报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 螺纹主力合约周五高开后震荡偏强运行，短中期均线走强，站上5、30和60日均线，短期支撑关注下方跳空缺口，压力关注前期平台；节后供应端小幅回升处于前几年低位支撑价格，需求端地产政策去库存维稳无超预期政策，需求增量空间有限限制上方空间；未来重点关注表需数据能否持续回暖带动库存去化；中期走势核心是终端需求复苏强度，若宏观政策发力带动下游需求超预期复苏价格有望上行，若需求持续疲软高库存压制价格 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周五持仓量减仓49467手，成交量919808手相比上一交易日放量，日均线短期上破5日均线3120，中期在30日均线3092和60日均线3108附近，短中期走强 [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3250元/吨，相比上一交易日上涨30元 [1] - 基差：期货贴水现货108元/吨 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年3月13日当周产量195.3万吨，周同比+21.99万吨，短期复产大趋势仍收缩；需求端当期表需176.81万吨，周环比+78.58万吨，年同比-56.4万吨，脉冲式反弹持续性待验证；库存端社会库存654.55万吨周环比+16.8万吨，钢厂库存239.62万吨周环比+1.69万吨，库存合计894.17万吨周环比+18.49万吨，库存高位累积去库压力大 [3] - 成本与利润：钢价估值处于低位，地缘政治推高油价和航运成本，对大宗商品价格带来支撑 [3] - 宏观面：2026年3月5日十四届全国人大四次会议释放积极信号，政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排地方政府专项债券4.4万亿元、实施适度宽松货币政策等稳增长举措，市场对基建与地产托底预期增强，情绪面获阶段性支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢价估值偏低，地缘政治推高成本，政策托底预期，钢厂减产执行落地，成本支撑修复 [6] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢市场处于“弱现实 + 强预期”的博弈阶段 短期基本面以库存去化速度和节后复工强度为核心变量 预计价格维持震荡格局 上行空间受限 下行空间受成本支撑 3 月中下旬若需求显著回暖 或成为价格破局关键 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周五持仓量减仓 4226 手 成交量相比上一交易日缩量 成交量 595003 手 日均线来看短期上破 5 日均线 但中期 30 日均线、60 日均线压力依旧存在 最低 3047 最高 3070 收于 3067 元/吨 上涨 1 元/吨 涨幅 0.03% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3210 元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 143 元/吨 基差仍然较大 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端 2026 年 2 月 26 日当周 螺纹钢产量为 165.1 万吨 较前一周减少 5.28 万吨 公历同比减少 41.4 万吨 2026 年产量显著低于 2023 - 2025 年同期 说明钢厂在春节前后主动减产 以应对需求疲软和库存压力；需求端 2026 年 2 月 26 日当周 当期表需仅 33.55 万吨 环比上周减少 54.60 万吨 同比下降 157.16 万吨 处于近三年同期最低水平 主要是春节前后工地停工、终端采购停滞导致的季节性淡季 且降幅远超往年 说明今年需求复苏的预期更弱；库存端 厂库、社库双增 总库同比仍低 厂库 232.84 万吨 环比 +11.77 万吨 同比 -1.43 万吨 产量收缩但需求更弱 导致厂内库存被动累积 社库 567.76 万吨 环比 +72.79 万吨 同比 -61.41 万吨 贸易商在节前补库 但补库力度远小于往年 总库 800.6 万吨 环比 +84.56 万吨 同比 -62.84 万吨 虽然环比大幅增加 但同比仍大幅低于前三年 说明行业整体库存压力小于往年 [3][4] - 库销比：处于高位 反映供需失衡 当期库销比 167.04 同比大幅上升至 135.35 高库销比意味着当前库存水平远高于需求消化能力 供需错配严重 这将压制钢价反弹空间 直到需求实质性回暖 [4] - 成本与利润：钢厂盈利率稳定 成本支撑边际减弱 钢厂盈利率维持在 38%–40%区间 利润尚可支撑高炉生产 但原料端压力显现 铁矿石港口库存超 1.7 亿吨 创五年新高 焦煤进口持续增长 成本支撑力度减弱 [4] - 宏观面：2026 年“十五五”开局政策预期升温 中央预算内投资、地下管网、城市更新等项目提前下达 基建托底预期增强 但短期受美国对进口商品加征 10%关税扰动 市场情绪偏谨慎 叠加春节后需求恢复节奏不确定 市场进入“政策博弈期” [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：两会即将召开 库存绝对水平仍处历史低位 政策预期升温 供应端收缩 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷 成本支撑减弱 库存持续累积 去库速度放缓 资金持仓结构偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当下螺纹供给端复产延续，需求端受节前冬储备货有支撑存在韧性，总库和社库同比低位，整体库存压力可控，库存低位需求韧性对价格存在支撑，产量本周微增，原料端重新走强支撑价格，目前政策端宏观预期宽松积极给予一定托底支撑，日均线来看重新站上 5 日均线和 30 日均线表现偏强，维持偏多思路 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓增 40973 手，成交量 1026450 手，较上一交易日放量，日均线突破短期 5 日均线和中期 30 日均线，最低 3120 元/吨，最高 3159 元/吨，收于 3157 元/吨，上涨 35 元/吨，涨幅 1.12% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3250 元/吨，较上一交易日上涨 10 元 [1] - 基差：期货贴水现货 93 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端，截至 1 月 29 日当周，螺纹钢产量环比升 0.28 万吨至 199.83 万吨，公历同比升 22.16 万吨，产量本周小幅回升且同比显著增长，反映钢厂复产动能加快，需关注产能恢复力度能否持续；需求端，表需环比下滑但同比大幅增长，说明需求同比回暖，截至 1 月 29 日当周，表需 176.4 万吨，周环比减 9.12 万吨，年同比增 97.85 万吨，整体需求相比去年大幅增加有韧性，节前有冬储备货需求支撑；库存端，总库存环比上升但同比大降，整体库存处于低位，截止 1 月 29 日当周，总库存 475.53 万吨，周环比升 23.43 万吨，年同比降 177.6 万吨，社库 326.4 万吨，周环比升 23.28 万吨，年同比降 123.88 万吨，厂库 149.13 万吨，周同比升 0.15 万吨，年同比降 53.72 万吨，厂家和社库库存压力同比大幅缓解 [2] - 宏观面：央行释放适度宽松信号，财政部强调支出力度只增不减，但房地产需求拖累，宏观增量需求相对有限，宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹供给端复产动能较强，需求端受节前冬储备货有支撑存在韧性，节后需关注终端需求的恢复程度；总库和社库同比低位，整体库存压力可控，但厂库累积需关注后续去库节奏；库存低位需求韧性对价格存在支撑，但产量上周恢复较多，一定程度压制价格，原料端分化走势，铁矿走弱，双焦偏强；短期下方关注 5 日均线 30 日均线附近支撑，维持偏多思路[4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周一持仓量减仓 10906 手，成交量 809245 手，相比上一交易日放量；日均线向上站稳短期 5 日均线和中期 30 日均线，最低 3140，最高 3160，收于 3143 元/吨，上涨 9 元/吨，涨幅 0.29%[1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3280 元/吨，相比上一交易日上涨 10 元[1] - 基差：期货贴水现货 137 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比[1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至 1 月 22 日当周，螺纹钢产量环比上升 9.25 万吨至 199.55 万吨，公历同比上升 25.42 万吨，复产动能加快，短期压制价格；需求端表需同比去年大幅增长，但周环比小幅下降，冬储可能开始，截至 1 月 22 日当周，表需数据 185.52 万吨，周环比减少 4.82 万吨，年同比增加 68.61 万吨，整体需求有韧性，节前有冬储备货需求支撑；库存端库存小幅去库，厂库去库，社库累库，截止 1 月 22 日当周，总库存 452.1 万吨，周环比上升 14.03 万吨，年同比下降 31.11 万吨，社库 305.12 万吨，周环比上升 7.71 万吨，年同比下降 43.37 万吨，厂库 148.98 万吨，周同比上升 6.32 万吨，年同比增加 12.26 万吨，总库存环比上升，但同比处于近年同期低位，整体库存压力可控，厂库持续累计，钢厂端库存压力边际增加，社库环比微增但同比大幅下降，流通环节压力远小于去年同期，对价格有一定支撑[2][3] - 宏观面：央行释放适度宽松信号，财政部强调支出力度只增不减，但房地产需求拖累，宏观增量需求相对有限，宽松周期起到支撑，需求上限决定压力[3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松[4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱但上周数据回升表明冬储需求正在启动 预计冬储行情有一定预期 产量小幅下降且反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑 库存小幅去库处于相对低位压力不大 成本端铁矿和双焦走弱使成本支撑下移 房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间 市场已消化地产疲软数据且盘面跌至前期整数关口支撑附近 建议此位置谨慎偏多思路对待[4] 根据相关目录分别总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周三持仓量增仓1023手 成交量缩量为633661手 呈现止跌企稳 日均线跌破5日均线受10、30、60日均线支撑 在3100整数关口附近企稳 最低3104 最高3122 收于3117元/吨 下跌1元/吨 跌幅0.35% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3270元/吨 相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期货贴水现货153元/吨 基差较大有一定支撑 盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至1月15日当周 螺纹钢产量环比下降0.74万吨至190.3万吨 连续四周回升后小幅回落 公历同比下降2.99万吨 247家钢厂高炉开工率78.84% 环比上周减少0.47个百分点 同比去年增加1.66个百分点 高炉炼铁产能利用率85.48% 环比上周减少0.56个百分点 同比去年增加1.20个百分点 钢厂盈利率39.83% 环比上周增加2.17个百分点 同比去年减少10.39个百分点 日均铁水产量228.01万吨 环比上周减少1.49万吨 本周产量回落 螺纹周产量相比近几年偏低 一定程度支撑价格 [2] - 需求端：表需回升 冬储可能开始 截至1月15日当周 表观消费量周环比上升15.38万吨至190.34万吨 年同比增加5.19万吨 表需连续三周下降后大幅回升 [2] 库存端 - 库存小幅去库 厂库去库 社库累库 截至1月15日当周 总库存周环比下降0.04万吨至438.07万吨 社会库存295.41万吨 周环比上升5.23万吨 仍处于近几年低位 钢厂库存142.66万吨 下降5.27万吨 社库累库说明下游需求偏弱 厂库去库说明贸易商有一定冬储 [3] 宏观面 - 央行释放适度宽松信号 财政部强调支出力度只增不减 但房地产需求拖累 宏观增量需求相对有限 宽松周期起到支撑 需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下螺纹需求季节性走弱 冬储需求正在启动 产量小幅下降且产能有收缩预期提供下方支撑 库存小幅去库压力不大 成本支撑下降 房地产需求延续下行限制上方空间 基建需求有一定韧性 短期处于下有支撑上有压力的震荡格局 维持逢低支撑买入思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面 螺纹钢主力合约周一持仓减仓27384手 成交量缩量为1056242手 全天震荡偏弱 跌破短期5日和10日均线 收于3140元/吨 下跌33元/吨 跌幅1.04% [1] - 现货价格方面 主流地区螺纹钢HRB400E 20mm报价3290元/吨 相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差方面 期货贴水现货150元/吨 基差较大有一定支撑 盘面冬储有性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况上 供应端截至1月15日当周 产量环比降0.74万吨至190.3万吨 连续四周回升后小幅回落 同比降2.99万吨 高炉开工率等部分指标环比下降 产量偏低支撑价格；需求端表需回升 冬储可能开始 截至1月15日当周 表观消费量周环比升15.38万吨至190.34万吨 年同比增加5.19万吨 [2] - 库存端截至1月15日当周 总库存周环比降0.04万吨至438.07万吨 小幅去库 社库295.41万吨周环比升5.23万吨但处于近几年低位 厂库142.66万吨降5.27万吨 社库累库说明下游需求弱 厂库去库说明贸易商有冬储 [3] - 宏观面中央经济会议运用多种政策工具保持流动性充裕 稳定房地产市场；美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划为钢铁行业指明转型路径 宏观增量需求有限 宽松周期有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素有库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 [4] - 偏空因素有春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 - 周末包钢事故使盘面早盘冲高 但今日房地产数据下滑盘面走弱 当下需求季节性走弱 冬储需求启动 产量下降且产能有收缩预期 库存去库压力不大 成本支撑下降 房地产需求下行限制上方 基建需求有韧性 处于震荡格局 维持逢低支撑买入思路 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [5] 报告的核心观点 - 当下螺纹需求季节性走弱，后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1月进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注10日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5] 市场行情回顾 - 螺纹钢主力合约周三持仓量增仓3518手，成交量缩量为764719手，全天震荡整理，短期重新站上5日、10日、20日均线，最低3152，最高3175，收于3162元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.03% [1] - 主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3300元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 期货贴水现货138元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需与库存情况 - 供应端截至1月8日当周，螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨，连续四周回升，公历同比下降8.37万吨，247家钢厂高炉开工率79.31%，环比增加0.37个百分点，同比增加2.13个百分点，高炉炼铁产能利用率86.04%，环比增加0.78个百分点，同比增加1.80个百分点，钢厂盈利率37.66%，环比减少0.44个百分点，同比减少12.99个百分点，日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨，本周产量延续回升但相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端淡季效应深化，冬储谨慎，截至1月8日当周，表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨，年同比下降15.09万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动 [2] - 库存端截止1月8日当周，总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨，连续9周去化之后开始累库，其中社会库存290.18万吨，周环比上升7.52万吨，处于近几年低位，钢厂库存147.93万吨，上升8.56万吨，社库累库说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活高效运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等，美联储12月降息25基点符合预期，宏观预期稳中偏好 [4] - 十五五规划建议为钢铁行业指明“减量不是衰退，而是高质量发展”的转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观增量需求相对有限，但宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [4] 驱动因素分析 偏多因素 - 库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [5] 偏空因素 - 春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [5]

报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5] 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月进入累库周期后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量减仓 38760 手，成交量 837879 手，相比上一交易日缩量，全天减仓震荡整理，短期跌破 5 日均线但仍处于 10、20 日均线上方，最低 3150，最高 3173，收于 3158 元/吨，涨幅 0.00% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3310 元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 152 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 1 月 8 日当周，螺纹钢产量环比上升 2.82 万吨至 191.04 万吨，连续四周回升，公历同比下降 8.37 万吨；247 家钢厂高炉开工率 79.31%，环比增加 0.37 个百分点，同比增加 2.13 个百分点；高炉炼铁产能利用率 86.04%，环比增加 0.78 个百分点，同比增加 1.80 个百分点；钢厂盈利率 37.66%，环比减少 0.44 个百分点，同比减少 12.99 个百分点；日均铁水产量 229.5 万吨，环比增加 2.07 万吨；本周产量延续回升，但螺纹周产量相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端：淡季效应深化，冬储谨慎，截至 1 月 8 日当周，表观消费量周环比下降 25.48 万吨至 174.96 万吨，年同比下降 15.09 万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动 [2] 库存端 - 库存开始增库，截至 1 月 8 日当周，总库存周环比上升 16.08 万吨至 438.11 万吨，连续 9 周去化之后开始累库，其中社会库存 290.18 万吨，周环比上升 7.52 万吨，仍处于近几年低位，钢厂库存 147.93 万吨，上升 8.56 万吨，社库累库说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等；美联储 12 月降息 25 基点符合预期，宏观预期稳中偏好；十五五规划建议为钢铁行业指明转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观增量需求有限，但宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [5] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [5] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱，后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场供应低位，需求回升，原料偏强以及库存去库提供下方支撑，且盘面已消化过淡季需求和钢材出口许可证消息，后续有望交易冬储预期，短期预计延续震荡偏强运行，后续继续关注产能能否继续收缩及冬储需求启动节点 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 螺纹钢主力合约周二持仓量增仓 17388 手，成交量略微缩量，日内震荡运行，最低 3111，最高 3144，收于 3136 元/吨，上涨 2 元/吨，涨幅 0.06%，成交量 837866 手 [1] - 主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3320 元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 期货贴水现货 184 元/吨，期货贴水较大，一定程度上继续支撑期货价格 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 12 月 18 当周，螺纹钢产量环比上升 2.9 万吨至 181.68 万吨，公历同比下降 37.05 万吨，产量处于近 4 年低位；247 家钢厂高炉开工率 78.47%，环比下降 0.16 个百分点，同比去年减少 1.16%；钢厂盈利率 35.93%，环比上周持平，日均铁水产量减少 2.65 万吨至 226.55 万吨，同比去年减少 2.86 万吨；本周产量略有回升，但仍然处于相对低位 [2] - 需求端：终端需求疲软，全国建材日均成交量维持 9 - 10 万吨，处于近五年同期低位；截至 12 月 18 日当周，表观消费量周环比上升 5.55 万吨至 208.64 万吨，公历同比下降 30.04 万吨，处于近 4 年低位；需求呈现区域差异，北方因寒冷施工停滞，南方存量项目赶工，需求韧性不错，表需回升高于产量回升，需求存在韧性；后续关注冬储启动拉动一波需求 [2] 库存端 - 库存连续去化，降幅扩大，截止 12 月 18 日当周，总库存周环比下降 26.96 万吨至 452.54 万吨，连续 8 周去化，但同比仍高 49.52 万吨；其中社会库存 313 万吨，周环比下降 25.7 万吨，去库加快，钢厂库存 139.54 万吨，微降 1.26 万吨，社库去库显示当下需求韧性；本周库存去化速度加快，整体库存压力仍可控 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制；着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等；美联储 12 月降息 25 基点符合预期；宏观预期稳中偏好；十五五规划建议为钢铁行业指明了“减量不是衰退，而是高质量发展”的转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开 [4] 成本端 - 铁矿石强势，双焦期货企稳上涨，继续提升成本支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：供给低位，表需回升，库存去化延续，政策宽松预期，盘面贴水较大提供底部支撑，炉料铁矿强势，双焦止跌大幅回升提升成本支撑 [6] - 偏空因素：终端需求季节性走弱，北方工地停工增多，贸易商冬储意愿谨慎，房地产数据疲软 [6]