「2025.09.19」 瑞达期货研究院 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 鸡蛋市场周报 现货季节性回升 期货受制于高产能 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 总结及策略建议 3 来源：瑞达期货研究院 Ø 鸡蛋： Ø 行情回顾：本周鸡蛋震荡收高，2511合约收盘价为3112元/500千克，较前一周+72元/500千克。 Ø 行情展望：目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且 温度降低，蛋鸡产蛋率回升，进一步加重了供应压力。不过，中秋、国庆节前备货，近期贸易商 采购量有所增加，市场需求显现出一定程度的回暖迹象，推动鸡蛋价格自底部触底反弹，对盘面 有所支撑。盘面来看，在现货价格季节性回升提振下，近日空头有获利平仓迹象，推动期价也低 位反弹。但高产能压力仍存，持续对盘面有所牵制。 Ø 策略建议：短期以快进快出短线交易为主，关注老鸡淘汰量。 「 期现市场情况」 期价走势及前二十名持仓 ...

生猪养殖 - 9月12日全国生猪均价13.35元/公斤，周环比下跌0.44元/公斤，创年内新低 [1][2] - 8月18家猪企合计出栏生猪1584.49万头，环比增6.96%，同比增29.85% [2] - 截至9月11日当周生猪出栏均重128.32公斤，周环比增0.09公斤 [1][2] - 9月样本企业出栏预计环比增1.29%至4.11%，供应压力增大 [1][3] - 政策强调产能调控，有望加速低效产能出清，推动长期猪价中枢上移 [1][3] 牧业 - 9月12日犊牛/育肥公牛价格32.44/25.97元/公斤，年初至今累计上涨35%/10% [4] - 2024年1-11月新生犊牛同比降幅超8%，2026-2027年肉牛周期或迎上行 [4] - 9月5日原奶价格跌至3.03元/公斤，较周期高点累计下跌31% [5] - 2025年2月奶牛存栏量同比下降5.7%，产能去化持续 [5] 家禽板块 - 9月12日白羽肉鸡价格7.02元/公斤，周环比跌0.20元/公斤 [6] - 9月12日肉鸡苗价格3.25元/羽，周环比跌0.15元/羽 [6] - 9月8-12日鸡蛋均价7.15元/公斤，周环比涨0.62元/公斤 [6] - 9月12日蛋鸡苗价格2.6元/羽，周环比跌0.40元/羽 [6] 农产品 - 9月12日豆粕2601合约收3079元/吨，周环比涨13元/吨 [7] - 9月12日豆粕现货价3060元/吨，周环比跌24元/吨 [7] - USDA报告上调2025/2026年度美豆种植面积预估至8110万英亩（环比增20万英亩） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋冲高回落，2510合约收盘价为2964元/500千克，较前一周涨25元/500千克 [6] - 目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足，冷库蛋持续出库加重供应压力；中秋备货及学校开学使鸡蛋消费需求略有回升，但同比仍显疲软，各环节库存充足，部分地区有鸡蛋质量问题，需求增量难覆盖供应，短期需求对价格支撑弱，现货价格处今年同期最低位；养殖端持续亏损或推动老鸡淘汰进程加快以及降低补栏积极性，关注近期老鸡淘汰情况；盘面在现货价格季节性回升提振下，空头获利平仓推动期价低位反弹，但在高产能压力下持续推涨动能不足 [6] - 策略建议仍以反弹抛空思路为主，关注老鸡淘汰量 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 鸡蛋期货10合约冲高回落，持仓量349551手，较前一周减少144211手；前二十名净持仓为 -38653，上周净持仓为 -42469，净空持仓略有减少 [13] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为0张 [17] - 鸡蛋现货价格报3330元/500千克，较前一周涨214元/500千克；鸡蛋活跃10合约期价和现货均价基差报366元/吨 [23] - 鸡蛋10 - 1价差报 -389元/500千克，整体处于同期偏低水平 [27] - 截至2025 - 09 - 04，猪肉平均批发价报19.85元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报5.12元/公斤 [33] 产业情况 - 截至2025 - 07 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报113.18，环比上涨1.13%；新增雏鸡指数全国报78.4，环比上涨3.06% [39] - 截至2025 - 07 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报99.2，环比下跌4.70%；淘汰鸡日龄全国报512天 [44] - 截至2025 - 09 - 04，玉米现货平均价报2360.59元/吨，豆粕现货防城报价3000元/吨 [48] - 截至2025 - 08 - 29，蛋鸡养殖利润报 -0.21元/只，蛋鸡配合料平均价报2.76元/公斤 [55] - 截至2025 - 08 - 29，主产区蛋鸡苗平均价报3.0元/羽，主产区淘汰鸡平均价报9.66元/公斤 [60] - 2025年5月鸡蛋出口总量为12711.37吨，较上年同期增加927.30吨，同比增加7.87%，较上月同期环比减少81.14吨 [65]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 宠物产业规模创新高且出口增长 亚宠展展览规模达31万平 汇聚全球2600+展商与2万余品牌 宠物食品出口量2025年1-7月达20.10万吨（yoy+6.64%）[2][13][14] - 生猪板块供需失衡致价格承压 出栏均重达127.98kg（环比+0.16kg）为近五年同期最高 散户均重143.07kg创年内新高 政策引导下产能有望去化[3][15] - 牛产业经历深度亏损后产能出清 奶牛存栏下降近7% 原奶价格有望触底回升 肉牛价格或迎拐点[4][17][18] - 禽板块引种缺口驱动行业变革 白羽鸡祖代更新量同比下降30.14% 黄鸡价格全面上涨（快/中/慢速类环比+0.3/+0.3/+0.36元/斤） 蛋鸡苗价格因引种受阻维持高位[5][19][21][23] - 种植板块聚焦生物育种技术 转基因玉米商业化加速 头部种企竞争力提升[6][25] - 后周期板块中饲料行业集中度提升 动保领域依赖新品突破同质化竞争[7][26][27] 细分板块总结 宠物板块 - 亚宠展规模创历史新高 展览面积31万平 吸引2600+展商及2万余品牌 展现全球化与智能化趋势[2][13] - 宠物食品出口量增长但金额微降 2025年1-7月出口59.30亿元（yoy-0.16%）[14] - 国产品牌加速崛起 重点推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[2][14] 生猪板块 - 猪价及盈利持续走低 全国生猪均价13.82元/kg（环比-3.63%） 自繁自养盈利缩至87元/头（年内新低）[15] - 供应压力显著 出栏均重127.98kg（环比+0.16kg） 屠宰量环比+1.29%[15] - 板块估值处于历史底部 牧原股份头均市值3000-3500元/头 推荐温氏股份、牧原股份[16] 牛板块 - 优然牧业业绩稳健 营收103亿元（yoy+2.3%） 原奶业务收入增长7.9% 毛利增长15.5%[17] - 产能出清推动周期反转 2023-2025年奶牛养殖业累计损失700亿元 存栏下降7%[18] - 关注奶肉联动模式企业 推荐优然牧业、中国圣牧[18] 禽板块 - 白羽鸡引种受限 2025年1-7月祖代更新量61.51万套（yoy-30.14%） 海外引种仅22.14万套[19] - 黄鸡价格全面上涨 快/中/慢速类均价分别达5.42/6.34/7.62元/斤[21] - 蛋鸡苗价格因引种受阻维持3.2元/羽 推荐圣农发展、晓鸣股份[20][24] 种植板块 - 生物育种技术地位提升 转基因玉米商业化加速[25] - 头部种企优势凸显 推荐隆平高科、大北农、荃银高科[25] 后周期板块 - 饲料行业集中度提升 海大集团市占率增长 海外市场空间达9-10亿吨[26] - 动保板块依赖新品突破 宠物动保国产替代加速 推荐科前生物[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鸡蛋市场整体产能高位运行，需求端好转但支撑边际减弱，成本震荡小幅回落，利润有所好转；现货有季节性需求支撑，但盘面升水明显，主力09合约临近交割月或下跌修复基差；建议本周回调反弹偏空对待，并介入JD9 - 1、JD1 - 5反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货回顾 - 鸡蛋期货上周维持弱势震荡，市场最大矛盾是基差偏大，卖压明显，接货意愿不强 [6] 现货回顾 - 鸡蛋现货上周维持弱势调整，周末稳定，销区低价走量市场开始接收，后期将获学生开学和中秋深加工备货支撑，关注反弹高度 [13] 供应 - 新增产能方面，2025年8 - 11月新开产对应4 - 7月补栏量，补栏量季节性下滑使新增产能下滑明显；淘汰产能方面，8 - 11月正常淘汰对应2024年3 - 6月补栏量，目前延迟淘汰明显；在产蛋鸡存栏继续翘尾增加，9月开始减少，整体供应压力仍在 [16] 淘汰端 - 淘汰鸡价格5.51元/斤（-0.27），淘汰量重回落，旺季和价格反弹限制淘汰积极性，淘汰日龄502天持平，落后产能淘汰不理想 [19] 需求 - 季节性处于旺季，产区库存压力加大，高温使产蛋率下降、成本增加，消费端因旅游旺季和深加工需求好转 [21] 替代品 - 高温使蔬菜减少、菜价上涨，对蛋价有支撑；猪肉价格高位震荡，对鸡蛋替代效果不明显；其他肉价阶段走强 [23] 成本&利润 - 成本端玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡，饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右；养殖利润方面，鸡蛋价格上涨重回饲料成本以上，但综合养殖利润仍亏损，季节性触底反弹，关注对落后产能负反馈 [27] 资金与市场 - 资金高位增加，市场争夺加剧，空头认为产能高位、盘面升水有下行空间，多头认为估值偏低、季节性将转强可做多；现实是期货升水现货、卖压明显，等待周期转换 [30] 基差 - 基差为负，盘面升水，预期偏好，目前基差低位运行，等待旺季使基差走强，更多通过期货下跌实现 [32] 价差 - 价差显示供大于求，近月通过下跌修复基差，远月面临产能减少预期，以周期反套为主 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋09合约收盘价为3362元/500千克，较前一周跌122元/500千克 ，受现货价格下跌以及存栏高企压制，期价再度下探 [8] - 目前蛋鸡存栏量处于高位，新开产压力大，冷库蛋出库，供应充足；终端需求疲软，替代品增多，养殖企业低价抛售意愿增加，现货价格不及预期，养殖再度亏损；随着学校开学备货和食品厂中秋采购，需求有望回暖推动蛋价反弹 [8] - 策略建议以短线参与为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周鸡蛋09合约再度下探，收盘价3362元/500千克，较前一周跌122元/500千克 [8] - 目前蛋鸡存栏高，新开产压力大，冷库蛋出库加重供应压力；终端需求疲软，替代品多，养殖企业为去库存低价抛售，现货价格不及预期，养殖亏损；学校开学备货和食品厂中秋采购或推动蛋价反弹 [8] - 策略建议短线参与 [7] 期现市场 - 鸡蛋期货09合约再度下探，持仓量203664手，较前一周减少22376手，前二十名净持仓为 -27832，上周为 -37010，净空持仓减少 [14] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为6张 [18] - 鸡蛋现货价格报2886元/500千克，较前一周跌287元/500千克，活跃09合约期价和现货均价基差报 -476元/吨 [24] - 鸡蛋9 - 1价差报 -188元/500千克，整体处于同期偏低水平 [28] - 截至2025 - 08 - 01，猪肉平均批发价报20.45元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报4.58元/公斤 [34] 产业情况 - 截至2025 - 06 - 30，产蛋鸡存栏指数全国报111.91，环比上涨0.92%；新增雏鸡指数全国报76.07，环比下跌28.76% [40] - 截至2025 - 06 - 30，淘汰产蛋鸡指数全国报104.09，环比下跌4.22%；淘汰鸡日龄全国报501天 [45] - 截至2025 - 08 - 07，玉米现货平均价报2395.49元/吨，豆粕防城现货价报2940元/吨 [49] - 截至2025 - 08 - 01，蛋鸡养殖利润报 -0.16元/只，蛋鸡配合料平均价报2.70元/公斤 [56] - 截至2025 - 08 - 01，主产区蛋鸡苗平均价报3.85元/羽，淘汰鸡平均价报11.76元/公斤 [62] - 2025年5月鸡蛋出口总量为12711.37吨，较上年同期增加927.30吨，同比增加7.87%，较上月同期减少81.14吨 [66] 代表性企业 - 展示了晓鸣股份市盈率变化图 [68]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 生猪产业产能阶段性偏高，政策引导减产，后续产能有望停止增长并去化，生猪板块低估值、有预期差 [1][2] - 牛产业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，肉牛超级周期或已启动 [3] - 宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略持续崛起，宠物食品出口连续增长 [4] - 禽板块中白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [5] - 种植板块要实现高位再增产需转向“大面积提单产”，转基因玉米商业化种植有望加速 [8] - 饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [10][11] 各板块总结 生猪板块 - 本周生猪和仔猪价格震荡，出栏均重仍处历史同期高位，猪价或呈走弱趋势 [1][17] - 农业农村部强调产能调控，后续产能有望停止增长 [1][17] - 生猪板块低估值、有预期差，推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，建议关注新希望等标的 [2][18] 牛板块 - 本周主产省份活牛价格环比降0.2%、同比升12.1%，生鲜乳价格环比持平、同比降5.9% [3][19] - 奶牛与肉牛养殖业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，牛肉价格拐点将现，建议关注优然牧业等企业 [3][20] 宠物板块 - 2025年6月淘宝猫、狗主粮品类销售额有降，国产品牌在榜单中表现良好，有望持续崛起 [4][21] - 2025年1 - 6月我国宠物食品出口量和出口额保持较快增长 [4][21] - 推荐宠物食品乖宝宠物等公司，建议关注宠物医疗瑞普生物等标的 [4][22] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 6月祖代更新量同比降33.46%，预计今年祖代鸡更新总量下降及品种结构变化 [5][23] - 本周山东大厂商品代苗和主流毛鸡均价上涨，市场苗量供应减少、养殖户补栏积极性提升 [5][24] - 推荐圣农发展，建议关注益生股份等标的 [5][24] 黄鸡 - 产能处于较低区间，全国黄鸡均价全线小幅上涨 [6][25] - 供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行潜力，建议关注立华股份、温氏股份 [6][26] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [7][27] - 本周蛋鸡苗价格环比持平、同比升11%，鸡蛋平均批发价格环比升7%、同比降25% [7][27] - 建议关注晓鸣股份 [7][28] 种植板块 - 要实现粮食高位再增产需推进“四良”融合，2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [8][29] - 金融支持种业振兴，农业农村部推广优良品种和技术，转基因玉米商业化种植有望加速 [8][29] - 重点推荐隆平高科等种子企业、新洋丰等农资企业、大禹节水等农业节水企业，建议关注登海种业等标的 [9][30] 后周期板块 饲料板块 - 本周普水鱼、特水鱼、南美白对虾塘口均价有不同变化，特水鱼行情好于普水鱼 [10][31] - 水产养殖/饲料历经低谷后有望景气反转，推荐海大集团 [10][31] 动保板块 - 本周泰乐菌素等原料药价格环比持平，市场消耗量未有起色 [11][32] - 传统畜禽疫苗红海竞争，研发创新重要，宠物动保蓝海市场有望扩容，推荐科前生物，建议关注瑞普生物等标的 [11][32] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年7月21 - 25日），农林牧渔行业涨幅3.62%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300 [33] - 个股中涨幅靠前的有*ST天山、大禹节水、神农集团等 [33] 本周上市公司重点公告 - 生物股份子公司获得猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [37] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例增至80% [37] - 立华股份实际控制人及其一致行动人减持股份，公司总股本增加致其股份被动稀释 [39] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料价格环比持平，出栏肉猪、猪肉价格环比下降，三元仔猪、二元母猪价格环比持平 [41] - 猪料比价、猪粮比价环比下降，能繁母猪存栏量环比持平 [41] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格环比持平，山东多地肉鸡苗、鸭苗价格环比大幅上涨，禽肉价格环比有升 [52] 大豆产业链 - 大连、广东港口大豆现货价环比持平，广东、山东压榨利润环比上升 [59] - 豆油全国均价环比升0.36%，豆粕全国均价环比降0.21% [59] 玉米产业链 - 大连港口玉米价格环比升0.43%，蛇口港口环比降0.41%，进口玉米到岸价环比降0.02% [68] - 吉林、山东淀粉价格环比持平，吉林酒精价格环比降1.79%，山东环比持平 [68] 小麦产业链 - 郑州收购价环比升0.21%，广州进厂价环比持平，面粉批发平均价环比降0.47% [76] 白糖产业链 - 广西柳州现货价环比持平 [81] 棉花产业链 - 棉花价格环比升1.43%，棉油价格环比升0.18%，棉粕、棉短绒价格环比持平，棉壳价格有降有升 [89] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼价格环比持平，鱼粉国际现货价环比升1.11% [99]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周鸡蛋震荡收跌，08合约收盘价为3442元/500千克，较前一周跌140元/500千克 [8] - 鸡蛋处于季节性需求淡季，蛋鸡存栏量高，前期补栏蛋鸡新开产压力大，供应充足；高温高湿使鸡蛋存储成本增加，下游采购谨慎，蛋价偏低，养殖端亏损；价格低位后老鸡淘汰进程加快，降低存栏预期；受现货拖累近月期价偏弱，远月合约抗跌 [8] - 策略建议轻仓试多远月合约 [7] 各目录总结 期现市场情况 - 期货08合约震荡收跌，持仓量111067手，较前一周减少69589手；前二十名净持仓为 -28851，上周为 -31955，净空持仓增多 [14] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为24张 [18] - 鸡蛋现货价格报2596元/500千克，较前一周跌78元/500千克；活跃08合约期价和现货均价基差报 -846元/吨 [24] - 鸡蛋9 - 1价差报 -32元/500千克，处于同期偏低水平 [28] - 截至2025 - 07 - 10，猪肉平均批发价报20.73元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报4.42元/公斤 [34] 产业链情况 - 截至2025 - 05 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报110.89，环比下跌1.30%；新增雏鸡指数全国报106.78，环比下跌23.00% [41] - 截至2025 - 05 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报108.68，环比上涨12.32%；淘汰鸡日龄全国报506天 [46] - 截至2025 - 07 - 10，玉米现货平均价报2426.86元/吨，豆粕防城现货价报2840元/吨 [50] - 截至2025 - 07 - 04，蛋鸡养殖利润报 -0.58元/只，蛋鸡配合料平均价报2.72元/公斤 [57] - 截至2025 - 07 - 04，主产区蛋鸡苗平均价报3.9元/羽，淘汰鸡平均价报9.4元/公斤 [59] - 2025年5月鸡蛋出口总量为12711.37吨，较上年同期增加927.30吨，同比增加7.87%，较上月同期减少81.14吨 [65] 代表性企业 - 提及晓鸣股份，但仅展示了其市盈率变化图，无具体分析内容 [67]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔（涵盖生猪养殖、禽养殖、宠物食品、饲料、动保等细分行业） - **公司**：牧原股份、神农集团、温氏股份、圣农发展、立华股份、小明股份、邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物、乖宝、中宠、佩蒂、露思股份、格康德康农牧 纪要提到的核心观点和论据 农业行业整体情况 - 2025 年上半年农业行业整体景气度相对平稳，粮食价格在底部徘徊，生猪价格同比回升但季度环比回落，禽养殖景气度下行探底，蛋鸡苗价格同比维持较高水平，普通水产品价格企稳上行[1][2] 生猪养殖行业 - 猪价平稳，上半年均价约 14.8 元/公斤，同比下降 4.2%，因养殖成本降幅高于猪价，行业盈利显著回升，上半年平均头均盈利约 70 元，去年同期亏损 25 元[1][3] - 上市公司层面单 Q2 业绩与 Q1 相仿，但养殖盈利端进一步分化，如牧原股份预计上半年盈利超 105 亿，单 Q2 约 60 亿，同比增幅 90%以上；神农集团单 Q2 头均盈利 300 元/头，同比增长 80%；温氏股份投均盈利 280 元/头左右[3][4] 禽养殖行业 - 白羽肉鸡处于景气底部，上游价格跌幅明显高于下游，圣农发展预计单 Q2 业绩同比增长 22%左右 - 黄羽肉鸡全行业亏损，平均亏损约 0.2 - 0.3 元/只，如温氏股份和立华股份单二季度黄羽鸡业务亏损[5] - 商品代蛋鸡苗供给端收缩，上半年销售均价约 4.3 元/羽，同比上涨 40%，单 Q2 均价 4.1 元，同比增幅 33%，小明股份预计上半年业绩 1.9 亿元，去年同期亏损 3000 万元[5] 宠物食品行业 - 国内市场维持高景气度，1 - 5 月线上 GMV 同比增长 17%，头部品牌优势放大，乖宝、中宠、佩蒂线上 GMV 同比增速分别为 51%、26%、33% - 海外代工受中美贸易冲突影响，企业业绩分化，出口代工企业或小幅增长或微下滑，内销占比高且品牌力强的公司保持较快增长，如中宠股份 Q2 业绩增速预计约 40%，乖宝约 31%，佩蒂预计同比持平，露思股份可能小幅下滑[6][9][10] 饲料和动保子行业 - 饲料销量显著增长，邦基科技饲料销量同比增幅超 200%，利润从 300 万增长到 4000 万以上，海大集团饲料主业预计维持 25% - 30%的增速 - 动保行业 1 - 5 月批签发数据同比增长 16%左右，部分原料药产品价格上涨，泰乐菌素和泰万菌素分别上涨 30%和 10%，疫苗需求恢复性回升，科前生物 Q2 业绩预计增速 20% - 25%，回盛生物 Q2 业绩预测约 4500 万元，去年同期亏损 3500 万元[7][8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 农业板块中报前瞻推荐养殖后周期品种、饲料和动保，关注邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物等龙头企业及商品带蛋鸡苗等商品价格高景气度的细分品种，如小明股份 - 建议关注成本控制优秀、业绩兑现良好的低估值龙头养殖企业，猪股推荐牧原股份、港股格康德康农牧、温氏股份、神农集团，若下半年生猪行业反内卷落地，产能不增或缓慢收缩，行业估值提升空间大[11]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]