业绩表现与影响因素 - 2025上半年公司净利11.5亿港元同比下降14% 主要受香港国际企业税制改革影响 所得税同比增加近1.2亿港元 [1] - 剔除所得税影响后税前利润仅同比下降5% 未延续此前数年快速增长趋势 [1][2] - 成品油轮合营公司上半年盈利同比减半 但新增3艘集装箱船经营租赁收益部分对冲负面影响 [2] 业务结构与运营状况 - 公司船队规模143艘（含订单） 其中运营船舶121艘 [2] - 长期租赁（融租+长期经租）船舶86艘盈利稳定 短期租赁（自营+合营）船舶35艘盈利随航运景气变化 [2] - 盈利弹性主要来自短期租赁业务 其中成品油轮MR船队是下半年业绩改善关键驱动因素 [2] 行业趋势与前景 - 成品油运景气度2025年以来稳步回升 受益于全球炼厂东移趋势 [2] - 欧洲成品油进口持续回暖 西向市场运价飙升带动东向市场 有望助力2025Q4旺季表现 [2] - 中期来看炼厂东移将继续驱动成品油运需求增长 行业盈利有望稳中有升 [2] 财务指标与估值 - 目前PE估值仅5.5倍 股息率7.3% [1][3] - 若未来分红率从40%提升至50% 股息率将升至9% [1][3] - 2025年中期分红首次从0.03港元/股上调至0.05港元/股 彰显股东回报改善决心 [3] 盈利预测与目标价 - 下调2025-2027年净利预测至22/24/25亿港元 [1] - 考虑行业平均PB估值1.16倍 上调目标价至2.72港元 [1]

核心观点 - 国泰海通维持中国船舶租赁增持评级 上调目标价至2.72港元 主要基于PE估值5.5倍与股息率7.3%的吸引力 以及未来分红率提升至50%可能推动股息率升至9%的潜力[1][4] 业绩表现 - 2025上半年净利润11.5亿港元同比下降14% 主要受香港国际企业税制改革影响 所得税同比增加近1.2亿港元[2] - 剔除所得税影响后税前利润仅略降5% 显示主营业务保持相对平稳[1][2] - 香港实施最低补足税法案 要求综合收益超7.5亿欧元且实际税率低于15%的企业按15%标准补足税款[2] 船队结构与业务构成 - 公司船队规模143艘（含订单） 其中运营船舶121艘[2] - 长期租赁船舶86艘（融资租赁+长期经营租赁）盈利稳定[2] - 短期租赁船舶35艘（自营+合营）盈利随航运景气变化 上半年成品油轮合营公司盈利同比减半[2] 行业前景与业绩驱动 - 成品油运输旺季可期 欧洲成品油进口回暖推动西向市场运价飙升 并带动东向市场 有望改善2025第四季度业绩[3] - 全球炼厂东移趋势持续驱动成品油运输需求增长 中期盈利有望稳中有升[3] - 新增3艘集装箱船队经营租赁收益部分对冲短期波动[2] 股东回报与估值 - 2025年中期分红首次从0.03港元/股上调至0.05港元/股[4] - 2024年分红率为40% 未来资本开支回落可能推动分红率提升至50%[4] - 当前PE估值5.5倍 行业平均PB估值1.16倍[1][4]

业绩表现 - 2025上半年净利11.5亿港元同比下降14% 主要受香港国际企业税制改革影响所得税同比增加近1.2亿港元 [2] - 剔除所得税影响后税前利润仅略降5% 盈利稳定性主要来自长期租赁船舶86艘 [2] - 成品油轮合营公司盈利同比减半 新增3艘集装箱船经营租赁收益部分对冲影响 [2] 财务预测与估值 - 下调2025-2027年净利预测至22/24/25亿港元 主要考虑所得税影响 [1] - 当前PE估值5.5倍 股息率7.3% 若分红率提升至50%股息率将升至9% [1][4] - 基于行业平均PB估值1.16倍 上调目标价至2.72港元 [1] 业务展望 - 成品油运景气度自2025年以来稳步回升 欧洲进口回暖带动东西向运价上涨 [3] - 炼厂东移趋势持续驱动成品油运需求增长 MR船队有望推动下半年业绩改善 [3] - 全球炼厂东移带来结构性需求红利 成品油轮盈利预计稳中有升 [3] 股东回报 - 2025年中期分红首次由0.03港元/股上调至0.05港元/股 分红率从40%提升 [4] - 未来资本开支回落为分红率提升创造空间 股东回报持续改善可期 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入122.58亿元，同比增长4.23% [1] - 归属于上市公司股东净利润9.7亿元，同比增长8.36% [1] - 基本每股收益0.0729元，中期股息每10股派发0.22元 [1] 集装箱制造业务 - 实现营业收入109.63亿元，同比增长12.07% [2] - 集装箱销售量达84.57万TEU，同比增长13.61% [2] - 储能箱、房屋箱等特箱细分市场订单稳固，产品线结构持续优化 [2] 集装箱租赁业务 - 实现营业收入26.06亿元，同比增长1.16% [2] - 集装箱保有规模突破410万TEU，积极拓展东南亚、南美等新兴市场 [2] - 新签租赁订单主要来自全球主流船东，冷箱、特种箱布局持续提升 [2] 航运租赁业务 - 实现营业收入10.47亿元 [3] - 投资建造15艘船舶，包括10艘散货船、4艘沥青船和1艘LNG船 [3] - 船舶长期租赁予中远海运散运及中远海运特运，稳居产业系船舶租赁公司前列 [3] 智能化建设 - 4家箱厂入选集团首批"先进级"智能工厂 [4] - 青岛箱厂、锦州箱厂获得智能制造成熟度三级认证 [4] - 佛罗伦数字化运营平台完成24个核心业务模块开发 [4] 绿色低碳发展 - 发布全球首个"集装箱CFP&EPD标签"，6家箱厂核心产品取得认证 [4] - 持续推进生产设备环保改造，实现单箱碳强度下降 [4] - 三年蝉联入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)》 [5] 股东回报与社会责任 - 累计回购3.5亿股，回购金额约5.1亿元，酝酿第三轮回购 [5] - 开展第二批援藏项目，援建12台房屋箱用于教育及文旅设施 [5] - 再次荣获"行业最佳进步企业"标徽 [5] 战略发展方向 - 聚焦航运物流产融主业，深化产融协同效能 [1][6] - 加快发展航运产融新质生产力，提升核心竞争力 [6] - 主动拥抱市场变化，致力于为股东创造更大价值 [6]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 中 遠 海 運 發 展 股 份 有 限 公 司 COSCO SHIPPING Development Co., Ltd.* （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：02866） 海外監管公告 本公告乃根據《香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則》第13.10B條 規 定 而 作 出。 承董事會命 中遠海運發展股份有限公司 公司秘書 蔡 磊 2025年8月29日 於 本 公 告 刊 發 日 期，董 事 會 成 員 包 括 執 行 董 事 張 銘 文 先 生（董 事 長），非 執 行 董 事 梁 岩 峰 先 生、葉 承 智 先 生 及 張 雪 雁 女 士，以 及 獨 立 非 執 行 董 事 邵 瑞 慶 先 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.18亿港元，同比增长2.7% [1] - 净利润11.51亿港元，同比下降16.7%，主要受税收政策影响 [1] - 平均净资产回报率15.4%，平均资产回报率5.4%较2024年末提升0.3个百分点 [1] - 总资产422.01亿港元，净资产147.04亿港元较2024年末增长2.8% [1] - 资产负债率65.2%较2024年末下降2.3个百分点 [1] - 每股盈利0.179港元，宣派中期股息每股5港仙 [1] 船队运营与结构 - 船队规模143艘（运营121艘+在建22艘），平均船龄4.13年 [2] - 新签6艘集团内新造船订单（4艘MR油轮+2艘甲醇双燃料MR油轮），合同金额3.08亿美元 [2] - 1年期以上租约平均剩余年限7.64年 [2] - 运营船队按合同金额构成：海上清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%、散货船23.1%、特种船21.7% [2] - 中高端船型占比100%，船队向绿色、高附加值方向优化 [2] 融资与资金管理 - 综合融资成本3.1%较年初下降40个基点 [3] - 有息负债规模255.5亿港元较2024年底下降7.4%，含16.0亿美元/90.6亿人民币/20.2亿港元/1.4亿欧元负债 [3] - 持有4.3亿美元利率掉期合约，平均掉期利率1.58% [3] - 推进与中船财务100亿元人民币授信框架协议，拓宽融资渠道 [3] - 通过跨币种融资及置换高息贷款压降融资成本 [3][6] 风险管理与ESG - 完善全面风险管理体系，重新梳理三类风险并制定优化方案 [4] - 风险量化评估模型扩展至多元租赁项目应用 [4] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》（1600家企业中164家入选） [4] - 连续三年登榜《财富》中国ESG影响力榜 [4] 战略规划与展望 - 下半年坚持稳中求进，重点拓展船舶租赁业务并争取新船订单 [5] - 加强资产风险处置，严控增量风险并研究美国政策风险应对方案 [6] - 设立30亿美元中期票据框架，落实100亿元人民币授信协议保障资金需求 [6] - 通过精细化资金管理持续压降综合融资成本 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.18亿港元，同比增长2.7% [1] - 净利润11.51亿港元，同比下降16.7%，主要受税收政策影响 [1] - 平均净资产回报率15.4%，平均资产回报率5.4%，较2024年末提升0.3个百分点 [1] - 总资产422.01亿港元，净资产147.04亿港元，较2024年末增长2.8% [1] - 资产负债率65.2%，较2024年末下降2.3个百分点 [1] - 每股盈利0.179港元，宣派中期股息每股5港仙 [1] 船队运营 - 新签6艘集团内新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [2] - 船队规模143艘（运营121艘，在建22艘），运营船舶平均船龄4.13年 [2] - 1年期以上租约平均剩余年限7.64年 [2] - 运营船队按合同金额构成：海上清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%、散货船23.1%、特种船21.7% [2] 融资与资金管理 - 综合融资成本3.1%，较年初下降40个基点 [3] - 有息负债规模255.5亿港元，较2024年末下降7.4%，含16.0亿美元/90.6亿人民币/20.2亿港元/1.4亿欧元负债 [3] - 持有4.3亿美元利率掉期合约，平均掉期利率1.58% [3] - 推进与中船财务100亿元人民币授信框架协议，持续优化融资结构 [3] 战略与发展规划 - 实施跨币种融资策略，通过低息人民币和港币借款置换高息美元债务 [3] - 计划设立30亿美元中期票据框架，持续压降融资成本 [6] - 加强船舶资产监控和风险处置，应对美国政策风险 [5][6] - 跟进新船订单扩充高质量资产组合，推动绿色高附加值船型发展 [2][5] 风险管理与ESG - 完善全面风险管理体系，重新梳理三类风险并制定优化方案 [4] - 扩展风险量化评估模型适用范围，强化合规法审范围 [4] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》（1600家企业中164家入选） [4] - 连续三年登上《财富》中国ESG影响力榜 [4]

财务表现 - 收益达20.18亿港元 同比增长2.7% [1] - 公司权益持有人应占溢利11.06亿港元 同比下降16.7% [1] - 每股基本盈利0.179港元 [1] 业绩变动因素 - 税务成本增加影响期内溢利表现 [1] - 非经常性项目变动包括融资租赁项目一次性手续费收入及出售船舶收益 [1] - 应收贷款及租赁款减值拨回或拨备调整 [1] - 应占合营公司业绩对综合收益产生影响 [1]

公司业务概况 - 公司是中国香港投资控股公司，从事油气相关业务，通过四大业务分部运营：原油贸易分部在中国香港及中国内地从事原油贸易业务，原油码头服务分部在中国提供原油运输、卸货及储存服务及其他邮轮码头服务，船舶租赁服务分部在中国及中东为石油贸易商提供租赁船舶作原油运输及浮动油库设备，天然气管道运输服务分部在中国提供天然气管道运输服务 [9] 财务表现 - 2025年上半年公司平均净资产收益率为3.5%，较上年同期下降0.88个百分点 [21] - 公司净资产收益率(加权)历年情况显示，2020年为8.65%，2021年为6.99 [25] - 公司总资产周转率在2025年上半年为0.04次，与2021年、2022年、2023年、2024年保持一致 [24] - 公司固定资产周转率在2025年上半年为0.41次，2024年为0.24次，2023年为0.43次，2022年为0.42次，2021年为0.40次 [26] - 公司应收账款周转率在2025年上半年为0.126次，2024年为0.85次，2023年为0.34次，2022年为0.76次，2021年为1.21次 [26] - 2025年上半年公司流动比率为15.15，速动比率为15.14 [35] 营收与利润 - 2025年上半年营业收入构成中，油码头及储存业务为3.075亿港元 [13] - 2024年营业收入构成中，油码头及储存业务为6.671亿港元 [17] - 历年营收、净利同比增长情况显示，2025年上半年营业收入同比增长率为-1.01%，归母净利润同比增长率为-3.21% [11] - 营收、净利半年度变动情况显示，归母净利润在2025年上半年为3.35亿港元，营业收入为3.31亿港元 [11] - 历年人均创利/创收情况显示，2023年人均创收为413.56万港元，人均创利为34.03万港元 [18] 资产变化 - 截至2025年上半年，公司长期股权投资较上期末减少2.53%，占公司总资产比重下降3.18个百分点 [28] - 应收票据及应收账款较上期末增加252.74%，占公司总资产比重上升2.62个百分点 [28] - 货币资金较上期末增加7.45%，占公司总资产比重上升1.24个百分点 [28] - 固定资产较上期末减少3.94%，占公司总资产比重下降0.64个百分点 [28] 负债变化 - 截至2025年上半年，公司应付票据及应付账款较上期末增加248.2%，占公司总资产比重上升2.09个百分点 [32] - 递延所得税负债较上期末增加13.81%，占公司总资产比重上升0.08个百分点 [32] - 租赁负债较上期末减少13.78%，占公司总资产比重下降0.03个百分点 [32] - 应交税费较上期末增加29.98%，占公司总资产比重上升0.02个百分点 [32] - 近年来资产负债率情况显示，2025年上半年公司资产负债率为2.33%，2024年为3.4%，2023年为3.21%，2022年为4.47%，2021年为8.4%，2020年为2.82% [34] 市净率 - 市净率(LF)历史分位显示，2019-12-37为3.25%，2021-12-37为8.48%，2020-12-37为8.28% [4]

业绩总结 - 每股股息为0.20美元，连续第86个季度支付[5] - 净收入为100万美元，每股收益为0.01美元[5] - 总收入为1.94亿美元，调整后的 EBITDA 为1.12亿美元[5] - 运营收入为4548万美元，较上季度显著增长[19] - 运营费用为1.51亿美元，较上季度减少[19] 用户数据与合同情况 - 合同 backlog 为42亿美元，其中超过三分之二的合同方为投资级别客户[5] - 固定收入 backlog 的合同期限平均为7.3年[8] 现金流与资本支出 - 现金及现金等价物为1.56亿美元，未使用的信用额度约为4900万美元[24] - 预计剩余资本支出为8500万美元，主要用于五艘大型集装箱新船的融资[24] 资产状况 - 船舶和设备的净值为34.17亿美元[23]