公司上市进展 - 天岳先进已通过港交所上市聆讯 计划募资2 5至3亿美元 [1] - 公司正进行香港IPO预路演 由中金公司和中信证券担任联席保荐人 [1] 财务与市场表现 - 2024年公司衬底业务营收增长41% 显著高于国际同行增速 [1] - N型碳化硅衬底业务收入逆势增长35% 而主要国际竞争对手出现负增长 [4] 行业前景与市场规模 - 全球功率碳化硅器件市场规模预计2030年达103亿美元 2024-2030年CAGR为20 3% [2] - 6英寸衬底年出货量将从2024年115万片增至2030年470万片 CAGR达26% [2] - AI眼镜出货量预计2030年超6590万副 将带动碳化硅材料新需求 [6] 技术优势与产品布局 - 公司已实现8英寸晶圆批量交付 被Yole认定为该领域市场领导者 [5] - 同时布局6英寸主流市场及12英寸高附加值市场 技术储备全面 [5] - 碳化硅衬底大尺寸化为AI眼镜等消费电子应用提供技术基础 [6] 客户与供应链地位 - 全球前十大功率半导体器件制造商中超半数与公司建立合作 [5] - 已与英飞凌、博世、Onsemi等国际顶级IDM厂商签订供货协议 [5] - 在中国市场作为本土供应链领军者 深度受益于"China for China"战略 [4] 竞争格局 - 市占率持续领先 正扩大与国际竞争对手的断档式优势 [1] - 在8英寸晶圆开放市场确立技术及供应领导地位 [4] - 被Yole列为与意法半导体、英飞凌等国际巨头并列的重点分析标的 [1]

宏观经济组 - 5月20日财政部公布1 - 4月财政收支数据，1 - 4月全国一般公共财政收入同比-0.4%，较一季度回升0.7个百分点，支出同比4.6%，较一季度回升0.4个百分点；政府性基金收入同比-6.7%，较一季度回升4.3个百分点，支出增速17.7%，较一季度回升6.6个百分点 [2][3] - 前4个月财政收入增速显著低于支出增速，中央支出增速高于地方5.1个百分点，地方政府性基金收入改善得益于国有土地使用权出让收入增速回升 [3] - 2025年1 - 4月全国税收收入同比增速-2.1%，较一季度回升1.4个百分点，证券印花税收入增速最高为57.8%，其次是个人所得税增速7.4%，国内增值税和消费税同比增速均为1.8%，其它税种增速多为负值 [4] - 1 - 4月非税收入同比增速1.7%，较一季度回落4.2个百分点，大幅低于去年93.8%的同比增速，反映企业经营环境改善 [4] 策略和先进制造组 - 5月21日外电报道半导体开发制造商Wolfspeed准备提交破产申请，美股盘后股价暴跌50%，2024年全球碳化硅衬底市场规模同比下降9%，Wolfspeed截至2025年3月底9个月收入5.6亿美元，同比降低约8%，净利润亏损9.4亿美元，亏损加大约50% [6] - 中国厂商天岳先进2024年收入约2.4亿美元，同比增长41%，净利润1.79亿人民币，首次盈利，国内厂商在SiC领域有成本和技术竞争优势，若Wolfspeed破产，空出约34%市场份额，利于国内价格战缓和和市场率提升 [6] - 2025年4月挖掘机国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3%；装载机销售11653台，同比增长19.2%，国内销量7191台，同比增长35.4%，出口量4462台，同比下降0.18%，国内工程机械保持较好正增长 [7] - 国内固定资产投资增速扭转去年减速趋势，农林水利等固定资产投资增速保持30%以上，今年工程机械行业盈利大概率保持较好正增长 [7] 消费组 - 昂跑OnRunning2025年第一季度营收7.3亿瑞士法郎，同比增长43.0%，剔除汇率影响同比增长率40%，经调整EBITDA达1.29亿瑞士法郎，同比增长54.8%，净利润5670万瑞士法郎，同比下降38.0% [9] - 品牌处于高增长阶段，但成本上涨和市场扩张投入挤压利润，直销渠道收入2.8亿瑞士法郎，同比增长45.3%，批发渠道收入4.5亿瑞士法郎，同比增长41.5% [10] - 亚太地区成增长引擎，收入同比激增130.1%至1.21亿瑞士法郎，中国与日本市场贡献显著，中国市场门店达24家，计划2026年突破100家，EMEA与美洲市场分别增长33.6%和32.7% [10] - 鞋类产品是核心增长动力，Q1收入6.8亿瑞士法郎，同比增长40.5%，占总营收93.7%，服装与配饰分别增长93.1%和99.2%，收入规模达3810万瑞士法郎和760万瑞士法郎 [10] - 品牌毛利达62%，高于耐克的45%，与其高端定价策略相关，品类丰富度与传统运动品牌有差距，公司上调2025年全年净销售额预期，按固定汇率计增速不低于28% [11]