政策影响分析 - 财政部与国家税务总局发布公告 自2026年4月1日起取消249项产品的增值税出口退税 [1] - 政策涉及光伏、化工、建材等多个领域 其中包括甲醇、六氟磷酸锂、1,2-乙二醇、BDO、PVC等80余种化工产品 [1] - 此次出口退税取消预计将显著催化相关产品的短期抢出口行情 [1] - 政策将开启化工、光伏产业链的中长期供给侧改革与行业集中度提升进程 [1] 市场表现 - 2月11日 新材料ETF华夏(516710)上涨1.64% [1] - 其成分股中材科技与中国巨石涨停 万华化学涨幅超过3% [1] 产品与指数信息 - 新材料ETF华夏(516710)紧密跟踪中证新材料主题指数 [1] - 中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映新材料主题上市公司证券的整体表现 [1] - 指数中新材料含量达79.85% 该指标在全市场指数维度排名第一 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 今日热卷期货缩量震荡运行，原料双焦上涨提升成本支撑，短期压力关注30日均线附近，下方支撑关注前期低点，谨慎偏多思路，基本面看目前看上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端（铁矿石、焦炭）边际支撑 [6] - 春节后需重点跟踪两点：一是库存去化速度，若累库幅度超预期，价格或继续下探；二是“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓5482手，成交量285185手，相比上一交易日缩量，日内最低价3266元，最高价3285元，日内震荡运行，日均线来看短期跌破5日均线，30日均线，60日均线，收于3274元/吨，上涨6元，涨幅0.18% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 -4元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日热卷期货减仓缩量下跌，创近20个交易日新低，日线跌破5日、30日、60日均线，短期预计延续偏弱，上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端边际支撑 春节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间[6] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量减仓21563手，成交量335114手，相比上一交易日缩量，日内最低价3257元，最高价3283元，日内减仓下跌，日均线来看短期跌破5日、30日、60日均线，收于3265元/吨，下跌11元，跌幅0.34%[1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳[2] - 基差：期现基差5元[3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升[4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平[4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道[4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需[4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强[6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格[6] 短期观点总结 今日热卷期货减仓缩量下跌，创近20个交易日新低，日线跌破5日、30日、60日均线，短期预计延续偏弱，短期压力关注5日均线附近，基本面看目前看上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端（铁矿石、焦炭）边际支撑；春节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货减仓下跌日线反复区间震荡 短期受市场情绪影响 上行受制于高库存与需求疲软 下行受成本端边际支撑 节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏 目前关注前期平台支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量减仓 30859 手 成交量 529496 手 相比上一交易日放量 日内最低价 3260 元 最高价 3298 元 日内减仓下跌 日均线来看短期跌破 5 日均线和 30 日均线 收于 3261 元/吨 下跌 41 元 跌幅 1.24% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3270 元/吨 相比上一交易日下跌 20 元 [2] - 基差：期现基差 9 元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 29 日热卷周产量环比上升 3.8 万吨至 309.21 万吨 本周产量处于近几年中等偏上水平 反映钢厂在春节前维持高生产节奏 生产积极性提升 [4] - 需求端：截止 1 月 29 日周度表观消费量环比上升 1.45 万吨至 311.41 万吨 表需本周微增 且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 2.22 万吨至 355.58 万吨 社会库存周环比下降 2.81 万吨 钢厂库存增 0.61 万吨 总库存环比下降 库存压力边际缓解 整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台 短期将导致出口波动 供应增加 价格承压 长期则推动产业升级 结构优化 竞争力提升 12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策 深入整治内卷式竞争 列为 2026 年重点任务 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底（“十五五”规划、基建投资） 炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期 需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供需整体紧平衡，库存去化对价格形成支撑，节前冬储备货是需求重要支撑，总库存社库环比去化、厂库压力可控，库存风险边际改善，节后关注需求回升力度，目前宏观宽松预期支撑价格，今日整体放量下跌主要受市场情绪影响，下方支撑在本周低点附近，持谨慎偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量减仓17466手，成交量523900手，相比上一交易日放量，日内最低价3285元，最高价3325元，日内减仓下跌，日均线来看短期跌破5日均线、30日均线，收于3288元/吨，下跌10元，跌幅0.30% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差2元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，整治内卷式竞争列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷供应端小幅回升，需求端稳健有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，节后关注需求回升力度，目前宏观宽松预期支撑价格，整体维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓 29468 手，成交量 434547 手，相比上一交易日放量，日内最低价 3277 元，最高价 3313 元，日内增仓上涨，日均线来看短期上坡 5 日均线和 30 日均线，收于 3308 元/吨，上涨 26 元，涨幅 0.79% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日上涨 10 元 [2] - 基差：期现基差 -28 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 29 日热卷周产量环比上升 3.8 万吨至 309.21 万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止 1 月 29 日周度表观消费量环比上升 1.45 万吨至 311.41 万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 2.22 万吨至 355.58 万吨（社会库存周环比下降 2.81 万吨，钢厂库存增 0.61 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 维持偏多思路 [6] 报告核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体呈紧平衡，节前冬储备货支撑需求，总库存社库环比去化、厂库压力可控，库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需的影响，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎、波动率偏低，技术面支撑可关注上周低点附近 [6] 根据相关目录总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增 9222 手，成交量 283776 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3275 元，最高价 3290 元，日内震荡偏弱运行，短期跌破 5 日均线，在 30 日均线附近，收于 3280 元/吨，下跌 13 元，跌幅 0.39% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [2] - 基差：期现基差 0 元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落、同比大幅下降，反映钢厂产能释放收敛，或受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社库周环比下降 4.66 万吨、厂库增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨、厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反映今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期则推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12 月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，深入整治内卷式竞争列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎，波动率偏低，技术面支撑关注上周低点附近，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面，热卷期货主力合约周二持仓量减仓 6369 手，成交量 288700 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3283 元，最高价 3306 元，日内震荡偏弱运行，日均线来看短期跌破 5 日均线，但 30 日均线附近有支撑，收于 3289 元/吨，下跌 2 元，跌幅 0.60% [1] - 现货价格方面，主流地区上海热卷价格报 3290 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [2] - 基差方面，期现基差 1 元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端，截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端，截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端，截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社会库存周环比下降 4.66 万吨，钢厂库存增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨，厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面，钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素包括供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素包括 1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需环比回升、同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量高但近期去库，若延续压力将缓解，期货短期跌破5日均线，关注10日和20日均线支撑，建议谨慎偏多思路对待，逢低买入，但未打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓减仓530手，成交量326133手，相比上一交易日小幅增量，日内最低价3295元，最高价3314元，日内震荡整理，短期回踩10日均线支撑回升，处于中期20日均线上方偏强运行，收于3307元/吨，与上一交易日持平 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差-17元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月15日热卷周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨，年同比下降11.83万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止1月15日周度表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，表需本周回升明显，年同比上升0.51万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止1月15日总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近5年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕光伏、锂电、集运三大板块，分析出口退税政策调整带来的“抢出口”现象及影响，光伏一季度或现抢出口行情，锂电产品和三元材料短期有抢出口驱动，集运欧线运输需求前置但不改运力过剩格局 [3][4][18][36] 各板块总结 光伏板块 - 出口退税制度调整：2013 年 10 月起实施，后多次调整，2026 年 4 月 1 日取消电池及组件出口退税，此前市场预期带动 25 年 Q3 部分抢出口行情 [7] - 对产业影响：我国组件约 40%出口欧洲，取消退税后单瓦组件出口成本增 0.008 美元/瓦，利润降至 -0.012 美元/瓦，出口或亏损 [10] - 欧洲市场情况：2026 年新增装机预计 69GW，同比 -3%，装机有淡旺季，Q1 抢出口或使组件出口增 8 - 10GW [14] - 国内市场影响：一季度国内装机淡季，抢出口改善需求，Q1 组件排产或增，利好主辅材需求 [17] 锂电板块 - 出口退税政策调整：锂离子电池出口退税 24 年 12 月、26 年 4 月、27 年 1 月分别降至 9%、6%、0%，第一次调整未形成明显影响 [20] - 对头部企业影响：2025 年预计锂离子电池出口 760 亿美元，退税由 9%降至 6%，政策扶持减少 18 亿美元，海外市场稳固、议价能力强的企业缓冲能力强 [21] - 动力电池出口需求：动力和储能电池对出口依赖分别为 16%和 24%，动力电池出口核心地区为欧洲，美国市场占比下降，需求韧性强，“抢出口”需求温和 [24] - 储能电池情况：国内市场红海，企业利润靠海外出口，2025 年订单集中在中东、澳洲和欧洲，9%出口退税取消使中东、智利等地“抢出口”需求强烈，但短期产能受限 [28] - 三元材料情况：三元材料和前驱体退税由 13%降至 0%，对利润削减幅度大于电池产品，出口退税对上游影响大，易形成抢出口 [31][35] 集运板块 - 需求端变化：2025 年 1 - 11 月我国出口欧洲 12 国组件约 81.7GW，箱量约 45 - 54 万 TEU，组件抢出口或使欧线 2 - 5 万 TEU 运输需求从 Q2 前置到 Q1，欧地航线共 4 - 7 万 TEU [39] - 对集运欧线影响：集中抢运或在 2 月底至 3 月发生，2 - 5 万 TEU 运输增量难改月度运力过剩格局，对 4 月后运输需求利空，对 EC2602 基本无影响，EC2604 驱动偏空 [42]