投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，盈利能力保持稳健，营收和净利润实现同比增长[4] - 机器人执行器业务进展迅速，获得客户高度评价，有望成为公司第二增长曲线[6][7] - 公司在新能源汽车热管理领域具有全球领先地位，家电和汽车零部件主业发展稳健[6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度累计实现营收240.29亿元，同比增长16.86%，实现归母净利润32.42亿元，同比增长40.85%[4] - 第三季度单季实现营收77.67亿元，同比增长12.77%，环比下降9.62%，实现归母净利润11.32亿元，同比增长43.81%，环比下降6.14%[4] - 第三季度毛利率为28.02%，同比微降0.15个百分点，环比下降1.25个百分点[5] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/5.52%/5.13%/-0.22%，研发费用率环比提升1.12个百分点，主要因加大机器人等新业务投入[5] 各业务板块进展 - 家电制冷业务：积极调整市场策略，稳固大客户，加强海外市场布局，维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位[6] - 汽车零部件业务：2025年上半年推动内部降本增效，提升自研能力，推进数智化及AI应用建设[6] - 人形机器人执行器业务：2025年上半年聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样[6] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为40/48/56亿元，对应市盈率分别为44/37/32倍[7] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为318.49/370.67/423.40亿元，同比增长14.0%/16.4%/14.2%[9] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为27.8%/27.9%/27.9%[9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入162.63亿元 同比增长18.91% [1] - 归属上市公司股东净利润21.10亿元 同比增长39.31% [1] 主营业务分析 - 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元 同比增长25.49% [2] - 汽车零部件业务收入58.74亿元 同比增长8.83% [2] - 空调用电子膨胀阀及电磁阀维持几乎独家配套地位 [2] 业务战略举措 - 制冷业务通过加强海外市场布局抓住高增长机遇 并拓宽核心产品应用场景 [2] - 汽车零部件业务通过组织优化和降本增效提升产品力与智能化产线水平 [2] - 积极应用数字员工和AI工具提升工作效率 [2] 新兴业务布局 - 战略布局仿生机器人业务和储能业务以打开成长空间 [3] - 2025年上半年聚焦多款关键型号产品技术改进 配合客户完成全系列产品研发试制迭代 [3] - 获得客户高度评价并实现产品力整体提升 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025年营业收入316.72亿元 2026年367.25亿元 2027年436.54亿元 [3] - 预计2025年归母净利润37.92亿元 2026年44.94亿元 2027年53.33亿元 [3] - 当前股价对应2025年PE 35.4倍 2026年29.9倍 2027年25.2倍 [3] - 仿生机器人业务布局有望带动估值提升 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收162.63亿元同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元同比增长39.31% [1] - 制冷业务与汽零业务双轮驱动 仿生机器人业务有望形成第三增长曲线 [3][4] - 盈利能力持续提升 Q2毛利率29.27%同比增1.44个百分点 净利率14.13%同比增2.03个百分点 [2] 财务表现 - 2025Q2营收85.93亿元同比增长18.74% 环比增长12.05% [2] - 2025Q2归母净利润12.07亿元同比增长39.22% 环比增长33.67% [2] - 期间费用率11.52%同比下降1.23个百分点 其中管理费用率降幅最大达1.31个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.70/50.14/59.31亿元 对应PE33/27/23倍 [4][5] 业务分析 - 制冷空调零部件业务营收103.89亿元同比增长25.49% 占比63.88% 毛利率28.21%提升0.65个百分点 [3] - 汽车零部件业务营收58.74亿元同比增长8.83% 占比36.12% 毛利率27.96%提升0.65个百分点 [3] - 海外市场拓展成效显著 墨西哥、波兰基地有效对冲关税风险并增强客户粘性 [3] - 仿生机器人领域取得技术突破 拥有4,387项国内外专利授权 其中发明专利2,404项 [4] 成长性预测 - 预计2025-2027年营收326.37/369.48/417.58亿元 增速16.8%/13.2%/13.0% [4][5] - 预计每股收益0.97/1.19/1.41元 净资产收益率12.46%/13.82%/14.61% [5] - 总资产周转率预计从0.75逐步回升至0.72 资产负债率从34.46%降至32.39% [5][10]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入162.63亿元，同比增长18.91% [1] - 净利润21.10亿元，同比增长39.31% [1] - 扣非净利润20.10亿元，同比增长31.66% [1] - 基本每股收益0.57元/股，同比增长42.50% [1] 业务分项表现 - 制冷空调电器零部件业务营业收入103.89亿元，同比增长25.49%，毛利率28.21% [1] - 汽车零部件业务营业收入58.74亿元，同比增长8.83%，毛利率27.96% [2] - 空调用电子膨胀阀、电磁阀等核心产品保持几乎独家配套地位，市场占有率持续提升 [1] - 车用电子膨胀阀及集成组件继续保持全球市场领先地位，深度切入奔驰、宝马、比亚迪、大众等全球知名车企及电装、翰昂等汽车热管理集成商供应链 [2] 战略与创新 - 在仿生机器人机电执行器领域取得重要进展，配合客户完成全系列产品研发、试制、迭代与送样 [2] - 2025年上半年研发投入7.05亿元，同比增长11.44%，占营业收入比例达4.34% [2] - 截至2025年6月30日，公司已拥有国内外专利授权4387项，其中发明专利授权2404项 [2] 全球化与资本运作 - 公司H股在香港联合交易所主板挂牌上市，全球发售所得款项净额约105.82亿港元(折合人民币96.62亿元) [3] - 所得款项将用于全球研发创新、国内产能扩建、海外产能深化布局、数字智能基础设施建设及营运资金补充 [3] - 在全球建立8个生产基地，覆盖墨西哥、波兰、越南、泰国等国家，以及3个海外研发基地，产品遍及全球80多个国家及地区 [3] 股东回报 - 公司拟以42.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)，现金分红金额5.05亿元 [3]

财务业绩 - 收入162.63亿元人民币 同比增长18.91% [1] - 公司拥有人应占利润21.1亿元人民币 同比增长39.31% [1] - 每股收益0.57元 每10股分配现金红利1.20元含税 [1] 收入增长驱动因素 - 制冷空调电器零部件及汽车零部件销售推动收入增长 [1] - 销售增长及有效的成本管控推动利润上升39.3% [1] 市场策略与竞争优势 - 积极调整市场策略 稳固大客户 加强海外市场布局 [1] - 维持空调用电子膨胀阀和电磁阀几乎独家配套地位 [1] - 提升主导产品市场占有率 推动迭代产品市场化 [1] 运营效率与成本控制 - 降本增效显著 市场份额稳步提升 [1] - 优化产品销售结构 推进市场调研 [1] - 策划实施美国关税分摊方案谈判 优化全球产能布局 [1] - 总体毛利率维持在较高水平 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年收入达人民币162.63亿元，同比增长18.91% [1] - 公司拥有人应占利润为21.1亿元，同比增长39.31% [1] - 每股收益0.57元，每10股分配现金红利1.20元（含税） [1] 收入增长驱动因素 - 收入上升主要由制冷空调电器零部件及汽车零部件销售推动 [1] - 利润增长主要源于销售增长及有效的成本管控 [1] 市场策略与竞争优势 - 公司积极调整市场策略，稳固大客户并加强海外市场布局 [1] - 维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位以提升主导产品市占率 [1] - 通过开拓重要市场项目、推进市场调研实现降本增效和份额提升 [1] 运营与成本管理 - 公司优化产品销售结构并推进降本增效措施 [1] - 策划实施美国关税分摊方案谈判，优化全球产能布局 [1] - 产品竞争力得到巩固，总体毛利率维持在较高水平 [1]