纪要涉及的公司 中原传媒[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年上半年预计净利润增长超50%，在50%-60%之间，因去年计提1.36亿元所得税费用致净利润减少，今年无此影响使净利润上升，所得税差异对净利润增长影响比例为38%，且公司增收节支实现两位数自然增长[3] - **主业收入结构变化**：2025年上半年主业收入增长，物资业务结构优化，去年物资公司扣除两亿多不合规营收，今年要求物资集团不再进行低毛利率业务，同时加大教辅销售力度，毛利率略有上升，营收结构改善[2][4] - **一般图书市场表现**：受电子书冲击大，2025年销售占整体图书销售8%-10%，全年预计7-8亿元，上半年约3-4亿元，公司通过多种渠道增加销量但压力仍存[2][6] - **教材教辅市场表现**：河南一课一辅政策仍有效，受政策影响小[2][12] - **研学业务发展情况**：是未来重要经济增长点，2025年已全面铺开，投入大贡献率有限，目标全年营收2亿元，通过多种方式展开研学服务，预计收入明显释放但毛利暂时不高[2][7] - **毛利率和利润情况**：2025年毛利率较低，因大量资金投入研学设备和营地建设，利润难以准确预测，预计2026年对毛利率有大概概念[2][8] - **人员费用情况**：目前员工1.27万人，年龄结构偏大，2025年上半年自然减员约200人，预计全年减员300-400人，下半年退休人数多于招聘人数，2024年人均人工费用14万元，减员可节省成本[2][9] - **AI相关业务进展**：与中小学智慧教育平台结合，一期开发完成，年底完成整体开发并在300多所学校试用，预计2026年进入改善提高阶段，是未来增长点，2025年无直接收益[4][10] - **分红策略**：采取稳定增长的分红政策，分红比例在出版板块较高，2025年计划以每股6毛钱为基数增长，具体比例和金额由股东大会决定[4][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **员工构成**：现有员工12700人，其中行政人员2015人，生产人员1494人，销售人员6437人，技术人员747人，管理人员比例相对较少[11] - **第三季度收入确认情况**：2024年第三季度收入确认低受教辅政策变化影响致学校结账晚，2025年不存在类似问题，预计是正常结算期，收入增长可能更高[13]

财务表现 - 2024年公司实现收入136亿元，同比下滑0.3% [1] - 归母净利润16亿元，同比大幅下滑45.9%，主要受非经常性损益影响 [1][3] - 扣非归母净利润20.4亿元，同比小幅下滑1.5% [3] - 非经常性损益主要来自递延所得税费用冲回，影响净利润6.7亿元 [3] 分红与现金流 - 2024年每股分红0.5元，连续四年持平，分红率高达80% [2] - 以4月22日收盘价计算，股息率达4.3% [2] - 公司在手现金及等价物合计187.2亿元，现金储备充裕 [2] 分季度经营情况 - 2024年分季度营收分别为33.4亿元（+3.3%）、38.9亿元（-1.3%）、23.2亿元（-6%）、40.5亿元（+1.3%） [3] 主营业务表现 - 教材教辅出版发行收入103亿元，同比增长13.2%，主要因人教版教材采购模式改为租型模式 [3] - 教材出版收入同比增长51.3%，省内新增11大市租型人教版《体育与健康》教材，省外净增5个地市 [3] - 一般图书出版发行收入40亿元，同比下滑9.5%，零售市场实洋占有率2.8%，排名下滑至第4位 [3] 新业务发展 - 学科网签约合作学校达4万所，收入5.1亿元（+13.88%），净利润1.1亿元（+29.5%） [4] - 凤凰广场业务收入9612万元，同比增长26.5% [4] - 研学业务服务近10万人，实现收入2482万元 [4] 未来展望 - 公司预测2025-2027年收入分别为137.0亿元、138.1亿元、139.2亿元 [4] - 归母净利润预测分别为22.2亿元、22.5亿元、23.1亿元，对应PE为13.7x、13.5x、13.2x [4]