IPO进程与募资计划 - 公司近期向北交所提交IPO申请并获受理，计划募集资金5.68亿元，其中超过60%的资金将用于产能扩建项目 [1][10] - 此次并非公司首次申报IPO，公司曾于2020年启动上市辅导，目标先后调整为创业板和主板，并于2023年12月主动撤回申请 [2][12] - 前次IPO终止后，公司及实控人之一赵麒，以及相关中介机构因在申报文件中遗漏披露关联方信息等问题，收到了监管部门的书面警示 [2][12] - 公司于2025年2月在新三板挂牌，3个月后进入创新层，随后向北交所发起上市冲击 [3][13] 财务表现与核心业务 - 公司营收从2022年的4.5亿元增长至2024年的6.25亿元，2025年上半年营收为3.32亿元 [3][13] - 核心产品调味油（主要包括藤椒油）是主要收入来源，营收占比超过90% [3][13] - 藤椒油产品在2023年和2024年销量分别同比增长18.62%和16.01%，收入分别同比增长18.98%和14.85% [4][14] - 2025年上半年，藤椒油销量增速放缓至1.95%，收入增速放缓至3.75%，公司解释为季节性因素及经销商提前备货导致需求阶段性下降 [5][15] - 藤椒油产品单价在报告期内保持相对稳定，2025年上半年单价为3.56万元/吨 [4][14] 产品结构与多元化尝试 - 公司产品结构单一，核心产品藤椒油贡献的收入占主营业务收入超过80% [1][11] - 公司尝试拓展复合调味料、休闲食品等新品类，其中复合调味料收入从2022年的1901.29万元增长至2024年的3004.93万元 [6][16] - 截至2025年上半年，复合调味料收入占主营业务收入的比重为5.36%，未能实质性改变对藤椒油的依赖格局 [6][16] - 复合调味料市场空间达千亿级，但公司作为后来者面临品牌认知错位（与藤椒油强绑定）及天味食品、颐海国际、海天味业等强大竞争对手的挑战 [6][16] 市场区域分布与渠道策略 - 公司高度依赖经销渠道，经销收入占主营业务收入比重超过90% [7][17] - 西南地区是公司的营收基石，2024年销售额达2.53亿元，占总销售额的40.48%，对应经销商266家 [7][17] - 截至2025年上半年，公司在西南以外地区部署了341家经销商，但同期总销售额仅约1.62亿元，略高于西南地区的1.35亿元，单家经销商产出远低于西南地区 [8][18] - 华东地区是外拓战略重点，但2025年上半年经销商数量较2024年减少5家，西北、华中、华北及华南的经销商数量也出现收缩 [9][19] - 经销毛利率低于直销毛利率，因经销商可享受返利、预存满赠等优惠条件 [10][19] - 公司虽加大直销渠道（如红旗连锁、张亮麻辣烫）拓展，但截至2025年上半年对经销渠道的依赖局面未得到实质性改善 [10][19]

公司上市历程与当前进展 - 公司第三次冲击上市，北交所IPO申请已获受理，此前曾两次冲击A股未果，路径从深交所创业板转向主板，后于2023年12月主动撤回申请 [1][3] - 前次上市终止背后存在信息披露问题，2024年8月，公司及其中介机构因IPO申报文件中存在隐瞒关联方等问题被深交所采取书面警示监管措施 [3] - 公司于2024年6月申请新三板挂牌，2025年2月正式挂牌（基础层），同年5月进入创新层，并于8月宣布计划申请北交所上市，近期申请获受理 [3] 本次IPO募资计划与市场定位 - 公司拟募集资金5.68亿元，用于年产3.5万吨藤椒油及其他调味油综合智能化建设、总部技术中心建设、营销网络和信息化建设等项目 [4] - 分析认为，公司作为藤椒调味油细分领域龙头，规模偏小但具技术壁垒与区域特色，更契合北交所“小而美、专而精”的定位 [4] - 行业分析师指出，企业发展到一定阶段需借助资本市场建立护城河，但若品牌、规模和产业链优势未完全建立，上市后整体表现可能承压 [5] 公司业务与财务表现 - 公司是国内藤椒油相关调味品类的开拓者及最大生产厂商之一，2024年在中国藤椒油市场占有率达到30%，并连续多年在同类产品中排名第一 [6] - 公司业绩稳步增长，2022至2024年营收分别为4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元，净利润分别为8108.63万元、9865.52万元、1.57亿元，2025年上半年营收为3.32亿元，净利润为1.05亿元 [6] - 公司业务高度依赖单一产品，2022至2024年及2025年上半年，调味油收入占主营业务收入比例均超93%，其中藤椒油收入占比超过80% [6] 行业竞争与公司风险 - 藤椒油市场规模增长但集中度较低，除公司外，市场存在万佛、五丰黎红、树上鲜等品牌，且金龙鱼、海天味业等龙头也已开始布局该品类 [7] - 分析指出，在行业竞争加剧、口味多元化背景下，单一产品结构抗风险能力弱，若藤椒风味流行度下滑或竞品切入，将直接冲击公司核心收入 [7] - 公司存货规模持续处于高位，2022至2024年及2025年上半年存货净额分别为2.66亿元、2.61亿元、2.45亿元、2.54亿元，其中以藤椒基础油为主的产品和半成品构成存货主体 [7][8] - 高存货占用大量资金，增加财务成本，若市场需求变化或销售不畅，可能面临存货减值风险，影响利润，也对公司的内控和供应链管理提出更高要求 [8]

公司上市历程与当前进展 - 公司再度冲击上市，北交所IPO申请已获受理，此前曾两次冲击A股未果，路径为从深交所创业板转向主板，后于2023年12月主动撤回申请 [1][3] - 撤回深交所主板上市申请后，公司于2024年8月因IPO申报文件中存在隐瞒关联方的信息披露漏洞等问题，被深交所采取书面警示监管措施 [1][3] - 公司于2024年6月申请新三板挂牌，2025年2月正式挂牌（基础层），同年5月进入创新层，并于8月宣布计划申请北交所上市，近期申请已获受理 [3] - 本次北交所IPO拟募集资金5.68亿元，用于年产3.5万吨藤椒油及其他调味油综合智能化建设、总部技术中心建设、营销网络和信息化建设等项目 [4] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2008年，是国内藤椒油相关调味品类的开拓者，也是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一 [5] - 根据中国食品工业协会调研统计，2024年公司在中国藤椒油市场的占有率达到30%，并连续多年在全国调味品行业同类产品中排名第一 [5] - 公司业绩稳步增长，2022年至2024年营收分别为4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元，净利润分别为8108.63万元、9865.52万元、1.57亿元，2025年上半年营收为3.32亿元，净利润为1.05亿元 [5] - 公司对单一产品依赖度高，2022年至2024年及2025年上半年，调味油收入占主营业务收入比例均超过93%，其中藤椒油收入占比超过80% [6] - 藤椒油市场集中度较低，除公司外，万佛、五丰黎红、树上鲜等品牌已占据一定市场份额，且金龙鱼、海天味业等龙头调味品企业也开始布局该品类 [6] 公司面临的挑战与风险因素 - 公司存货规模持续处于高位，2022年至2024年及2025年上半年，存货净额分别为2.66亿元、2.61亿元、2.45亿元、2.54亿元，其中以藤椒基础油为主的产品和半成品构成存货主体 [7] - 较高的存货净额占用大量资金，可能增加财务成本并降低资金使用效率，若市场需求变化或产品滞销，存货可能面临减值风险 [7] - 公司产品结构单一，抗风险能力较弱，一旦藤椒风味流行度下滑或竞品切入同类产品，将直接冲击核心收入 [6] - 行业分析师指出，单一产品结构在调味品行业竞争加剧、消费者口味多元化、复合调味料快速崛起的背景下风险较高 [6] 行业分析与专家观点 - 分析认为，公司作为藤椒调味油细分领域龙头企业，规模偏小但具备技术壁垒与区域特色，更契合北交所“小而美、专而精”的定位 [4] - 专家建议，为巩固龙头地位，公司应实施“纵向深化+横向拓展”双轮驱动：纵向强化藤椒种植基地控制与风味标准化，横向开发藤椒衍生品、布局复合调味料，并借力餐饮B端渠道 [6] - 专家指出，当企业发展到一定阶段，需要通过资本市场赋能来建立护城河、增强抗风险能力，以应对日益激烈的行业竞争 [4] - 有观点认为，较高的存货规模反映出公司存在产品结构单一、周转弹性不足的风险，一旦需求波动或价格下行，可能带来减值压力与现金流波动 [8]

行业核心观点 - 中国调味品行业正从增量市场转向存量竞争，整体增速放缓，市场竞争加剧，区域企业面临发展困境，扎堆寻求通过IPO上市以突破增长瓶颈和抵御行业巨头压力 [4][12][13] 行业市场规模与格局 - 2024年中国调味品零售规模达1716.9亿元，同比增长4.1%，整体市场规模预计2025年突破7881亿元，增速放缓至5%-8% [4] - 2024年中国调味品市场规模为人民币4981亿元，人均调味品消费金额仅为每年人民币354元，分别约为美国的1/5和日本的1/3 [6] - 预期到2029年市场规模将增加至人民币6998亿元 [6] - 行业格局高度集中，2024年海天味业市场份额为4.8%，是行业第二名的两倍以上 [12] - 复合调味品以13%-15%的增速成为核心引擎 [6] 区域企业IPO浪潮 - 2024年多家区域调味品企业扎堆冲刺IPO，例如成都太和坊食品股份有限公司（新三板挂牌并冲刺北交所）、百利食品（登陆新三板并申请北交所）、幺麻子（递交北交所上市辅导备案） [3] - 区域企业IPO是行业从增量转向存量竞争背景下的深刻变革，旨在寻求新增长出路 [4] - 上市融资已从“发展选项”转变为“生存必需”，是区域品牌突破区域依赖、寻求全国化发展的关键一步 [6][8] 区域企业面临的挑战 - 品类发展面临成本上涨、产品同质化严重、渠道管理难度加大等多重挑战 [1] - 区域企业销售高度集中，增长空间受限，例如某品牌2023年、2024年分别有89.26%、88.01%的营收来自西南地区 [5] - 产品结构单一依赖明显，例如某品牌藤椒油在主营业务收入中占比高达80%以上 [5] - 面临头部企业的全方位压制，包括产品线延伸、渠道拓展、规模化营销及供应链整合，例如某头部企业掌控全球88%的美国蚝油市场 [7] - 行业价格战持续，例如某品牌酱油平均每吨售价5362.74元，同比下降2.47%；某品牌食醋平均每吨售价5948.84元，同比下降3.48% [13] 企业上市动因与策略 - 突破区域依赖与增长天花板：通过上市募集资金用于扩大生产规模、提升研发能力、拓展销售渠道，降低对单一市场的依赖 [6][14] - 获得全国化发展“入场券”：例如某品牌计划募集资金约11.64亿元，其中拟将6.46亿元用于全国总部项目建设 [6] - 构建护城河抵御竞争：通过资本背书提高品牌公信力，为跨区域渠道谈判增加筹码，快速备足应对竞争的“粮草” [6][8] - 聚焦特色产品进行差异化竞争：例如太和坊的香肠腊肉调料、幺麻子的藤椒油、百利食品的西式酱料，以在细分市场开辟天地 [4] 北交所的政策机遇 - 北交所定位为“创新型中小企业主阵地”，重点支持“专精特新”企业，财务指标灵活，审核流程高效，成为中小企业上市“聚集地” [9] - 2024年7月新规允许创新层企业直接申报北交所，无需在基础层满12个月，并对先进制造等领域企业开辟“绿色通道”，审核周期压缩至6-8个月 [9] - 北交所的包容性准入条件和持续融资支持，为营收规模在数亿元、急需资金突破区域限制的调味品企业提供了“加速器” [10] 上市后的潜在风险与挑战 - 可能面临短期效益与长期品牌建设的矛盾，上市公司为满足季度业绩审视可能过度追求短期财务指标 [16] - 资金充足可能导致盲目多元化扩张，例如某品牌曾尝试进军电商、计划收购辣妹子食品、宣布收购金枪鱼钓等，消耗大量资金导致研发投入不足 [16] - 需严格遵循信息披露和合规要求，战略调整暴露在公众审视下可能引发舆论或监管风险 [17] - 食品安全是行业底线，一旦失守将面临资本市场反噬，例如某品牌因“零添加”宣传争议及产品检测问题导致业绩下滑，2024年前三季度营收19.87亿元同比下滑13.17%，净利润2.6亿元同比下滑26.13% [16]

国庆黄金周旅游消费趋势 - 国庆黄金周期间国内旅游热度飙升，乐山作为四川人气旅游目的地备受游客青睐[1] - 现代游客的旅游习惯是将“吃”和“买”融入行程，让旅行记忆留在餐桌上，而不仅是观光[3] - 乐山凭借世界文化遗产乐山大佛和作为四川美食重要根据地的双重优势，其特产几乎满足所有假期游客的期待[3] 公司核心竞争力 - 公司作为老字号品牌，拥有几十年如一日的坚守与市场认可的口碑，从街边小店逐步发展成为全国知名品牌[4] - 公司产品采用真空包装和锁鲜工艺，突破了地域限制，使正宗川味可以跨城市抵达食客餐桌[4] - 公司产品对本地人是伴随成长的味道，对外地游客是直观的四川味道，具有味道与记忆的双重价值[5] 行业产品格局 - 乐山特产行业除公司核心产品外，还包括豆腐乳、钵钵鸡调料、豆花蘸水、藤椒油等多种四川美食[6][7][8][9] - 在众多选择中，公司产品凭借“好吃、易带、够面子”三大优势稳居必带伴手礼的C位[9] - 公司产品被视为能将旅行变成日常幸福的“可以吃到嘴里的记忆”，是味蕾与旅行的双重收获[10]

活动概况 - 第十五届中国国际商标品牌节于9月6日在太原开幕，主题为“传承·变革·共享”，宗旨是服务商标品牌建设工程、培育中国知名商标品牌 [1] - 活动重点举办“中国商标年会”和“中华品牌商标博览会”两大核心活动，吸引了约3500人参会，包括国家知识产权局、国际知识产权组织、中外知名企业及专家学者 [1] - 雅安市市场监督管理局在活动中荣获“卓越贡献奖”，成为历年来国内唯一获此殊荣的地市州级部门 [1] 雅安市参展情况 - 雅安市市场监管局围绕活动主题，精心组织雅安藏茶、蒙顶山茶、天全鱼子酱、汉源花椒四大特色产业共6家企业及1家协会参展，并设立独立雅安馆集中展示“雅字号”品牌 [3] - 参展期间开展了形式多样的展销活动和趣味问答引流活动，花椒油、藤椒油成为热门伴手礼，成功吸引大量客商品鉴体验，提升了雅安特色产品的知名度 [3] 品牌获奖历史 - 雅安市市场监管局荣获2025年中华品牌商标博览会“卓越贡献奖” [5] - 雅安参展企业此前在2024年已有“汉源花椒”、“润兆鱼子酱”等品牌斩获博览会金奖 [5] - 本次再次以高标准布展和特色名优产品赢得行业赞誉 [5]

上市进程与规划 - 公司近期提交北交所上市辅导备案申请 四川省证监局已受理该申请[1] - 公司曾于2020年进入辅导期拟申报深交所创业板 2021年调整转向主板 2023年12月27日突然撤回申请 原因为战略规划调整及业务发展需要[1] - 2024年2月27日公司正式挂牌新三板基础层 5月20日升至创新层 从挂牌到启动北交所上市辅导仅用半年时间[2] - 北交所平均审核周期为339天 显著低于深交所主板的464天[3] 财务表现与业务结构 - 公司2022至2024年营收从4.5亿元增长至6.25亿元 净利润从8116.45万元增至1.57亿元[5] - 调味油收入占比始终维持在91%以上 2024年复合调味料收入仅3004.93万元 休闲食品实现115.6万元 蔬菜制品销售额下滑13.51%至814.55万元 多元化业务合计贡献不足总营收的5%[5][6] - 2023年藤椒油产能利用率达90% 新建年产3万吨藤椒产业园需3亿至4亿元资本开支[3] - 公司IPO申报前夕实施分红 现金总额共计2996.4万元[4] 行业竞争与市场环境 - 2020年藤椒油市场规模仅14.2亿元 预计以25%年增速扩张至2025年达41亿元[5] - 公司销售区域集中度较高 西南地区占比从2022年51.12%降至2024年44.33% 华东华北市场渗透率低于10% 超五成经销商集中于川渝地区[5] - 金龙鱼 海天味业等巨头依托供应链和品牌优势跨界进入藤椒油领域 仲景食品通过低价策略抢占市场 其300ml藤椒油价格为5.9元 公司380ml产品价格为16.45元[6] - 复合调味料市场竞争激烈 除专业厂商外 周黑鸭 涪陵榨菜等纷纷入局[6] 公司治理与合规情况 - 公司实控人赵跃军 龚万芬夫妇及其二子赵麒 赵麟四人合计直接持有68.21%股权[4] - 2024年8月深交所对公司及中金公司 天职会计师事务所 君合律师事务所采取书面警示监管措施 原因为中介机构未充分核查关联方情况 涉及实控人2022年向彭兆祥转账80万元[2] - 公司存在关键岗位由家族成员担任 经销商管理松散 部分大经销商同时为供应商形成双向资金占用等问题[4] 战略发展与产能布局 - 公司2015年提出藤椒+战略 试图从生产商转向藤椒风味解决方案提供商[6] - 专家建议公司多元化路径分三步走：以藤椒风味为锚点推出火锅底料等产品 并购或孵化红油辣子等SKU切入家庭场景 设产业并购基金围绕川味产业链做参股或控股[7] - 新产品研发需投入大量资源且结果存在不确定性 市场推广面临消费者认知门槛和激烈竞争[7]

上市进程 - 公司于2024年8月4日通过中金公司向四川证监局提交北交所上市辅导备案材料 正式启动IPO进程 这是继2023年12月撤回深交所主板上市申请后对资本市场的第二次冲击 [1] - 公司曾于2021年12月2日向中国证监会报送主板上市申请文件 后于2023年3月2日向深交所报送申请 最终于2023年12月27日撤回申请 主要因战略规划调整及业务发展考虑 [3] - 在撤回深交所上市申请后的第8个月（2024年8月） 公司及中介机构遭深交所处罚 主要因未充分核查关联方情况 实际控制人赵麒曾于2022年5月至6月以"个人借款"名义转出80万元至彭兆祥 其中包含20万元关联企业"幺姑娘"营运资金 但未披露该关联关系 [4] - 最新IPO中介团队中 保荐机构仍为中金公司 律所仍为君合 会计师事务所由天职更换为信永中和 [4] 股权结构与治理 - 公司控股股东为赵跃军 直接持股30.92% 其配偶龚万芬持股10% 两个儿子赵麒和赵麟分别持股12.13%和15.16% 家族合计持股68.21% 表决权比例超过三分之二 可实际决定股东大会结果 [8] - 绝味食品通过网聚投资（持股13.68%）及湖南肆壹伍基金（间接持股3.44%）合计持股17.12% 为第二大股东群体 [8] - IPO前公司进行现金分红 每10股派发现金红利2.27元（含税） 分红总额2996.40万元 超2000万元流入家族账户 [8] - 2022年初至2024年8月 公司收到37起因产品质量问题的投诉 涉及产品中有头发、油浑浊等问题 但洪雅县市场监督局出具证明称报告期内未发现公司存在食品安全和消费维权领域违法行为 [9] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入6.25亿元 同比增长14.69% 归母净利润达1.57亿元 同比激增58.95% 毛利率从33.3%跃升至38.83% [6] - 2022年至2024年 调味油产品（含藤椒油）销售收入分别为4.11亿元、4.98亿元、5.78亿元 占营收比例分别为91.34%、91.29%、92.48% [6] - 公司承认藤椒油收入占主营业务收入比例超80% 存在单一产品依赖风险 正积极拓展复合调味品、休闲食品及其他调味油业务 [6] 行业竞争 - 2022年中国藤椒油市场规模约16.7亿元 预计2027年达到35.6亿元 年均复合增长率约15%-20% [6] - 行业竞争日益激烈 吸引金龙鱼、海天味业等巨头跨界入局 以及五丰黎红、万弗、蜀阿姨、古蜀味道等品牌强势竞争 [6] - 公司面临市场份额被蚕食风险 需构建研发创新、智能制造和品牌营销三位一体的核心竞争力 [7] - 公司计划投入募资扩大产能以应对竞争 北交所或是最后机会窗口 [9] 公司基本信息 - 公司全称为幺麻子食品股份有限公司 成立于2008年3月20日 注册资本1.32亿元 法定代表人赵跃军 注册地址为四川省眉山市洪雅县止戈镇五龙路15号 [3] - 行业分类为C14食品制造业 已在全国中小企业股份转让系统挂牌 股票代码874322 [3]

公司IPO进程 - 公司于2025年8月通过中金公司向北交所提交上市辅导备案材料 重启IPO征程 此前曾于2023年12月撤回深交所主板上市申请[1][3] - 公司2025年2月底挂牌新三板基础层 5月升至创新层 8月递交北交所辅导备案 进展迅速[4] - 深交所曾因公司隐瞒关联方信息披露漏洞出具罚单 保荐机构及实控人均被采取监管措施[6][7] 财务业绩表现 - 2022-2024年营业收入持续增长：2022年4.5亿元 2023年5.45亿元 2024年6.25亿元[4] - 同期净利润显著提升：2022年8116.45万元 2023年9877.78万元 2024年1.57亿元[4] - 毛利率逐年上升：2022年32.34% 2023年33.3% 2024年38.83%[4] 产品结构与业务风险 - 藤椒油产品收入占比过高 2022-2024年调味油业务（含藤椒油）营收占比分别为94.07% 91.29% 92.48%[4] - 藤椒油单一品类占主营业务收入80%以上 存在显著产品依赖风险[4][5] - 公司尝试拓展小龙虾调料 火锅底料 休闲食品等新品类 但尚未形成有力业绩支撑[5] 公司治理结构 - 实控人赵跃军 龚万芬夫妇及长子赵麒 次子赵麟合计直接持有68.21%股份 股权高度集中[6] - 曾因关联交易披露不充分被处罚 实控人赵麒未披露与"幺姑娘夜宵店"的关联关系及资金往来[6][7] 行业竞争环境 - 2022年公司在藤椒油市场占有率约27% 处于行业领先地位[1] - 海天味业 金龙鱼等综合调味品巨头跨界推出藤椒油产品 凭借渠道与成本优势抢占市场[8] - 五丰黎红 万弗 蜀阿姨等区域品牌持续入局 行业竞争日趋激烈[8]

公司上市进程 - 幺麻子于2023年12月撤回深交所主板IPO申请 原因为战略规划调整及业务发展考虑[2] - 2025年8月四川证监局受理公司北交所上市辅导备案申请 辅导机构为中金公司[4] - 公司2020年9月曾申报创业板 后改道深交所主板[2] 监管处罚事项 - 2024年8月深交所对公司和实际控制人赵麒出具监管函 因遗漏披露关联方"幺姑娘"[3] - 赵麒2022年5-6月向彭兆祥转账80万元 其中20万元用于关联方"幺姑娘"运营资金[3] - 中金公司、天职国际会计师事务所、北京君合律师事务所等中介机构均被书面警示[3] 关联方问题整改 - 公司解释遗漏披露原因为当事人理解有误 关联交易金额每年不超过2万元[5] - 关联方"幺姑娘"已于2024年2月注销[6] - 公司已针对经销收入内控薄弱环节进行整改[6] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收连续增长：4.50亿元→5.45亿元→6.25亿元[6] - 2024年营收同比增长14.69% 主要受益于餐饮行业需求释放[6] - 归母净利润持续提升：8116万元(2022)→9878万元(2023)→1.57亿元(2024)[6] 行业与市场定位 - 公司主营藤椒油为核心的调味油、复合调味料及地方特色食品[2] - 专家认为藤椒油企业可能在北交所难以获得投资者关注[6] - 公司实际控制人为赵跃军家族 包括夫妻及两个儿子[2]