文章核心观点 - 2025年零售行业经历了大规模并购浪潮，行业格局发生深刻变革，正经历新一轮“资本大洗牌” [1] - 头部企业通过“做减法”剥离非核心资产聚焦主业，同时通过“做加法”并购扩充品牌矩阵与切入新赛道 [1] - 私募资本成为关键推手，以资本赋能实体，推动品牌转型与扩张 [1] - 本土消费品牌通过引入资本或收购加速全国化与生态化布局 [1] - 行业正从规模扩张走向精益运营，从流量争夺转向供应链与品牌价值的深耕 [2] 行业并购趋势与特征 - 国际食品巨头进行强强联合，如玛氏以359亿美元收购Kellanova打造全球零食帝国 [1][5] - 互联网巨头深化实体布局或进行战略调整，如阿里巴巴彻底退出银泰百货与高鑫零售 [1][3] - 私募基金对传统业态进行焕新改造，如德弘资本对高鑫零售的“买手制”改造 [1][2] - 本土品牌的资本化转身，如大窑汽水、蜜雪冰城通过引入资本或收购拓展业务 [1] - 行业并购回应了渠道变迁、消费分级与竞争全球化的挑战 [1] 具体并购事件分析 德弘资本收购高鑫零售 - 德弘资本以约131.38亿港元收购高鑫零售78.7%的股权，成为新控股股东 [3] - 交易后推行“精简架构+聚焦核心”策略，将六大运营区缩减为四个，收缩传统大卖场，重点布局前置仓 [3] - 推动高鑫零售向“买手型、研发型品质商品制造零售”转型，目标对标盒马、Costco [3] - 改造策略迅速见效，2025财年实现营收715.52亿元，净利润3.86亿元，成功扭亏为盈 [4] - 同店销售额同比增长0.6%，线上销售收入同比增长6%，会员费收入增至0.36亿元 [4] 玛氏收购Kellanova - 玛氏以约359亿美元（折合人民币超2534亿元）现金收购Kellanova全部股份，每股价格83.50美元，较当时股价溢价约44% [5][7] - 交易是近十年全球包装食品领域金额最高的并购之一，将诞生一个年收入超360亿美元的零食帝国 [7] - 交易历经全球28个司法管辖区的监管审批，最终于2025年12月获得欧盟委员会无条件批准 [8] KKR收购大窑汽水 - KKR通过特殊目的公司间接收购远景国际有限公司85%股权，从而获得对大窑饮品的单独控制权 [8][9] - 远景国际2024年在中国碳酸饮料市场份额为5%—10%，大窑是有糖汽水领域紧随可口可乐、百事可乐之后的第三名 [9] - 交易谈判历时约一年，创始人团队最终选择被并购而非IPO [9] 万辰集团收购来优品 - 万辰集团以13.79亿元现金收购旗下品牌“来优品”运营主体南京万优剩余49%股权 [10] - 南京万优共有直营和加盟门店合计3000多家，2024年实现收入77.12亿元，净利润2.46亿元 [10] - 此次收购是公司转型为“量贩零食第一股”后，为巩固行业领导地位进行的关键资本整合 [11] 博裕资本收购星巴克中国与SKP股权 - 博裕资本旗下基金收购SKP公司部分股权，交易后与RADIANCE公司共同控制SKP [12] - SKP在2023年销售额创265亿元新高，但2024年北京SKP销售额同比下滑17%至220亿元 [13] - 博裕投资与星巴克成立合资企业运营中国业务，博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [13] - 两起收购标志该私募巨头正式切入中国咖啡零售与高端消费核心赛道 [14] CPE源峰收购汉堡王中国 - CPE源峰与RBI集团成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有约83%股权，RBI保留17%股权 [16] - RBI于2025年2月以约1.58亿美元从原特许经营商收回汉堡王中国全部股权，并关闭了约200家门店 [17] - 双方设定激进扩张目标：计划到2035年将中国门店数量从约1250家提升至4000家以上 [17] - CPE源峰承诺将注资3.5亿美元加速本土扩张，并组建了高度本土化的管理团队 [15][18] 普拉达收购范思哲 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约合人民币100.57亿元）全资收购范思哲 [19] - 交易使普拉达集团形成定位互补的“三品牌矩阵”：普拉达（预计占收入64%）、缪缪（占22%）、范思哲（预计占13%） [20][21] - 普拉达集团2024年营收达54亿欧元，同比增长17%，此次收购是其数十年来最具野心的战略扩张 [20] 蜜雪冰城收购鲜啤福鹿家 - 蜜雪集团出资2.968亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，交易对应市盈率约523倍、市净率约29倍 [21][22] - 交易属于关联交易，鲜啤福鹿家实控人是蜜雪集团CEO的配偶 [23] - 蜜雪集团计划从供应链、品牌营销、运营管理三大维度赋能，未来或推行“蜜雪冰城+鲜啤福鹿家”双店联营模式 [23] 京东收购佳宝食品与Ceconomy - 京东完成对香港佳宝食品超级市场的收购，具体金额未完全披露，市场传闻作价达40亿港元 [24] - 京东以每股4.6欧元现金要约收购德国Ceconomy，估值约22亿欧元（折合人民币超183亿元），最终持股比例将达85.2% [24][25] - 两起交易一内一外，分别布局粤港澳大湾区实体零售与生鲜供应链，以及拓展欧洲市场，创下中国电商出海欧洲单笔收购规模新纪录 [25] 雅戈尔收购银泰百货 - 雅戈尔集团携手银泰管理层收购银泰百货，交易作价约74亿元人民币（折合10亿美元） [25][26] - 阿里巴巴因此次出售预计录得约93亿元人民币亏损，交易后原银泰管理层将通过持股平台保留20%权益 [26] - 交易于2025年2月获国家市场监督管理总局无条件批准，标志着阿里巴巴彻底退出银泰百货 [25][26]

二维码的技术演进与标准化 - 二维码的前身条形码于1974年首次应用于商品扫描，旨在解决超市收银效率低下的痛点[4][8] - 条形码存在信息容量小的局限性，通常只能存储13位数字，无法承载更多内容[9] - 二维码由日本电装公司工程师原昌宏于1994年发明，受棋盘启发将信息编码从一维线条扩展至二维平面，以解决汽车零部件管理的信息承载需求[9][11] - 国际标准ISO/IEC 18004为二维码制定了通用语言，确保不同系统和设备能识别二维码，三个角的“回”字形定位点提供了精确的坐标系[13] 二维码的应用层与生态系统 - ISO标准仅负责硬件连接层面的统一，确保设备能识别二维码图形，但无法保证能解读其内部内容[15][20] - 应用层协议决定内容执行，例如http开头的网址为开放协议可被通用识别，而微信支付码等私有协议仅在其自身生态系统内有效[19] - 私有协议的设计主要基于应用安全与生态建设的考虑，导致不同支付平台（如微信与支付宝）的二维码不能互扫[19][20] 二维码的技术特性与容量 - 二维码具备强大的纠错码机制，即使信息区有30%被破坏，也能通过冗余信息进行自我修复，确保在恶劣条件下可读[22] - 二维码基于二进制编码，有40个不同版本，尺寸从21x21模块至177x177模块，其组合数量在可预见的未来不会被耗尽[26] 扫码行为的系统流程与规模 - 一次扫码操作包含图像捕捉与识别、数据解码与解析、指令执行与反馈三个关键步骤，整个流程执行时间不到一秒[28][30][32] - 扫码可触发多种指令，如解析共享单车编号执行开锁，或解析商品ID进行信息查询，支付参数则会触发身份验证与资金清算等复杂流程[30] - 非银行支付机构网络支付平台在2024年的日均交易量达到28.27亿笔，产生了海量的核心数据与衍生数据[34] 数字系统的基础设施挑战 - 海量的扫码交易数据需要存储在国家级数据中心，其服务器运算与设备冷却汇集起的电力消耗，对国家的电网构成巨大压力[34] - 扫码的普及导致大量个人数据被集中，包括消费习惯、常去地点等信息，其安全管理与合规使用成为数字时代的核心问题[36][37]

美国社会的双面性特征 - 美国文化具有明显的两面性，既要维持稳定又允许一定程度的动荡和反弹，形成社会运转的"阻尼器"[5] - 美国是一个粗糙的国家，但依然保持技术领先；是一个自由的地方，但处处充满约束和管制[5] - 美国民众的双面性特别明显，东西海岸少数人讨论投资和创业，而大多数人不关心外部变化，只关心啤酒甜甜圈和球赛[14] 粗糙的美国VS先进的美国 - 美国中西部服务行业粗糙，租车、酒店结算等经常出错，客服响应效率低[7] - 美国基础设施落后，手机网络差，农村地区无信号，道路未硬化，停车系统依赖投币或复杂APP[11] - 美国本土从未发生战争，土地广阔物产丰富，人口3.41亿，大型工业建设100多年前已开始[13] - 美国通过全球人才和资金流入对冲社会熵增，QS大学排名前100中美国数量高居榜首，全国有6000所大学[10][14] - 美国在航天、新能源汽车、自动驾驶、数字货币、AI等领域保持创新，10%人才的创新覆盖90%人员的粗糙[14] - 英伟达工程师认为中国AI胜算更大，因举国之力且数学人才充足，硅谷AI人才70%是中国人和华人[16] 健身的国度VS肥胖的国度 - 美国健身文化普及，街头篮球、棒球馆、公园健身房等设施随处可见[18] - 美国肥胖率高达40%，超市冷柜主要陈列甜食、酒类和速冻食品，贫民区常见200-300斤以上人群[20][21] - 身材管理背后是经济收入和阶层的分水岭，体育是白人精英主义的关键指标之一[20][22] 自由的国家VS约束的国家 - 美国约束多，公园禁酒、禁评肤色信仰、禁侮辱军人等，警察执法严格[23] - 美国鼓励迁徙自由、信仰自由、言论自由、持枪自由、创新自由，包容非主流生活方式[23][24] - 知识产权保护严格，商业街极少同质化竞争，竞品需微创新而非恶性降价[25] - 法律框架下允许自由发挥，针对新技术会颁布新法修补但极少回溯追责[25] - 联邦与地方势均力敌，多部门协作效率低但防止极端情况，如加州山火因审批繁琐和环保限制难以彻底解决[27]

能力圈概念 - 巴菲特通过可口可乐、箭牌口香糖等案例诠释能力圈的威力 [1] - 能力圈的本质是明确拒绝什么而非知道多少 [3] - 巴菲特因不投互联网公司避免99%科技股灾难 2000年伯克希尔逆势盈利10% [4] - 能力圈的本质是克制 宁愿持有现金也不越界投机 [11] 投资决策逻辑 - 收购通用再保险（180亿美元）依靠数十年保险业认知 未踏足总部即决策 [5] - 日本五大商社投资因其掌控全球20%大宗商品贸易 商业模式百年未变 [4] - IBM投资107亿美元后亏损退出 但推动其理解科技服务业本质 2016年重仓苹果 [9] 护城河类型 - 生理依赖型护城河：可口可乐无味觉记忆设计 2023年全球日均销量19亿瓶 [7] - 成本碾压型护城河：GEICO车险费率比行业低15% 市占率从1996年21%增至2023年137% [8] - 心智垄断型护城河：柯达1975年占全球胶片市场90%份额 [8] 行业布局策略 - 道明能源收购体现旧能源现金流+新能源潜力策略 2023年斥资100亿美元 [10] - 万科通过2417亿元应付账款强化地产产业链话语权 负债率降至十年最低 [13] - 李录从传统消费转向比亚迪 持仓14年获利超30倍 [12] 能力圈进化 - 能力圈不是画地为牢 需以敬畏之心深耕 开放心态进化 [16] - 巴菲特模式在AI时代仍暗合商业本质 挖深护城河比追逐热点更可持续 [15]