核心观点 - 情绪疗愈行业作为心理健康领域的重要分支，正迎来前所未有的发展机遇，行业呈现多元化与创新加速并行的发展态势 [2][4][9] - 全球4%的人口患有焦虑症，中国青少年心理健康素养达标率仅6.4%，18-24岁人群抑郁风险检出率达24.1%，庞大需求驱动行业发展 [2][13] - 行业通过"即时疏解+长效干预"模式满足用户需求，技术赋能推动服务效率与体验双升级，未来将向标准化、协同化、智慧化三阶段演进 [42][68][71] 行业背景 - 国家将心理健康提升至战略高度，"十四五"规划明确要求健全社会心理健康服务体系并注重情绪问题早期干预 [4][6] - 需求端：国民心理健康素养整体偏低，月收入2000元以下人群抑郁风险检出率最高，青少年达标率仅6.4% [13] - 供给端：近五年情绪疗愈类专利申请量年均增长超25%，覆盖虚拟现实、生物传感、生成式AI等前沿领域 [9] - 用户端：抖音平台"疗愈+"跨界模式成为核心驱动力，玄学+疗愈类话题增速亮眼，体现年轻群体对神秘学疗愈的探索热情 [15] 行业生态 - 构建内外双环多层次生态系统：内环包括自我疗愈产品商、数字平台与AI服务商、线下综合机构；外环涵盖政府机构、教育单位、科研组织和媒体平台 [20] - 形成三大核心板块：自我疗愈与生活方式提升（生活方式产品、自然疗法、按摩助眠产品）、数字平台与AI疗愈（AI虚拟助手、智能检测设备、在线平台）、线下疗愈机构（睡眠服务、头疗、心理咨询） [22] - 市场融资活跃度高，头部企业如速境、好心情及综合线下机构近年完成多轮融资，资本持续看好心理健康赛道 [24] 用户洞察 - 调研样本：基于1561位过去一年消费/使用过情绪疗愈产品服务的用户 [4] - 核心人群特征： - 高知女性：生活满意度较高，注重阅读反思，追求工作生活平衡，对产品价格敏感 [27] - 男青年：多为一二线城市18-35岁IT及制造业从业者，收入中等偏上，工作压力大 [30] - WLB人士：月入1-2万元为主，超半数对生活满意，乐意为此买单 [32] - 情绪问题：近五成用户受焦虑和压力困扰，52.79%出现心理健康受损，42.7%用户对自身情绪管理能力评价一般 [35][38] - 消费行为：73.9%通过线上渠道了解服务，投入金额集中在1001-5000元区间 [45][47] 消费决策因素 - 自我疗愈领域：最关注权威认证（40.5%）与效果显著性（38.5%），细分场景中生活方式产品重权威认证（45.5%），自然疗法产品重设计审美（46.9%） [50] - 数字平台与AI疗愈：40.1%关注疗愈效果，36.2%关注服务专业性，决策主体为高学历高收入90后人群 [53] - 线下机构：51.2%最关注服务人员专业水平，睡眠/按摩等机构重专业水平+服务生态，心理咨询机构重专业权威+医疗背书 [57] 发展趋势 - 用户侧：中高收入WLB人士成为基本盘，高知女性群体认知率达79.4%但专业服务渗透不足，存在"认知-行为"落差 [65] - 技术侧：人工智能、沉浸式交互、数据驱动与远程医疗四大技术模块成为核心增长引擎，驱动效率与体验双升级 [68] - 行业侧：经历三阶段演进——品类整合阶段（~2027年）建立标准化体系，产品提质阶段（2030年）实现线上线下协同，智慧化阶段（2030年后）AR/VR技术重塑用户体验 [71]

本周上市企业 - 农业B2B电商平台一亩田于8月19日纳斯达克IPO上市 发行501万股募集2054.1万美元 市值2.55亿美元 募资用于拓展线下农产品经纪服务网络及国际化业务[1] - 碳化硅衬底制造商天岳先进于8月20日港交所主板上市 发行4774.57万股募集20.44亿港元 市值206.36亿港元 产品应用于微波电子和电力电子领域[2] 本周递表企业（美国市场） - 英语教育机构蒙奇千里拟纳斯达克上市 发行160万股募资700万美元 在香港运营20家学习中心并授权38家中心 面向3至14岁学生提供英语课程[3] - 新能源科技公司EcoFusion拟纳斯达克上市 发行150万股募资600万美元 专注于太阳能光伏资产开发与运营[4] - 营销公司AM PM Group拟纳斯达克上市 发行150万股募资700万美元 提供活动管理及内容创作服务[5] - 物流解决方案提供商智慧物流拟纳斯达克上市 发行100万股募资500-600万美元 业务涵盖运输配送与现代仓储等一体化服务[6] - 香港券商浤博资本拟纳斯达克上市 发行140万股募资600万美元 持有香港证监会第1类及第6类牌照[7][8] - 软件开发服务商壹号箱店拟纳斯达克上市 发行150万股募资600-750万美元 提供定制化软件开发及硬件设备集成服务[9] - 消费品供应商爱购控股拟纳斯达克上市 发行200万股募资1000万美元 产品覆盖照明设备、家用电器及物联网消费产品 业务遍及全球多区域[10] 本周递表企业（香港市场） - AI基础设施软件提供商星环科技递表港交所 提供大数据平台及AI运维平台等端到端解决方案 海通国际为独家保荐人[11] - 精密智造科技公司立讯精密递表港交所 为消费电子及汽车电子领域提供垂直一体化解决方案 服务超100家世界500强企业 中信证券/高盛/中金为联席保荐人[12] - 光伏电池片制造商英发睿能递表港交所 按2024年出货量为全球第三大N型TOPCon电池片制造商 市场份额14.7% 中信建投国际/华泰国际为联席保荐人[13] - 智能座舱解决方案供应商斑马智行递表港交所 提供系统级OS解决方案及AI全栈服务 德意志银行/中金/国泰君安国际为联席保荐人[14] - 人工智能PCB供应商胜宏科技递表港交所 按2025年Q1收入计为全球AI算力PCB市场份额第一 摩根大通/中信建投国际/广发证券为联席保荐人[15] - 生物制药公司天辰生物递表港交所 专注于过敏性及自身免疫性疾病药物研发 国金证券(香港)为独家保荐人[16] 本周聆讯企业 - 双登集团于8月18日至21日招股 拟发行5855.7万股募资8.5亿港元 预计8月26日港交所上市 专注于储能电池系统制造 中金/建银国际/华泰国际为联席保荐人[17] - 钨矿公司佳鑫国际通过港交所聆讯 拟发行1.098亿股募资10.88亿港元 预计8月28日上市 开发全球最大露天三氧化钨矿 中金公司为独家保荐人[17]

情绪疗愈行业核心观点 - 情绪疗愈行业作为心理健康领域的重要分支，正迎来前所未有的发展机遇，行业呈现多元化与创新加速并行的发展态势 [4][6] - 全球有4%的人口患有焦虑症，中国18-24岁年龄组抑郁风险检出率达24.1%，心理健康问题催生庞大市场需求 [2][13] - 行业已构建起内外协同的多层次生态系统，形成自我疗愈、数字平台与AI心理疗愈、线下综合机构三大核心板块 [20][22] 行业发展背景 - 供给端：近五年国内情绪疗愈类专利申请量年均增长超25%，形成预防性-缓解性-治疗性三级体系，覆盖VR、生物传感、生成式AI等前沿领域 [9] - 需求端：中国青少年心理健康素养达标率仅6.4%，月收入2000元以下群体抑郁风险检出率最高，心理健康素养整体水平亟待提升 [13] - 用户端：抖音平台"疗愈+"跨界模式成核心驱动力，严肃心理治疗类内容保持高基数，玄学+疗愈类话题增速亮眼 [15] 行业发展现状 - 行业已形成理论奠基-科学变现-技术普惠的发展脉络，反映社会从"治疗疾病"到"追求幸福"的深层转型 [17] - 头部企业如速境、好心情等完成多轮融资，资本持续看好心理健康赛道 [24] - 三大运营模式特点鲜明：UGC驱动的自我疗愈、技术整合的数字平台、专业深度的线下机构 [24] 用户画像与行为 - 精细人群可分为三类：向内求索的高知女性、娱戏解压的男青年、事业有成的WLB人士 [27][30][32] - 近五成用户受焦虑和压力困扰，52.79%出现心理健康受损，42.7%用户对自身情绪管理能力评价一般 [35][38] - 用户采用"即时疏解+长效干预"模式，30%使用自然疗法产品，35.8%去过线下疗愈机构 [42][43] 消费特征与决策 - 73.9%用户通过线上渠道了解情绪疗愈，短视频平台为主要信息源 [45] - 用户年消费集中在1001-5000元区间，心理咨询机构消费20000元以上占比达17.4% [47][49] - 决策因素因场景而异：自我疗愈重权威认证(40.5%)，数字平台重效果(40.1%)，线下机构重专业水平(51.2%) [50][53][57] 行业满意度与期待 - 54.7%用户对情绪疗愈措施满意，生活方式产品满意度达70.1%，心理咨询机构满意度56.5% [59] - 服务改进和效果提升是用户共同期待，成为行业发展重要抓手 [62] 未来发展趋势 - 用户侧：需巩固中高收入基本盘，重点突破高知女性服务渗透，该群体认知率达79.4%但专业服务渗透不足 [65] - 技术侧：AI、沉浸式交互等技术驱动行业进入效率与服务双升级阶段，重塑服务模式与边界 [68] - 行业侧：将经历标准化(~2027)-协同化(2030)-智慧化(2030后)三阶段演进，头部企业将主导行业格局 [71]

核心观点 - 情绪疗愈行业作为心理健康领域的重要分支，正迎来前所未有的发展机遇，国家政策支持和技术创新是主要驱动力 [2][5] - 行业已形成预防性-缓解性-治疗性三级体系，覆盖虚拟现实、生物传感、生成式AI等前沿领域，近五年国内情绪疗愈类专利申请量年均增长超25% [7] - 中国民众心理健康素养水平偏低，青少年达标率仅6.4%，18-24岁年龄组抑郁风险检出率高达24.1%，市场需求庞大 [10] - 行业呈现"即时疏解+长效干预"的特征，用户年均消费集中在1001-5000元区间，54.7%受访者对现有疗愈措施表示满意 [45][51][63] 行业背景 - 国家卫健委在"十四五"规划中明确要求健全社会心理健康服务体系，国际组织如APA也将情绪疗愈纳入心理健康促进的重要组成部分 [5] - 抖音平台数据显示用户偏好从泛化疗愈转向精准场景需求，"疗愈+"跨界模式成为核心驱动力，玄学+疗愈类话题增速亮眼 [13] - 行业经历理论奠基-科学变现-技术普惠三阶段发展，反映现代社会从"治疗疾病"到"追求幸福"的深层转型 [15] 行业现状 - 产业构建了内外协同的多层次生态系统，内环聚焦产品服务商、数字平台和线下机构，外环涵盖政府、教育、科研等支持主体 [18] - 产业链形成三大核心板块：自我疗愈与生活方式提升、数字平台与AI疗愈、综合线下疗愈机构，推动专业化、智能化、场景化发展 [20] - 头部企业如速境、好心情近年完成多轮融资，资本持续看好心理健康赛道，市场正从单一服务向生态化转型 [23] 用户洞察 - 核心用户群体包括高知女性（79.4%认知率）、娱戏解压的男青年（IT/制造业从业者）和WLB人士（月入1-2万为主） [26][29][32] - 近五成用户受焦虑和压力困扰，52.79%出现心理健康受损，42.7%用户对自身情绪管理能力评价一般 [35][38] - 用户决策因素呈现差异化：生活方式产品看重权威认证（45.5%），自然疗法产品注重设计审美（46.9%），线下机构则聚焦专业水平（51.2%） [53][56][59] 未来趋势 - 用户侧需巩固中高收入基本盘，重点突破高知女性服务渗透，目前该群体专业服务渗透率不足 [69] - 技术侧将形成AI、沉浸式交互、数据驱动与远程医疗四大模块，推动效率与体验双升级 [72][73] - 行业侧将经历标准化（~2027）、协同化（~2030）和智慧化（2030后）三阶段演进，AR/VR技术将重塑用户体验 [76]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - Miniso正稳步发展，有望成为全球领先的IP零售商，推动其股价上涨的催化剂包括加速门店扩张、优化SSSG（自有品牌产品）、提高IP贡献率、海外DTC业务实现超出预期的销售额贡献和运营杠杆率，基于其当前2025年预测的市盈率，市场低估了其在2024 - 2026年调整后净利润（不含永辉贡献）将近20%的复合年增长率 [16] 根据相关目录分别进行总结 2025年和2025年第二季度展望 - 2025年相较于2024年实现收入增长加速（同比增长23%），环比增长亦加速，Miniso中国指导增长率为中低位数百分比，海外市场约40%增长，Top Toy约50% - 60%年对年营收增长并新增100家门店 [5] - 营业利润第三季度恢复正增长，目标全年健康增长（预期36亿 - 38亿人民币，对比去年32亿人民币），营业利润率年同比增长可能小幅下降但收缩将逐渐缩小 [5] - 2025年第二季度顶线增长18% - 21%，Miniso中国/海外/Top Toy年同比增长率分别为低teens/25% - 30%/70% - 80%，OP预计稳定/轻微年同比下降 [5] - Miniso中国净开店2025年第三季度恢复正值，上半年调整基本完成 [5] 美国市场 策略 - 决策、产品、团队等优先，门店扩张集中于24个州以实现规模经济/降低运营成本，优化产品组合，运营更精准利用100万会员基础 [6] 利润率 - 2025年第一季度直销店公司层面利润率同比收缩LSD%，扣除管理费用后为SD%，门店层面利润率约20%，2024年新开门店利润率低于成熟门店但合理 [7] - 较高商场组合、门店生产力提高、物流成本率下降、业务规模提升有利于成本效率和利润率 [7] 门店扩张计划 - 今年目标开设80 - 100家净新店，90%为直营店，测试特许经营店模式，新管理层尝试不同店铺格式 [8] 产品组合 - 流行玩具/儿童玩具是重点类别，与当地供应商合作定制产品，生活方式产品约占40%，美容相关产品主要从日本和韩国采购 [10] 关税应对 - 提高本地采购比例从目前40%，必要时转嫁部分关税成本给客户，相信当前GPM可提供缓冲 [10] 租赁合同 - 通常与房东签5 - 10年合同，北美中途终止成本高，店铺表现良好投资回收期约1年 [10] 中国市场 店铺关闭 - 识别出300 - 400家表现不佳/格式过时门店将关闭，部分去年已关，今年一季度近200家，二季度环比持平或略降，三季度和下半年恢复增长并开高质量门店 [11] 产品组合 - IP销售额占总销售额稳定比例1/3，按城市层级分布产品线多元化，高线城市兴趣驱动产品重要，低线城市高性价比产品是重点 [12] - 玩偶和儿童玩具第一季度销售额约占30%（同比增长20%），逐步提升第三方产品贡献度，第三方产品利润率低于自有品牌但毛利率不会显著下降且节省研发成本 [12] 零售伙伴的回报 - 零售伙伴一季度回报同比显著改善，新店平均开业15 - 18个月，平均日销售额近1万元超盈亏平衡点，今年计划开业的MINISO Lランド/旗舰店主要由零售伙伴负责 [13][14] 新渠道 - O2O业务占中国销售额低二十分之一，产生增量销售额但利润率略低于公司平均水平，永辉超市交叉销售对美宜佳无意义 [14] 新DTC市场 - 意大利转型为DTC市场，法国也将成为DTC市场，海外轻资产模式仍为门店扩张主要方式，DTC市场转型谨慎 [14]