生猪产业链持续亏损，关注能繁加速去化 农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.04.13 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -4% 2% 8% 15% 21% 27% 农林牧渔 沪深300 分析师 王聪 SAC 证书编号：S0160525110001 wangcong@ctsec.com 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 分析师 江路 SAC 证书编号：S0160526010003 jianglu@ctsec.com 相关报告 数据来源：wind 4 月 10 日数据，财通证券研究所。牧原股份、瑞普生物、圣农发展、百龙创园已发 2025 年年报，其余公司 2025EPS 为预测值。 农业重点数据跟踪周报 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 生猪养殖：猪价下行。供应端压力集中释放，体重有所下降，猪价持续下跌， 仔猪补栏积极性略有回升。供应压力叠加政策引导，产能去化或加速。1）数 量端：据钢联统计，2026 年 3 月能繁母猪存栏量-0.34%（2 月-0.02%）。 2）价格端：据涌益咨询，4 月 9 日，商品猪 ...

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级，认为当前猪周期处于下行阶段，供应压力待释放，叠加政策引导，产能去化或加速，建议左侧布局优质养殖公司[1][14] - 禽类养殖方面，海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格[5] - 动保行业需求端短期承压，但新产品陆续上市及非洲猪瘟疫苗研发进展为行业提供长期增长动力[5][49] - 宠物板块内销增长强劲，国产品牌市场份额持续提升；外销受关税扰动影响有限[5][60] - 种业板块关注生物育种产业化推广进度，转基因玉米推广及行业收并购是重点[5][59] 行业行情概览 - 截至报告周，农林牧渔指数收于3066.53点，周环比上涨1.01%，同期沪深300指数上涨0.19%[9] - 自2026年1月5日至报告期，农林牧渔板块累计上涨2.86%，跑赢沪深300指数（上涨0.85%）[9][10] - 细分板块表现分化，渔业板块周跌幅最大为-2.88%，农产品加工板块周涨幅最大为+2.80%[9][12] - 报告期内个股涨幅前三为亚盛集团、京基智农、道道全；跌幅前三为永安林业、平潭发展、秋乐种业[13][15] 生猪养殖 - **市场状况**：猪价持续下行，主要因供大于求。3月12日商品猪出栏价为10.18元/公斤，周环比下跌3.60%[5][29] - **产能与数量**：能繁母猪存栏数据出现分歧。根据钢联统计，2026年2月能繁母猪存栏量环比微降0.02%（1月为+0.01%）；而涌益咨询数据显示2月存栏环比增长0.39%[5][18]。农业农村部数据显示，2025年12月底能繁母猪存栏量为3961万头，较10月环比下降0.73%[18][25] - **出栏与体重**：2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量达4404万头，同比大幅增长15.41%[20]。3月13日全国商品猪出栏均重为128.55公斤[18][22] - **企业出栏**：主要上市公司2月生猪出栏量同比增速差异显著，巨星农牧（+161.28%）、正邦科技（+68.03%）增速领先，而新希望（-13.85%）、天邦食品（-5.22%）等出现下滑[24][27] - **养殖利润**：行业处于亏损状态。3月13日，自繁自养和外购仔猪养殖头均亏损分别为283.15元和118.18元[5][35] - **投资观点**：预计供应压力和政策引导将加速产能去化，周期左侧持续推荐牧原股份、温氏股份等优质公司[5][14][17] 禽类养殖 - **市场状况**：白羽肉鸡价格微涨，3月13日主产区均价为7.21元/公斤，周环比上涨0.14%；养殖利润为0.11元/羽[40][42] - **引种与供给**：2026年2月祖代更新量为5.00万套，环比大幅下降33.86%，其中科宝品种占52%，国内品种占48%。欧美禽流感疫情导致后续引种存在不确定性[5][40] - **产业链数据**：2026年第9周，父母代鸡苗销量为160.12万套，周环比下降12.59%；价格48.45元/套，周环比下降1.72%。祖代种鸡总存栏231.65万套，周环比下降0.26%；父母代种鸡存栏3811.20万套，周环比增长0.51%[41][43][45][47] - **投资观点**：引种不确定性中长期利好白羽鸡产业链价格，关注圣农发展、益生股份等标的[5] 动保 - **需求端**：受猪周期下行影响，动保需求短期承压。2026年1月主要猪用疫苗批签发次数同比变化不一，圆环疫苗同比-21%，伪狂犬疫苗同比+1%[49] - **产品端**：多家公司有重要新品获批，为长期发展提供动力。非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验已获批件，由生物股份等承担，有效期至2027年7月13日[49] - **投资观点**：建议关注具有大单品疫苗研发上市潜力的公司，如科前生物、瑞普生物、生物股份等[5][52] 宠物 - **外销市场**：2025年12月宠物食品出口额9.06亿元，同比微降2.9%；出口量3.77万吨，同比增长15.4%。2025年全年出口额101.02亿元，同比下滑4.06%[5][60] - **内销市场**：增长趋势延续。2026年2月宠物食品电商平台销售额同比增长21%，其中天猫、抖音、京东平台分别增长10%、18%、48%[63] - **品牌表现**：国产品牌增长强劲。2026年2月，中宠股份旗下顽皮、领先、ZEAL品牌合计销售额同比大增109%；乖宝宠物旗下麦富迪等三品牌合计增长15%；佩蒂股份旗下爵宴销售额同比微降1%[63] - **投资观点**：内销市场国货品牌高端化和国产化进程加速，关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等内销快速增长的公司[5][63] 种业 - **原料价格**：截至3月13日，小麦、豆粕、玉米全国均价分别为2578、3439、2447元/吨，周环比分别上涨1.4%、8.3%、1.2%。年初至今，豆粕均价累计上涨8.4%[54] - **全球供需**：根据USDA 3月报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为19.42%，较上年度下降1.16个百分点；全球大豆库消比预计为20.50%，较上年度下降0.22个百分点[55][57][58] - **政策与趋势**：2026年一号文件强调推进生物育种产业化。转基因玉米的推广区域及行业收并购动作是关注重点[5][59] - **投资观点**：关注生物育种扩面进度，具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益，如康农种业、大北农、隆平高科等[5][59]

核心观点 - 报告核心观点为生猪养殖行业产能去化预期增强，建议持续关注并推荐该板块[1][14][18] - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级[2] 行业整体概览 - 本周（截至2026年3月8日当周）农林牧渔指数收于3035.73，周环比上涨2.12%，同期沪深300指数下跌1.07%[11] - 自2026年1月5日至报告期，农林牧渔指数累计上涨1.83%，跑赢同期沪深300指数（上涨0.66%）[11][12] - 细分板块表现分化，其中动物保健板块跌幅最大，为-4.46%，种植业板块涨幅最大，为+4.64%[11][15] - 个股方面，跌幅前三为生物股份、永安林业、一致魔芋，涨幅前三为亚盛集团、秋乐种业、中粮科技[16][17] 生猪养殖板块 - **核心观点**：猪价持续下行，供应压力叠加政策引导，预计产能去化将加速，当前处于周期左侧，持续推荐[7][14][18] - **数量端**：能繁母猪存栏数据出现分化。根据钢联统计，2026年2月能繁母猪存栏量环比微降0.02%（1月为增长0.01%）[7][19]。根据农业农村部数据，2025年12月能繁母猪存栏量为3961万头，较10月环比下降0.73%[19][26]。2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，同比增长15.41%[21]。3月5日全国商品猪出栏均重为128.15公斤[19][23] - **价格端**：猪价全面下跌。3月5日，商品猪出栏价为10.56元/公斤，周环比下跌3.39%；猪肉价为13.77元/公斤，周环比下跌8.38%；规模场15公斤仔猪出栏价为448元/头，周环比下跌3.24%[7][29][34]。3月6日，二元母猪价格为32.46元/公斤，周环比微跌0.03%[29] - **利润端**：养殖陷入亏损。3月6日，育肥猪配合饲料平均价为3.35元/公斤，周环比上涨0.30%[36]。同日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-237.98元/头和-58.89元/头[7][36] - **相关公司**：重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、德康农牧等[7][18] 禽类养殖板块 - **核心观点**：海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格[7][37] - **数据跟踪**：2026年1月祖代更新量为7.56万套，环比大幅下降66.47%[7][37]。3月6日，白羽肉鸡主产区平均价为7.20元/公斤，周环比下跌3.61%；白羽肉鸡养殖利润为0.18元/羽[7][37]。2026年第7周，父母代鸡苗销量为99.37万套，周环比下降36.27%；父母代鸡苗价格为45.07元/套，周环比下降15.07%[38] - **相关公司**：关注圣农发展、益生股份[7] 动物保健板块 - **核心观点**：行业需求端短期承压，但新品上市及非洲猪瘟疫苗研发进展为行业提供长期成长动力[7][48] - **数据跟踪**：从批签发数据看，2026年1月，圆环疫苗同比下滑21%，伪狂犬疫苗同比增长1%；2025年全年，圆环疫苗同比增长11%，伪狂犬疫苗同比增长5%[7]。非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验已获批件，由生物股份承担，临床实验有效期至2027年7月13日[48] - **相关公司**：关注科前生物、瑞普生物、生物股份等[7][48] 宠物板块 - **核心观点**：出口业务受关税扰动影响有限，内销市场延续快速增长，国产品牌份额持续提升[7][56][59] - **数据跟踪**：出口方面，2025年12月宠物食品出口额为9.06亿元，同比微降2.9%[7][56]。内销方面，2026年1月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、抖音、京东平台分别同比增长8%、31%、30%[7][59]。主要品牌中，乖宝宠物旗下品牌（麦富迪、弗列加特、佰萃粮）1月合计销售额同比增长15%；中宠股份旗下品牌（顽皮、领先、ZEAL）1月合计销售额同比增长54%[59] - **相关公司**：关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份[7][59] 种业板块 - **核心观点**：关注生物育种产业化推广进度，转基因品种推广有望带来量价齐升[7][51][55] - **数据跟踪**：截至3月6日，小麦、豆粕、玉米全国均价分别为2542、3175、2418元/吨，周环比分别上涨0.3%、0.4%、1.1%[51]。根据USDA 2月报告，2025/26年度全球玉米库消比为19.17%，较2024/25年度下降1.30个百分点；全球大豆库消比为20.50%，较2024/25年度下降0.18个百分点[52][54] - **政策与趋势**：2026年一号文件提出推进生物育种产业化[7][51] - **相关公司**：关注康农种业、大北农、隆平高科等[7][55] 重点公司数据（截至2026年3月6日） - **牧原股份**：总市值2695.33亿元，收盘价49.34元，2026年预测市盈率（PE）为12.13倍，投资评级为“增持”[6] - **温氏股份**：总市值1116.53亿元，收盘价16.78元，2026年预测PE为11.82倍，投资评级为“增持”[6] - **圣农发展**：总市值246.14亿元，收盘价19.80元，2026年预测PE为13.56倍，投资评级为“增持”[6] - **瑞普生物**：总市值89.51亿元，收盘价19.26元，2026年预测PE为17.59倍，投资评级为“买入”[6]

公司业务与收入构成 - 公司专注于兽用疫苗的研发、生产和销售 [1] - 公司主要收入来自猪疫苗和家禽疫苗 [1] 近期市场表现 - 截至2026年1月，公司股价和成交额出现波动 [1] - 2026年1月9日，公司成交额激增230.03% [1] 公司近期动态 - 已知信息中未提及任何计划中的重大事件，如新产品发布、临床试验进展或资本运作 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2026年02月13日收盘 正业生物股价为0.96美元 单日下跌4.75% [1] - 近7个交易日（02月08日至02月14日）区间涨跌幅为14.52% 区间振幅高达50.24% 最高价触及1.19美元（02月10日） 最低价下探0.77美元（02月09日）[1] - 近期成交量和成交额较前期放大 但整体流动性较低 02月13日换手率仅为0.03% [1] 行业背景与市场环境 - 公司主营业务为兽用疫苗 尤其是猪用疫苗 [1] - 近期生猪养殖行业数据发布频繁 例如傲农生物1月生猪销售量同比增长35.36% 可能间接影响市场情绪 [1] - 同期美股大盘指数震荡 纳斯达克指数近五日跌幅2.10% 制药板块涨跌幅为1.06% [1] 公司近期动态 - 公司近期通过官方渠道定期发布生猪价格快报 更新行业数据 [1] - 公司期间未披露重大业务进展或事件 所发布信息主要为行业动态更新 对股价直接影响有限 [1]

公司财务造假与行政处罚 - 公司于2024年6月13日收到广东监管局下发的《行政处罚决定书》[1][2] - 经查明公司信息披露违法违规事实为2023年一季度报告、半年度报告及三季度报告存在虚假记载[1][4] - 2024年4月公司发布《关于前期会计差错更正的公告》对相关财务报表进行了更正调整[2][4] 财务造假具体操作 - 2023年3月至9月公司控股子公司成都史纪通过虚构订单、发货凭证将部分猪疫苗预收账款提前确认为收入后再予冲回导致2023年一季度报告、半年度报告造假[2][4] - 2023年下半年成都史纪通过开展猪疫苗虚假销售业务虚增收入并虚构业务回款和管理费用等导致2023年三季度报告存在造假[2][4] - 文章指出如该公司证券服务机构怠于履行“看门人”职责参与或配合财务造假也应依法追究法律责任[2][4] 投资者索赔进展 - 上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队代理的数百位投资者维权案件已陆续递交立案目前维权还可报名加入[1][2] - 索赔针对在2023年4月28日至2024年4月25日（含当日）之前买入并在2024年4月26日之后卖出或仍持有而亏损的投资者[1][2] - 案件正在进一步审理中律师团队将全力以赴为投资者争取合法权益[1][3] 公司近期状况 - 公司已“摘星脱帽”且“摘星脱帽”后的贤丰控股业绩表现优异对投资者维权也有一定的利好之处[1][2]

核心观点 - 报告认为生猪养殖行业供应压力持续释放，叠加政策引导，产能去化或加速，建议在周期左侧布局 [9] - 禽类养殖方面，海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格 [9] - 宠物板块内销延续较快增长，国产品牌表现亮眼，市场份额持续提升 [9] 行业行情概览 - 截至报告发布当周，农林牧渔指数收于2946.58，周环比下跌1.49%，而沪深300指数周环比上涨1.28% [13] - 自2025年1月2日至报告期，农林牧渔指数累计上涨16.43%，与沪深300指数涨幅（16.51%）基本持平 [13][14] - 细分板块中，渔业本周涨幅最大，为2.62%，养殖业跌幅最大，为3.53% [13][16] 生猪养殖数据跟踪 - **数量端**：能繁母猪存栏量环比下降，产能去化迹象显现。根据钢联统计，11月能繁母猪存栏量环比下降0.38%，而10月为环比增长0.11% [9][21]。根据农业农村部数据，10月底能繁母猪存栏量为3990万头，月环比下降1.10% [21][22] - **价格端**：猪价震荡下行。12月4日，全国商品猪出栏价为11.30元/公斤，周环比下跌1.57% [9][32]。同日，猪肉价为14.99元/公斤，周环比下跌1.64% [32][36] - **利润端**：养殖延续全面亏损。12月5日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-167.69元/头和-259.39元/头 [9][39] - **企业出栏**：主要上市公司11月生猪出栏量同比多数增长，例如温氏股份出栏435.35万头，同比增长49.71%；牧原股份出栏660.20万头，同比增长3.40% [26] 禽养殖数据跟踪 - 白羽肉鸡价格上行。12月5日，主产区白羽肉鸡平均价为7.27元/公斤，周环比上涨1.11%，但养殖利润为-0.62元/羽，仍处亏损 [9][40] - 祖代更新量波动。据钢联统计，2025年11月祖代更新量为19.55万套，环比下降8.64%；10月更新量为21.40万套，环比大幅增长143.18% [9][40] - 父母代鸡苗销量增长。2025年第47周，父母代鸡苗销售量为186.74万套，周环比增长27.88%，但价格周环比下跌11.83%至41.31元/套 [41][45] 动保数据跟踪 - 需求端承压。受生猪养殖亏损影响，动保产品批签发量同比下滑。2025年10月，圆环疫苗批签发次数同比下降39%，伪狂犬疫苗同比下降61% [9][50] - 新品研发提供动力。非洲猪瘟亚单位疫苗等新品研发取得进展，有望催化板块关注度回升 [50] 种业数据跟踪 - 粮食价格上行。截至12月5日，全国小麦、豆粕、玉米均价分别为2515、3111、2357元/吨，本周环比分别上涨0.3%、0.1%、1.2% [9][53] - 全球库存趋紧。根据USDA 11月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预测为18.76%，较2024/25年度下降1.45个百分点；全球大豆库消比预测为20.01%，较上年度下降0.61个百分点 [54][56][57] 宠物数据跟踪 - **外销**：2025年10月，宠物食品出口额为7.72亿元，同比下降15.9%；1-10月累计出口额83.58亿元，同比下降4.21% [9][58]。报告认为关税扰动对出口订单量价影响有限 [58] - **内销**：国内市场快速增长。10月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、京东、抖音平台分别增长14%、21%、28% [9][61]。双十一期间，国产品牌表现亮眼，在天猫宠物品牌TOP10中占据7席 [62] - **公司表现**：乖宝宠物自有品牌双十一全网销售额近11亿元，同比增长44%；中宠股份旗下领先品牌首次进入天猫猫主粮品牌榜前十；佩蒂股份全渠道GMV超5500万元，同比增长30%以上 [62] 重点公司数据 - 报告列出了多家重点公司的估值与评级，例如牧原股份总市值2667.47亿元，2025年预测PE为15.08倍，评级为“增持”；温氏股份总市值1142.48亿元，2025年预测PE为15.66倍，评级为“增持”；瑞普生物评级为“买入” [6]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级，核心逻辑在于生猪养殖板块的产能去化可能加速，以及宠物板块内销市场的强劲增长 [1][2][4] - 生猪养殖行业因供应压力持续和持续亏损，产能去化进程或加快 [6][16] - 宠物板块内销表现亮眼，电商渠道增长强劲，国产品牌市场份额持续提升 [6][55][56] 行业行情概览 - 自2025年1月2日至报告期，农林牧渔板块累计上涨16.36%，跑赢沪深300指数（+13.18%）[10][11] - 本周（截至2025年11月21日）农林牧渔指数收于2944.88点，周环比下跌3.45%，同期沪深300指数下跌3.77% [10] - 细分板块中，渔业表现最佳，年初至今涨幅达17.08%；农产品加工板块表现最差，跌幅为5.64% [10][13] 生猪养殖数据跟踪 - 供应压力持续，猪价下行，产能去化或加速：集团场出栏增加，但需求承接一般，供需博弈导致猪价调整 [6][16] - 数量端：能繁母猪存栏量环比下降，据涌益咨询，10月能繁母猪存栏量月环比下降0.77%（9月为-0.46%），产能去化速度有所加快 [6][20] - 价格端：猪价震荡下行，11月20日商品猪出栏价为11.60元/公斤，周环比下跌2.11% [6][29] - 利润端：养殖延续深度亏损，11月21日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-135.90元/头和-234.63元/头 [6][33] - 相关公司：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、德康农牧 [6] 禽养殖数据跟踪 - 海外禽流感频发，引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格：2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18% [6][36] - 价格方面，11月21日白羽肉鸡主产区平均价为7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [6][36] - 相关公司：圣农发展、益生股份 [6] 动保数据跟踪 - 行业需求有望触底回升：从批签发数据看，2025年10月圆环疫苗同比下滑39%，伪狂犬疫苗同比下滑61% [6] - 新品研发提供增长动力，非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，进入临床试验阶段 [44] - 相关公司：科前生物、瑞普生物、生物股份等 [6][44] 种业数据跟踪 - 主要农产品价格方面，截至11月21日，小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2505/3075/2280元/吨，周环比变化为+0.8%/-1.6%/+0.4% [47] - 根据USDA 11月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.76%，较2024/25年度下降1.45个百分点；全球大豆库消比预计为20.01%，下降0.61个百分点 [49][50] - 关注生物育种产业化推广进度，相关公司：康农种业、大北农、隆平高科等 [6][51] 宠物数据跟踪 - 出口方面承压：2025年10月宠物食品出口额为7.72亿元，同比下滑15.9%；2025年1-10月累计出口额83.58亿元，同比下滑4.21% [52][54] - 内销方面增长强劲：10月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、京东、抖音渠道分别增长14%、21%、28% [55] - 国产品牌表现优异：10月乖宝宠物旗下品牌（麦富迪、弗列加特、佰萃粮）合计销售额同比增长56%；中宠股份旗下品牌（顽皮、领先、ZEAL）合计销售额同比增长112%；佩蒂股份旗下爵宴品牌销售额同比增长145% [55] - 双十一大促期间，国产品牌市场份额持续提升，在各大电商平台榜单中占据重要位置 [56] - 相关公司：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 [6][56]

核心观点 - 报告核心观点认为生猪供应压力持续存在，在政策引导和周期下行共同作用下，产能去化进程可能加速，当前处于猪周期左侧布局阶段 [1][16] - 行业整体维持“看好”评级，重点覆盖生猪养殖、禽类养殖、动保、种业及宠物等细分领域 [1][3] 生猪养殖 - 数量端显示产能去化迹象，10月能繁母猪存栏量环比下降，其中涌益咨询数据显示月环比-0.77%（9月为-0.46%），农业农村部数据则显示9月存栏4035万头，月环比-0.20% [5][17] - 价格端承压下行，11月6日商品猪出栏价为12.16元/公斤，周环比下降0.49%，但仔猪价格出现反弹，规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨7.52%至286元/头 [5][26] - 利润端延续亏损，11月7日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-89.21元/头和-175.54元/头，持续亏损或加速产能出清 [5][37] - 上市公司10月出栏量同比显著增长，如傲农生物（+73.38%）、正邦科技（+67.00%）、温氏股份（+45.69%）和牧原股份（+8.90%）等 [21][24] 禽类养殖 - 海外禽流感频发引种存在不确定性，2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18%，其中法国引进品种占比32.24% [5][38] - 白羽肉鸡价格保持稳定，11月7日主产区平均价为7.09元/公斤，周环比持平，但养殖利润为-1.25元/羽 [38] - 行业数据显示第42周父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套，但销量周环比下降12.36% [39][42] 动保 - 行业需求呈现触底回升迹象，2025年9月主要猪疫苗批签发数据中，圆环同比-17%，伪狂犬同比-11%，但三季度伪狂犬同比转为正增长+9% [5][47] - 非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，亚单位疫苗临床试验已获批件，临床实验有效期为2025年7月14日至2027年7月13日 [47] - 各公司新品上市为行业提供增长动力，有望催化板块关注度回升 [5][47] 种业 - 主要农产品价格本周波动不一，11月7日小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2487/3098/2239元/吨，周环比分别为-0.1%/+0.8%/-0.1% [5][51] - 根据USDA 9月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.87%，较2024/25年度下降0.67个百分点；全球大豆库消比预计为20.27%，下降0.54个百分点 [53][54] - 生物育种产业化推广持续推进，具备大品种、多品种矩阵的公司有望优先受益 [51][55] 宠物 - 出口方面，2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元，同比下降6.8%，但出口量同比增长19.0%至3.05万吨，1-9月累计出口额75.87亿元，同比下降2.84% [5][56] - 内销市场保持较快增长，9月宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3%，各平台增速分别为-10%、+24%和+18% [5][59] - 国货品牌表现亮眼，以乖宝宠物旗下品牌为例，麦富迪9月销售额同比增长6%，弗列加特同比大幅增长85% [59]

核心观点 - 报告维持对农林牧渔行业“看好”的投资评级 生猪养殖行业持续亏损 叠加政策引导 预计产能去化进程将加速 行业正位于周期左侧 建议持续关注 [1][6][16] - 禽类养殖方面 海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性 中长期利好白羽鸡产业链价格 [6][39] - 动保行业需求有望触底回升 新品上市提供增长动力 宠物板块内销增长强劲 国产品牌表现突出 [6][48][60] 行业整体表现 - 截至报告周 农林牧渔指数收于2946.64点 周环比上涨1.99% 表现优于沪深300指数（周环比-0.43%） 自2025年1月2日以来 行业累计上涨16.43% 略低于沪深300的17.94% [10] - 细分板块中 种植业本周涨幅最大为1.78% 渔业跌幅最大为-1.26% [10] 生猪养殖 - **产能去化迹象显现**：根据农业农村部数据 2025年9月能繁母猪存栏量为4035万头 月环比下降0.20% 供应压力待释放 政策引导或催化产能主动去化 [6][16][20] - **价格端企稳上行**：2025年10月30日 全国商品猪出栏价为12.22元/公斤 周环比上涨7.10% 仔猪价格同步走强 规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨4.31%至266元/头 [6][29] - **养殖利润持续承压**：2025年10月31日 自繁自养模式头均亏损89.33元 外购仔猪模式头均亏损179.72元 行业整体延续亏损状态 [6][35] - **重点公司出栏情况**：2025年9月 主要上市公司生猪出栏量同比多数增长 其中正邦科技出栏79.07万头 同比增幅达107.64% 牧原股份出栏557.30万头 同比增长4.01% [24] 禽类养殖 - **引种量大幅波动**：2025年10月祖代鸡更新量为21.40万套 环比大幅增加143.18% 但法国、美国等地禽流感疫情导致后续引种存在不确定性 [6][39] - **鸡价与盈利**：2025年10月31日 白羽肉鸡主产区平均价为7.09元/公斤 周环比上涨3.05% 但养殖利润仍为亏损1.10元/羽 [6][39] - **产业链数据**：2025年第42周 父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套 但销量周环比下降12.36% 父母代种鸡存栏量周环比微增0.58% [39][40] 动保行业 - **需求呈现触底迹象**：从疫苗批签发数据看 2025年9月圆环疫苗同比下滑17% 伪狂犬疫苗同比下滑11% 但2025年三季度伪狂犬疫苗同比转为增长9% [6][48] - **新品研发提供催化**：非洲猪瘟亚单位疫苗等新品研发取得进展 有望为行业龙头公司带来增长动力 [48] 种业 - **农产品价格**：截至2025年10月31日 全国小麦、豆粕、玉米均价分别为2489元/吨、3074元/吨、2240元/吨 周环比变化分别为+0.9%、+1.3%、-0.4% [52] - **全球供需格局**：根据USDA 2025年9月报告 预计2025/26年度全球玉米库消比为18.87% 较2024/25年度下降0.67个百分点 全球大豆库消比为20.27% 下降0.54个百分点 [54][55] 宠物行业 - **出口业务承压但影响可控**：2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元 同比下降6.8% 但出口量同比增长19.0% 关税扰动可通过海外建厂等方式平滑 [6][57] - **内销市场增长强劲**：2025年9月 宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3% 其中国产领先品牌如乖宝宠物旗下品牌合计销售额同比增长23% 中宠股份旗下品牌合计销售额同比增长30% [60]