半导体材料 - 日本材料大厂Resonac宣布自2026年3月1日起调涨覆铜层压板及黏合胶片价格30%，因铜箔、玻璃纤维布等原料价格飙涨及人事、运输成本上升[2][3] - 建滔积层板在2025年内已实施两次涨价[5] - 南亚塑胶工业自2025年11月20日起对全系列CCL产品及半固化片统一上调8%，因国际LME铜价、铜箔加工费、电子级玻璃布等上游原料集体上涨[7] 晶圆制造与代工 - 部分晶圆厂已通知客户将调涨8英寸晶圆代工价格5%至20%，此次为不分客户、不分制程平台的全面性调价，TrendForce预估2026年全球8寸晶圆代工厂平均产能利用率将升至85%至90%[8] - 台积电已告知所有客户，针对5nm、4nm、3nm、2nm先进技术将连续调涨价格四年，自2026年起对5nm以下制程价格调整幅度预计在8%至10%之间，2nm价格涨幅预计达50%左右，单片晶圆价格将高达30000美元[9][10] - 中芯国际已经对部分产能实施了涨价，涨幅约为10%[11] 封装测试 - 摩根士丹利预计日月光将在2026年调涨后段晶圆代工服务价格，涨幅预期落在5%至20%之间[13] - 中国台湾封测厂力成、华东、南茂等因订单蜂拥而至、产能利用率直逼满载，近期陆续调整封测价格，启动首轮涨价，涨幅直逼30%，多家厂商证实订单太满，后续不排除启动第二波涨价[13] 存储芯片 - 三星电子在2026年第一季度将NAND闪存的供应价格上调了100%以上，并计划将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70%[15] - SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70%，且已大幅上调iPhone所用LPDDR内存的价格，涨幅接近100%[16] - 美光新价格普遍上涨约20%[17] - 闪迪要求客户以现金支付全额预付款，换取1-3年的供应保障[20] - 普冉股份表示第四季度部分NOR Flash产品价格相较三季度已有所改善[21] - 兆易创新预期利基型DRAM价格有望在第四季度进一步上行，并在2026年维持相对较好水平[23] - 长江存储采取逐步提价策略，2025年12月NAND闪存晶圆价格较上月上涨超过10%，同期固态硬盘等成品价格上涨15%至20%[24] - 旺宏产品已有涨价情况，传一季度涨价30%[24] - 中国台湾存储模组厂威刚、十铨暂停报价，为2017年以来首次，另一家模组厂创见已于2025年11月7日暂停报价和发货[25] 被动元件 - 国巨、华新科、厚声、风华高科等厂商对电阻产品进行调涨[26][27][28][29] - 松下对部分钽电容型号调涨15%至30%[31] - 京瓷在2025年已涨价两次[31] - 台庆科对积层芯片电感及磁珠调涨15%以上[31] - 厦门宏发电声调涨幅度5%-15%[31] - 深圳合科泰电子对厚膜电阻调涨幅度8%-20%，半导体器件调涨幅度5%-20%[38] - 江西昶龙科技对厚膜贴片电阻各系列产品调涨幅度为10%-20%[39] 功率器件 - 华润微电子对部分IGBT产品实施了价格上调，以应对铜等原材料成本上涨及订单表现良好[48] - 晶导微电子对部分系列产品调涨10%-15%[49] - 扬州晶新微对双面银芯片产品涨价10%[51] 电器电气 - 德力西电气对低压配电、终端配电、工业控制及开关等集团产品进行价格调整，综合调幅范围为+3%至+70%[53][56] - 浙江正泰电器对低压电器主导产品价格进行调整[57] - 西门子对低压工控及配电产品价格进行调整，列表价平均调涨幅度在+2%至+103%之间[59][61] 逻辑与模拟芯片 - 据KeyBanc估计，AMD和英特尔都计划将服务器CPU价格提高多达15%[62] - 国科微芯片最高涨价80%[63] - 中微半导体对MCU、NOR Flash涨价15%至50%[65] - 富满微对LED显示屏系列产品涨价不低于10%[67] - 明微电子、中科芯亿达、华冠半导体等厂商对部分或全线产品进行涨价[69][71][73] 连接器与分立器件 - TE Connectivity在所有区域实施价格调整，自2026年1月5日起生效[75] - ADI新的价格将适用于2026年2月1日起发运的订单，主要由于原材料、人工、能源及物流等方面持续存在的通胀压力[78] GPU - 据Board Channels报告，面向AIB品牌的AMD GPU可能在2026年1月迎来首轮涨价，并在接下来几个月内多次上调；英伟达面向AIC品牌的GPU预计从2月开始涨价[79] 其他半导体公司 - 无锡华众芯微对单颗产品上调约10%-20%[80] - 江西天漪半导体自2025年12月26日起对单颗产品上调约10%-15%[82] - 无锡众享科技对部分产品调涨10%-20%[83] - 裕芯电子上调受成本影响较大产品线价格[85] - 永源微电子因原材料价格持续大幅上涨调整价格[86]

核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，且评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，尽管英特尔2026年第一季度业绩指引不及预期，但人工智能（AI）仍是长期核心驱动力，看好其推动半导体周期向上，并建议关注半导体全产业链、AI PCB产业链及存储全产业链 [4][36] 根据相关目录分别总结 1、行业动态 - **英特尔2025年第四季度及全年财务表现**：2025年第四季度营收为137亿美元，同比下降4.1%，环比增长3% [4][7] - 客户计算业务（CCG）营收81.9亿美元，同比下降6.6% [4][7] - 数据中心和人工智能（DCAI）业务营收47.4亿美元，同比增长8.9% [4][7] - 代工业务（Intel Foundry）营收45.1亿美元，同比增长3.8% [4][7] - **英特尔2026年第一季度业绩指引**：预计营收在117亿至127亿美元之间，中值为122亿美元，大幅低于市场预期，主要受PC市场需求波动及供应链短缺影响 [4][7] - **英特尔产能计划**：为应对数据中心CPU需求强劲及供应不足，计划为Intel 7、Intel 3、Intel 18A等节点购买更多设备以提高产能和良率 [7] - **TE Connectivity 2026财年第一季度业绩**：净销售额47亿美元，同比增长22% [4][7] - 每股收益2.53美元，同比增长45%；调整后每股收益2.72美元，同比增长33% [4][7] - GAAP营业利润率20.6%，同比增长260个基点；调整后营业利润率22.2%，同比增长180个基点 [4][7] - 订单量创纪录达51亿美元，同比增长28%，环比增长9% [4][7] - 运营活动现金流8.65亿美元，自由现金流6.08亿美元 [4][7] - **TE Connectivity 2026财年第二季度业绩指引**：预计销售额约47亿美元，同比增长13%；调整后每股收益预计约2.65美元，同比增长20% [4][8] - **半导体材料及元件涨价**： - 日本Resonac宣布自2026年3月1日起调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格30% [4][8] - 华新科技宣布自2026年2月1日起对旗下“0201”至“1206”全尺寸电阻产品线涨价 [4][8] - 国巨已率先宣布自2月1日起调涨部分芯片电阻价格，涨幅约10%至20% [4][8] - 凯美也曾通知自1月26日起调涨0402~1206厚膜电阻价格15% [8] 2、行情回顾 - **电子行业整体表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，电子行业周涨幅为1.39% [9] - **申万一级行业比较**：建筑材料板块涨幅最大，上涨9.23%；银行板块跌幅最大，下跌2.70% [9] - **电子细分板块表现**：集成电路封测板块涨幅最大，上涨7.25%；品牌消费电子板块跌幅最大，下跌2.53% [10] 3、行业高频数据跟踪 3.1 面板价格 - **TV面板**：预计2026年1月价格将温和上涨 [16] - 32英寸面板预计1月小幅上涨1美元 [16] - 50英寸面板预计1月小幅上涨1美元 [16] - 55英寸面板预计1月小幅上涨1美元 [16] - 65英寸等大尺寸面板因G10.5控产力度强，供需改善，预计1月价格转向温和上涨 [16] - **Monitor（显示器）面板**：群智咨询预测1月份Monitor LCM面板价格整体保持稳定，但入门级FHD IPS OC面板可能小幅上涨 [17] - 23.8英寸FHD IPS Open cell面板价格预计环比上涨0.2美元 [17][20] - 27英寸FHD IPS Open cell面板价格预计环比上涨0.2美元 [17] - **Notebook（笔记本）面板**：市场供过于求，品牌端成本压力向供应端传导，加剧价格下行压力 [18] - 低端HD TN面板1月均价预计持平 [18][20] - 14英寸FHD及FHD+ IPS面板（16:9和16:10主流规格）价格预计小幅下跌0.2美元 [18][20] 3.2 存储器价格 - 在2026年1月19日至1月23日期间，各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5 16G(2Gx8)4800/5600：价格从35.333美元上涨至36.667美元 [21] - DDR4 16Gb(1Gx16)3200：价格从76.750美元上涨至78.250美元 [21] - DDR4 16Gb(2Gx8)3200：价格从77.864美元上涨至78.750美元 [21] - DDR4 8Gb(1Gx8)3200：价格从29.500美元上涨至30.700美元 [21] - DDR4 8Gb(512Mx16)3200：价格从25.222美元上涨至27.000美元 [21] - DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz：价格从4.682美元上涨至5.025美元 [21] 4、投资建议 - **长期驱动力**：引用华为报告，指出通用人工智能是未来十年最具变革性的技术驱动力，预计到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长 [4][36] - **看好半导体全产业链**：建议关注设计、制造、封装测试及上游设备材料端 [4][36] - 重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、长电科技、通富微电、甬矽电子等 [4][36] - **看好AI PCB产业链**：随着下游需求回暖和上游原材料价格上涨 [4][36] - 重点标的包括：胜宏科技、沪电股份、生益电子、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密、生益科技等 [4][36] - **看好存储全产业链** [4][36] - 重点标的包括：兆易创新、普冉股份、聚辰股份、德明利、江波龙、香农芯创、佰维存储等 [4][36]