2025年至今，麦露卡已成功中标中交建筑集团有限公司、中交第一航务工程局有限公司、中交中南工程 局有限公司等多家中交集团核心成员企业的采购项目，业务覆盖河北、北京、山西、天津、上海、内蒙 古、黑龙江、吉林、辽宁等全国20余个省市。合作范围涵盖安全防护、电工产品、五金工具、消防器材 等50多个核心品类，累计涉及近万个SKU。麦露卡凭借其独特的供应链整合能力与完善的服务体系，精 准响应中交集团在项目推进中的高效采购与物资保障需求，进一步验证了其服务国家级央企及重大基建 项目的综合能力。 此次与中交集团的多区域、多品类合作，是建筑行业头部企业对麦露卡供应链管理与服务模式的充分认 可。未来，麦露卡将紧紧围绕中交项目实际需求，以项目执行为核心，持续深化区域本地化交付能力， 从采购优化、成本控制与运营协同等多维度助力中交实现降本增效，并为更多国家重点工程提供高标 准、系统化的供应链服务。 作为行业领先的供应链服务企业，麦露卡依托强大的资源整合能力与自营产品库优势，构建了涵盖14大 品类、超30万SKU、汇聚1000多家知名品牌的产品矩阵。同时，公司组建了具备深厚行业经验的专业团 队，打造了从需求对接、选品配货到物流配送、 ...

经济发展 - 1-5月完成规上工业总产值2.93亿元，固定资产投资3.23亿元，新入库列统投资1.68亿元 [1] - 限额以上批发业商品销售额增长24.7%，零售业商品销售额增长20.4% [1] - 孟家港国际物流园一期码头1-5月货物吞吐量达400多万吨 [2] - 润祥油品一期试运营，二期建设加速推进 [2] - 启美装饰工程、众鑫体育年产30万套潜水面料项目投产 [2] - 宏联电工、爱可信鞋业等本土企业完成技改扩能 [2] 产业项目 - 渔光互补光伏项目预计年底竣工，年均发电量1.2亿千瓦时 [2] - 推动传统产业升级，依托"高桥雪地靴跨境电商产业联盟"加强企业培育 [2] - 培育"专精特优"产业项目，扩大4个合作社规模和成效 [2] 民生工程 - 公交213路恢复通车，提升交通便捷性 [3] - 完成2024年高标准农田5187.3亩建设，申报2025年2000亩项目 [4] - 开展文化惠民活动7场，完成高桥实验学校22台空调安装 [4] - 东江堤防应急一期工程穿堤建筑物完工，江洲东站工程完成85% [4] - 新建村级道路3300米，修复500米 [4] - 排查167户低收入群体住房安全，检修消防设施 [4] - 调解矛盾纠纷150余件 [4] 生态保护 - 长江大保护成效显著，江豚频繁出现 [5] - 1-5月抓获、驱离违法违规捕捞人员500余人 [6] - 推进空气质量管控、VOCS治理、工业废水预处理等工作 [6] - 建设1.84公里生态河道，改善水环境 [6]

财务表现 - 2024年全年营业收入42.4亿元，同比下降7.6%；归母净利润3.1亿元，同比下降38.9%；扣非净利润2.6亿元，同比下降41.6% [1] - 2024Q4单季度营业收入11.1亿元，同比下降1.4%，环比下降0.1%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.5%，环比下降98.0%；扣非净利润-0.1亿元，由盈转亏 [1] - 2024年全年毛利率30.36%，同比下降2.09个百分点；2024Q4单季度毛利率27.66%，同比下降1.35个百分点，环比下降1.98个百分点 [2] 分板块表现 - 配电电器收入27.59亿元，同比下降1.8%，毛利率30.04%，同比下降2.25个百分点 [2] - 终端电器收入8.35亿元，同比下降23.9%，毛利率39.88%，同比下降2.34个百分点 [2] - 控制电器收入4.58亿元，同比增长3.9%，毛利率14.74%，同比上升2.21个百分点 [2] - 电工产品收入1.56亿元，同比下降29.3%，毛利率23.13%，同比上升0.69个百分点 [2] - 其他业务收入0.29亿元，同比增长67.1% [2] 分地区表现 - 国内收入41.34亿元，同比下降7.5%，毛利率29.94%，同比下降2.17个百分点 [2] - 海外收入1.04亿元，同比下降11.5%，毛利率47.06%，同比上升1.74个百分点 [2] 费用情况 - 2024年全年四项费用率23.28%，同比上升3.00个百分点，其中销售费用率9.50%，同比上升0.66个百分点；管理费用率6.53%，同比上升1.11个百分点；研发费用率7.36%，同比上升1.18个百分点；财务费用率-0.11%，同比上升0.05个百分点 [3] - 2024Q4单季度四项费用率28.17%，同比上升8.26个百分点，环比上升5.87个百分点，其中销售费用率11.31%，同比上升4.40个百分点，环比上升2.49个百分点；管理费用率9.05%，同比上升2.43个百分点，环比上升3.58个百分点；研发费用率8.12%，同比上升1.64个百分点，环比上升0.19个百分点；财务费用率-0.31%，同比下降0.21个百分点，环比下降0.39个百分点 [3] 未来展望 - 公司2024年经营触底，2025年业绩有望修复 [3] - 新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献 [3] - 预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约20倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年经营触底，2025年有望修复，新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约20X，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年全年实现营业收入42.4亿元，同比-7.6%；归母净利润3.1亿元，同比-38.9%；扣非净利润2.6亿元，同比-41.6% [2][4] - 2024Q4营业收入11.1亿元，同比-1.4%，环比-0.1%；归母净利润0.01亿元，同比-98.5%，环比-98.0%；扣非净利润-0.1亿元，小幅转亏 [2][4] 收入端情况 - 分板块看，2024年全年配电电器收入27.59亿元，同比-1.8%；终端电器收入8.35亿元，同比-23.9%；控制电器收入4.58亿元，同比+3.9%；电工产品收入1.56亿元，同比-29.3%；其他业务收入0.29亿元，同比+67.1% [10] - 分地区看，2024年全年国内收入41.34亿元，同比-7.5%；海外区收入1.04亿元，同比-11.5%，收入承压预计主要因地产下游压力较大 [10] 毛利情况 - 2024年全年毛利率达30.36%，同比-2.09pct；2024Q4单季度毛利率达27.66%，同比-1.35pct，环比-1.98pct [10] - 分板块看，2024年全年配电电器毛利率达30.04%，同比-2.25pct；终端电器毛利率达39.88%，同比-2.34pct；控制电器毛利率达14.74%，同比+2.21pct；电工产品毛利率达23.13%，同比+0.69pct [10] - 分地区看，2024年全年国内毛利率达29.94%，同比-2.17pct；海外区毛利率达47.06%，同比+1.74pct [10] 费用情况 - 2024年全年四项费用率达23.28%，同比+3.00pct，其中销售费率达9.50%，同比+0.66pct；管理费率达6.53%，同比+1.11pct；研发费率达7.36%，同比+1.18pct；财务费率达-0.11%，同比+0.05pct [10] - 2024Q4单季度四项费用率达28.17%，同比+8.26pct，环比+5.87pct，其中销售费率达11.31%，同比+4.40pct，环比+2.49pct；管理费率达9.05%，同比+2.43pct，环比+3.58pct；研发费率达8.12%，同比+1.64pct，环比+0.19pct；财务费率达-0.31%，同比-0.21pct，环比-0.39pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |营业成本（百万元）|2951|3532|4153|4776| |毛利（百万元）|1287|1550|1815|2087| |销售费用（百万元）|403|457|543|618| |管理费用（百万元）|277|305|346|391| |研发费用（百万元）|312|356|400|446| |财务费用（百万元）|-5|-15|-14|-16| |营业利润（百万元）|316|470|563|673| |利润总额（百万元）|351|510|603|713| |所得税费用（百万元）|39|56|66|78| |净利润（百万元）|312|454|536|635| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-437|442|219|543| |每股收益（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |每股经营现金流（元）|0.41|0.40|0.48|0.55| |市盈率|27.64|19.78|16.75|14.16| |市净率|2.17|2.02|1.79|1.58| |EV/EBITDA|18.54|19.34|15.27|12.05| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]