受贴息 [3][7][8] 银行贴息操作与识别机制 - 系统自动追踪资金流向和识别消费情况以核算贴息，若系统未识别出消费行为则可能无法获得补贴，客户可提交消费证明材料进行人工审核 [2][5] - 对于提前还款行为，从提款日到提前还款日期间可享受贴息，系统会根据实际已产生的利息计算贴息数额并在还款时自动抵扣 [5][6] - 部分银行设有专属贷款账户可设置优先使用贷款消费，但更多银行无此设置，只要使用贷款储蓄卡进行真实消费，系统会默认按贷款消费计算贴息 [8][9] 国有大行与股份行贷款条件对比 - 国有大型商业银行贷款利率普遍低于股份制商业银行，采访中申请者基本以3.0%左右的年化利率成功获批，而股份行利率在5.12%至5.92%之间 [2][10][11] - 国有行通过白名单（如政府机构、事业单位、国企员工等）并结合个人征信、公积金缴存情况进行综合评估，优质客户更易获得低利率贷款 [4][10] - 股份行享受贴息的方式各异，有的需线下申请并可能通过利息券调整利率，但无法与贴息同时享受，有的则系统自动根据消费用途判定贴息 [11][12] 申请者体验与具体案例 - 有申请者一次性消费4.8万元，首月还款时显示贴息37.33元，实际贷款利率从3.1%降至约2.1%，但贴息比例约为0.94%未完全达到1个百分点 [7] - 另一申请者提前还款后，“贴息记录”显示减免利息0.19元，成功贴息；多笔消费记录显示通过淘宝、京东等大型电商平台的支付基本都能成功贴息 [6][7] - 有申请者因社保公积金由第三方代缴，被多家国有行拒绝线下申请，线上测额也因储蓄卡无流水、非房贷客户等原因未获额度，最终转向股份行 [10][11]

银行社交媒体指数总榜排名变化 - 8月银行SMI总榜整体稳定 中尾部机构出现变动 网商银行进入Top10 浙商银行进入Top12 江西银行进入Top13 贵阳银行进入Top18 [1] - 晋商银行从7月Top13退出 河北银行从7月Top17退出 兴业银行从7月Top18退出 稠州银行从7月Top20退出 [1] 抖音平台内容表现 - 邮储银行作品获近16万点赞 打破网商银行《画100家小店》系列霸榜 内容聚焦贷款支持环境绿化及生态保护项目 [2] - 抚顺银行通过真实对话场景展示防非反诈工作 强化银行作为消费者财产安全防线的形象 [2] - 抖音指数排名前五：中国邮政储蓄银行84.47 恒丰银行82.96 网商银行82.58 微粒贷82.05 抚顺银行81.34 [12] 视频号平台内容特征 - 内容聚焦周年庆宣传 半年报及消费贷贴息新闻 [3] - 网商银行借苏超比赛获超千点赞 南京银行推出古装微短剧化解钱庄难题 [3] - 视频号指数排名前五：兴业银行81.52 招商银行80.08 新网银行79.59 中国农业银行78.99 长沙银行78.17 [15] 公众号平台内容主题 - 上榜作品以活动 福利权益及公告为主 [3] - 公众号指数排名前五：中国建设银行84.66 中国银行微银行83.61 中国邮政储蓄银行83.53 中国农业银行微银行83.25 中原银行83.22 [17][18] 高流量作品案例 - 邮储银行抖音作品《到绿水青山中去》践行生态理念 [21] - 网商银行抖音作品《画100家小店》记录凌晨收摊的温州瘦肉丸奶奶 [21] - 兴业银行视频号作品以37年发展历程展示金融实践 [29] - 新网银行视频号作品为成都世运会打call [29] - 建设银行公众号发布个人消费贷款财政贴息工作公告 [35]

消费贷贴息政策实施 - 消费贷财政贴息工作于9月1日正式执行 多家银行上线"贴息专区"对符合条件的个人消费贷款补贴利息 [1] - 客户可通过手机银行申请贷款并在线签署贴息协议 系统自动扣减贴息资金 [1] 银行贴息业务办理流程 - 工商银行App可实现几分钟内审批贷款额度 客户同步签署信用贷款合同和财政贴息服务协议 [2] - 建设银行和工商银行均在手机银行设立"个人消费贷贴息"专属模块 提供协议签署 贴息记录查询及累计贴息金额展示功能 [1][2] 贴息利率与客户受益情况 - 工商银行实际审批利率低至3.05% 3年期贷款利息总额约14000元 累计贴息最高可达3000元 [2] - 贴息资金在每月还款时直接扣减 有效节省客户利息支出 [2] 贴息范围与识别条件 - 单笔5万元以下日常消费全纳入贴息范围 系统自动识别符合条件的消费交易 [6] - 单笔超过5万元消费在家用汽车 电子产品 家居家装 文化旅游等重点领域亦可享受贴息 [6] - 线上支付 刷卡消费及绑定微信/支付宝的支付交易可被系统自动识别 [6] - 向个人账户转账 提取现金或向支付宝/微信充值等行为无法自动识别贴息 需人工审核证明材料 [7] 资金用途监管要求 - 严禁消费贷资金用于购房 偿还房贷 股票债券期货投资等违规用途 [8] - 农业银行明确禁止提供假资质 假交易等不法中介行为 包括"包装贷""职业背债人"等套利模式 [8] - 对违规套取贴息资金的行为 银行将追回资金并纳入个人不良征信记录 [8]

消费对经济的重要性 - 消费支出是GDP构成中的主要部分，是经济增长的主要驱动力 [1] - 消费需求疲软会导致价格指数下降，消费需求旺盛则推动价格指数上升 [1] - 上半年消费品以旧换新政策显效，消费活力释放，对经济增长拉动作用增强 [1] 提升消费占GDP比重的路径 - 中国居民消费占GDP比重低于发达国家，提升比重是大趋势 [2] - 提升居民消费能力需通过产业升级提高收入，如互联网、人工智能等领先行业带动收入增长 [2] - 改善消费环境和供给可释放潜力，例如体育赛事需求未被充分满足 [2] 消费领域的"反内卷"必要性 - 内卷式恶性竞争扰乱市场秩序，长期损害消费者福利 [3] - 外部因素如逆全球化措施削弱出口动能，内部因素如产能过剩加剧内卷 [3] - 低价产品短期利好消费者，但长期不利经济健康 [3] "反内卷"的产业策略 - 需通过产业升级提升集中度，如锂电池行业因高集中度获得更大利润空间 [4][5] - 向上游和海外拓展利润来源，改善产业格局以提升居民收入 [5] 政策红利的利用 - 以旧换新补贴覆盖家电、汽车等领域，补贴金额有限需抓紧使用 [6] - 地方政府推出服务、餐饮等消费补贴，消费贷贴息可降低大件消费成本 [6] - 传统消费和新型消费均有潜力，消费者应积极拥抱数字经济政策 [7]