公司股价与交易表现 - 截至2026年02月13日收盘 正业生物股价为0.96美元 单日下跌4.75% [1] - 近7个交易日（02月08日至02月14日）区间涨跌幅为14.52% 区间振幅高达50.24% 最高价触及1.19美元（02月10日） 最低价下探0.77美元（02月09日）[1] - 近期成交量和成交额较前期放大 但整体流动性较低 02月13日换手率仅为0.03% [1] 行业背景与市场环境 - 公司主营业务为兽用疫苗 尤其是猪用疫苗 [1] - 近期生猪养殖行业数据发布频繁 例如傲农生物1月生猪销售量同比增长35.36% 可能间接影响市场情绪 [1] - 同期美股大盘指数震荡 纳斯达克指数近五日跌幅2.10% 制药板块涨跌幅为1.06% [1] 公司近期动态 - 公司近期通过官方渠道定期发布生猪价格快报 更新行业数据 [1] - 公司期间未披露重大业务进展或事件 所发布信息主要为行业动态更新 对股价直接影响有限 [1]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔板块 [1] 报告核心观点 - 报告认为2026年主要肉类蛋白（猪肉、鸡肉、牛肉、鸡蛋、水产）均有望实现本轮价格周期的筑底向上，投资策略为“布局周期，掘金成长” [9] - 行业景气与上市公司经营变化是板块业绩波动之主因 [3][4] 行业整体业绩前瞻 - 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司2025年年报合计实现归母净利润309.49亿元，同比-20% [3][4] - 2025年第四季度预计归母净利润为23.98亿元，同比-83%，环比-71% [5] - 子行业业绩同比增速排序前三：动物保健（+76%）、种植业（+54%）、宠物食品（+3%） [3][4] 生猪养殖 - 2025年第四季度行业供给增加，消费疲软，猪价大幅走弱：全国外三元生猪均价11.66元/公斤，同比-29.9%，环比-16.2% [3] - 养殖盈利下滑，25Q4自繁自养与外购仔猪养殖平均亏损分别为146、239元/头 [3] - 上市猪企业绩显著下滑，成本差异是盈亏分化主因，龙头凭借成本优势仍能维持盈利，预计牧原股份25Q4实现归母净利润5.0亿元，同比-93% [3] - 预计2025年全年生猪养殖子行业归母净利润为209.08亿元，同比-26% [5] - 展望后市，供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026年上半年乃至全年的产业背景，预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征 [3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡：25Q4白羽肉鸡鸡苗均价3.31元/羽，同比-20%，鸡肉分割品9.03元/kg，同比-2.8%，全行业维持盈利但下游企业业绩预计明显优于上游 [3] - 预计2025年全年益生股份、圣农发展分别实现归母净利润1.7、14.0亿元，同比-66%、+93% [3] - 黄羽肉鸡：25Q4青脚麻鸡销售均价为5.06元/斤，同比+9.5%，环比+3.3% [3] - 预计温氏股份、立华股份2025年全年实现归母净利润52.5、5.75亿元，同比-43%、-62%，受生猪养殖业务拖累，预计温氏股份25Q4小幅亏损 [3] - 蛋鸡苗：25Q4价格明显回落，销售均价2.75元/羽，同比-30%，环比-15%，预计晓鸣股份全年实现归母净利润0.8亿元，同比+82%，其中单Q4亏损约1亿元 [3] - 预计2025年全年禽养殖子行业归母净利润为22.27亿元，同比-20% [5] 宠物食品 - 境外业务：受加关税影响增速放缓，2025年中国宠物食品出口总额为101亿元，同比-4.1%，其中对美出口额为13.0亿元，同比-29.7% [3] - 境内业务：行业景气依旧，2025年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2% [3] - 行业集中度加速提升，25年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct [3] - 预计2025年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份分别实现归母净利润6.8亿、4.3亿、1.4亿、0.67亿元，分别同比+9%、+10%、-24%、-15% [3] - 预计2025年全年宠物食品子行业归母净利润为13.17亿元，同比+3% [5] 种植业 - 食用菌：伴随产能出清，行业在25Q3迎来周期反转，25Q4金针菇销售均价为5.9元/kg，同比+13%，环比+1% [3] - 预计众兴菌业2025年实现归母净利润3.25亿，同比+154%，单Q4同比+206% [3] - 蓝莓：25Q4价格小幅下跌，上市公司以量补价，2025年12月国产蓝莓销售均价为57.6元/斤，同比下跌约11% [3] - 预计诺普信2025年全年实现归母净利润同比+33%，其中25Q4业绩预测为2.0亿元，同比+106% [3] - 预计2025年全年种植业子行业归母净利润为11.01亿元，同比+54% [5] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年10-12月全国共批签发疫苗5162批，同比+1.37%，部分企业因新产品（如普莱柯禽腺病毒系列联苗等）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3] - 兽用制剂与原料药：下游需求复苏，兽药销售回暖，兽药原料药供需改善驱动价格上涨，截止12月泰乐菌素与泰万菌素价格分别为288、400元/公斤，同比分别为25%、10% [3] - 预计回盛生物2025年全年实现归母净利润2.5亿元，同比+1355% [3] - 预计2025年全年动物保健子行业归母净利润为13.34亿元，同比+76% [5] 种业 - 2025年粮价依旧低迷，种企业绩出现分化 [3] - 据公司业绩预告均值，2025年大北农、隆平高科、登海种业预计实现归母净利润-5.2亿、1.6亿、0.97亿元，分别同比-249%、+41%、+71% [3] - 预计2025年全年种业子行业归母净利润为-2.58亿元，同比-150% [5] 重点公司业绩预测 - 预计牧原股份2025年归母净利润152.79亿元，同比-15%，EPS 2.66元/股 [8] - 预计温氏股份2025年归母净利润52.50亿元，同比-43%，EPS 0.79元/股 [8] - 预计圣农发展2025年归母净利润14.00亿元，同比+93%，EPS 1.13元/股 [8] - 预计乖宝宠物2025年归母净利润6.78亿元，同比+9%，EPS 1.69元/股 [8] - 预计回盛生物2025年归母净利润2.53亿元，同比+1355%，EPS 1.25元/股 [8][9] - 预计普莱柯2025年归母净利润1.86亿元，同比+100%，EPS 0.54元/股 [8][9] - 预计众兴菌业2025年归母净利润3.25亿元，同比+154%，EPS 0.83元/股 [8][9]

公司概况与市场地位 - 公司为扎根黑龙江63年的兽用生物制品龙头企业 [2] - 产品覆盖全国80%以上市场 [2] - 公司是龙江生物经济的重要增长极 [2] 公司创新与财务表现 - 累计获得10项新兽药证书 [2] - 技术转让收入近千万元 [2] - 新产品上市销售收入突破2000万元 [2] 公司发展优势 - 依托五常SPF实验动物生产基地保障原料 [2] - 与多家科研院所进行深度产学研合作 [2] - 受益于黑龙江省生物经济专项政策的精准赋能 [2] 行业发展建议 - 建议组建省级兽用生物制品创新联合体，整合资源攻关佐剂创新、新型疫苗研发等核心技术 [3] - 建议建立产业链风险预警机制，对关键原料和设备实施清单化管理并建立战略储备 [3] - 建议搭建省内供需对接平台，推动本地疫苗产品在省内规模化养殖企业示范应用 [3]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][9][66] 核心观点 - 生猪调控政策持续深化 通过减少产能手段调控猪价 政策路径可能为"调控-加码-修正"模式 投资机会主要来自低成本企业业绩兑现和分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善 白羽鸡引种结构变化显著 2025年上半年自繁占比达67% [4][29] - 动保行业盈利分化明显 龙头企业归母净利润实现较快增长 多个创新疫苗产品获得临床批件 包括国内首个经济动物用mRNA疫苗 [5][36][37] - 宠物经济保持高增长 2024年中国城镇宠物消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% 其中国产品牌表现强势 [9][58] 细分行业总结 生猪板块 - 9月18日生猪均价13.15元/公斤 周环比下降0.37元/公斤 15公斤仔猪价格358元/头 周环比下降36元/头 [15] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 环比持平 同比持平 [15] - 7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头 同比增加30.4% [15] - 首推牧原股份、温氏股份 持续推荐巨星农牧、神农集团 [3][16] 家禽板块 - 9月20日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只 周环比上涨0.25元/只 毛鸡主产区价格3.40元/斤 周环比基本持平 [27] - 2025年7月祖代更新9.42万套 1-7月累计祖代更新54.37万套 [4][29] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套 其中进口占比33% 自繁占比67% [4][29] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][29] 动保板块 - 科前生物、瑞普生物、普莱柯、回盛生物等企业归母净利润同比实现较快增长 [36] - 2025年7月18日生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件 [37] - 2025年7月25日瑞普生物获得猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 为国内首个经济动物用mRNA疫苗 [37] - 推荐科前生物、瑞普生物 [5][37] 种植板块 - 9月19日全国玉米现货价2287元/吨 周环比下降0.7% 月环比下降1.2% [42] - 9月19日全国小麦现货均价2430元/吨 周环比上涨0.2% 月环比下降0.2% [42] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨 同比下降41.4% 其中进口玉米4万吨 同比下降90.7% [42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 饲料板块 - 9月19日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤 月环比上涨10元/吨 同比下降80元/吨 [48] - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [48] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比33.1% 豆粕用量占比14.1% [48] - 推荐海大集团 关注禾丰股份 [8][49] 宠物板块 - 2024年宠物犬消费市场规模1557亿元 同比增长4.6% 宠物猫消费市场规模1445亿元 同比增长10.7% [58] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只 其中宠物猫7153万只 宠物犬5258万只 [58] - 单只犬年消费2961元 同比上升3% 单只猫年消费2020元 同比上升8% [58] - 2025年8月乖宝宠物品牌麦富迪同比增长2% 弗列加特同比增长59% [58] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][59]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.08%至7.05元/股 成交额9664.34万元 换手率1.81% 总市值54.40亿元 [1] - 主力资金净流出1044.35万元 特大单净卖出619.11万元(买入106.20万元占比1.10% 卖出725.31万元占比7.51%) 大单净卖出425.24万元(买入1222.25万元占比12.65% 卖出1647.49万元占比17.05%) [1] - 年内股价累计上涨61.22% 近5日涨1.29% 近20日跌5.87% 近60日涨12.44% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近4月16日龙虎榜净卖出2830.31万元(买入7035.97万元占比6.70% 卖出9866.28万元占比9.40%) [1] 公司基本概况 - 位于内蒙古托克托县 1990年3月成立 2012年7月上市 主营动物保健品生产销售研发服务 [2] - 收入构成:兽用化学药品61.83% 淀粉及联产品19.76% 兽用疫苗11.12% 环保服务4.97% 其他2.15% 药物饲料添加剂0.18% [2] - 申万行业分类:农林牧渔-动物保健Ⅱ-动物保健Ⅲ 概念板块含禽流感药物/生物安全/宠物经济/动物疫苗/代糖概念 [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数6.45万户 较上期大增104.38% 人均流通股11547股 较上期减少51.07% [2] - 2025年上半年营业收入13.90亿元 同比增长30.45% 归母净利润1.38亿元 同比增长51.52% [2] - A股上市后累计派现8.77亿元 近三年累计派现2.27亿元 [3] - 截至6月30日十大流通股东中国泰中证畜牧养殖ETF(159865)新进第三大股东 持股765.90万股 [3]

公司业务澄清 - 公司生产销售的产品主要为兽用疫苗而非人用疫苗 [1] - 公司明确表示不具备人用疫苗的生产条件 [1] - 公司同时声明不具备人用疫苗的研究条件 [1]

经营概况 - 2025年中报营业总收入13.9亿元 同比增长30.45% 归母净利润1.38亿元 同比增长51.52% 扣非净利润1.28亿元 同比增长50.88% [2] - 第二季度营业总收入7.65亿元 同比增长40.05% 归母净利润8680.21万元 同比增长89.2% [2] 盈利能力 - 毛利率34.55% 同比增加3.76% 净利率9.92% 同比增加16.73% [3] - 兽用化学药品板块销售持续向好 金霉素内外销市场销量齐增 海外市场销量增长显著 [3] 成本与费用 - 三费总计2.79亿元 占营收比20.03% 同比增加2.32% [4] - 管理费用增长36.2% 主要由于员工工资上调 六期工程折旧费用增加 股权激励费用增加 无形资产摊销增加 [4] - 财务费用增长46.74% 主要由于工程项目利息支出费用化 上年同期汇兑收益较多 [4] 现金流与债务状况 - 货币资金6.25亿元 同比下降5.21% 每股经营性现金流0.17元 同比下降20.08% [5] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-95.88% 现金及现金等价物净增加额变动幅度-89.9% [5] - 有息负债25.28亿元 同比增加0.72% 有息资产负债率41.41% [5] 应收账款 - 应收账款5.9亿元 同比增长22.22% 应收账款与利润比例589.11% [6] 主营业务分析 - 兽用化学药品收入8.6亿元 占总收入61.83% 毛利率38.13% [7] - 淀粉及联产品收入2.75亿元 占总收入19.76% 毛利率11.15% [7] - 兽用疫苗收入1.55亿元 占总收入11.12% 毛利率54.87% [7] - 环保服务收入6913.3万元 占总收入4.97% 毛利率44.25% [7] 地区分布 - 境内销售收入8.02亿元 占总收入57.67% 毛利率26.59% [8] - 境外销售收入5.88亿元 占总收入42.33% 毛利率45.40% [8] 发展战略 - 专注动保主业 形成兽用化药与疫苗双轮驱动 环保与农产品加工配套辅助 [9] - 六期工程项目投产 新增产能6万吨 用于生产金霉素 土霉素及其他化药产品 智能化工厂降低生产成本 提高发酵指数 [9] - 兽用疫苗业务通过自建及并购整合 拥有四大生产基地 两大研发中心 四大核心技术平台 [9] 总结 - 2025年上半年营收和利润显著增长 兽用化学药品板块表现突出 [11]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

公司财务状况 - 2024年公司扣除后营业收入4.18亿元，归属于上市公司股东的净利润-1.13亿元，已连续两年大额亏损 [1] - 2024年前三季度营业收入仅0.46亿元，第四季度开展覆铜板业务实现营业收入3.14亿元 [1] - 2025年第一季度主营业务收入28,722.61万元，毛利率6.45%，较2024年全年毛利率5.04%有所提升 [6] - 截至2025年3月31日，公司资产负债率39.36%，流动比率2.07，一年期内除1,700万元银行借款外无大额债务 [6] 覆铜板业务 - 覆铜板业务2024年第四季度贡献收入3.14亿元，占全年收入的75% [1] - 覆铜板成本结构中铜箔占比46.29%，树脂16.75%，玻纤布22.72% [4] - 公司已投入超过4亿元发展覆铜板业务，具备60万张/月产能和270人专业团队 [7] - 2024年覆铜板前五大客户销售占比55.35%，2025年一季度降至47.48%，客户集中度下降 [10][12] 业务发展措施 - 2025年经营目标为"全面降本增效"，计划通过制造费用优化、材料成本管控等措施提升经营质量 [3] - 材料成本管控措施包括铜价波动择机采购、争取供应商优惠加工费、优化材料配比等 [4][5] - 客户结构优化计划缩减中低端PCB客户占比，加强中高端客户合作，签订长期协议锁定产能 [5] - 研发投入方向为提升产品档次与客户定位，通过设备更新实现降本降耗和品质提升 [9] 饲料业务 - 2024年饲料业务收入0.67亿元，毛利率仅0.11%，低于行业平均水平 [22] - 饲料业务毛利率低的原因包括团队磨合期损耗率高、原材料价格波动、采购规模小等 [22] - 公司已投入500万元注册资本和3,450万元借款支持饲料业务发展 [24] - 饲料业务已形成稳定生产模式，能够独立计算成本费用和收入 [23] 内部控制 - 公司已完成2023年内控缺陷整改，2024年内控审计获标准无保留意见 [17] - 整改措施包括会计差错更正、组织架构调整、授权体系完善等 [17][18] - 2024年4月至12月整改运行期间，测试样本覆盖销售、采购、生产等关键环节 [20] - 当前财务管理体系健全，通过ERP系统实现业财融合数字化管理 [19]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 本周申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300下跌0.5%，建议重视优质猪企布局机会，推荐养殖配套与宠物食品 [4][5] - “618”期间宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，关注头部企业业绩端超预期的持续性 [4][5] - 二季度以来猪价强于预期，产能恢复慢，“降体重、稳产能”预期发酵，下半年猪价预期或重估，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待 [4][5] - 肉鸡养殖淡季鸡苗价格大幅下跌，毛鸡价格震荡，鸡肉价格延续下跌，关注头部企业产业链延伸与渠道优化价值 [4] - 猪价预期重估下，重视养殖配套环节，关注下游盈利改善驱动企业业绩复苏及疫苗新品种市场开拓 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300下跌0.5% [4][5] - 个股涨幅前五为邦基科技（24.7%）、晨光生物（13.4%）、ST天山（4.2%）、ST景谷（3.8%）、中牧股份（2.6%）；跌幅前五为安德利（-18.7%）、中宠股份（-13.4%）、晓鸣股份（-11.3%）、辉隆股份（-10.7%）、佩蒂股份（-10.0%） [4][5] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份等多家公司 [4][5][6] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 6月22日全国外三元生猪销售均价为14.29元/kg，周环比+1.2%，5000 - 10000头规模出栏养殖利润为88.51元/头，较上周增加20.24元/头，商品猪出栏均重128.28kg，较上周下降0.54kg [4] - 本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为1.72元/羽，周环比-29.2%，同比-18.9%；白羽肉鸡价格全国棚前成交均价为3.52元/斤，环比-1.7%，同比+0.9%；鸡肉分割品均价8798.78元/吨，较上周下滑115.17元/吨，环比-1.3%，同比-4.4% [4] 国外农产品期货价格 - 报告展示了CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价，NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价等数据 [36][39][44] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业多家公司2025/6/20的收盘价、总市值，以及2024、2025E、2026E的申万EPS和PE [47]