商标纠纷事件 - 天奈科技收到国家知识产权局裁定书，第9482440号"Cnano及图"商标被宣告无效，公司计划在法定期限内向北京知识产权法院起诉[2][4] - 该商标纠纷涉及山东大展纳米材料有限公司，双方已持续数年，2023年山东省滨州市中级人民法院曾判决大展纳米停止侵害天奈科技商标权及不正当竞争行为[2][7] - 国家知识产权局的裁定使纠纷出现反转，天奈科技表示已组织专业团队研究裁定内容并筹备起诉事宜[4][9] 公司业务与市场地位 - 天奈科技专注于碳纳米管、石墨烯的研发、生产及销售，产品包括碳纳米管粉体、导电浆料等[3] - 2022-2024年公司碳纳米管导电浆料市场占有率分别为40.3%、46.7%和53.2%，连续三年保持行业第一[3] 商标战略与影响评估 - 公司官网显著位置使用"Cnano"字样LOGO，该标识是本次纠纷核心[4] - 天奈科技已建立完善知识产权防御体系，完成关联备用商标全面注册布局，若终审败诉将启动备用商标[5] - 公司认为争议商标不是客户和供应商选择的主要决策依据，预计不会对核心竞争力、持续经营能力产生重大不利影响[4][5] 历史诉讼情况 - 2023年天奈科技在山东滨州中院胜诉，法院判决大展纳米停止使用含"cnano"标识的邮箱、官网及网店域名，并赔偿15万元[7][8] - 天奈科技当时提交104份证据，主张大展纳米使用"cnano"标识易导致消费者混淆，构成商标侵权和不正当竞争[7][8]

本次可转换公司债券概况 - 发行人名称：江苏天奈科技股份有限公司，英文名Jiangsu Cnano Technology Co., Ltd. [1] - 核准规模：经中国证监会批准发行面值总额83,000万元可转债，实际募集资金净额81,502.50万元 [1][13] - 债券期限：自2022年1月27日起六年，至2028年1月26日止 [2] - 票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [2] - 初始转股价格：153.67元/股，后因权益分派调整至103.18元/股（截至2024年12月） [3][23] 发行人经营与财务状况 - 主营业务：纳米级碳材料研发生产，产品包括碳纳米管粉体、导电浆料等，主要应用于锂电池领域 [11] - 2024年业绩：营业收入144,815.59万元（同比+3.13%），归母净利润25,019.50万元（同比-15.80%） [11][13] - 财务健康度：2024年末资产负债率42.33%，流动比率2.61，速动比率2.39，偿债能力稳定 [17] 募集资金使用情况 - 资金投向：83,000万元全部用于碳基导电材料复合产品生产项目，一期导电浆料生产线已于2024年5月转固 [14][15] - 使用进度：截至2024年末累计投入30,895.19万元（含置换前期自筹资金2,230.25万元），剩余资金55,427.91万元存放于专户或购买理财产品 [14][15] - 现金管理：47,000万元购买结构性存款（预期年化收益率0.50%-2.30%），7,000万元存定期（利率1.90%） [14] 本息偿付与信用评级 - 付息情况：已按期完成2023-2025年三次付息，票面利息分别为0.30元/张、0.50元/张、1.00元/张 [16][17] - 信用评级：中证鹏元连续三年维持主体信用等级AA-，"天奈转债"信用等级AA-，展望稳定 [18] 公司治理与权益调整 - 高管变动：2024年新增副总经理王鸣光，未对公司治理造成重大影响 [20] - 权益分派：2023年每10股派3元现金，2024年每10股派1.46元现金，并同步调整可转债转股价 [21][22] - 转股价格调整：2024年三次下调转股价，从103.75元/股逐步调整至103.18元/股 [23]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 天奈科技2024年营收增长、归母净利润下滑、扣非后净利润增长，2025年一季度营收和归母净利润均增长 [1] - 公司碳纳米管产品性能领先，销量高增，2024年碳纳米管导电浆料8.5万吨，同比增长55.97% [1] - 单壁碳纳米管制备难度高，公司掌握相关技术且产品已批量出货，下游需求旺盛，推进项目有望提升产能和盈利能力 [2] - 公司重视股东回报，2024年度拟派发现金红利，2025年宣布回购股份用于员工持股计划和/或股权激励 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润同比均有增长，当前股价对应各年市盈率分别为38、27、20倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入14.48亿元，同比增长3.13%；归母净利润2.50亿元，同比下滑15.80%；扣非后净利润2.37亿元，同比增长13.60% [1] - 2025年一季度实现营业收入3.35亿元，同比增长9.00%；归母净利润0.58亿元，同比增长8.10%；扣非后净利润0.52亿元，同比增长0.06% [1] - 预计2025 - 2027年实现营收19.4、26.9和36.2亿元，同比变化+33.9%、+38.8%和+34.5%；实现归母净利润4.0、5.6、7.7亿元，同比变化+60.8%、+40.3%和+35.8% [3] 产品情况 - 产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料等，碳纳米管产品性能国内领先 [1] - 2024年碳纳米管导电浆料8.5万吨，同比增长55.97% [1] - 掌握单壁碳纳米管相关技术，产品已批量出货，下游需求旺盛，推进项目提升产能和盈利能力 [2] 股东回报 - 2024年度拟向全体股东10股派现金红利1.46元（含税），拟分配现金红利50,332,258.12元，占2024年度合并报表归母净利润的20.12% [3] - 2025年1月11日宣布回购股份计划，预计使用5,000（含） - 10,000万元（含）资金，用于员工持股计划和/或股权激励 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,448|1,939|2,691|3,619| |增长率（%）|3.1|33.9|38.8|34.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|250|402|564|767| |增长率（%）|-15.8|60.8|40.3|35.8| |每股收益（元）|0.73|1.17|1.64|2.22| |PE|60|38|27|20| |PB|5.2|4.7|4.0|3.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为3.13%、33.91%、38.76%、34.49%；EBIT增长率分别为2.40%、59.95%、37.01%、33.45%；净利润增长率分别为 - 15.80%、60.75%、40.34%、35.80% [10][11] - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率分别为35.18%、38.33%、37.66%、37.12%；净利润率分别为17.28%、20.74%、20.98%、21.18%；总资产收益率ROA分别为4.87%、6.96%、8.62%、10.04%；净资产收益率ROE分别为8.64%、12.38%、15.12%、17.48% [10][11] - 偿债能力：2024 - 2027年流动比率分别为2.61、2.46、2.47、2.48；速动比率分别为2.18、1.98、1.97、1.96；现金比率分别为0.65、0.68、0.80、0.93；资产负债率分别为42.33%、42.62%、41.97%、41.67% [10][11] - 经营效率：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为123.67、112.85、93.47、82.25；存货周转天数分别为77.06、76.18、72.08、69.49；总资产周转率分别为0.29、0.36、0.44、0.51 [10][11] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.73、1.17、1.64、2.22；每股净资产分别为8.40、9.42、10.83、12.72；每股经营现金流分别为0.80、1.49、2.01、2.68；每股股利分别为0.15、0.23、0.33、0.45 [11] - 估值分析：2024 - 2027年PE分别为60、38、27、20；PB分别为5.2、4.7、4.0、3.4；EV/EBITDA分别为36.61、25.37、19.29、15.01；股息收益率分别为0.33%、0.54%、0.75%、1.02% [11]

公司基本情况 - 公司主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，主要产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等 [6] - 公司客户涵盖大多数国内一流锂电池生产企业 [6] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.46元（含税），总派发现金红利50,332,258.12元，占2024年度净利润的20.12% [4] 经营模式 - 采购模式：建立严格供应商管理体系，按订单需求与合格供应商签订采购合同 [6] - 生产模式：以销定产结合需求预测，碳纳米管粉体生产周期约5天（高端产品20-30天），浆料生产周期约3天 [8] - 销售模式：直销为主经销为辅，需通过客户严格认证进入合格供应商名录 [10][11] - 研发模式：自主研发为主，合作研发为辅，在镇江、常州设立研发基地 [12] 行业分析 - 行业分类：属于化学原料和化学制品制造业（C26） [13] - 上游行业：设备供应商和原材料供应商（NMP、丙烯等），市场充分竞争 [14] - 下游行业：主要应用于锂离子电池领域，受益新能源汽车快速发展 [15] - 行业特点：技术门槛高，需稳定批量生产高纯度碳纳米管，客户认证周期长 [16][17] - 行业地位：2024年碳纳米管导电浆料市场份额53.2%，产销规模行业领先 [18] 行业发展趋势 - 新能源汽车：2024年全球销量1,851万辆（+23%），中国销量1,287万辆（+35.5%），预计2030年全球渗透率超55% [19][20] - 锂电池：2024年全球出货1,458GWh（+25%），中国出货1,175GWh（+32.6%），占全球81% [22] - 动力电池：2024年中国出货780GWh（+23.8%），预计2030年达2,410GWh [23][24] - 储能电池：未披露具体数据但提及行业快速发展 [25]