市场表现 - 上证指数7月10日收涨0 48% 盘中创9个月新高 地产股掀涨停潮 券商 银行 稀土涨幅靠前 [1] - 银行ETF基金（515020）收涨1 21% 港股通金融ETF（513190）涨超3% 成交额超7亿元 [2] 经济数据 - 6月制造业PMI 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7% 50 5%和50 7% 三大指数均回升 制造业PMI及综合PMI连续两月回升 [1] - PMI连续两个月回升表明企业信贷需求回暖 不良贷款率见顶回落 推动银行股基本面改善 [1] 政策影响 - 2024年以来"保交楼"专项借款 房企白名单等政策缓解地产风险 2025年地产贷款占比高的银行资产质量预期改善 [1] - 银行是地产政策托底的直接受益者 地产大爆发带动银行股表现 [1] 市场预期 - 沪指突破3500点有望提振市场人气和信心 吸引更多资金进场 [1] - 7月市场进入业绩披露期 资金或将围绕业绩线挖掘投资机会 [2]

银行股表现 - 2025年下半年仅4个交易日多只银行股价格再度创下历史新高 [1] - 上半年银行板块持续受益于高股息板块投资热度 保险资金等中长期资金入市加快并频频举牌上市银行 [1] - 政策红利下中央汇金持续增持 ETF等指数基金大幅加仓 多因素催化银行板块持续上涨 [1] 上涨驱动因素 - 银行板块红利价值逻辑有所降温 政策红利下的资金裂变成为主导银行估值重塑的核心驱动 [1] - 增量资金流入银行板块多数由政策推动 包括中长期资金入市 公募基金欠配调仓 汇金增持和被动型指数ETF发展 [1] - 保险负债成本相对大部分金融资产收益率较高 以银行为代表的高股息资产配置需求提升 [2] 市场展望 - 多家券商在2025年银行业中期投资策略中保持乐观看法 [1] - 中金公司看好银行相对收益和绝对收益 H股表现好于A股 [2] - 保险资金投资港股可免除股息税 H股银行相对A股银行股息更具吸引力 [2] 基本面分析 - 核心主业企稳有望支撑银行整体基本面保持稳健 [2] - 利差业务和负债端成本展现积极信号 对全年板块营收表现无需过度担忧 [2] - 板块平均股息率达到4.01% 监管引导中长期资金入市措施持续增强股息配置价值吸引力 [2] 投资建议 - 有闲置资金配置需求的投资者可考虑银行板块 [2] - 港股市场银行股估值更低 可效仿险资选择H股银行占比约65%的投资标的如港股通金融ETF（513190） [2]

港股上半年市场表现 - 南向资金主导市场赚钱效应，一季度增配互联网股推动估值修复，二季度转向高息红利资产 [1] - 港股央企红利ETF（513910）二季度涨幅10%，港股通金融ETF（513190）涨幅12.5%，均跑赢恒生指数4%涨幅 [1] - 上半年南向资金净流入港股超7200亿港元，全年有望达1万亿港元 [3] 南向资金行业流向 - 上半年南向资金净流入金融业约1800亿港元，电讯业400亿港元，公用事业300亿港元 [3] - 非必需性消费行业获2134亿港元净流入，医疗保健业829亿港元，资讯科技业721亿港元 [4] - 保险机构上半年举牌19次，其中9次为银行股，7次为港股银行股，举牌总市值1169亿元中银行占比64% [4] 红利资产配置逻辑 - 无风险利率下行趋势下，高息红利资产吸引力提升，10年期国债利率从1.75%跌至1.67% [7] - 工商银行H股动态股息率7.89%，显著高于市场无风险回报 [10] - 中国M2规模达325万亿人民币，为GDP的2.4倍，居民储蓄规模创历史新高 [7] 政策环境与市场预期 - 央行实施"适度宽松"货币政策，市场预期10年期国债利率将降至1.3-1.4% [9] - 险资权益类资产配置上限从30%上调至35%，扩大股票与股权投资范围 [12] - 政策鼓励险资通过港股通或ETF方式增配权益类资产 [12] 下半年投资建议 - 南向资金预计继续增配红利资产，金融、电讯、公用事业为主要方向 [3] - 港股央企红利ETF（513910）和港股通金融ETF（513190）可作为配置工具 [1][12] - 恒生指数震荡格局增强投资者对红利资产的配置需求 [12]

市场表现 - 国泰君安国际股价单日暴涨198.39%，成交额达163.85亿港元，换手率68.5%，成为港股成交额最高个股[1] - 金融科技ETF华夏(516100)单日飙涨7.60%，近一年涨幅达114.53%[23] - A股创业板指数大涨3.11%，港股三大指数涨幅约1.5%[5] - 稳定币概念股四方精创20日涨幅149.82%，恒宝股份涨129.49%，多只金融科技股涨幅超60%[15][16] 政策驱动 - 央行等六部门联合发文推动资本市场稳定发展，促进中长期资金入市[8] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级为虚拟资产交易服务牌照，成为首家具备全方位虚拟资产服务能力的中资券商[9] - 香港《稳定币条例》立法落地，京东进入港元锚定稳定币沙盒测试第二阶段[12] - 央行行长在陆家嘴论坛首提稳定币，肯定其在重塑支付体系中的作用[13] 行业趋势 - 全球稳定币市场规模从2020年50亿美元增长至2500亿美元，年复合增长率超100%[19] - 机构预测10年后稳定币规模或达4万亿美元，占全球链下结算额比例从0.4%提升至3-4%[21] - 稳定币跨境支付成本仅1%，远低于传统跨境汇款6.7%的平均成本[19] - 22家券商近期发布43篇稳定币专题研报，6月相关路演及电话会议达57场[17] 企业动态 - 蚂蚁集团旗下业务主体计划申请香港稳定币牌照[13] - Circle上市后股价最高涨幅860%，市值达500亿美元[11] - 金融科技ETF华夏(516100)稳定币含量达20.66%，位居全市场ETF第一[25] - 港股通金融ETF(513190)规模较年初暴增472%，近12个月股息率7.87%[28] 板块表现 - A股炒股软件板块单日涨幅14.48%，金融科技板块涨5.90%[6] - 大金融板块掀涨停潮，券商保险、银行、数字货币等概念涨幅居前[5] - 国盛金控、湘财股份2连板，天风证券涨停，东方财富涨超9%[16] - 金融科技ETF华夏前三大权重股为恒生电子(7.32%)、拉卡拉(2.52%)、四方精创(1.93%)[26]

银行板块表现 - 银行（申万一级）指数今年以来累计涨幅14.11%，在31个申万一级行业中排名第一，二季度以来银行股持续上涨，一批银行个股连续创出历史新高 [1] - 高股息策略继续强势演绎，资金面催化下银行板块绝对收益、相对收益明显，在全球宏观事件频发、市场风险偏好下移背景下，获取稳定绝对收益成为主流投资选择 [1] - 银行板块估值在基本面未见明显改善情况下实现稳步复苏，目前交易拥挤度指标未达前期高点 [1] 资金流向 - 险资对高股息权益资产配置需求大，银行板块估值在0.6-0.7倍间，配置性价比高，股息率保持在4%以上 [2] - 南向资金持续买入港股及H股银行，国有大行H股兼具稳定基本面与高股息，工行、建行、中行等国有大行港股通占比较年初显著提升 [2] - 沪深300获中央汇金多次增持，多家银行调入重要跟踪指数，沪农商行和渝农商行调入沪深300和上证180，兰州银行调入中证100，成都银行调入上证180 [2] - 公募基金对银行存在严重低配，2024年公募基金配置权重为3.84%，低于沪深300权重13.67%，低配程度达9.83% [3] 基本面分析 - 信贷增速保持7%-8%左右，存款定期化趋势逐步放缓，期待积极财政政策和宽松货币政策落地后中小企业、零售信贷需求改善 [4] - 负债端成本优化对冲LPR下调影响，息差降幅有望继续收窄 [4] - 中收边际改善但其他非息明显拖累，资本市场回暖带动中收改善 [4] - 不良率保持稳定，得益于房地产风险持续出清和城投化债平稳落地，零售贷款资产质量仍存在边际恶化可能 [4] 交易特征 - 国有行A股成交额占比和换手率明显低于2024Q3、2024Q1、2023Q2等前期行情高点 [5] - 城商行换手率和成交额占比上升，是本轮机构加仓银行股主力品种 [5] - 农商行换手率显著提升，二季度以来迎来交易性行情，沪农商行、渝农商行受纳入沪深300指数利好催化 [5] 相关ETF产品 - 银行ETF基金（515020）跟踪中证银行指数，截至2025年6月23日股息率5.19%，PE7.21倍，PB0.72倍 [5] - 港股通金融ETF（513190）跟踪中证港股通内地金融指数，内地银行权重占比超60%，截至2025年6月23日股息率8.18%，PE6.48倍，PB0.58倍 [6] - 红利低波ETF基金（159547）跟踪中证红利低波动指数，银行占比49.2%，截至2025年6月23日股息率5.29%，PE8.25倍，PB0.84倍 [6]

邮储银行定增落地 - 邮储银行完成超千亿定增 财政部成为第三大股东 此次定增是公司首次获得国家大规模注资 [1] - 募集资金总额扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本 支持未来业务发展 [1] - 本次定增属于政府5000亿元特别国债计划的一部分 用于支持国有大型商业银行补充资本 [1] 四大行定增进展 - 中国银行 建设银行 交通银行 邮储银行集体发布定增公告 计划募资总额5200亿元 其中财政部出资5000亿元 [1] - 交通银行和中国银行已完成定增 分别募资1200亿元和1650亿元 财政部认购1124 2亿元和1650亿元 [1] - 三家银行从发布定增公告到完成募资仅用时两个半月左右 推进速度较快 [1] 资本夯实的战略意义 - 此次注资不仅是短期资本补充 更是金融供给侧改革的深层布局 [2] - 有助于化解债务风险 撬动信贷杠杆 研究表明资本充足率高的银行补充资本后信贷增速可提升15%~20% [2] - 优化资本结构 稳定分红预期 2020年后国有行分红率持续高于核心一级资本内生增速 导致资本内生比例下降 [2] 中长期影响 - 定增直接提升核心资本占比 为长期稳定分红提供保障 [2] - 资本夯实后盈利韧性增强 尽管短期股息率小幅回落 但长期分红稳定性更受关注 [2] - 资本夯实与信贷扩张将形成"稳增长—提收益—促分红"正向循环 [2] 投资机会 - 投资者可借道银行ETF基金（515020） 港股通金融ETF（513190）等工具把握政策红利与估值修复机遇 [2] - 布局经济复苏主线下的确定性机会 [2]