公司上市与市场表现 - 海天味业H股发行获得918倍认购，国际发售获得约22.93倍认购，以36.3港元/股的招股价上限定价 [2] - 募资总额达101亿港元，为年内发行规模第二大的港股IPO [2] - 开盘后股价一度涨至3%，总市值超2100亿港元 [3] - 引入高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC等8家国内外知名机构作为基石投资者 [3] 行业地位与市场份额 - 按销量计，海天味业已连续28年蝉联中国最大调味品企业 [3] - 2024年中国调味品市场规模达4981亿元人民币，公司市场份额为4.8%，是行业第二名的两倍以上 [3] - 拥有7个年收入10亿级以上大单品系列，31个年收入1亿级以上产品系列，亿级以上产品系列合计占产品销售收入的76.6% [3] - 品牌在中国有80%以上的家庭渗透率 [6] 产品与业务发展 - 旗下主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、鸡精鸡粉等，拥有1450多款产品SKU [6] - 2024年实现营收269.01亿元，同比增长9.53%，归母净利润63.44亿元，同比增长12.75% [7] - 2023年遭遇收入和利润双双下降，酱油和蚝油收入分别同比下降8.83%和3.74%，调味酱业务同比下降6.08% [7] 行业趋势与竞争格局 - 川菜流行带动川味调料增长，全国川菜门店数超过15万家，占中式正餐总门店数的11.4% [7] - 火锅底料市场规模预计2025年上涨至833亿元，年复合增长率为12.5% [8] - 粤菜门店超13万家，其中65%集中在广东，全国渗透率有限 [9] 战略调整与国际化布局 - 2024年9月程雪出任董事长，推动A+H上市计划，加快变革与创新 [10] - 全球发售所得款项净额的约20.0%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道及提升海外供应链能力 [10] - 计划在东南亚及欧洲拓展海外经销渠道，设立本土化供应链，提高营运效率 [10]

报告公司投资评级 - 基本因素及估值：★★★★☆ [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是内地调味品龙头企业，在行业地位、品类布局、产品矩阵等方面优势明显，且所处行业成长机遇广阔 [1][2][3] 相关目录总结 背景 - 报告研究的具体公司是有悠久历史传承的内地调味品龙头企业，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他，2024年收入在内地调味品市场排行首位 [1] 概要 - 行业地位领先：2024年内地调味品市场规模达4981亿元，公司市场份额4.8%，是最大竞争对手两倍以上，按收入计位居全球第五，全球市场份额1.1%，按销量计连续28年为内地最大调味品企业，酱油、蚝油产品销量多年居内地第一，调味酱、食醋及料酒位居前列 [2] - 全面的品类布局：“海天”是内地热门品牌，家庭渗透率超80%，位居内地消费者首选品牌第四、调味品品牌第一，拥有全面品类布局，通过1450余产品SKU提供丰富选择 [2] - 拥有成功的国民产品矩阵：公司有7个年收入10亿级以上大单品系列，是内地调味品行业该数量最多的企业，有31个年收入1亿级以上产品系列，2024年亿级以上产品系列合计占销售收入76.6% [3] - 广阔的成长机遇：内地调味品行业市场规模广阔、用户及消费者黏性强、刚需属性强，预计2029年市场规模达6998亿元，2024 - 2029年复合年增长率7.0%，内地人均调味品消费金额低，行业前五大企业市场份额集中度远低于美国和日本 [3] 主要财务数据 | | 2022年度（亿元人民币） | 2023年度（亿元人民币） | 2024年度（亿元人民币） | | --- | --- | --- | --- | | 收入 | 256.09 | 245.59 | 269.01 | | 利润 | 62.03 | 56.42 | 63.56 | [4] 发售及招股信息 - 发售数目26.3亿，其中香港发售1600万，国际发售2.47亿 [4] - 招股价35.00 - 36.30港元，市值2114.04亿港元，最高集资额95.47亿港元 [4] - 招股日期为6月11日 - 6月16日，上市日期为6月19日，每手股数100股 [4]

发售信息 - 预期定价日为2025年6月17日前后，不迟于该日中午十二时，发售价格35.00 - 36.30港元/股[7] - 全球发售股份263,237,500股H股，香港发售15,794,300股，国际发售247,443,200股[10] - 香港公开发售2025年6月11日上午九时开始，16日上午十一时三十分截止电子认购申请[20] - 预期H股2025年6月19日上午九时于联交所开始买卖[23] 业绩总结 - 2024年中国调味品市场规模4981亿元，全球21438亿元[42] - 2024年公司产品销售总收入251.28亿元，酱油137.58亿元占51.1%，蚝油46.15亿元占17.2%[51] - 2022 - 2024年收入分别为256.097亿元、245.593亿元、269.010亿元[65] - 2022 - 2024年净利润分别为62.032亿元、56.422亿元、63.559亿元[65] 用户数据 - 截至2024年12月31日，销售网络触达中国几乎100%的市级及近90%的县级覆盖[52] - 2024年中国家庭渗透率超80%，位居中国消费者首选品牌第四、调味品品牌第一[46] 未来展望 - 假设发售价35.65港元，公司估计全球发售所得款项净额约92.712亿港元[88] - 所得款项净额20%用于产品开发等，30%用于产能扩张等[89] 新产品和新技术研发 - 2022 - 2024年研发成本分别为7.513亿元、7.154亿元、8.395亿元，占同年收入的2.9%、2.9%、3.1%[56] - 截至2025年3月31日止三个月推出约150个新SKU[79] 市场扩张和并购 - 所得款项净额20%用于提升全球影响力，20%用于增强销售网络及渗透能力[89] 其他新策略 - 公司就香港公开发售采用全电子化申请程序，不提供招股章程印刷本[12]

番茄酱与新鲜番茄的营养价值比较 - 番茄酱的番茄红素含量是新鲜番茄的4倍以上，加工过程中加热破坏细胞壁释放更多番茄红素，浓缩工艺大幅提升含量 [1] - 番茄红素为脂溶性，番茄酱在烹饪时与油脂结合可提高吸收率 [2] - 购买番茄酱时建议选择标明番茄红素含量的产品 [2] 番茄酱与新鲜番茄的营养成分对比 - 番茄酱维生素C含量因加工受热损失10%-30%，但酸性环境保留部分，生番茄维生素C含量为19毫克/100克 [3] - 番茄酱的钾、膳食纤维含量分别是新鲜番茄的4倍和2倍以上，钾含量高达989毫克/100克 [3] - 番茄酱保留大部分维生素B群和类胡萝卜素如β-胡萝卜素，但叶酸略低于新鲜番茄 [3] 番茄酱的适用人群 - 需高效补充番茄红素的人群如预防癌症、心血管疾病或增强抗氧化能力需求者 [4] - 肠胃敏感者更适合食用番茄酱，因其酸度适中且烹饪时促进脂溶性营养吸收 [4] - 需补充维生素C的人群仍推荐食用新鲜番茄 [5] 番茄酱与番茄沙司的区别 - 番茄沙司添加糖、盐、酸味剂等，热量、糖、钠含量更高，番茄酱仅含番茄且钠含量低 [6] - 市面上出现"简版"番茄沙司，钠含量与有机番茄酱相近但碳水化合物每100克多8克 [6] - 建议逐步从番茄沙司过渡到纯番茄酱以减少糖盐摄入 [6] 番茄酱的应用场景 - 烹饪中替代鲜番茄如番茄牛腩、番茄虾仁等菜品 [7] - 作为烧烤蘸料可增加抗氧化成分并减少致癌物影响 [7] - 制作甜品如拌酸奶、沙拉或混合果汁，补充钾、胡萝卜素等且不增加糖盐摄入 [7]