2025年度业绩预告 - 公司发布2025年度盈利预告，预计净利润约为4.95亿元至5.25亿元，同比增长50%至60% [2] - 经调整后净利润预计约为5.6亿元至5.9亿元，同比增长约34%至41% [3] - 公司将利润提升归因于多品牌发展战略、全渠道运营、多元化创新产品及降本增效等措施 [6][7] 多品牌与价格带覆盖 - 公司已构建三大品牌矩阵，实现2元至23元全价格带覆盖，以灵活应对市场波动与竞争 [13][14][15] - 主品牌“沪上阿姨”主打五谷奶茶，于2013年在上海开设首家门店 [9][10] - 2022年推出咖啡品牌“沪咖”，价格在13-23元，一般设于门店内 [10] - 2024年3月推出价格在2-12元的“茶瀑布”品牌，旨在发掘县域餐饮消费潜力 [11] 下沉市场战略与门店网络 - 公司战略重点锚定下沉市场，致力于为三线及以下城市消费者提供高性价比现制饮品 [16][17] - 截至2025年6月30日，公司门店总数达9,436家，覆盖全国300多个城市 [19] - 其中三线及以下城市门店数量为4,824家，占总门店数的51.1% [19][20] - 根据招股书，三线及以下城市门店贡献的GMV占比持续提升，2022年至2024年分别为43.0%、45.5%和48.2% [20][21] - 庞大的下沉市场网络带来稳定客流，并通过规模化采购与集中化供应链管理降低运营成本，成为盈利高增的核心引擎 [22][23] 加盟模式与收入结构 - 加盟模式是公司规模扩张的核心支撑，截至2025年6月30日，加盟店数量达9,412家，占比超99.7% [24][25][26] - 2025年上半年，公司实现营业收入18.18亿元，其中来自加盟商的收入占据绝对主导 [26][27] - 具体而言，来自自营店的收入为2369.7万元，仅占总收入的1.3%；来自加盟商的收入包括：向加盟商销售货物14.71亿元、加盟服务2.83亿元及其他4057.8万元 [27] 资本市场动态与扩张计划 - 公司于2025年5月成功在香港联交所上市，成为第六家上市的新茶饮品牌 [28] - 招股书披露，募集资金计划用于数字化升级、研发、供应链建设、品牌扩张等，并计划将业务拓展至更多三线及以下城市 [28][29][30][31] 加盟政策与支持 - 公司目前面向全国开放“沪上阿姨”及“茶瀑布”品牌的加盟，前期总预算分别为19.5万元起和10万元起，毛利率分别约为60%和58% [33][34] - 为持续扩容门店网络，公司推出多项加盟新政：2025年12月，针对有行业经验人群提供最高6.98万元补贴与减免；2026年1月，针对首家新店推出限时福利，提供最高4.5万元补贴与减免 [35][36][37]

核心观点 - 海通国际首次覆盖沪上阿姨，给予优于大市评级，基于对公司2026年16倍市盈率的估值，对应目标价105港元 [1] - 公司是中国领先的现制饮品公司，主品牌沪上阿姨在2025年末门店数已突破一万家，成为国内第三个达成此规模的现制茶饮品牌 [2] - 行业进入强者恒强阶段，新品牌凭借新品类快速规模化的时间窗口已消失，未来将是头部品牌与区域性品牌并存的格局 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年收入分别为42.2亿元、49.2亿元、56.3亿元 [1] - 预计公司2025至2027年经调整净利分别为5.4亿元、6.2亿元、7.1亿元 [1] - 估值基于2026年预期增速及行业平均估值水平，给予公司2026年16倍市盈率，对应目标价105港元（港元/人民币汇率假设为0.9） [1] 业务战略与竞争优势 - 公司打造“一体两翼”业务版图：以沪上阿姨品牌中国区为主体，茶瀑布品牌和海外区为两翼 [3][4] - 沪上阿姨品牌在中国北方市场表现强势，原因包括：抓住早期北方市场蓝海机遇、互利共赢的管理理念与加盟模式、精准锁定“她力量”与健康饮目标客群、以及低门槛且持续改善的单店模型 [3] - 单店模型显着改善，回本周期缩短数月，得益于2025年外卖平台补贴带来的增量客群及渠道定向创新实现不同价格带客群区隔 [3] - 茶瀑布品牌专为下沉市场设计，与主品牌形成区隔并实现协同；海外拓展采取“高举高打”策略，优先拓展相对发达区域市场，多国首店开业火爆 [4] - 渠道下沉和海外拓展被视为品牌发展到一定规模后的正确方向，目前仍处相对初期，潜力较大 [4] 运营与增长前景 - 预计2026年沪上阿姨品牌新开门店将超过2000间，茶瀑布品牌新开门店将超过1000间 [5] - 预计2026年同店销售额基本持平，公司计划通过强化咖啡及衍生场景、加大营销力度来抵消2025年外卖补贴带来的高基数影响 [5] - 行业市场份额预计将向头部品牌聚拢 [5]

公司荣誉与领导力 - 沪上阿姨董事长单卫钧入围运营商财经网评选的“2025年度茶饮咖啡十大杰出董事长”榜单 [1] 公司发展历程与资本市场表现 - 公司由单卫钧于2013年在上海创办 [3] - 公司于2025年5月成功在香港联合交易所上市 [3] 门店规模与扩张 - 截至2025年上半年，公司门店总数达到9436家 [3] - 2025年上半年新增加盟店905家，门店总数有望突破10000家 [3] - 旗下子品牌“茶瀑布”定位“平价国风原叶鲜奶茶”，其门店签约数已突破1000家，扩张速度加快 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年整体营业收入为18.18亿元人民币，同比增长9.7% [4] - 2025年上半年期内利润为2.03亿元人民币，同比增长20.9% [4] 公司战略与行业评价 - 在单卫钧领导下，公司实施多品牌战略以精准卡位全域市场 [4] - 公司发展重点正从规模扩张转向以价值认同为核心的品牌建设 [4] - 行业观察认为公司已形成难以复制的产品壁垒 [4]

股价表现与市场反应 - 12月16日盘初股价直线拉升涨超10%，股价重回百港元上方，最新总市值107亿港元 [1] 机构评级与目标价 - 国泰海通证券首次覆盖给予“增持”评级，目标价116.56港元 [1] 公司品牌与业务矩阵 - 旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌 [1] - 品牌矩阵覆盖不同价格带与消费群体 [1] 市场拓展与竞争优势 - 凭借高效的研发与加盟模式快速拓展市场 [1] - 在北方市场具备优势 [1] 发展战略与增长潜力 - 公司实施“一体两翼”战略 [1] - 多品牌开店潜力较大 [1] 咖啡业务进展 - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌 [1] - 咖啡业务有望贡献单店增量 [1]

股价与市值表现 - 沪上阿姨(2589.HK)盘初曾直线拉升涨超10%，股价重回百港元上方，最新总市值107亿港元 [1] 机构评级与目标价 - 国泰海通证券首次覆盖给予沪上阿姨“增持”评级，目标价116.56港元 [1] 品牌与业务矩阵 - 公司旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵 [1] - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [1] 市场拓展与战略 - 公司凭借高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方具备优势 [1] - 公司实施“一体两翼”战略，多品牌开店潜力较大 [1]

券商评级与目标价 - 国泰海通证券首次覆盖沪上阿姨(02589)，给予“增持”评级，目标价116.56港元 [1] 公司品牌与战略 - 公司旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵 [1] - 公司实施“一体两翼”战略，“一体”为“沪上阿姨”主品牌，“两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场 [4] - 公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求 [2] 市场拓展与开店潜力 - 公司凭借高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方具备优势 [1] - 测算“沪上阿姨”主品牌国内开店空间1.8万家，“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [4] - 海外市场目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [4] 行业市场前景 - 中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源 [3] - 外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程 [3] - 茶饮行业连锁化率呈提升趋势，连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，长尾品牌加速出清 [3] 业务协同与增长点 - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [4] - 多品牌战略旨在扩大客群覆盖，咖啡品类有助于提升店效 [4]

股价表现 - 午后股价飙升逾13%，截至发稿上涨9.05%至106港元，成交额达9762.99万港元 [1] 公司治理与激励 - 拟采纳为期十年的H股激励计划，计划上限为公司总股本的5%，旨在通过限制性股票激励核心人才 [1] 门店网络扩张 - 全国门店数量达10739家，与6月底的9436家相比，4个月内净增1303家新店 [1] - 公司持续优化门店结构，稳步开店，聚焦三线以下下沉市场，推动门店数量平稳增长和收入提升 [1] 产品与市场策略 - 公司持续探索副牌如更低价的茶瀑布，保持研发和推新速度，期内上新136款新品 [1] - 在北方市场竞争力明显，随着管理加强和门店调整，弱势市场有望逐步改善，具备向上潜力和弹性 [1]

股价表现 - 公司股价午后飙升逾13%，截至发稿时上涨9.05%，报106港元，成交额达9762.99万港元 [1] 公司治理与激励 - 公司拟采纳为期十年的H股全流通激励计划，计划上限为公司总股本的5%，旨在通过限制性股票激励核心人才 [1] 门店网络扩张 - 截至目前，公司品牌全国门店数量已达10739家，与6月底的9436家相比，在4个月内净增1303家新店 [1] 业务运营与战略 - 上半年公司持续优化门店结构，稳步开店，并聚焦于广大的三线以下下沉市场 [1] - 门店数量的平稳增长推动了公司收入提升 [1] - 公司持续探索其他副牌，如定位更低价的“茶瀑布”，并保持研发和推新速度，期内共上新136款新品 [1] - 公司在北方市场竞争力明显，随着管理加强和门店调整，弱势市场也有望逐步改善，具备向上潜力和弹性 [1]

股价表现 - 11月12日公司股价尾盘异动，一度上涨超过35%，最终收涨28.96%，报116.9港元/股 [1] - 公司股价自近期低点已反弹超过45% [1] 公司激励与扩张政策 - 公司拟采纳为期十年的H股激励计划，计划上限为公司总股本的5%，旨在通过限制性股票激励核心人才 [3] - 针对连锁茶饮、咖啡行业经验人群开放开店限时补贴政策，最高可获得5万元开店补贴 [3] - 公司全国门店数量已达10739家，与6月底的9436家相比，4个月内净增1303家新店，已达成“万店计划”目标 [3] 品牌与业务发展 - 公司于2024年3月起向市场推广子品牌“茶瀑布”，以Z世代和学生群体为核心客群，主攻10元以下价格带 [3] - 10月17日，毛不易正式成为茶瀑布代言人，推出“6.9元”系列联名产品，相关话题在社交平台阅读量破亿 [3] 财务数据 - 2025年上半年公司期内毛利为5.72亿元，较去年同期的5.18亿元增长10.4%，毛利率保持在31.4% [4] - 2022年至2024年，公司每间门店的日均GMV分别为4109元、4270元、3753元 [4] 经营挑战 - 不少加盟门店实收率仅为50%至60%，部分门店即便月流水达30万元，扣除成本后仍面临亏损 [3] - 公司品控屡遭诟病，黑猫投诉平台上有超4000条投诉包含搜索词“沪上阿姨”，主要涉及服务质量和产品卫生问题 [5] 行业观点 - 茶饮行业正从成长中期步入后期，行业增速由高速迈入中速，优势企业差距正逐渐拉开 [5] - 机构预测公司2025至2027年营收增速分别为28%、19%、15%，归母净利润增速分别为46%、33%、17%，呈现下降趋势 [5]

股价表现 - 公司股价尾盘涨幅扩大逾35% 截至发稿时上涨28.63% 报116.5港元 [1] - 成交额达到2.34亿港元 [1] 公司治理与激励 - 公司拟采纳为期十年的H股激励计划 计划上限为公司总股本的5% [1] - 该计划旨在通过限制性股票激励核心人才 [1] 门店网络扩张 - 公司品牌全国门店数量已达10739家 与6月底的9436家相比 在4个月内净增1303家新店 [1] 子品牌发展 - 公司自去年3月起推广子品牌"茶瀑布" 在不到两年时间内签约门店数已超过1000家 [1] - "茶瀑布"以Z世代和学生群体为核心客群 主攻10元人民币以下价格带 与主品牌形成定位差异 [1] - "茶瀑布"近期与歌手毛不易达成代言合作 推出"6.9元"系列联名产品 相关话题在社交平台阅读量破亿 [1]