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周六福再冲港股上市:珠宝业的璀璨之星还是昙花一现?
搜狐财经· 2025-05-18 21:46
品牌实力 - 公司连续七年(2017-2023年)维持中国珠宝市场前五大品牌地位,主打钻石镶嵌首饰和素金首饰[2] - 线下门店以加盟模式为主(占比超95%),同时通过自营店提升品牌形象和协同效应[3] - 2022-2024年线上销售收入复合年增长率达46.1%,2024年线上收入占比提升至40.0%[4] 市场潜力 - 2024年全球黄金需求达4974吨(历史新高),其中黄金首饰需求占比37.7%(1877吨)[5] - 中国珠宝市场规模从2018年5800亿元增至2023年8200亿元(CAGR 7.2%),黄金珠宝细分市场CAGR达11.0%(2018年3080亿元→2023年5180亿元)[6] - 公司通过设计师合作与产品创新强化市场定位,契合消费升级趋势[7] 财务状况 - 收入持续增长:2022年31.02亿元→2023年51.5亿元→2024年57.18亿元[8] - 期内利润稳步提升:2022年5.75亿元→2023年6.6亿元→2024年7.06亿元[8] - 销售成本占比从2022年61.3%上升至2024年74.1%,毛利占比相应从38.7%降至25.9%[3] 未来战略 - 上市融资将用于品牌建设、渠道拓展及研发投入[11] - 面临行业竞争加剧,需持续优化产品结构与渠道布局[11] - 加速数字化转型,强化大数据与AI技术应用以提升精准营销能力[11]
此时此刻,黄金珠宝行业的生存法则是什么?
搜狐财经· 2025-05-15 20:23
黄金行业结构性变革 - 国际金价突破3000美元/盎司后市场进入未知领域 黄金珠宝行业面临资本涌入与消费萎缩的矛盾 [1] - 行业呈现两极分化:水贝市场"按克计价"素金首饰热销 高端品牌老铺黄金/琳朝珠宝供不应求 [2] - 中间地带的传统综合性品牌受两端挤压 缺乏价格优势或文化溢价的产品被市场淘汰 [2][5] 商品属性重构路径 - 水贝市场通过工厂直营/工费透明等"去品牌化"策略 将黄金还原为标准化投资品 工费比传统品牌低50% [4] - 高端品牌将黄金奢侈品化 古法工艺+文化叙事赋予艺术品属性 如老铺黄金门店大排长龙 [4][2] - 黄金饰品需求从装饰性转向投资性 消费者对工费溢价敏感度显著提升 [4] 传统品牌困境 - 同质化产品无法抗衡水贝成本效率 经典素金手镯工费高出100%但无差异化 [5] - 高端子品牌缺乏技艺传承基因 难以吸引高净值客群 陷入降价伤利润/不降价丢市场循环 [5] - 部分区域出现"门店扩张但单店亏损"倒挂现象 加盟模式承压 [5] 行业破局方向 - 周大福"传承系列"通过古法工艺+家族情感弱化克重计较 重塑产品逻辑 [7] - 技术升级创造差异化 如3D硬金工艺 聚焦年轻化/婚庆/下沉等细分市场 [7] - 建立会员深度服务模式 如定制手工课/以旧换新 增强用户黏性 [7] 未来发展趋势 - 机构预测金价或冲击4200美元 消费者将黄金视为抗通胀工具而非婚庆商品 [8] - 行业需选择极端路径:或下沉供应链做性价比规则制定者 或攀登文化高地构建品牌护城河 [8] - 高盛等预测流动性危机结束后金价持续补涨 行业价值体系面临长期震荡 [8]
周大生(002867):金价压制终端需求,高分红政策延续
东方证券· 2025-05-14 23:25
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][9] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测,预计2025 - 2027年每股收益分别为0.96、1.14和1.3元,参考可比公司,给予2025年17倍PE估值,对应目标价16.32元 [4][9] - 2024年公司业绩下降主要系金价过高压制需求,全年预计分红率为102.1%,维持高分红 [8] - 加盟业务下滑幅度较大,电商业务收入同比增长11.4%,自营业务收入同比增长7.8% [8] - 2024年公司净关店98家,其中加盟门店净关店120家,自营门店净开店22家 [8] - 2024年公司毛利率同比增长2.7pct至20.8%,归母净利率同比下降0.8pct至7.3% [8] - 2025年公司将聚焦四大业务增长方向,管理层对2025年保持乐观,收入和净利润增速目标均为5 - 15% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测,预计2025 - 2027年每股收益分别为0.96、1.14和1.3元,原25 - 26年为1.16和1.33元 [4][9] - 参考可比公司,给予2025年17倍PE估值,对应目标价16.32元,维持“增持”评级 [4][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,290|13,891|14,054|15,056|16,521| |同比增长(%)|46.5%|-14.7%|1.2%|7.1%|9.7%| |营业利润(百万元)|1,695|1,283|1,326|1,605|1,825| |同比增长(%)|20.3%|-24.3%|3.3%|21.1%|13.7%| |归属母公司净利润(百万元)|1,316|1,010|1,049|1,252|1,423| |同比增长(%)|20.7%|-23.2%|3.8%|19.4%|13.7%| |每股收益(元)|1.20|0.92|0.96|1.14|1.30| |毛利率(%)|18.1%|20.8%|21.8%|21.9%|21.9%| |净利率(%)|8.1%|7.3%|7.5%|8.3%|8.6%| |净资产收益率(%)|21.2%|15.9%|15.1%|15.3%|14.9%| |市盈率|11.2|14.6|14.1|11.8|10.4| |市净率|2.3|2.3|1.9|1.7|1.4| [4] 行业可比公司估值 |公司名称|公司代码|股价(元)|每股收益(元)|市盈率| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |老凤祥|600612|48.98|3.73|3.37|3.68|3.76|13|15|13|13| |飞亚达|000026|11.63|0.54|0.59|0.64|0.69|21|20|18|17| |赤峰黄金|600988|26.76|0.93|1.47|1.68|1.90|29|18|16|14| |潮宏基|002345|9.50|0.22|0.53|0.63|0.74|44|18|15|13| |中国黄金|600916|8.33|0.49|0.53|0.62|0.69|17|16|14|12| |周大福|01929|9.54|0.53|0.63|0.69| |18|15|14| | |调整后平均| | | | | | | |17|15|13| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据及比率,包括货币资金、应收票据等资产项目,营业收入、营业成本等利润项目,以及净利润、折旧摊销等现金流量项目,还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]
周大生(002867):2024、25Q1点评:金价波动拖累公司业绩,2024年延续高比例分红
信达证券· 2025-05-06 21:47
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入138.91亿元,同降14.73%,归母净利润10.10亿元,同降23.25%;25Q1收入26.73亿元,同降47.28%,归母净利润2.52亿元,同降26.12% [1] - 2024年延续高比例分红,拟每股派发现金红利0.65元(含税),叠加中报每股分红0.3元(含税),年度合计每股分红0.95元(含税),现金分红总额10.31亿元,分红率102.09%,对应2025年5月6日收盘价股息率为7.2% [2] - 加盟业务、黄金产品为公司收入下滑主要拖累,2024年门店数量同比减少98家 [3] - 预计公司25/26/27年营收分别为142/158/172亿元,同比+3%/+11%/+9%,归母净利润分别为11.23/13.29/15.41亿元,同比+11%/+18%/+16%,对应2025年5月6日收盘价PE分别为13/11/9X,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入138.91亿元,同降14.73%,归母净利润10.10亿元,同降23.25%,扣非归母净利润9.88亿元,同降22.11%;24Q4收入30.83亿元,同降18.79%,归母净利润1.55亿元,同降29.69% [1] - 25Q1收入26.73亿元,同降47.28%,归母净利润2.52亿元,同降26.12%,扣非归母净利润2.42亿元,同降27.97%;25Q1毛利率26.21%,同比提升10.64pct,销售/管理费用率9.46%/1.03%,分别同比+4.52/+0.55pct,公允价值变动净收益为 -0.9亿元(24Q1为 -0.27亿元),归母净利率9.43%,同比+2.70pct [1] 分红情况 - 2024年报公司拟每股派发现金红利0.65元(含税),叠加中报每股分红0.3元(含税),2024年度合计每股分红0.95元(含税),现金分红总额10.31亿元,分红率102.09%,对应2025年5月6日收盘价股息率为7.2% [2] 业务与门店情况 - 分产品,2024年素金首饰/镶嵌首饰/其他首饰/品牌使用费分别实现收入114.39/7.58/6.01/7.06亿元,同比 -17%/-17%/+67%/-18%,素金首饰/镶嵌首饰/其他首饰毛利率分别为11.46%/24.04%/54.24%,毛利率分别同比+2.80/-7.61/-0.98pct [3] - 分渠道,2024年自营(线下)/电商/加盟分别实现收入17.44/27.95/91.87亿元,同比+7.8%/+11.4%/-23.3%,毛利率分别为31.25%/24.17%/16.61%,毛利率分别同比+5.13/+1.47/+1.69pct [3] - 截至2024期末,公司门店数5008家,2024年净关店156家,其中加盟门店4655家,自营门店353家,2024年度累计新增门店663家,累计撤减门店761家,净减少门店98家 [3] - 25Q1分产品,镶嵌/素金/银饰等其他产品分别实现收入1.28/21.15/1.53亿元,同比+0.15%/-53.15%/+36.51%;分渠道,自营线下/电商/加盟分别实现收入5.27/5.34/15.84亿元,同比 -16.29%/-6.71%/-58.63% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司25/26/27年营收分别为142/158/172亿元,同比+3%/+11%/+9%,归母净利润分别为11.23/13.29/15.41亿元,同比+11%/+18%/+16%,对应2025年5月6日收盘价PE分别为13/11/9X,维持“买入”评级 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|16,290|13,891|14,245|15,781|17,217| |增长率YoY %|46.5%|-14.7%|2.5%|10.8%|9.1%| |归属母公司净利润(百万元)|1,316|1,010|1,123|1,329|1,541| |增长率YoY%|20.7%|-23.2%|11.2%|18.3%|15.9%| |毛利率%|18.1%|20.8%|21.3%|21.3%|21.2%| |净资产收益率ROE%|20.6%|15.9%|16.5%|17.9%|19.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.20|0.92|1.03|1.21|1.41| |市盈率P/E(倍)|11.05|14.40|12.94|10.94|9.44| |市净率P/B(倍)|2.28|2.29|2.14|1.96|1.80| [6] 财务报表情况 - 资产负债表:呈现了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的金额 [7] - 利润表:展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的金额 [7] - 现金流量表:给出了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况 [7]
周大生:金价高企致业绩承压 期待多品牌矩阵协同发力
格隆汇· 2025-05-04 01:32
文章核心观点 周大生2024年年报及2025年一季报显示营收和净利润下滑 金价高企致终端消费承压 但线上收入逆势增长 公司搭建子品牌矩阵有望协同抢占市场份额 调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][3] 事件 - 2024年公司实现营收138.91亿元 同比降14.73% 归母净利润10.10亿元 同比降23.25% 扣非归母净利润9.88亿元 同比降22.11% 非经常性损益0.23亿元 主要来自政府补助 拟每10股派发现金红利6.5元(含税) [1] - 2024Q4实现营收30.83亿元 同比降18.79% 归母净利润1.55亿元 同比降29.69% 扣非归母净利润1.50亿元 同比降29.76% [1] - 2025Q1实现营收26.73亿元 同比降47.28% 归母净利润2.52亿元 同比降26.12% 扣非归母净利润2.42亿元 同比降27.97% [1] 点评 分产品营收情况 - 素金首饰营收114.39亿元 占比82.35% 同比降16.62% [2] - 镶嵌首饰营收7.58亿元 占比5.46% 同比降17.36% [2] - 其他首饰营收6.01亿元 占比4.33% 同比增66.70% [2] - 品牌使用费营收7.06亿元 占比5.08% 同比降18.13% [2] - 其他业务营收3.87亿元 占比2.78% 同比降10.05% [2] 分销售模式营收情况 - 自营(线下)营收17.44亿元 占比12.55% 同比增7.80% 平均门店数343家 增加53家 单店收入508.33万元 同比降8.86% 单店镶嵌收入24.78万元 同比降32.06% 单店黄金收入473.08万元 同比降6.94% [2] - 电商(线上)营收27.95亿元 占比20.12% 同比增11.42% 其中天猫10.08亿元 京东5.79亿元 快手4.98亿元 抖音3.6亿元 [2] - 加盟营收91.87亿元 占比66.13% 同比降23.26% 平均门店数4798家 增加331家 单店收入191.47万元 同比降28.56% 单店镶嵌收入10.94万元 同比降27.24% 单店黄金收入160.85万元 同比降29.56% [3] - 其他业务营收3.87亿元 占比2.79% 同比降10.05% [3] 业务情况分析 - 2024年金价持续上涨 黄金产品销量显著下降 镶嵌产品仍处周期性调整阶段 加盟业务明显承压 [3] - 自营门店数量增加带动收入增长 [3] - 线上业务因镶嵌及银饰品等销量增加 收入维持增长 [3] 投资建议 - 公司加强主品牌周大生 搭建丰富子品牌矩阵 有望协同抢占市场份额 [3] - 调整盈利预测 预计公司2025 - 2027年营收为151.06亿/166.98亿/184.21亿 归母净利润为11.08亿/12.37亿/13.77亿 对应PE为13倍/12倍/10倍 [3] - 维持“买入”评级 [3]
周大生(002867):金价高企致业绩承压,期待多品牌矩阵协同发力
东北证券· 2025-05-03 12:59
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][15] 报告的核心观点 - 公司在加强主品牌周大生基础上搭建子品牌矩阵,有望协同抢占市场份额;考虑黄金消费市场承压,调整盈利预测,预计2025 - 2027年营收为151.06亿/166.98亿/184.21亿,归母净利润为11.08亿/12.37亿/13.77亿,对应PE为13倍/12倍/10倍 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营收分别为162.90亿、138.91亿、151.06亿、166.98亿、184.21亿,增速分别为46.52%、 - 14.73%、8.75%、10.53%、10.32%;归母净利润分别为13.16亿、10.10亿、11.08亿、12.37亿、13.77亿,增速分别为20.67%、 - 23.25%、9.71%、11.62%、11.31% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.21元、0.93元、1.01元、1.13元、1.26元;市盈率分别为12.55、15.62、12.89、11.54、10.37;市净率分别为2.61、2.51、2.25、2.26、2.27;净资产收益率分别为21.09%、15.72%、17.50%、19.61%、21.93%;股息收益率分别为7.29%、7.29%、7.92%、8.84%、9.84% [3] 事件 - 周大生发布2024年报及2025年一季报,2024年营收138.91亿元,同比降14.73%,归母净利润10.10亿元,同比降23.25%,扣非归母净利润9.88亿元,同比降22.11%,非经常性损益0.23亿元主要来自政府补助,拟每10股派现金红利6.5元含税 [4][11] - 2024Q4营收30.83亿元,同比降18.79%,归母净利润1.55亿元,同比降29.69%,扣非归母净利润1.50亿元,同比降29.76%;2025Q1营收26.73亿元,同比降47.28%,归母净利润2.52亿元,同比降26.12%,扣非归母净利润2.42亿元,同比降27.97% [4][11] 点评 - 金价高企致终端消费承压,线上收入逆势增长。2024年营收138.91亿元,分产品看,素金首饰营收114.39亿元,占比82.35%,降16.62%;镶嵌首饰营收7.58亿元,占比5.46%,降17.36%;其他首饰营收6.01亿元,占比4.33%,增66.70%;品牌使用费营收7.06亿元,占比5.08%,降18.13%;其他业务营收3.87亿元,占比2.78%,降10.05% [5][12] - 分销售模式看,自营线下营收17.44亿元,占比12.55%,增7.80%,平均门店数343家,增53家,单店收入508.33万元,降8.86%;电商线上营收27.95亿元,占比20.12%,增11.42%;加盟营收91.87亿元,占比66.13%,降23.26%,平均门店数4798家,增331家,单店收入191.47万元,降28.56%;其他业务营收3.87亿元,占比2.79%,降10.05% [5][12] 费用率情况 - 2024年公司费用率9.46%,增2.91pct,销售费用11.67亿元,增23.58%,销售费用率8.40%,增2.60pct;管理费用1.11亿元,增4.85%,管理费用率0.80%,增0.15pct;研发费用0.14亿元,增15.87%,研发费用率0.10%,增0.03pct;财务费用0.22亿元,增469.41%,财务费用率0.16%,增0.13pct [13] - 2024Q4公司费用率12.30%,增2.53pct;2025Q1公司费用率10.63%,增4.94pct [13] 毛利率及周转现金流情况 - 2024年公司毛利率20.80%,增2.66pct,归母净利率7.27%,降0.81pct,扣非归母净利率7.11%,降0.67pct;2024Q4毛利率21.58%,增3.69pct;2025Q1毛利率26.21%,增10.64pct [14] - 2024年存货周转天数129天,增35天,应收账款周转天数23天,降3天;2024年经营性净现金流18.56亿元,增1238.90% [14] 多品牌矩阵情况 - 2024年末周大生品牌门店5008家,加盟店4655家,减120家,自营店353家,增22家;公司推进“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”品牌矩阵建设 [15] - “周大生X国家宝藏”专攻高线渠道和核心商场;“周大生经典”聚焦非遗和文化传承,主打黄金品类;“转珠阁”2024年下半年推出,专注国风文创珠串类产品 [15]
周大生:公司信息更新报告:2025Q1业绩短期承压,关注后续品牌矩阵优化-20250502
开源证券· 2025-05-02 08:23
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 受金价上涨影响,公司2024年及2025Q1经营业绩持续承压,下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元,对应EPS为1.05/1.24/1.45元,当前股价对应PE为12.4/10.5/9.0倍,公司通过重塑多品牌定位,未来成长动能值得期待,当前估值合理,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月30日,当前股价13.03元,一年最高最低17.60/9.97元,总市值142.80亿元,流通市值141.97亿元,总股本10.96亿股,流通股本10.90亿股,近3个月换手率53.6% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收138.91亿元(同比 - 14.7%)、归母净利润10.10亿元( - 23.2%);2025Q1实现营收26.73亿元( - 47.3%)、归母净利润2.52亿元( - 26.1%) [4] 分模式与分产品营收情况 - 2024年自营线下/线上/加盟分别实现营收17.44/27.95/91.87亿元,同比 + 7.8%/+11.4%/ - 23.3%;素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收114.39/7.58/7.06亿元,同比 - 16.6%/ - 17.4%/ - 18.1% [5] - 2025Q1自营线下/线上/加盟分别实现营收5.27/5.34/15.84亿元,同比 - 16.3%/ - 6.7%/ - 58.6%;镶嵌类/素金类产品分别实现营收1.28/21.15亿元,同比 + 0.2%/ - 53.2% [5] 盈利能力情况 - 2025Q1公司综合毛利率为26.2%( + 10.6pct),销售/管理/财务费用率分别为9.5%/1.0%/0.1%,同比分别 + 4.5pct/+0.5pct/ - 0.2pct [5] 渠道与品牌情况 - 2024年线下新开/净开门店663家/ - 98家,期末门店总数达5008家,其中加盟/自营分别净开 - 120/22家,加盟渠道承压,直营渠道保持更强韧性 [6] - 重塑多品牌定位,加强“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”品牌矩阵建设,同时积极针对品牌出海进行团队储备和资源对接 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,290|13,891|15,297|17,288|19,559| |YOY(%)|46.5| - 14.7|10.1|13.0|13.1| |归母净利润(百万元)|1,316|1,010|1,151|1,360|1,589| |YOY(%)|20.7| - 23.2|14.0|18.2|16.8| |毛利率(%)|18.1|20.8|21.6|21.8|21.9| |净利率(%)|8.1|7.2|7.5|7.9|8.1| |ROE(%)|20.6|15.8|15.3|15.4|15.2| |EPS(摊薄/元)|1.20|0.92|1.05|1.24|1.45| |P/E(倍)|10.9|14.1|12.4|10.5|9.0| |P/B(倍)|2.2|2.2|1.9|1.6|1.4| [7]
周大生(002867):公司信息更新报告:2025Q1业绩短期承压,关注后续品牌矩阵优化
开源证券· 2025-05-01 23:21
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 受金价上涨影响,公司2024年及2025Q1经营业绩持续承压,考虑金价波动、消费环境低迷等因素,下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元,对应EPS为1.05/1.24/1.45元,当前股价对应PE为12.4/10.5/9.0倍,认为公司通过重塑多品牌定位,未来成长动能值得期待,当前估值合理,维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 公司基本情况 - 2025年4月30日,当前股价13.03元,一年最高最低17.60/9.97元,总市值142.80亿元,流通市值141.97亿元,总股本10.96亿股,流通股本10.90亿股,近3个月换手率53.6% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收138.91亿元(同比 - 14.7%)、归母净利润10.10亿元( - 23.2%);2025Q1实现营收26.73亿元( - 47.3%)、归母净利润2.52亿元( - 26.1%) [4] 分模式与分产品营收情况 - 2024年自营线下/线上/加盟分别实现营收17.44/27.95/91.87亿元,同比 + 7.8%/+11.4%/ - 23.3%;素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收114.39/7.58/7.06亿元,同比 - 16.6%/ - 17.4%/ - 18.1% [5] - 2025Q1自营线下/线上/加盟分别实现营收5.27/5.34/15.84亿元,同比 - 16.3%/ - 6.7%/ - 58.6%;镶嵌类/素金类产品分别实现营收1.28/21.15亿元,同比 + 0.2%/ - 53.2% [5] 盈利能力情况 - 2025Q1公司综合毛利率为26.2%( + 10.6pct),销售/管理/财务费用率分别为9.5%/1.0%/0.1%,同比分别 + 4.5pct/+0.5pct/ - 0.2pct [5] 渠道与品牌情况 - 2024年线下新开/净开门店663家/ - 98家,期末门店总数达5008家,其中加盟/自营分别净开 - 120/22家,加盟渠道承压,直营渠道保持更强韧性 [6] - 重塑多品牌定位,加强“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”品牌矩阵建设,同时积极针对品牌出海进行团队储备和资源对接 [6] 财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入为152.97/172.88/195.59亿元,同比增长10.1%/13.0%/13.1%;归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元,同比增长14.0%/18.2%/16.8% [7] - 2025 - 2027年毛利率分别为21.6%/21.8%/21.9%,净利率分别为7.5%/7.9%/8.1%,ROE分别为15.3%/15.4%/15.2% [7]
周大生(002867):金价高企下业绩承压,品牌升级完善矩阵
申万宏源证券· 2025-04-30 19:12
报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025一季报业绩符合预期,2024年营收和归母净利润同比下降,2025Q1营收和归母净利润也同比下降,主要因黄金价格上涨抑制需求和加盟商拿货意愿不足,且期间费用率上升,2025Q1还有黄金租赁业务公允价值变动亏损 [7] - 金价高企下黄金产品承压,全品类收入普遍收缩,但毛利率大幅上升,自营与电商业务韧性强,2025Q1各渠道黄金销售收入均同比下降 [7] - 自营韧性强于加盟,公司推出差异化门店矩阵,2025Q1加快开设自营门店,加盟渠道产品销售收入大幅下降,自营渠道收入、毛利相对稳定 [7] - 公司公布2024年度利润分配预案,拟向全体股东派发现金股利,2024年累计分红总额占归母净利润的102.09% [7] - 维持“买入”评级,公司具备多方面壁垒,随着金价稳定消费者观望情绪或减弱,下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为138.91亿元,同比-14.7%;2025Q1为26.73亿元,同比-47.3%;预计2025E为154.66亿元,同比11.3%;2026E为167.96亿元,同比8.6%;2027E为179.81亿元,同比7.1% [6] 归母净利润 - 2024年为10.10亿元,同比-23.3%;2025Q1为2.52亿元,同比-26.1%;预计2025E为11.15亿元,同比10.4%;2026E为12.02亿元,同比7.8%;2027E为12.73亿元,同比5.9% [6] 每股收益 - 2024年为0.93元/股;2025Q1为0.23元/股;预计2025E为1.02元/股;2026E为1.10元/股;2027E为1.16元/股 [6] 毛利率 - 2024年为20.8%;2025Q1为26.2%;预计2025E为19.0%;2026E为18.8%;2027E为18.9% [6] ROE - 2024年为15.9%;2025Q1为3.8%;预计2025E为16.7%;2026E为17.2%;2027E为17.5% [6] 市盈率 - 2024年为14;预计2025E为13;2026E为12;2027E为11 [6] 财务摘要 营业总收入 - 2023A为162.90亿元;2024A为138.91亿元;预计2025E为154.66亿元;2026E为167.96亿元;2027E为179.81亿元 [9] 净利润 - 2023A为13.13亿元;2024A为10.02亿元;预计2025E为11.15亿元;2026E为12.02亿元;2027E为12.73亿元 [9] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A为13.16亿元;2024A为10.10亿元;预计2025E为11.15亿元;2026E为12.02亿元;2027E为12.73亿元 [9]
周大生:2024、2025Q1业绩承压,关注公司产品以及渠道优化进度-20250430
国盛证券· 2025-04-30 14:55
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 周大生2024年及2025Q1业绩承压,2024年营收和归母净利润同比下降14.7%和23.2%,2025Q1营收和归母净利润同比下降47.3%和26.1%,但分红率优异 [1][2] - 分渠道看,2024年自营线下拓店迅速、营收规模扩张,自营线上业务增速优异、电商运营能力提升,加盟业务黄金批发下滑较大;2025Q1各渠道营收均有下降,加盟业务降幅最大 [3][4][5] - 分产品看,2024年素金和镶嵌首饰营收下降,2025年公司将优化产品结构,推出黄金爆品并加强非黄金品类特色产品开发 [10] - 展望2025年,公司以门店和产品结构优化为重点,预计营收增长3%至143.04亿元,归母净利润增长3.3%至10.43亿元 [11] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收138.9亿元,同比降14.7%;归母净利润10.1亿元,同比降23.2%;毛利率20.8%,同比升2.7pcts;销售费用率8.4%,同比升2.6pcts;管理费用率0.8%,同比升0.1pcts;归母净利率7.3%,同比降0.8pcts [1] - 2025Q1营收26.7亿元,同比降47.3%;归母净利润2.5亿元,同比降26.1%;毛利率26.2%,同比升10.6pcts;归母净利率9.4%,同比升2.7pcts [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.43/11.50/12.78亿元 [11] 渠道情况 自营线下 - 2024年营收17.44亿元,同比增7.8%;年末门店353家,净开22家,增速7%;单店营收508.33万元,同比降8.86%;单店毛利158.84万元,同比增9.06% [3] - 2025Q1营收5.27亿元,同比降16.29% [3] 自营线上 - 2024年营收27.95亿元,同比增11.42%;镶嵌类收入1.48亿元,同比增5.88%;黄金类收入19.93亿元,同比增3.79% [4] - 2025Q1营收5.3亿元,同比降6.71% [4] 加盟业务 - 2024年营收91.87亿元,同比降23.26%;年末门店4655家,净关120家;单店拿货收入191.47万元,同比降28.56%;单店毛利31.79万元,同比降20.47% [5] - 2025Q1营收15.84亿元,同比降58.63% [5] - 2025年预计加大门店结构优化力度,升级品牌、重新定位产品线、开拓新门店模式 [5] 产品情况 - 2024年素金首饰营收114.4亿元,同比降16.62%,毛利率11.46%,同比升2.8pcts;镶嵌首饰营收7.6亿元,同比降17.36%,毛利率24.04%,同比降7.61pcts [10] - 2025年将在黄金品类推爆品,加强非黄金品类特色产品开发 [10] 其他财务指标 - 2024年存货周转天数129天,同比延长35天;应收账款周转天数23天,同比缩短2天;经营活动现金流净额18.6亿元 [10] - 2024年末派发末期股息0.65元/股,叠加中期股息0.3元/股,合计0.95元/股,股利支付率102.09%,4月29日收盘价计算股息率7.32% [1]