事件描述 2025 年10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告。2025 年1-9 月实现营业收入28.37 亿元，同比增长 1.63%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长9.51%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长4.27%。 2025 年第三季度，公司实现营业收入8.88 亿元，同比增长2.80%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长 8.38%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长4.32%。 事件评论 公司业绩稳健发展。2025 年第三季度，公司实现营业收入8.88 亿元，同比增长+2.80%；实现归母净利 润1.58 亿元，同比增长+8.38%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长+4.32%。单三季度，公司依 然实现稳健的收入和利润增长，核心业务韧性十足。 持续提升药品经营能力,积极培育增长新动能。（1）公司零售终端聚焦重点连锁、重点品种持续加强资 源投入，组织开展系列营销推广活动，依托肛肠细分市场优势地位，公司由肛肠药品向肛肠健康领域延 伸。（2）公司持续加强独家眼部药品八宝眼膏的学科建设及循证拓展，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）获 得药品注册证书、正有序推进生产上 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续稳健增长，看好其在大健康品领域的拓展前景 [1][4][10] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入28.37亿元，同比增长1.63%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长9.51%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长4.27% [1][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.88亿元，同比增长2.80%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长8.38%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长4.32% [1][4][10] - 2025年第三季度公司毛利率为48.00%，同比提升1.52个百分点；归母净利率为17.76%，同比提升0.91个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用为2.17亿元，同比增长12.54%，销售费率为24.43%，同比提升2.12个百分点；研发费用为0.21亿元，同比增长23.02%，研发费率为2.35%，同比提升0.39个百分点 [10] 业务发展与战略 - 公司零售终端聚焦重点连锁和重点品种，加强资源投入和营销推广，依托肛肠细分市场优势，由肛肠药品向肛肠健康领域延伸 [10] - 公司加强独家眼部药品八宝眼膏的学科建设，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）已获得药品注册证书；独家皮肤药品龙珠软膏加大终端动销力度 [10] - 公司以药品为基础，向眼部美妆、保健及皮肤护理延展，已构建形成“眼霜+眼部精华+眼贴膜+眼部精油”的眼科品类结构 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.08亿元、7.17亿元及8.21亿元 [10] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.41元、1.66元及1.90元 [10] - 基于2025年11月14日收盘价29.35元，对应2025年预测市盈率为20.82倍 [10][16]

公司概况 - 公司成立于1994年5月9日，于2004年5月17日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是中国肛肠健康领域知名企业，在肛肠类药物市场占据领先地位 [1] - 主营业务涵盖药品制造、医药零售及批发以及医疗服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为28.37亿元，在行业69家公司中排名第20位，低于行业平均数37.55亿元，高于行业中位数14.62亿元 [2] - 同期净利润为5.19亿元，行业排名第16位，高于行业平均数4.47亿元和行业中位数8367.73万元 [2] - 行业第一名白云山营收616.06亿元，第二名云南白药营收306.54亿元 [2] - 行业净利润第一名云南白药为47.89亿元，第二名白云山为33.98亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为17.03%，低于去年同期的19.40%，且远低于行业平均的32.81% [3] - 当期毛利率为49.09%，高于去年同期的47.77%，但略低于行业平均的52.44% [3] 管理层与股权 - 董事长陈平2024年薪酬212万元，较2023年的162万元增加50万元 [4] - 总经理夏有章2024年薪酬239.39万元，较2023年的180万元增加59.39万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.83万，较上期增加23.06% [5] - 户均持有流通A股数量为1.12万，较上期减少18.74% [5] - 招商均衡优选混合A和招商品质发现混合A为新进十大流通股东 [5] - 香港中央结算有限公司持股减少418.51万股，富国天惠成长混合和交银新生活力灵活配置混合持股分别减少 [5] 业务亮点与券商观点 - 治痔药品营收同比增长超7%，卫生湿巾系列和美妆业务规模快速增长 [6] - 功能性即食益生菌粉上市试销，肠道及肛周微生态课题项目转化落地 [6] - 中药一类创新药虎麝止血止痛膏启动临床，化药一类创新药MC-001优化先导化合物，玻璃酸钠滴眼液获注册证书 [6] - 招商证券预计2025-2027年归母净利润为6.17/7.31/8.38亿元，同比增长16.9%/18.4%/14.6% [6] - 长江证券预计2025-2027年归母净利润分别为6.37亿元、7.29亿元及8.37亿元 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.49亿元 同比增长1.11% [1][2] - 归母净利润3.43亿元 同比增长10.04% [1][2] - 扣非净利润3.22亿元 同比增长4.24% [1][2] - 经营性现金流净额同比大幅增长37.94% [1] 主营业务发展 - 母公司营收同比增长4.51% 其中治痔类药品营收增速超7% [2] - 零售终端品种产出显著提升 卫生湿巾系列业务快速放量 [2] - 新增数款新品并升级配方 同步铺设数百台取纸设备 [2] - 医疗服务板块受医保政策影响短期承压 直营医院营收下滑 [2] - 通过病组结构调整和拓展胃肠镜等非医保业务应对挑战 [2] 研发创新投入 - 研发费用3729.16万元 同比增长9.35% [1][3] - 中药一类创新药虎麝止血止痛膏已启动临床并完成病例入组 [3] - 化药一类创新药MC-001持续优化先导化合物 [3] - 玻璃酸钠滴眼液（单剂量）获得药品注册证书 [3] 大健康战略推进 - 上半年开发新品17款 升级产品16款 涵盖特妆和医疗器械等品类 [3] - 取得首个儿童特妆注册证 [3] - 美妆八宝系列营收同比显著增长 过百万级单品梯队持续扩容 [3] - 功能性益生菌等新品陆续上市 [1] 渠道与数字化转型 - 百家肛肠诊疗中心完成布局 重心转向运营能力提升 [2] - 通过搭建学术网络和组织专家示教深挖医疗终端价值 [2] - 特约经销商数据直连率达到100% [3] - AI技术应用于智能客服数字人及营销内容生成 辅助内容占比超50% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.49亿元人民币，同比增长1.11% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3.43亿元人民币，同比增长10.04% [4] - 扣除非经常性损益的净利润3.22亿元人民币，同比增长4.24% [4] - 经营活动产生的现金流量净额3.11亿元人民币，同比大幅增长37.94% [1] - 总资产56.33亿元人民币，较上年度末增长8.70% [1] 主营业务发展 - 母公司营收同比增长4.51%，其中治痔药品营收同比增长超7% [5] - 卫生湿巾系列业务规模快速增长，新增数款新品并升级配方 [5] - 功能性益生菌实现上市启动试销，肠道微生态课题项目持续推动落地 [6] - 玻璃酸钠滴眼液（单剂量）获得药品注册证书，正有序推进生产上市 [6] - 美妆八宝业务规模同比增长明显，已构建完整眼科品类产品结构 [6] 市场渠道建设 - 零售终端品种产出同比增长明显，通过健康厕所中国行等系列活动强化营销 [5] - 医院市场受集采及DRG/DIP付费改革影响，终端产出略有下滑 [5] - 合作共建肛肠诊疗中心达百家，工作重心转向优化运营模式 [6] - 铺设数百台取纸设备，结合文旅景点场景植入产品推广 [7] - 加强自播团队建设，拓展达播资源，提升线上转化效能 [7] 股东结构 - 中国宝安集团股份有限公司为第一大股东，持股比例29.27% [2] - 武汉国有资本投资运营集团有限公司持股5.21%，为国有法人股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.87%，为重要境外投资者 [2] - 前十名股东中包含多家知名公募基金及养老保险基金组合 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收19.49亿元 同比增长1.11% [1] - 归母净利润3.43亿元 同比增长10.04% [1] - 扣非归母净利润3.22亿元 同比增长4.24% [1] 药品经营发展 - 母公司营收同比增长4.51% 其中治痔药品营收增长超7% [2] - 卫生湿巾系列业务规模快速增长 新增数款新品并升级配方 [2] - 功能性益生菌实现上市启动试销 开展肠道微生态研究项目 [2] - 终端品种产出同比增长明显 开展健康厕所中国行等营销活动 [2] 新业务拓展 - 美妆八宝业务规模同比增长明显 形成眼霜+眼部精华等产品梯队 [3] - 玻璃酸钠滴眼液（单剂量）获得药品注册证书 正推进生产上市 [3] - 龙珠软膏加大终端动销力度 开展专家共识宣讲及适应症研究 [3] - 独家八宝眼膏加强学科建设 持续丰富眼科药品梯队 [3] 诊疗网络运营 - 直营医院营收有所下滑 因政策影响及非医保业务处于拓展期 [4] - 合作共建肛肠诊疗中心达百家 重点优化运作模式提升运营能力 [4] - 开展培训基地建设及学术交流 派遣专家示教挖掘医疗网络价值 [4] - 拓展胃肠镜等非医保类业务 优化医疗项目结构 [4] 医药商业调整 - 医药商业营收同比略有下滑 但盈利持续改善 [4] - 优化实体门店结构 推动向健康药房转型 [4] - 积极拓展线上业务 优化产品结构提升盈利能力 [4] - 医药物流引入优质品牌厂商 形成核心供应品种结构 [4] 品牌营销举措 - 529世界肛肠健康日联动滴滴出行等品牌开展公益行活动 [5] - 文旅景点铺设取纸设备 结合健康提示卡与试用装展示 [5] - 加强自播团队建设 拓展达播资源提升转化效能 [5] - 开展广告投放及主题活动 拉动终端动销成效明显 [5] 公司治理 - 独立董事津贴标准为每人每年18万元（含税） [6][7] - 非独立董事津贴标准为每人每年12万元（含税） [8] - 高级管理人员薪酬由基本薪酬及业绩薪酬组成 [8]