文 |零售圈 导语： 回顾刚过去的2025年，零售行业的大规模并购交易，几乎从未停歇。这一系列并购事件不仅改变了零售 行业的格局，也揭示了行业内部的深刻变革——零售行业正在经历新一轮"资本大洗牌"。 在这一年里，我们看到头部企业纷纷"做减法"，剥离非核心资产以聚焦主业，如阿里巴巴彻底退出银泰 百货与高鑫零售，同时也见证了不少巨头"做加法"，通过并购扩充品牌矩阵、切入新赛道，如普拉达收 购范思哲构建奢牌三角，玛氏以超350亿美元吞下品客母公司，组建零食帝国。 私募资本成为了关键推手，KKR、博裕、CPE源峰等机构频繁出手，以资本赋能实体，推动品牌转型与 扩张。而本土消费品牌如大窑汽水、蜜雪冰城，则通过引入资本或收购细分赛道玩家，加速全国化与生 态化布局。 从国际食品巨头的强强联合，到本土品牌的资本化转身；从互联网巨头实体布局的深化，到私募基金对 传统业态的焕新改造，这些交易背后，是零售业面对渠道变迁、消费分级与竞争全球化所做出的集体回 应。 无论是德弘资本对高鑫零售的"买手制"改造，还是京东跨洲收购德国Ceconomy的出海雄心，都标志着 行业正从规模扩张走向精益运营，从流量争夺转向供应链与品牌价值的深耕，他们 ...

核心交易概述 - 精英汇集团间接全资附属公司JR(YL)LIMITED与业主万峰发展有限公司订立租赁协议 [1] - 租赁物业位于香港新界元朗青山公路49-63号金豪大厦地下G舖及阁楼、1楼、2楼及3楼 [1] - 租赁期自2026年3月16日起至2030年3月31日止 为期四年零十六日 [1] - 协议包含续租选择权 可自2030年4月1日起续租三年至2033年3月31日 [1] - 该等物业的固定月租金为60万港元 不包括地租、差饷、管理费及空调支出 [1] 公司战略意图 - 董事会认为订立租赁协议属策略性举措 对集团的增长及市场定位十分有利 [1] - 此决定建基于清晰蓝图 旨在把握新兴机遇 提升服务组合 以及创造可持续价值 [1] - 主要战略利益包括利用已建立的校址以达致协同增长 [1] - 运用先进的基础设施以提升竞争力 [1] - 策略性扩张以捕捉市场增长 [1] - 提供优质而弹性的教育途径 [1] - 把握政策驱动的私立教育需求 [1] - 实现有形规模及提升股东价值 [1]

行业估值逻辑变化 - 全球资源供给趋紧，资本市场重新审视“确定性资产”，矿业企业的价值逻辑发生变化 [1] - 市场不再仅关注资本规模，而是更加重视矿山的可持续运营能力、产能释放节奏以及未来增长路径的清晰度 [1] - 能够兼具资源禀赋、区域壁垒与中长期扩张能力的矿业企业，正在成为新的焦点 [1] 公司上市与市场反应 - 西藏智汇矿业股份有限公司于12月19日正式在香港联合交易所上市，股份代号为02546.HK [1] - 公司招股价范围为4.1至45.1港元，每手1000股，最低认购金额为4555.48港元，市值范围为20亿至22亿港元，发行数量为1.22亿股 [2] - 公开发售录得5248.15倍超额认购，国际发售获得多家长线基金及机构投资者踊跃参与 [2] - 发行首日股价高开139.47% [2] 资源禀赋与核心竞争力 - 公司核心资产蒙亚啊矿场位于西藏重要的多金属成矿带，许可开采年限达31年 [3] - 截至2025年7月31日，蒙亚啊矿场地上及地下共拥有矿产资源量估计为16813.0千吨 [3] - 矿石平均品位为4.70%锌、3.29%铅、0.24%铜及38.0克/吨银，品位处于行业较优水平 [3] - 资源兼具锌、铅、铜及银等多金属属性，提升了抗周期能力和盈利弹性 [3] - 公司在西藏深耕近二十年，形成了包括熟练本地化团队、顺畅政企沟通、和谐社区关系在内的深度本土化运营体系，构筑了高进入门槛和护城河 [3] 产能扩展与增长路径 - 2025年第二季度，蒙亚啊矿场地下矿场正式进入商业运营阶段，与现有露天矿场协同，许可年开采量为400.0千吨 [5] - 露天采矿场剩余服务年限约8年，地下采矿场剩余服务年限为31.0年 [5] - 随着地下开采比例提升，公司的精矿产量结构有望得到优化 [5] - 公司同步推进二期尾矿库的前瞻性布局，以支持2026年现有尾矿库达储存上限后的可持续运营 [5] 发展战略与公司治理 - 公司计划在稳步推进现有矿山运营的基础上，择机开展优质矿产资产的战略性收购，优先选择位于西藏、具有明确矿产资源量、含有色金属及其他贵金属的矿业资产 [6] - 公司采用混合所有制结构，股东包括西藏国资委旗下的西藏盛源、民营投资者及员工持股平台，既享受国有资本背书优势，又保留民营企业灵活高效的决策机制 [7] - H股全球发售引入了基石投资者，包括招金矿业全资拥有的斯派柯、大湾区共同家园投资有限公司的全资附属公司GIGA Industries Limited等 [7]

财务业绩表现 - 第三季度营收达到62.6亿美元，超出分析师预期的61.2亿美元，并较去年同期增长4.9% [1] - 调整后每股收益为1.98美元，略低于市场一致预期的2.01美元 [1] - 公司股价在业绩公布后当日上涨约2% [1] 业务部门销售情况 - 汽车零部件部门销售额增长5%至40亿美元，增长动力包括可比销售额增长1.6%、收购贡献2.3%以及外汇利好影响1.1% [2] - 工业零部件部门销售额增长4.6%至23亿美元 [2] 业绩指引更新 - 将2025全年总销售额增长预期从之前的1%-3%上调至3%-4% [2] - 收窄2025全年调整后每股收益预期至7.50-7.75美元，此前为7.50-8.00美元 [2] 公司战略重点 - 管理层强调将持续专注于严格的成本管理 [3] - 战略重点包括在关键市场进行战略性扩张 [3]

财务数据和关键指标变化 - 未提及具体财务数据和关键指标变化 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司当前单店平均销售额略高于60万美元 [17] - 新开发的盒装巧克力产品已开始发货 采用12英寸×6英寸和6英寸×6英寸的包装规格 [18][19] - 更新了包装手提袋产品 保留了高需求产品 采用更具吸引力的新设计 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 计划在战略市场扩大门店数量 以提升品牌知名度和消费者接触机会 [16] - 展示了得克萨斯州科珀斯克里斯蒂公司直营店的改造效果 以及南卡罗来纳州查尔斯顿、伊利诺伊州芝加哥和科罗拉多州杜兰戈门店的设计效果图 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了雄心勃勃的门店扩张计划 重点开发能够提高单店销售额的优质物业 [16][17] - 正在与现有加盟商合作开发新门店 许多现有加盟商有扩张意愿 [17] - 新门店设计优雅 旨在吸引新老加盟商加入 [18] - 通过数据和分析重新设计了盒装巧克力产品 增加了新品种以丰富产品线 [19] - 致力于推出新的高端糖果产品 强化"美国巧克力师"的品牌定位 [20] - 对官网rmcf com进行了全面改版 新的电商平台将于本月晚些时候上线 [21] - 计划通过电商平台吸引直接消费者 然后引导至附近门店 形成两步走的流量转化模式 [22] - 将新的加盟商招募信息整合到官网上 方便潜在加盟商了解 [22] - 通过有针对性的全国营销活动提高品牌知名度 目标是增加门店客流量和客单价 [22] - 公司愿景是成为高端糖果零售概念的加盟首选 提供一流的加盟支持和优质产品 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年公司为转型奠定了基础 管理层在之前的投资者电话会议中描述了许多变化 [16] - 对新的门店设计、包装和网站充满信心 认为这将推动业务增长 [16][18][21] - 相信新的模块化系统可以更精确地测量产品需求 这是过去没有的数据指标 [20] - 预计通过战略市场门店扩张和营销活动 将提高整体门店访问量和客单价 [22] - 公司有150名敬业员工 致力于实现年度和长期目标 [23] - 相信战略计划将稳定和增长公司 在未来几年提高盈利能力 为股东创造持久价值 [23] 其他重要信息 - 公司拥有"美国巧克力师"的商标权 [20] 问答环节所有的提问和回答 - 没有收到股东的相关问题 [13]

租赁协议与物业翻新 - 公司与仲量联行签订观塘商业综合体物业三年租赁协议 租赁协议签署后立即开始场地清洁和翻新 [1] - 物业保留传统中式酒楼专用装潢及设备 减少开业成本和时间 预计2025年8月17日开始运营 [1] - 业主提供优惠月租包括管理费及空调费 并提供三个月免租期 [1] - 观塘中式酒楼已取得所有必要牌照 包括食品经营、酒类经营和消防安全牌照 主厨、服务团队及管理阶层完成聘用 [1] - 董事会认定此乃服务观塘中心商务区上班族、蓝领人士及居民的最佳机遇 [1] 香港餐饮业现状与公司应对策略 - 香港零售及餐饮业面临挑战 包括移民潮、市民赴深圳及出国旅游增加、工作日晚上居家倾向 [2] - 餐饮业稳步回暖 因素包括移民潮放缓、社交聚会恢复、政府推动旅游措施带动大陆及海外游客激增 [2] - 公司推出更超值菜品 午餐时段推出点心自助餐 晚餐时段推出北京烤鸭套餐 [2] - 公司抓住内地游客涌入机遇 聘请精通中国地方菜的厨师 重新设计菜单 新增地方菜系 保留粤菜核心菜品 [2] - 菜单菜色按季度评估受欢迎程度和成本 以提高盈利能力和顾客满意度 [2] - 公司实施多项成本节约措施 包括提高员工配置灵活性、与供应商协商有利条款、策略性重组餐厅组合降低租赁成本 [2] 业务发展与战略规划 - 公司中式餐厅及茶餐厅业务财务表现改善 香港餐饮业逐步复苏及增长 [3] - 公司受益于经济指标向好、国内消费上升及政府推动旅游业措施 对把握新兴机遇充满信心 [3] - 公司将继续优化业务策略、营运效率及进行战略性扩张 以巩固市场地位及推动长期增长 [3] - 公司计划开设更多中式酒楼和茶餐厅 制定选址标准评估可行性 从选址到开业流程明确 [3] - 公司确认中式酒楼及茶餐厅将持续营运 推行战略扩张以巩固香港餐饮市场地位 [3] - 公司战略扩张及提供优质餐饮体验取得重大进展 支持提升客户满意度、巩固竞争优势及改善财务表现的愿景 [3]

财务数据和关键指标变化 - 系统总销售额为1.823亿美元，较去年同期下降0.4% [18] - 总收入为8710万美元，较去年同期下降5.4% [18] - 食品和饮料成本占比升至27.1%，上升20个基点 [21] - 劳动力和福利成本占比升至32.2%，上升30个基点 [21] - 其他运营成本占比升至21.5%，上升180个基点 [22] - 占用成本占比升至8.1%，上升10个基点 [22] - 餐厅层面贡献利润率降至11.2%，下降240个基点 [22] - 广告费用占比降至5.8%，下降65个基点 [24] - 净亏损为1210万美元，去年同期为920万美元 [25] - 调整后EBITDA降至510万美元，去年同期为710万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 双峰餐厅（Twin Peaks） - 系统销售额为1.462亿美元，较上一年度季度的1.391亿美元有所增加，得益于新店开业 [18] - 收入为5100万美元，较上一年度季度增加290万美元，增幅5.9% [18] - 同店销售额下降2.7% [19] - 餐厅层面贡献利润率降至16.9%，较去年同期下降50个基点 [23] - 调整后EBITDA为630万美元，去年同期为700万美元 [25] 烟熏骨头餐厅（Smoky Bones） - 收入为3610万美元，较上一年度季度下降17.8% [19] - 餐厅层面贡献利润率降至4.4%，较去年同期下降570个基点 [23] - 调整后EBITDA为负120万美元，去年同期为正80万美元 [25] 特许经营业务 - 特许经营收入在本季度保持稳定，为870万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度同店销售额受天气和宏观经济因素影响为负增长，双峰餐厅同店销售额下降1.5%，其中公司自有门店下降2.7%，加盟店下降1% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划今年开设3 - 4家新店，并拥有100家门店的开发管道 [7] - 持续将烟熏骨头餐厅转换为双峰餐厅，目前已完成两家转换，第三家正在建设中 [19] - 推出新的酒吧菜单，包含19种高级手工鸡尾酒等 [12] - 围绕龙舌兰酒和玛格丽特酒开展促销活动 [12] - 通过基层营销与当地社区建立联系，利用当地体育氛围进行推广 [12] - 采用杠铃定价策略，平衡入门级和高端产品价格 [13] - 计划推出新的食品创新，如流行的鸡翅酱汁和汉堡、扁平面包的新配料 [13] - 营销战略围绕重大体育赛事展开，通过额外促销和节目增强吸引力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管销售环境具有挑战性，但公司凭借新的公司自有餐厅推动系统销售额增长 [8] - 第一季度同店销售额受天气和宏观经济因素负面影响，但3月有所改善 [9] - 公司对未来增长充满信心，认为凭借坚实基础和创新能力，双峰餐厅未来将持续增长和成功 [6] - 由于市场条件不稳定，公司在筹集股权方面遇到短期困难，但仍有信心在未来12个月内实现年度股权筹集目标 [25] 其他重要信息 - 今年4月是双峰餐厅成立20周年，目前在美国和墨西哥拥有116家门店 [5] - 公司获得2025年黑匣子智能客户之声奖，表明客户忠诚度高和品牌实力强 [16] 问答环节所有提问和回答 无相关内容

核心观点 - Wingstop在2025年第一季度实现强劲收入增长 营收同比增长174%至171亿美元 净利润飙升221%至9230万美元[1][3][6] - 同店销售额仅增长05% 成本上升至销售额的76% 显示未来盈利能力面临压力[2][7][8] - 公司采用特许经营模式 98%门店为加盟 注重数字化销售(占系统销售额72%)和国际扩张[4][5][9] 财务表现 - 营收171亿美元(同比+174%) 系统销售额130亿美元(同比+156%)[3][6] - 调整后EBITDA 5950万美元(同比+184%) GAAP每股收益324美元[3][8] - 销售成本占比从745%上升至76% 主要因鸡翅原料成本上涨[8] 业务运营 - 特许经营模式带来高运营利润率(98%加盟店) 降低资本支出[4] - 数字化渠道贡献72%系统销售额 过去四年新增83家国际门店[5][7] - 美国同店销售额增长05%(去年同期+216%) 显示市场饱和迹象[7] 发展战略 - 目标全球门店数达10000家(美国6000家+国际4000家) 预计年增长率14%-15%[4][9] - 重点投入数字营销和技术 维持同店销售增长[5][9] - 未提供具体财务指引 强调宏观环境不确定性[10][11]