报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 01 合约价格下跌，山东木浆市场针叶浆价格持稳，芬林芬宝 Metsa 上调 11 月报价，世界产浆国化学浆出货量有增长，欧洲木浆库存和消费有变化，主要地区及港口纸浆库存上升，下游原纸表现分化，包装纸行情偏好，关注下游纸企成本消化表现，纸浆前高承压；港股纸业股拉升，国内造纸行业涨价潮持续，包装纸全链条调价，但大宗纸材料价格下跌，包装类用纸涨价或难持续 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价 5472 元/吨，收盘价 5408 元/吨，下跌 1.17% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4900 - 6500 元/吨，价格持稳，山东银星报价 5550 元/吨 [7] - 芬林芬宝 Metsa 通知中国客户针叶浆 11 月报价上调 20 美元 [7] - 9 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 +8.3%，针叶浆同比 +3.8%，阔叶浆同比 +11.8%，发往中国市场同比仍有增长 [7] - 10 月欧洲木浆库存量 70.39 万吨，环比 -2.8%，同比 +3.4%；消费量 84.41 万吨，环比 +4.8%，同比 +1.2% [7] - 截至 2025 年 11 月 14 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 197.66 万吨，较上周上升 4.22% [7] - 下游原纸表现分化，包装纸行情持续偏好，其余原纸价格稳定，双胶纸下游社会面订单改善有限，出版招标继续推进 [7] 行业要闻 - 11 月 17 日，港股纸业股拉升，晨鸣纸业涨超 6%，玖龙纸业涨超 5%，理文造纸涨近 3% [8] - 11 月以来，国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领 + 终端跟涨”，山鹰纸业多基地产品每吨上调 30 - 100 元，玖龙纸业等企业跟涨，下游纸板厂单次涨幅达 3% - 10% [8] - 业内人士指出，当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续 [8]

行业 纸浆日报 日期 2025 年 11 月 18 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数涨0.56%或150.3点，收报27073.03点，成功站上27000点，全日成交额2706.73亿港元 [1] - 恒生国企指数涨0.63%，报9599.06点，恒生科技指数涨0.8%，报5981.3点 [1] - 机构观点认为港股牛市基础未破坏，演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"的特征，11月基本面驱动效应强 [1] 蓝筹股及大型科技股 - 阿里巴巴-W涨3.32%，报162港元，成交额247.85亿港元，贡献恒指78.74点，公司秘密启动"千问"AI助手项目对标ChatGPT [2] - 中国生物制药涨6.5%，翰森制药涨4.85%，华润万象生活跌3.51%，中国神华跌2.65% [2] - 大型科技股涨跌不一，美团涨0.29%，腾讯跌0.15% [3] 锂电池板块 - 板块表现亮眼，龙蟠科技大涨18.37%，赣锋锂业涨12.09%，中创新航涨8.91%，瑞浦兰钧涨8.92%，宁德时代涨3.18% [3] - 海内外储能需求强劲，国内储能电芯供应紧张，头部电池企业持续满产 [4] - 10月新能源汽车销量再创新高，渗透率突破50%，产业链Q4有望量价齐升，业绩将延续逐季改善态势 [4] 创新药概念 - 板块走势强劲，三生制药涨10.18%，百济神州涨7.71%，先声药业涨7.52%，中国生物制药涨6.5% [4] - 三季度创新药板块营收同比增长1.98%，归母净利润同比增长7.25% [5] - 全球创新药研发持续活跃，对外授权行情方兴未艾，未来半年至一年仍有大量百亿美元级别交易等待落地 [5] 黄金及有色金属 - 黄金股集体走高，中国黄金国际涨7.6%，灵宝黄金涨4.64%，紫金矿业涨4.23%，山东黄金涨3.76% [5] - 现货黄金升破4200美元/盎司，机构预计央行和消费者将成为可靠买家，到2026年第四季度金价可能超过5000美元/盎司 [5] 纸业股 - 板块涨幅居前，玖龙纸业涨10.23%，晨鸣纸业涨7.59%，理文造纸涨5.23% [6] - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温，山鹰纸业、玖龙纸业等企业相继调价，产品每吨上调30-100元，形成全链条调价态势 [6] 石油及能源股 - 石油股普遍承压，中海油服跌2.11%，中海油跌2.01%，中石油跌1.21% [6] - 国际油价创6月以来最大跌幅，WTI原油期货下跌4.2%，布伦特原油下跌3.8% [7] - 欧佩克月报预估随着全球供应增加，石油市场将在2026年出现小幅过剩 [7] 热门异动个股 - 新秀丽涨14.39%，报19.08港元，第三季度股权持有人应占溢利7350万美元，同比增长11% [8] - 第四范式涨9.16%，报53.05港元，前三季度总收入达44.02亿元人民币，同比增长36.8%，首次实现单季度盈利 [9] - 德昌电机控股跌10.63%，中期营收18亿美元同比下降1%，净利润1.33亿美元同比增长3% [10] - 华润万象生活跌3.51%，控股股东华润置地配售4950万股股份，套现20.64亿港元，配售价较前日收市价折让9.58% [11]

行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元人民币 [1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨，玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成全链条调价态势 [1] 公司股价表现 - 玖龙纸业股价涨10.23%，报6.25港元 [1] - 晨鸣纸业股价涨8.86%，报0.86港元 [1] - 理文造纸股价涨4.88%，报3.01港元 [1] 机构观点与行业展望 - 包装纸涨价正持续向下游扩散，夯实纸企涨价函落地基础 [1] - “双十一”电商大促及元旦、春节等重要节假日临近对短期需求形成支撑 [1] - 看好后续包装纸相关个股业绩端与估值端的同步修复 [1] - 2023-2025年为行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - 叠加“反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点 [1]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨10.23%至6.25港元 [1] - 晨鸣纸业股价上涨8.86%至0.86港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.88%至3.01港元 [1] 行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元 [1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨 [1] - 玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂单次涨幅达3%-10% [1] - 形成从原纸到终端包装的全链条调价态势 [1] 短期需求支撑 - 包装纸涨价正持续向下游扩散，夯实纸企涨价函落地基础 [1] - “双十一”电商大促对短期需求形成支撑 [1] - 元旦、春节等重要节假日临近对短期需求形成支撑 [1] 中长期行业展望 - 2023-2025年是行业产能扩张期 [1] - 2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - “反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点 [1]

港股纸业股市场表现 - 晨鸣纸业股价上涨超过6%领涨板块[1] - 玖龙纸业股价上涨超过5%[1] - 理文造纸股价上涨近3%[1] 行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码[1] - 包装纸板块呈现"龙头引领+终端跟涨"态势[1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元[1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨[1] - 玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨[1] 产业链价格传导 - 下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%[1] - 形成从原纸到终端包装的全链条调价态势[1] 涨价驱动因素与可持续性 - "双十一"带来的包装需求为包装纸涨价提供支撑[1] - 供给端呈现结构性优化特征[1] - 物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌[1] - 供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续[1]

行业价格动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块呈现“龙头引领+终端跟涨”态势 [1] - 山鹰国际多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30至100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨 [1] - 玖龙纸业等企业紧随其后，牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] 行业周期与供需格局 - 当前造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化 [1] - 需求端因政策刺激叠加电商物流复苏，包装纸、特种纸需求稳步回升 [1] - 供给端新增产能压力边际减弱，行业供需趋于平衡 [1] 企业盈利与市场格局 - 尽管1至9月造纸业利润同比下降，但头部企业凭借产业链整合与成本优势提升市场份额 [1] - 纸价有望在成本推动与需求回暖下温和上行，板块估值与基本面共振，配置价值凸显 [1] 成本与长期趋势 - 短期海外供给冲击及欧美市场供需变化或牵引国内浆价 [1] - 长期用浆结构变化使得国内用浆成本下降 [1] - 全球成本曲线或受木材和能源成本影响而抬升，具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益 [1]

行业价格动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温，包装纸板块呈现"龙头引领+终端跟涨"态势 [1] - 山鹰国际多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30—100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨 [1] - 玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨，下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%—10% [1] - "双十一"带来的包装需求对涨价形成支撑，电商平台补货需求与年货采购备货需求叠加，包装纸订单量有所增长 [1] 行业供需与周期 - 当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下包装类用纸涨价或将难以持续 [1] - 造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化，为价格上行打下基础 [1] 行业转型与战略 - 造纸行业向"高端化、国际化、绿色化"转型，产能结构优化逐步缓解过去中小纸企低价竞争导致的行业利润率承压问题 [2] - 龙头企业形成清晰转型路径：山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目强化原料掌控，宜宾纸业竹浆模塑项目巩固环保包装优势 [2] - 仙鹤股份、太阳纸业等头部企业推进"林浆纸一体化"战略，通过布局纸浆端产能、建设原材料基地强化成本控制 [2] - 环保政策持续收紧推高废纸成本，小型纸企生存压力加剧，未来行业竞争聚焦成本控制、技术升级与产业链整合能力 [2]