公司业务与战略 - 公司为精锻齿轮龙头，通过定增、可转债募资投向差速器总成、新能源电驱传动部件等项目，实现产能快速增长 [1] - 公司依托总成产品更高附加值打开价值空间，2024年总成类业务营收4.92亿元、同比增长18.84%，占比达24.3%，成为第二大营收来源 [1] - 公司精准卡位新能源汽车集成化趋势，成长确定性凸显 [1] 新赛道布局 - 公司积极切入机器人赛道，2025年与天津爱玛信合资设立江苏太平洋智能关节有限公司，开发机器人关节组件 [1] - 公司对外投资武汉格蓝若智能机器人有限公司，目前已顺利交付模组类样品，有望打开第二增长曲线 [1] 市场拓展与成长动力 - 公司作为精锻齿轮龙头，持续拓展新产品新客户，考虑到差速器总成等新产品处于上量阶段 [1] - 公司加速出海，海外市场加速布局 [1]

核心观点 - 报告核心聚焦于胜宏科技作为全球AI服务器PCB领域的龙头企业，深度绑定GPU和ASIC头部客户，凭借领先的产品技术、加速的产能扩张以及与客户的深度合作，充分受益于AI浪潮带来的增长机遇 [15][16][17][18] 行业与公司分析 - 谷歌接连发布Gemini 3通用AI模型和Nano Banana Pro专业图像生成模型，彰显其在AI领域的强大竞争力，并持续加大资本投入，将全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元，预计2026年维持高投入节奏 [15] - AI服务器中PCB价值量呈增长趋势，胜宏科技在技术、品质和量产能力上具备先发优势，有望持续强化其市场竞争地位 [16] 公司技术优势 - 在HDI技术方面，胜宏科技是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业，并具备8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力，正积极推进10阶30层HDI的研发认证 [16] - 在高多层PCB方面，公司已具备70层以上产品的研发与量产能力，拥有100层以上技术储备，其10.0mm厚板技术实现了40:1的高纵横比，能适配超大尺寸芯片封装，同时研发14.5mm超厚板技术 [16] - 公司的高精度背钻技术在量产中已达到4±2mil的精度，能显著降低信号损耗 [16] 产能扩张与客户合作 - 公司产能扩张加速推进，泰国和越南基地按计划顺利推进，泰国A1栋高端产能已开始生产验证板；国内厂房四项目部分投产，厂房九已于10月初封顶，厂房十和十一已进入建设阶段 [17] - 胜宏科技与主要客户的合作取得重要突破，开始承担客户的快板业务，通过深度参与每个快板项目，能更早介入客户研发环节，清晰掌握其量产节奏和未来规划 [17] - 公司的技术研发与产能扩张均基于与客户的深度沟通，围绕客户未来3年及以上发展规划进行提前布局，在产能、设备、技术、人才储备上是行业启动最早、推进最快的企业之一 [17] 财务预测 - 预计胜宏科技2026年营收达370亿元，2027年营收达599亿元 [18] - 预计2026年归母净利润达120亿元，2027年归母净利润达197亿元 [18]

财务表现 - 上半年营业收入9.87亿元同比减少2.0% 归母净利润0.61亿元同比减少35.2% 扣非归母净利润0.45亿元同比减少40.6% [1] - 二季度营业收入4.74亿元同比减少5.8%环比减少7.4% 归母净利润2041.35万元同比减少56.2%环比减少49.2% 扣非归母净利润892.01万元同比减少72.5%环比减少75.5% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元 [1] 业务结构 - 上半年燃油车业务收入6.75亿元同比减少7.9% 新能源业务收入2.78亿元同比增长15.7% [2] - 燃油车业务毛利率22.8%同比下降1.2个百分点 新能源业务毛利率22.0%同比下降0.5个百分点 [2] - 新立项产品27项 样件开发阶段产品15项 样件提交/小规模试产82项 实现批产新项目13项 [2] 产能布局 - 泰国工厂一期设备产能已到位 预计三季度加速产能爬坡 二期产能建设预计明年一季度全部投产 [2] - 公司整体产能利用率较低 下半年通过开发新客户及新项目批产推动利用率提升 [2] - 泰国工厂和法国分公司有助于开拓北美、欧洲等海外市场新业务 [2] 战略发展 - 参股格蓝若智能机器人获得10%股份 投资5000万元参与A轮融资 [3] - 与天津爱玛信设立合资公司（持股90%）开发机器人关节组件 [3] - 机器人产业布局涵盖上游零部件到关节总成 技术与精密减速器存在同源性 [3] 业绩展望 - 预计下半年泰国工厂投产及客户新项目放量将推动盈利环比改善 [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.99亿元、2.47亿元、2.89亿元 [3] - 新能源轴齿业务和轻量化铝合金业务获得客户新项目提名 [2]

纪要涉及的公司 精锻科技（晶端科技） 纪要提到的核心观点和论据 - **公司概况**：成立于1992年，是国内领先的精锻齿轮制造商，全球锥齿轮市场占有率约10%，国内市占率达30%，主要客户有大众、特斯拉等，董事长夏总和黄静女士持股比例较高[2][4][5] - **业务转型**：正从差速器齿轮及总成转型至人形机器人减速器领域，参股武汉格兰若人形机器人本体公司，预计行星减速器产品率先量产，还布局摆线针轮减速器弥补劣势[3] - **业务结构**：齿轴类产品收入占比约72%，单车价值量偏小，平均单价20元，总成类产品平均单价160元；差速器总成业务占比逐步增长，占收入比重约24%，毛利率约24%[2][5][6] - **业务进展**：2025年铝锻业务和渐开线齿轮业务进入量产元年，泰国工厂6月小批量生产；通过参股推进机器人行星减速器订单进入0到1阶段；与日本厂商合作引入小模数齿轮技术[2][7][11][12] - **客户情况**：主要客户包括大众（30%）、GKN（17%）、特斯拉（11%）、麦格纳（4%），2025年比亚迪和华为订单增加，占比可能超2%；与特斯拉合作顺利，有望卡位其人形机器人项目，还与比亚迪、华为、小米等深度合作[2][6][8] - **财务表现**：2020 - 2023年收入和利润高速增长，2024年收入约20亿元，同比下滑3.7%，归母净利润约1.6亿元；2025年收入预计修复，新项目带来增量，毛利率维持24%左右，净利率约七八个点[2][7] - **市场机遇**：海外新能源市场为向欧洲发展提供机遇，国内差速器总成市场规模约73亿元，公司市占率有提升空间；国内新型减速器市场格局良好，公司有参股公司扶持及合作背书，是新型加速度发展的良好机会[9][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内新型减速器市场主要标的有双环、豪能、晶达、福达等，双环节奏较快，豪能有相关产品，晶达有望下半年推出产品，福达团队有核心技术优势[13] - 2024年四季度至2025年一季度公司面临一定压力，但已获华为、比亚迪等新项目订单[12]

核心观点 - 2024年公司营收20.3亿元，同比-3.7%，归母净利润1.6亿元，同比-33.1%，扣非净利润1.2亿元，同比-41.2%，主要受国内燃油车销量下降及出口业务下滑影响 [2][11] - 24Q4营收5.6亿元，同比-6.7%，环比+21.3%，归母净利润0.4亿元，同比-12.0%，环比+93.7%，扣非净利润0.3亿元，同比-29.7%，环比+53.0% [2][11] - 25Q1营收5.1亿元，同比+1.6%，环比-8.2%，归母净利润0.4亿元，同比-14.9%，环比-7.9%，扣非净利润0.36亿元，同比-17.1%，环比+33.7% [2][11] - 后续随着费用压制项缓解及出口业务修复，公司业绩有望持续修复 [2][11] 财务表现 - 25Q1销售毛利率24.3%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，净利率7.8%，同比-1.5pct，环比-0.1pct [4] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为0.8%/6.8%/6.0%，同比分别+0.2/-0.3/0.0pct，环比分别+1.0/-0.9/-0.1pct [4] - 新能源客户持续放量、产能利用率提升及费用波动企稳有望推动业绩环比上行 [4] 业务发展 - 品类拓展：从单齿轮供货向差速器总成供货转型，同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务 [6] - 客户调整：早期绑定大众，现已获得自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单 [6] - 海外扩张：泰国工厂预计25年6月小批试生产，25H2批量供货，并规划在北非建立生产基地 [6] 战略布局 - 积极推进机器人智能关节模组业务研发和市场开拓，已组织专业团队并与天津爱码信自动化成立合资公司 [8] - 看好公司齿轮锻造能力+客户基础带来的机器人业务进展 [8]