报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601合约交割量41.4万吨，地区集中在京唐港、曹妃甸仓库及山西、河北厂库，卖方为期现商和洗煤厂，滚动交割为主，资源以蒙煤为主，买方主要是期现商，结算价离散，升贴水均有，利润充足多数企业盈利，大量交割资源未对盘面施压，2605合约虽执行旧规但交割风险有限 [5] - 焦炭2601合约交割量4万吨，地区集中在青岛港、日照港、曹妃甸、天津港及河北厂库，卖方为贸易商和焦化厂，滚动交割为主，资源以湿熄焦为主，买方为贸易商，结算价集中，贴水交割，交割月前利润高、月后收窄，交割量有限未对盘面和现货造成负面影响，2605合约交割风险基本可控 [5] - 策略为区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 焦煤2601合约交割总结 - 交割规模创历史最高，原因是临近交割月盘面下跌给卖方机会，且现货销售不佳使卖方交割意愿强 [14] - 交割数量及地区：交割量41.4万吨，地区集中在京唐港和曹妃甸仓库以及山西和河北厂库，集中度较前几次分散 [15] - 交割特点及价格：卖方主要是期现商和洗煤厂，滚动交割主导，资源以蒙煤为主少量山西煤参与，多数资源获升水奖励，买方主要是期现商，结算价离散，均价1105.7元/吨，中位数1103.5元/吨，高低价差108元/吨，升贴水均有，交割利润充足多数企业盈利 [16][17] - 交割过程及盈利：10月盘面上涨基差走弱部分期现商套保后获利了结，12月初价格下探期现商重新入场，1 - 5月差走弱部分卖方转抛远月，临近交割月期现价差收敛，交割月盘面给升水机会致大量交割资源涌入 [20] - 交割总结及展望：大量交割资源未对盘面造成下行压力，期现商接货后转抛远月对现货影响有限，2605合约执行旧规但供需和市场预期改善，交割风险相对有限 [23] 焦炭2601合约交割总结 - 交割规模有限，原因是月差结构利于卖方转抛远月，实际交割量不足 [25] - 交割数量及地区：交割量4万吨，地区集中在青岛港、日照港、曹妃甸、天津港及河北厂库，交割集中度尚可 [26] - 交割特点及价格：卖方主要是贸易商和焦化厂，滚动交割为主，资源以湿熄焦为主，买方主要为贸易商，因交割月盘面贴水幅度扩大买方接货意愿强，结算价集中，均价1454.3元/吨，中位数1445.5元/吨，高低价差62元/吨，基本贴水交割，交割月前利润高、月后收窄 [27] - 交割过程及盈利：9月中旬基差走弱大量期现商套保，10月中旬基差转强、现货提涨预期浓部分期现商解套离场，临近交割月盘面贴水扩大、现货提降接近尾声，卖套保意愿下降，1 - 5价差走扩部分期现商移仓远月，导致交割量小 [30] - 交割总结及展望：交割期间宏观预期和现货向好，给空头月差套利机会，交割量有限未对盘面和现货造成负面影响，后期现货提涨压力小，2605合约虽执行新规但湿熄焦性价比高、供需矛盾不足、可交割资源有限，交割风险基本可控 [35] 总结 - 焦煤交割情况同前文“焦煤2601合约交割总结”，2605合约交割风险相对有限 [36] - 焦炭交割情况同前文“焦炭2601合约交割总结”，2605合约交割风险基本可控 [36][37] - 策略为区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601价格上涨后短期高位震荡，后续上涨空间受限，若供需宽松格局延续价格仍有承压向下风险，可把握短多机会 [2][4][5] - 股指期货预计接下来行情以高位震荡为主 [8] - 沪金波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [13] - 铁矿整体处于高位宽幅震荡区间，可高抛低吸操作 [16] - 玻璃关注企稳后右侧交易机会 [20] - 鸡蛋供应充足压制价格反弹高度，但未来蛋鸡养殖亏损，可把握短多机会 [23] - 纸浆预计仍将偏弱运行，建议反弹做空 [27] 根据相关目录分别总结 焦煤2601 - 阶段性上涨源于供应端扰动与短期需求支撑叠加，供应端部分产地复产慢、蒙煤进口受限，需求端铁水产量高、钢厂补库需求支撑 [3][4] - 基本面宽松核心矛盾未改，供应上国内煤矿产量高、蒙煤进口增量、口岸库存高，需求端终端钢材消费有隐忧、企业采购谨慎，成材库存矛盾加剧会反向压制需求 [4] - 短期或在1100 - 1250元/吨区间震荡，需关注超产核查、蒙煤进口及钢材需求情况 [5] 股指期货 - 消息面总体偏暖，早盘A股三大指数高开回落再拉起，沪指中阳线报收，预计行情高位震荡 [8][9] 黄金 - 沪金大阳新高，波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [13] 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面处于高位宽幅震荡区间 [16] - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存 [17] 玻璃 - 供给侧出清，日融变动不大，假期库存累积，后续驱动在于政策端刺激及反内卷政策 [20][21] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量增加，鸡蛋供应充足压制价格反弹，按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元 [23] 纸浆 - 山东地区纸浆价格稳定，1 - 9月累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存高位，金九旺季不旺，预计偏弱运行 [27]

玻璃期货（2601合约）基本面 - 9月24日市场传闻玻璃企业开会讨论“号召行业涨价”及“反内卷”推动盘面情绪大幅走高 盘中涨幅一度超6% [3] - 盘面大幅拉涨带动现货报价上调 部分区域个别企业报价上涨高达100元/吨 [3] - 午盘后大幅增仓拉涨 临近收盘多头减仓价格回调 [3] 玻璃期货（2601合约）技术面与操作 - 技术面显示玻璃短线或将调整 但趋势已成后续看延续上涨 [3] - 操作建议以1180为下方支撑 可尝试性做多 [3] 螺纹钢期货（2601合约）基本面 - 钢铁行业产能管控和环保限产政策持续影响市场供应 国家“双碳”目标对生产形成约束 [4] - 五部门发文推动钢铁行业稳增长提振市场情绪 [4] - 云南省主要钢企负责人召开座谈会 试图通过区域协同打破“内卷式”竞争僵局 后期行业“反内卷”政策将继续实行 [4] 螺纹钢期货（2601合约）技术面与操作 - 技术面显示价格自3145底部企稳反弹 反攻试探3180压力受阻下跌 整体以区间震荡为主 [5] - 操作建议回踩低多为主 下方支撑3145不变 上方压力关注3180 [5] 焦煤期货（2601合约）基本面 - 反内卷政策在焦煤领域成效显著 7月以来国家能源局插手行业“超产”问题 主产地山西、内蒙古、新疆等地产量收缩明显 [7] - 9月22日发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出加大炼焦煤等原燃料保供稳价力度 政策目的是通过产量压减结合原燃料稳供促进钢厂利润修复 不会直接刺激焦煤供应大幅释放 [7] 焦煤期货（2601合约）技术面与操作 - 技术面显示焦煤以1190为支撑反弹看涨 冲高后回落 上方压力1225 如能站稳有望看前期高点位置 [7] - 操作建议低多为主 下方支撑1190 [7] 豆粕期货（2601合约）基本面 - 需求端表现不佳 生猪养殖亏损使饲料企业按需采购 “金九银十”旺季备货需求不如预期 [9] - 禽类和水产养殖存栏同比偏低 “减量替代”政策限制了豆粕添加比例 [9] 豆粕期货（2601合约）技术面与操作 - 技术面显示豆粕遭遇瀑布式下跌后空头趋势无疑 快速下跌后触碰前期跳空缺口又迅速收回 [9] - 操作建议反弹做空为主 下方支撑2880 上方短线压力看3190 [9]

螺纹钢2601合约基本面 - 供应端钢厂限产约束导致钢材产量小幅下降，螺纹钢周度产量环比下降1.88万吨 [3] - 钢厂保持开工动能，预计生产端将恢复，建材产量维持在稳中偏高位，供应压力增加 [3] - 需求端处于淡季尾声，钢联口径建材表需出现小幅下滑，供需双降导致库存增加，市场等待旺季需求兑现 [3] 螺纹钢2601合约技术面与操作 - 期货盘面承压运行，价格底部震荡，整体表现较弱，底部支撑在3080 [3] - 操作建议以3090做多，依托3080为支撑，如出现加速下破则止损反手 [3] 焦煤2601合约基本面 - 供应端因煤矿保安全生产导致开工明显下滑，国内煤炭生产出现阶段性收紧，随后产地煤矿多数维持正常生产，供应端相对稳定 [5] - 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续回升，日均通关车数维持在年内高位，焦煤内外供应皆有恢复 [5] - 需求端因上周焦钢企业限产，本周下游开工率将恢复，下游按需采购为主，现货市场成交一般，等待旺季补库 [5] 焦煤2601合约技术面与操作 - 盘面在冲高后调整，回踩支撑有效，目前短线呈现多头共振抬头趋势 [5] - 操作建议以低多为主，底部支撑在1100 [5] 纯碱2601合约基本面 - 期货价格较前一交易日上涨1.26%，收盘于1287元/吨 [7] - 供给端纯碱厂家周度产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，氨碱企业平均生产利润-36.3元/吨，联碱企业平均生产利润-54.5元/吨 [7] - 需求端下游浮法玻璃开工率持稳，光伏玻璃开工率低位反弹，重碱现货需求有所增加 [7] 纯碱2601合约技术面与操作 - 价格处于底部位置震荡运行，二次回踩确认底部支撑有效 [7] - 操作建议在1250未破位前以低多为主，区间震荡对待，支撑1250压力1310 [7] 玻璃2601合约基本面 - 期货价格较前一交易日上涨0.51%，收盘于1185元/吨 [9] - 供给端玻璃日熔量16.02万吨，环比上周增加0.06万吨 [9] - 生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-174.13元/吨环比增加4.28元/吨，以煤制气为燃料的利润100.40元/吨环比减少7.14元/吨，以石油焦为燃料的利润29.94元/吨环比增加5.71元/吨 [9] - 需求端周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数有所增加 [9] 玻璃2601合约技术面与操作 - 价格受消息利好反攻，但实体需求过弱，短线指标粘粘但趋势抬头 [9] - 操作建议以回踩低多为主，下方支撑1180，如支撑不住有概率回踩1120附近 [9]

焦煤期货价格表现 - 焦煤2601合约盘中一度逼近跌停，尾盘跌幅收窄至7.34% [1] - 继7月28日、7月31日两次跌停之后，价格再次出现大幅下跌 [1] 市场关注焦点与预期 - 随着反内卷预期弱化，市场关注焦点或将逐步转向供需基本面 [1] - 当前焦煤期货价格处于贴水状态，现货价格对盘面能够提供一定支撑 [1] 黑色商品行业整体状况 - 黑色估值整体处于中性偏高位置 [1] - 钢厂利润处于较高水平，但终端需求表现偏弱 [1] - 预计短期黑色商品整体或弱势运行为主 [1]