核心观点 报告认为，在宏观层面，美国通胀数据符合预期，但滞胀风险隐现[8]；AH股溢价指数的波动区间有望收窄，其顶部可能下沉而底部保持刚性[11] 在行业层面，“十五五”规划将加速构建新型能源体系，为公用环保行业带来结构性机会[12]；农化行业受益于钾肥、磷矿的供需紧平衡以及草甘膦价格上涨[15][18]；生物医药被政府工作报告定位为新兴支柱产业，迎来重大发展机遇[25] 在公司层面，多家公司展现出强劲的业绩增长或业务亮点，如哔哩哔哩的广告业务、老铺黄金的全渠道扩张、小鹏汽车的技术与新品周期等[26][40][38] 宏观与策略 - **美国通胀**：美国2月CPI环比增速为0.3%，较上月上行0.1个百分点，同比增速录得2.4%，整体符合预期[8] - **AH溢价指数分析**：恒生沪深港通AH股溢价指数因覆盖潜在公司更多而被首选，该指数金融行业占比居首，中盘风格权重显著[8][9] 历史上，两地上市公司成分股经历了金融股集中上市、民营企业上市和当前硬科技/制造业企业赴港上市三轮扩张[9] - **AH溢价影响因素**：市值越大、南向资金占比较高、港股流通盘明显小于A股的公司，其AH溢价通常较低，但流通盘影响自2021年起淡化[10] 近期高AH溢价公司占比创历史新低，而中低AH溢价（120-150之间）公司占比创历史新高[10] - **AH溢价预判**：个股AH溢价分布或将收窄，中高AH溢价可能系统性减少，但低AH溢价下行空间有限[11] 指数层面，中低AH溢价股票权重增加可能带动指数波动区间上轨下沉，下轨保持刚性，整体波动区间有望收窄[11] 行业研究 公用环保行业 - **市场表现**：本周（报告期）公用事业指数上涨3.42%，环保指数下跌1.41%，相对沪深300指数的收益率分别为4.49%和-0.34%[12] - **政策驱动**：“十五五”规划纲要草案提出，能源综合生产能力达到58亿吨标煤，实施非化石能源十年倍增行动，2026年单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[12] - **专题机会**：在“东数西算”与“双碳”目标下，八大算力枢纽节点的绿电直连成为重要发展方向，西部枢纽以风光/水电直供为主，东部枢纽侧重聚合交易与创新模式[13] - **投资策略**：推荐关注火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）以及燃气（九丰能源）和环保领域的“类公用事业”及国产替代机会（光大环境、聚光科技等）[14] 化工（农化）行业 - **钾肥市场**：我国钾肥进口依存度近70%，2025年氯化钾产量582万吨，同比降低6%[15] 截至2026年2月底，国内氯化钾港口库存为287.42万吨，同比减少1.96%，未来安全库存量或提升至400万吨以上[15] 2月国内氯化钾市场均价3310元/吨，环比上涨0.46%[15] - **磷矿石市场**：磷矿资源稀缺性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行超3年，截至2026年3月10日，湖北市场船板含税价1040元/吨[15] - **储能需求拉动**：储能及动力电池需求向好，拉动磷酸铁锂等含磷材料需求，截至2026年3月初，磷酸铁锂市场价格约5.54万元/吨，环比上涨10%[16] 预计2027年储能电池对磷矿石需求将占我国预测产量的7.0%[17] - **农药（草甘膦）市场**：受原材料价格上涨及美国将其纳入关键战略物资影响，截至2026年3月11日，华东地区草甘膦价格快速上涨至2.65万元/吨[18] 2025年我国相关产品出口62.82万吨，同比增长4.36%，去库周期已结束，看好2026年出口继续提升[18] - **投资建议**：推荐钾肥资源企业（亚钾国际）、磷化工企业（川恒股份、云天化、兴发集团）以及农药企业（利尔化学、扬农化工、兴发集团）[18][19] 医药行业 - **创新药（IgA肾病）**：IgA肾病治疗药物远期商业化规模中值有望达到约83亿美元[20] 报告认为，作用于上游致病环节的药物（如Povetacicept）更具成为同类最佳（BIC）的潜力[21][22] 未来18个月将有多个关键临床数据读出及审批事件，如Povetacicept预计2026年第三季度末可能上市[23] - **行业定位与机遇**：政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，标志着行业定位重大升级[25] “十五五”期间的发展机遇聚焦于“创新、养老、开放、强基”，包括培育未来产业、发展商业健康保险、扩大服务业开放、深化公立医院改革等[25] - **板块表现**：本周生物医药板块整体下跌2.78%，表现弱于市场（全部A股下跌1.26%），其中医疗服务子板块下跌4.71%[24] 板块市盈率（TTM）为36.18倍，处于近5年历史估值的78.6%分位数[24] 公司研究 - **哔哩哔哩-W**：本季度营业收入83.21亿元，同比增长8%，其中广告业务收入30亿元，同比大幅增长27%[26] 经调整净利润8.8亿元，经调净利率11%，同比提升5个百分点[27] 公司计划将增量利润投入AI领域，预计导致2026年利润减少5-10亿元[28] - **和黄医药**：2025年呋喹替尼海外销售达3.66亿美元，同比增长26%[29] 创新ATTC药物平台首个分子已进入临床，赛沃替尼全球3期临床数据预计2026年下半年读出[30] 2026年肿瘤/免疫业务收入指引为3.3-4.5亿美元[29] - **远东宏信**：2025年营业收入（不含税）360亿元，同比下降5.1%；归母净利润39亿元，同比增长0.7%[32] 净息差4.83%，同比上升35个基点[33] 2025年每股派息0.56港元，股息率超过7%[35] - **TCL智家**：2025年营收185.3亿元，同比增长0.9%；归母净利润11.2亿元，同比增长10.2%[35] 奥马冰箱净利率同比提升1.1个百分点至15.1%[36] 公司拟每10股派现2.0379元，开启分红回报股东[35] - **小鹏汽车-W**：公司发布第二代VLA（视觉-语言-动作模型）智驾系统，支持全场景辅助驾驶，将于3月推送[38] 2026款小鹏X9纯电版上市，全系标配800V平台、5C超充电池及第二代VLA[38] 报告下调盈利预测，预计2026年营收1050亿元，归母净利润10亿元[39] - **老铺黄金**：公司预计2025年营收270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%[40] 2025年新开10家直营店，线上渠道高速增长，2026年1/2月天猫GMV分别同比增长301.6%和224.1%[41][42] 金融工程与市场数据 - **股指分红监控**：截至2026年3月11日，主要指数成分股分红多处于预案或不分红阶段，银行、煤炭和钢铁行业股息率排名前三[43] 沪深300指数剩余股息率为2.12%[43] - **股指期货贴水**：截至2026年3月11日，IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为15.09%、20.91%、24.50%，处于深度贴水状态[44] - **市场表现回顾**：2026年3月11日，煤炭、电新、基础化工等行业表现较好[45] 两融余额占流通市值比重为2.5%[46] - **商品市场**：黄金收盘价1159.00，日涨幅1.78%；ICE布伦特原油收盘价91.98，日涨幅4.76%[50]

国内政策与行业动向 - 工信部召开电解锰渣综合利用工作座谈会，旨在推动电解锰产业高质量发展，下一步将完善政策标准并加快先进技术研发推广 [5] - 内蒙古自治区“十五五”规划纲要提出，加快新能源重卡和无人电动矿卡规模化应用，规范推动自动驾驶在矿用、物流和口岸运输等领域应用，并支持鄂尔多斯全国“车路云一体化”应用试点 [19] 公司资本运作与战略重组 - 东风集团股份私有化及岚图汽车以介绍方式登陆港股的议案获股东大会通过，交易完成后东风集团将退市并由东风公司100%控股，岚图汽车将独立上市 [6] 新能源汽车技术研发与产能布局 - 蔚来在上海嘉定区安亭镇新建电池研发基地，与安徽的制造基地形成“上海研发+安徽制造”双平台格局，公司已拥有1382项电池相关专利，并计划在2027年后规模化应用固态电池技术 [7] - 小鹏汽车在全国732家门店开放第二代VLA智驾系统试驾，该系统通行效率较传统L2辅助驾驶和Robotaxi提升30%，计划3月下旬起向部分Ultra车型全量推送，并于2027年实现全球交付 [9] - 上汽集团表示，其L3准入试点车型的申报工作已在推进过程中 [10] - 赛力斯公布一项“基于情绪识别的智能座舱控制”专利，可通过非接触式视频采集融合用户生理与面部特征以识别情绪，提升控制准确率 [8] - 极氪汽车在西宁成立销售服务公司，注册资本1000万人民币 [11] 产品发布与市场拓展 - 比亚迪在智利首都圣地亚哥发布海狮07EV与唐L，正式登陆智利市场 [12] - 斯巴鲁计划于2026年下半年在北美推出第四款纯电SUV，该车基于丰田汉兰达平台打造，将填补其中大型电动SUV市场空白 [14] 充电基础设施与电池制造 - 特斯拉计划在加州耶尔莫市扩建超级充电站，建成后将拥有超过400个V4充电桩，成为全球最大超级充电站，项目分六期推进，一期将部署72个V4桩 [13] - LG新能源加拿大安大略省温莎市电池工厂正式开业，该工厂已于2025年11月投入商业运营，目前电芯产量已突破100万颗 [15] 商用车与自动驾驶合作 - 文远知行与吉利远程深化战略合作，发布升级版前装量产Robotaxi GXR，并宣布2026年预计交付2000台，投放至国内和海外市场 [17] - 陕汽控股与地上铁签署2026年战略合作协议，双方将围绕新能源商用车领域深化合作，并探索智能驾驶、后市场服务等延伸领域 [18] - 珠海市首批智能网联功能型无人物流车获牌上路，将在多个区的开放路段开展常态化物流配送服务 [20] 国际业务与供应链 - 越南电动汽车制造商VinFast与印尼两家运输企业签署协议，未来三年将供应总计20,000辆纯电动汽车，印尼是其2025年最大的海外市场，销量近11,000辆 [16]

报告行业投资评级 - 本期投资评级未在提供内容中明确给出 [1] 报告的核心观点 - 行业投资进入事件催化密集期，重点关注AI外溢、反内卷、需求修复三条主线 [2] - 整车端看好AI外溢的智能化和高端化方向、有海外业务支撑盈利总量的车企、以及国央企改革带来的突破性变化 [2] - 零部件端关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势，以及业绩有α支撑和拔估值潜力的公司 [2] - 三四月新车型产品供给和英伟达GTC、特斯拉Optimus V3等科技事件有望形成催化 [2] - 北美七巨头签署自主供电协议，AI数据中心电力需求激增与电网扩容缓慢形成矛盾，分布式电源（燃气轮机、燃气/柴油发电机）产业链需求有望大幅提升 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周事件总结 - **新势力月度销量更新**：2026年2月，新能源车企交付呈分化趋势，整体同比-26%，环比-17%。其中，比亚迪销量19.02万辆（同比-41%），极氪2.39万辆（同比+70%），零跑2.81万辆（同比+11%），小鹏1.53万辆（同比-50%），理想2.64万辆（同比+1%），鸿蒙智行2.82万辆（同比+31%），蔚来2.08万辆（同比+58%），岚图0.84万辆（同比+4%）[3][4] - **北美七巨头签署自主供电协议**：微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文七家公司签署文件，承诺通过自建或采购电力满足新建AI数据中心用电需求。国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上至约945太瓦时，分布式电源需求有望大幅提升 [2][5][41] - **小鹏发布第二代VLA智驾系统**：提出以统一模型重构自动驾驶底层逻辑，基于原生多模态物理世界大模型，实现从L2向L4的技术跨越。性能上，重刹情况减少约99%，急加速减少约98%，安全接管次数下降约60%，路面障碍物识别能力提升约124% [2][6][7][8][58] - **比亚迪发布第二代刀片电池与闪充技术**：充电效率显著提升，从10%充至70%仅需5分钟，充至97%需9分钟，在-20℃极寒环境中从20%充至97%也仅需12分钟。同步推出单枪功率1500KW的闪充桩，计划到2026年底建成2万个闪充站 [2][12][37] - **两会代表行业观点**：何小鹏建议推动自动驾驶从L2直接向L4跨越；曾毓群表示宁德时代将持续加大研发投入，累计已超800亿元；冯兴亚建议加快构建全国统一换电标准和完善自动驾驶法规；李书福建议设立“智能电动车辆”一级交叉学科；雷军建议加快推动通用人形机器人在智能制造中应用 [16][17][18][20][21][44][45][46][48][49] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2026/3/2-2026/3/8）汽车行业指数收7985.60点，全周下跌2.76%，跌幅高于同期下跌1.07%的沪深300指数。周涨幅在申万一级行业中位列第16位 [2][22] - **估值水平**：汽车行业市盈率为29.38，在所有申万一级行业中位列第20，估值处于中等偏低水平 [27] - **个股表现**：本周行业个股上涨35个，下跌234个。涨幅前三为长源东谷（+23.2%）、飞龙股份（+15.8%）、联诚精密（+11.9%）；跌幅前三为凯龙高科（-17.1%）、岱美股份（-14.3%）、天普股份（-13.9%）[2][29] - **市场指标**：下周有多家公司存在股票解禁，如一彬科技（解禁数量3475万股，占总股本28.08%）、钱江摩托（5800万股，11.01%）等。重点汽车公司前十大股东股权质押风险普遍较低 [32][34][35][36] 行业情况与重要信息总结 - **行业数据**：根据乘联会，2月第一周（1-8日）全国乘用车市场日均零售4.1万辆，同比去年同期增长54%，环比上月同期增长37%；日均批发3.6万辆，同比增长46%，环比增长3% [2][70][72] - **库存情况**：2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，环比下降3.2个百分点，但仍在荣枯线（50%）之上 [74] - **原材料成本**：最近一周，传统车原材料价格指数环比+3.3%（其中铝材+3.7%，塑料+15.5%）；新能源车原材料价格指数环比-1.8%（其中碳酸锂价格-9.8%）[2][76][77] - **海运与汇率**：远东干散货指数（FDI）本周环比+9.3%，近一个月+30.7%。美元兑人民币中间价环比-0.29%，欧元兑人民币中间价环比-1.32% [83][85] - **新产品发布**：本周多款新车上市/预售，包括2026款小鹏X9纯电版（30.98万元起）、比亚迪多品牌11款新车、广汽丰田铂智7（15.68万元起）等 [9][13][38][75] 公司动态与投资建议 - **重点公司事件**：银轮股份获得国际燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计年销售额约1.31亿美元；福达股份拟在墨西哥投资400万美元设立子公司；宁波华翔拟以2亿至2.1亿元回购股份 [87][89][92] - **投资分析意见**：报告基于AI外溢+反内卷+需求修复主线，给出具体关注方向： - **整车端**：关注小鹏、蔚来、理想、华为系（江淮、北汽）；有海外业务的比亚迪、吉利、零跑；国央企改革相关的上汽、东风 [2] - **零部件端**： - 智能化核心Tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利 [2] - 中大市值白马：银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔 [2] - 中小市值弹性标的：福达、隆盛、恒勃、继峰 [2] - 此外，也推荐关注分布式电源产业链的银轮股份，以及机器人、AI相关标的恒勃、隆盛、福达、岱美等 [2]