行业投资评级 - 行业评级：领先大市-A [1] 报告核心观点 - 2026年是“十五五”规划落实并发展的第一年，行业整体回归价值投资范畴，订单为先，业绩为王，产业链中上游表现有望优于中下游 [4][23] - 相较于此前几轮中周期，“十五五”最核心的差异在于多了2027年（建军百年）这一节点，可能带来部分订单的前置与结构变化 [4][24] - “十四五”期间完成程度较高的装备板块较大概率不会存在产业级别机会，预计相关产能较高产业链在2026-2027将遇到阵痛期 [4][24] - “十四五”后半段出现低于市场预期板块有可能出现复苏，如航空航天板块、航空发动机板块 [4][24] - 建议关注智能化编组、航天产业（含航空航天及商业航天板块）、舰载机三大重点方向；结构性层面建议关注航空发动机；上游材料环节重点关注PEEK材料 [4][37] - 可适当降低对军贸板块的关注 [3][37] 第一部分：行业中周期第一年特征与“十五五”展望 - 五年规划第一年（逢一逢六）往往表现为EPS兑换PE，行业发展确定性较强但股价已包含信息，较难大幅超预期 [7][8] - 五年规划第一年通常伴随央国企并购重组频发，例如2025年中国船舶并购中国重工、2025年中航电测并购成飞集团 [7][11] - 多数时段民营企业股价表现强于央国企，对应中上游供应链表现强于中下游主机分系统 [4][11] - 民营企业总市值从2010年的310.13亿元增长至2025年的8646.59亿元，年复合增长率显著 [9] - 政策端持续指引，第二十次全国代表大会（2022）及第二十届四中全会（2025）均强调加快建设航天强国等目标 [12][14] - “十五五”有望重点新增方向预计呈现行业计划型特点未更改、符合自上而下产业规划、公司基本面处于0到1边缘等特点，目前比较符合的赛道为智能编组和商业航天 [15][16] 第二部分：行业后续供需情况展望 - 需求端部分主机厂2025年关联交易预期发生额同比出现下滑，如中航沈飞预期发生额494亿元，同比-20.13%；中航西飞预期发生额245亿元，同比-15.09% [18] - 部分公司合同负债呈现高增长，如火炬电子25Q3合同负债yoy为3103.58%，芯动联科yoy为130.30%，显示订单需求旺盛 [18] - 供给端行业募投项目达产情况显著上升，部分环节依然存在供给端边际冲击情况 [19][20][21][22] - 资本开支及在建工程规模在2025Q3分别达到一定水平，细分赛道如航发制造、航空航天、碳纤维等均有大量产能规划 [20][21] 第三部分：重点赛道 - **智能编组**：全球特种机器人市场规模预计从2020年的59亿美元增长至2025年的133亿美元，复合增长率显著；中国市场预计从2020年的121亿元增长至2025年的299亿元 [26][27] 多家集团及公司布局，如中国兵器工业集团、航天科技集团、晶品特装、宇树科技等 [29] - **航天产业**：中国主要卫星星座计划快速推进，如GW星座规划12992颗卫星，千帆星座规划约15000颗卫星 [30] 中国卫星相关产业市场规模持续增长，预计2025年制造行业达131亿元，发射行业达41亿元 [30] - **舰载机**：2025年多项事件显示进展，如歼15T与歼35亮相、完成首次弹射起飞、福建舰入列等 [33] 参考美军福特舰配置，我军后续舰载机需求空间可有效打开 [33] - **航空发动机**：产业链相关公司营收呈现波动，如航发动力本部营收从2020年的63.35亿元增长至2024年的160.33亿元，但2025H1同比-36.99% [34] 零部件企业如航发科技的内贸航空产品营收在2023年达到341,814.01万元，但2024年同比-24.77% [34] - **PEEK材料**：上游材料应用受关注，相关公司积极扩产，如中研股份现有产能1000吨/年，预计新增5000吨/年；下游应用向精密电子、医疗健康、机器人等领域拓展 [35]

新闻核心观点 - 福建舰上的歼15T、歼35和空警600舰载机已成功完成首次电磁弹射起飞和着舰训练 [1] - 此次训练确认使用了电磁弹射技术 [1] 技术应用进展 - 歼15T、歼35和空警600三种型号舰载机均参与了电磁弹射起飞测试 [1] - 训练内容包括电磁弹射起飞和着舰两个关键环节 [1]

阅兵式展示的军事装备 - 阅兵式展示125架军机涵盖29型国产现役主战装备 多数为首次亮相[10] - 空中梯队采用模块化体系化编组 涵盖预警指挥机 歼击机 轰炸机 运输机等主战机型[6][10] - 新型空警600 歼20A 歼20S 歼35等型号战机首次公开亮相[10] - 无人作战方队展示新型察打一体无人机 无人僚机 舰载无人直升机等多型装备[13] - 运输机梯队配备新型国产发动机 具备远程战略投送能力[14] - 核导弹第二方队展示"东风-5C"液体洲际战略核导弹 具备全球打击能力[20] 参与阅兵式的企业装备 - 东风集团115辆军车参与阅兵 其中89辆正式受阅 包含战旗方队和5个作战保障方队[15] - 东风军车七次参与阅兵 红旗CA7601J型检阅车继2019年后再次担任检阅任务[16][19] - 中航工业集团提供29型125架受阅军机 涵盖联合作战主体空中力量[10][11] 观礼嘉宾行业代表 - 快递物流行业代表包括顺丰30余人 中通3人 韵达申通各1人及京东 圆通多位一线员工受邀观礼[22] - 京东物流多位快递员因卓越服务表现获观礼资格 其中魏团结累计配送30万件零投诉[22] - 科技企业高管包括商汤科技徐立 联想杨元庆 360周鸿祎等现场观礼并表达震撼感受[31] - 人工智能 网络安全领域代表强调网络空间部队亮相对国家安全的重要意义[31][32]

阅兵装备展示 - 受阅武器装备全部为国产现役主战装备 多数为首次亮相[1][4] - 29型125架军机接受检阅 涵盖空警600、歼20A、歼20S、歼35等首次公开机型[6] - 空中梯队按模块化体系化编组 涵盖预警指挥机、歼击机、轰炸机、运输机等现役主战机种[3][6] 航空工业成果 - 直升机编队护卫三旗并组成"80"字样 悬挂"正义必胜"等条幅飞越天安门[1][8] - 运20A/B运输机配装国产发动机 具备远程战略投送能力[13] - 运油20A作为新一代空中加油装备 为轰6N、歼16、歼20实施加油[13] - 舰载机梯队展示歼15DH/DT、歼35等机型 实现从滑越起飞到弹射出击的跨越式发展[13] 地面装备参与 - 东风猛士军车共计115辆参与阅兵 其中89辆正式受阅[14] - 25辆组成战旗方队 24辆参与反无人机/网络空间作战等5个专业方队[14] - 40辆东风猛士引导20个地面轮式装备方队[14] - 红旗CA7601J作为检阅车亮相 这是红旗轿车第四代阅兵检阅车[19] 国防科技突破 - 核导弹第二方队展示"东风-5C"液体洲际战略核导弹 具备全球覆盖打击能力[19] - 网络空间部队首次公开亮相 展现网络空间主权捍卫能力[30] - 信息支援部队首次参阅 体现联合作战体系新布局[1][30] 产业链企业参与 - 中航工业集团自主研制125架受阅军机 展示联合作战空中力量[6][8] - 东风集团七次参与阅兵 本次提供115辆猛士军车[14][19] - 一汽红旗提供CA7601J检阅车 延续国庆阅兵传统[19] 行业代表观礼 - 快递物流行业三十余名代表受邀观礼 包括顺丰、中通、韵达、申通、圆通、京东等企业人员[22][26] - 科技企业高管杨元庆、徐立、戴文渊、陈金培、齐向东、周鸿祎、刘庆峰、雷军等现场观礼[30][31] - 学术界代表丘成桐受邀观礼 强调数学基础对尖端技术的支撑作用[31]

阅兵展示的航空装备体系 - 中国航空工业集团自主研制生产的29型125架军机接受检阅 涵盖预警指挥 战略投送 对面打击等多域作战力量[2] - 空中梯队以作战体系编成 按照模块化 体系化编组 由先进预警指挥机 歼击机 轰炸机 运输机等组成 基本涵盖现役主战机型[2] - 直升机编队包括多型直升机 护卫党旗 国旗 军旗 编成"80"字样 悬挂"正义必胜""和平必胜""人民必胜"条幅[2] 首次亮相的新型战机 - 空警600 歼20A 歼20S 歼35等型号均首次在公众面前亮相[2] - 歼击机梯队集合多款新型隐身战斗机 由歼16D 歼20 歼35A 歼20S 歼20A组成[12] - 舰载机梯队包括歼15DH 歼15DT 歼35 歼15T 从滑跃起飞到弹射出击 实现跨越式发展[14] 特种作战与支援机型 - 特种机梯队包括运9反潜巡逻机 电子侦察机 雷达干扰机 在歼16护卫下编队[5] - 空中无人作战方队亮相新型察打一体无人机 无人僚机 舰载无人直升机等多型装备[6] - 预警指挥机梯队包括空警500A 歼16编队与空警600 歼15T编队[6] 战略投送与打击力量 - 运输机梯队由运20A和运20B组成 新型多用途运输机配装新型国产发动机 具有航程远 载重大 速度快的特点[7] - 轰炸机梯队包括轰6N 轰6K 轰6J 具备远程奔袭 大区域巡航 防区外打击能力[8] - 加受油机梯队由三架运油20A演示为轰6N 歼16 歼20加油 运油20A是我国新一代空中加油装备[10] 教练机体系发展 - 教10 歼10S组成教练机梯队 是适应先进作战飞机飞行员训练 构建新教练机体系的主要机型[14]

受阅装备规模与组成 - 中国航空工业集团自主研制生产29型125架军机参加阅兵[1] - 空中梯队按作战体系模块化编组 涵盖预警指挥机 歼击机 轰炸机 运输机等主战机型[1] - 直升机编队护卫党旗国旗军旗 编成"80"字样并悬挂标语条幅低空通场[1] 新型战机首次亮相 - 空警600 歼20A 歼20S 歼35等型号首次公开亮相[1] - 歼击机梯队包含歼16D 歼20 歼35A 歼20S 歼20A等多款新型隐身战斗机[12] - 舰载机梯队展示歼15DH 歼15DT 歼35 歼15T等型号 实现从滑跃起飞到弹射出击的跨越[12] 特种作战能力展示 - 预警指挥机梯队由空警500A配歼16与空警600配歼15T混合编组[6] - 特种机梯队包含运9反潜巡逻机 电子侦察机 雷达干扰机在歼16护卫下受阅[7] - 空中无人作战方队亮相新型察打一体无人机 无人僚机 舰载无人直升机等多型装备[4] 战略投送与远程打击力量 - 运输机梯队由运20A和运20B组成 新型多用途运输机配装国产发动机 具备远程战略投送能力[9] - 轰炸机梯队包含轰6N 轰6K 轰6J 具备远程奔袭和大区域防区外打击能力[9] - 加受油机梯队展示三架运油20A为轰6N 歼16 歼20进行空中加油 运油20A为新一代加油装备[11] 训练体系发展 - 教10与歼10S组成教练机梯队 适应先进作战飞机飞行员训练需求[12] - 舰载机发展从单一机型到多机协同 实现体系化作战能力提升[12]

军事装备展示 - DF61导弹亮相九三阅兵 [1][3] - 歼20S战斗机参与阅兵展示 [1][5] - 空警600预警机及多型无人机同步亮相 [7] 装备类型覆盖 - 涵盖导弹、战斗机、预警机及无人机等多类型装备 [1][7] - 展示涉及空中作战及预警侦察体系 [5][7]

军事装备展示 - DF61导弹亮相九三阅兵 [1][3] - 歼20S战斗机亮相九三阅兵 [1][4] - 空警600预警机亮相 [6] - 多型无人机亮相阅兵 [7]

军事装备展示 - DF61导弹和歼20S战斗机在九三阅兵中亮相 [1][3] - 空警600预警机参与展示 [4] - 多型无人机在阅兵中展示 [5]