核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

1月21日，工业和信息化部信息通信发展司司长谢存在国新办新闻发布会上说，目前，我国5G标准必要 专利声明量全球占比达42%；6G研发已完成第一阶段技术试验，形成了超300项关键技术储备，近期已 启动第二阶段6G技术试验。 （文章来源：新华社） ...

榜单概况 - 《财富》杂志发布2025年中国科技50强榜单 这是第二年发布该榜单[1][2] - 粤港澳大湾区共有15家企业上榜 领跑全国[2] - 北京 深圳两市作为双核继续引领[2] - 北京 深圳 杭州三城合计共有25家企业上榜 占榜单总数50%[2] - 大模型企业DeepSeek首次入选便空降第二[2] 区域分布 - 粤港澳大湾区上榜15家企业 包含深圳9家 广州3家 香港1家 中山1家 惠州1家[2][3] - 长三角城市群上榜12家企业 包含上海3家 杭州6家 苏州2家 常州1家[2][3] - 京津冀城市群上榜10家企业 包含北京10家 石家庄1家[2][3] - 成渝经济圈上榜4家企业 包含成都3家 重庆1家[3] - 山东半岛城市群上榜4家企业 包含青岛1家 烟台1家 潍坊1家 济宁1家[3] 企业构成 - 大湾区上榜企业包括华为 腾讯 比亚迪等老牌龙头 以及大疆创新 大族激光 顺丰 华大基因 文远知行等新兴企业[4] - 企业涵盖通讯 数字科技 新能源汽车 生命科学 低空经济 自动驾驶等领域[4] - 广州金发科技 先导科技 文远知行跻身榜单[9] - 金发科技是全球规模最大 产品种类最齐全的改性塑料生产企业[9] - 先导科技手握近5000项专利 过去一年新增专利数量千余项[9] - 文远知行在全球10个国家 30个城市开展自动驾驶研发 测试及运营[10] 评价标准演变 - 评价体系从偏重营收 市场份额等"数量指标" 转向聚焦技术话语权 产业链关键性和创新可持续性的"质量指标"[5] - 评价维度深入专利质量 技术自主度 研发投入强度及前沿技术性能等硬核指标[6] - 更加关注技术在实际场景中的应用效能与规模化落地能力[6] - 标准突出全球竞争力与本土创新的融合[8] 重点企业表现 - 华为5G标准必要专利占比15% 位列全球第一[7] - 华为麒麟9020芯片国产化率超过90%[7] - 比亚迪在2011年至2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润[7] - 比亚迪拥有超过12万名技术研发人员[7] - 腾讯在全球专利申请公开总数超过8.6万件 专利授权数量超过4.6万件[7] 产业转型特征 - 展现了广东从制造到"智造"的转型与突围[4] - 大湾区从传统制造向技术创新转变 "硬科技"崛起[4] - 从依赖人口红利到拥抱技术红利 从代工组装到自主创新 从模仿追随到引领全球[10] - 广东省发布《广东省建设现代化产业体系2025年行动计划》 聚焦"科技创新强基"和"产业集群培优"两大行动[10]

科技与人类融合趋势 - 科技发展呈现加速融合态势 从18世纪蒸汽机到21世纪具身智能 技术迭代不断重塑人类生产生活方式[2] - 当前具身智能参与劳动 脑机接口实现意念书写 量子计算解决复杂问题 技术边界持续突破[2] - 中国科技公司聚焦垂直领域落地 包括金融医疗模型优化 高危作业机器人替代 清洁能源研发等方向[3] 中国科技50强榜单 - 2025年榜单涵盖华为 DeepSeek 宁德时代 阿里巴巴 腾讯 比亚迪 字节跳动等50家企业[5][6][7][8] - 企业分布在人工智能 新能源 生物医药 半导体 智能制造等前沿领域[5][6][7][8] 重点企业技术突破 华为 - 5G标准必要专利占比15%全球第一 麒麟9020芯片国产化率超90%[12] - 昇腾产品大模型推理性能创全球纪录 鸿蒙系统设备超1000万台[12] DeepSeek - DeepSeek-R1大模型MMLU基准得分88.5 超越Llama 3和Claude 2[15] - 月活跃用户1.63亿 居全球AI生成内容应用首位[15] 宁德时代 - 钠离子电池能量密度175Wh/kg全球最高 动力电池装机量占比37.6%连续七年第一[19] - 储能电池装机量占比29.1%全球第二 海外工厂覆盖德匈等地区[19] 比亚迪 - 2024年新能源汽车销量427万辆 海外销量超40万辆[31] - 14年研发投入超净利润 全球布局泰国匈牙利巴西工厂[31] 字节跳动 - 2024年资本开支800亿元 接近BAT总和 豆包大模型用户超1.6亿[34] - 单日新增下载用户80万 创始人张一鸣亲自推动通用人工智能研发[34] 细分领域领先企业 智能制造 - 宇树科技四足机器人全球份额23% 获WIPO全球奖[37] - 大疆消费级无人机全球份额70%-85% 行业应用超50%[40] 生物医药 - 康方生物开发50+创新药 全球唯一拥有双肿瘤免疫双抗药物[70] - 科伦博泰ADC药物获批三阴乳腺癌和肺癌适应症 与默沙东推进12项全球三期临床[92] 新能源 - 天合光能TOPCon电池效率26.5%破世界纪录 英国光储项目年减碳15,000吨[101] - 欣旺达动力1400A超充电池充电5分钟续航450公里[110] 半导体与显示 - 京东方五大应用领域液晶屏出货量全球第一 累计专利超10万件[49] - TCL华星LCD技术全球领先 印刷OLED进入技术无人区[98] 前沿科技 - 玻色量子发布1000量子比特光量子计算机 中国首个该级别设备[158] - 文远知行获六国自动驾驶牌照 全球10国30城开展运营[131] 全球化布局 - 联想PC全球份额23.8% 业务覆盖180个市场[46] - 远景科技全球部署零碳产业园 内蒙古氢氨工程规模全球最大[128] - 时空道宇卫星覆盖全球90%区域 与12国电信运营商合作[137]

专利交叉许可与合作 - 公司是国内通信专利持有量最多的厂商，过去几年与OPPO、vivo、小米等达成专利交叉许可协议，实现技术共享[1] - 部分厂商认为公司专利费用过高，宁愿通过法律途径解决也不愿直接支付费用[1] 专利纠纷背景 - 联发科子公司于欧洲统一专利法院起诉公司侵犯通信专利技术，双方积怨可追溯至2022年5G标准必要专利许可谈判破裂[3] - 联发科指责公司提出的专利许可条款存在不公平、不合理及歧视性原则[3] 法律诉讼进展 - 2024年5月公司在深圳率先起诉联发科使用两项通信专利技术并寻求禁令救济[5] - 2024年7月联发科在深圳、郑州、杭州三地反诉公司专利侵权并申请禁令，同时在北京起诉公司涉嫌垄断[5] - 双方后续在国内多地及英国、德国、欧洲统一法院等国际司法管辖区展开互诉[7] 专利战略定位 - 公司创始人2022年内部文件明确专利许可将成为重要收入来源，尤其在业务遭遇"极度困难"时期[8] - 公司对5G多模手机设定的专利费上限为2.5美元/部，处于行业中等水平且低于欧美标准[10] - 专利收费政策旨在平衡创新激励与行业发展，避免因费用过低导致研发投入下降[10] 专利资产规模 - 公司在美国持有2.9万项专利，在欧洲持有1.9万项专利[13] - 全球5G标准必要专利组合占比达14.59%，位列世界第一[13] - 专利许可业务年收入达十数亿美元（约合100-200亿元人民币），成为重要收益来源[13]

标准制定的核心机制 - 标准制定由工程师、市场和政府构成的三角关系决定，其中政府通常是最薄弱的环节[3] - 工程师通过委员会机制达成共识推动标准实施，形成"委员会标准化"模式[3] - 市场标准化表现为长期竞争过程，如QWERTY键盘和Windows操作系统占据主导地位[4] - 国际标准组织如ISO通过高效机制协调全球160多个国家的专家网络[8][9] 标准制定中的关键角色 - 标准主要由"工程极客"主导，他们通过专业洞见和独立判断形成共识[6] - 草案编辑在标准制定过程中拥有巨大权力，可能影响进程如W3C加密标准延迟[6] - 标准制定者需兼具工程师技术能力、企业家推动力和外交家妥协艺术[7] 标准化历史浪潮 - 第一次浪潮（19世纪末-大萧条）：诞生英国工程标准委员会和国际电工委员会[11] - 第二次浪潮（1930s-1980s）：ISO兴起推动国际标准成为全球化贸易背书[12] - 第三次浪潮（数字技术时代）：IETF和W3C采用新型组织模式适应技术快速迭代[12] - 标准化领域扩展至环境和社会责任，如ISO9000认证成为企业必要成本[13] 中国在标准化中的机遇 - 中国制造业增加值占全球30.2%，具备引领下一波标准化浪潮的产业基础[16] - 中国在电力标准（超高压技术）、5G标准（41%必要专利占比）等领域已取得主导地位[17] - 动力电池、电动汽车、无人机等领域的技术突破增强中国在国际标准组织的话语权[17] 典型标准化案例 - 成功案例：ISO集装箱标准显著促进全球贸易[14] - 失败案例：电视国际标准因国家利益博弈未能统一[14] - 互联网标准呈现个人英雄主义特征，突破国家约束实现全球化发展[15]