经济学中的"手"理论 - 亚当·斯密提出"看不见的手"理论，认为自由市场经济中个人自利行为通过市场机制自发调节生产和分配，促进社会整体利益 [1] - 艾尔弗雷德·钱德勒提出"看得见的手"理论，指出管理在许多经济部门已替代市场机制的作用 [1] - 约翰·梅纳德·凯恩斯提出"扶持之手"，强调国家在经济中的重要作用 [1] 央行货币政策的本质 - 两位比利时经济学家认为西方经济学中各种"手"的描述适用于央行，但更倾向于用"魔法"形容21世纪央行的本质 [2] - 央行业务具有极强专业性，涉及知识面广、数据庞杂，美国经济学家卡尔·布朗讷称其为"一门深奥的艺术" [2] - 央行政策影响力极大，央行行长像"魔法师"，能让宏观经济随货币政策起舞，危机时期充当"最后贷款人"角色 [2] 2008年金融危机中的货币政策 - 危机中传统货币政策工具局限性显露，多国央行推出非常规货币政策工具 [3] - 零利率政策导致低效企业苟延残喘，阻碍创造性发挥，引发"僵尸综合征" [3] - 监管改革滞后于金融创新导致"树懒综合征"，政策制定者沦为市场被动反应者 [3] - 非常规货币政策埋下债务膨胀、资产泡沫与权力失衡的种子 [3] 央行政策独立性问题 - 央行获得货币赋予的超级权力后，政策独立性被削弱 [3] - "鲍威尔看跌期权"显示条件反射式救市让央行成为自己政策的囚徒 [3] - 市场预期与货币政策强绑定，货币之手的"手腕"上多了一条不确定的绳索 [3] 央行干预的必要性与新框架 - 央行对金融市场的干预是必要的，但需要形成新的有效框架 [4] - 主要经济体面临"非常规货币政策和极高债务水平形成的扭结" [4] - 解开扭结需重新审视通胀目标，不必过于痴迷2%的通胀率 [4] - 需将更多影响金融稳定的变量和参数纳入决策过程 [4] 书籍定位与价值 - 本书更多关注金融发展过程中遇到的问题，探讨各国不同货币政策的不足之处 [4] - 案例集中在欧美发达国家，分析框架基于西方流行的"现代货币理论" [4] - 可作为入门指南，激发对央行及货币政策的兴趣，打破关于央行的神话 [5]

货币政策基调与调整 - 央行二季度货币政策例会延续适度宽松基调，但表述从一季度"择机降准降息"调整为"灵活把握政策实施的力度和节奏"，强调政策整体灵活调整 [5] - 实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合 [5] - 当前货币宽松紧迫性不强，预计二季度GDP增长约5.2%，下半年只需增长4.7%即可实现全年目标 [5] - 降准降息受内外掣肘：外部汇率压力暂缓，内部商业银行净息差收窄压力突出 [5] 结构性政策工具与重点领域支持 - 有效落实结构性货币政策工具，做好金融"五篇大文章"，支持科技创新、提振消费等重点领域 [6] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排维护资本市场稳定 [6] - 预计下半年围绕科技、消费、外贸、楼市、股市等领域继续创设或优化政策工具 [7] - 下调结构性货币政策工具利率，包括各类专项工具利率、支农支小再贷款利率、PSL利率等 [11] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，增加支农支小再贷款额度3000亿元 [11] 房地产市场政策 - 推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和土地盘活力度，巩固市场稳定态势 [9] - 优化全国房地产已供土地和在建项目政策，提升系统性有效性，推动市场止跌回稳 [9] - 1-5月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%，部分一二线城市交易活跃 [9] - 5月70城新建商品住宅价格同比降幅收窄，一二三线城市分别收窄0.4、0.4和0.5个百分点 [9] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [11] 国内大循环与增量政策 - 把做强国内大循环摆到更突出位置，统筹总供给和总需求关系，增强宏观政策协调配合 [11] - 用好用足存量政策，加力实施增量政策，扩大内需、稳定预期、激发活力 [11] - 优化两项支持资本市场货币政策工具，合并使用5000亿元互换便利和3000亿元再贷款，总额度8000亿元 [11] 汇率政策 - 二季度例会不再强调"三个坚决"，改为"增强外汇市场韧性，稳定预期，防范汇率超调风险" [12] - 人民币存在"慢贬快升"特征，当前或进入新一轮升值周期 [12] - 保持汇率稳定可强化人民币作为亚洲和全球南方货币锚地位，避免出口大幅波动 [12]

2025.06. 27 本文字数：1543，阅读时长大约3分钟 6月27日，据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会于6月23 日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政 策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利 率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成 本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向 浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 会议研究了深化金融供给侧结构性改革相关工作，指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军 作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好 各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费，做好"两 重""两新"等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探 索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的 ...

日本央行货币政策 - 一位成员建议维持当前宽松货币政策以支持经济 [1] - 央行应保持现行利率水平应对高度不确定性 [1]

LPR维持不变及未来货币政策展望 - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，符合市场预期 [1] - 5月金融管理部门实施全面降准0.5个百分点，政策利率和结构性工具利率下降10-25个基点，推动当月LPR下降10个基点 [1] - 银行净息差压力增大，2025年一季度末商业银行净息差降至1.43%，较去年四季度下降9个基点，制约LPR下调空间 [2] 利率环境与融资成本现状 - 5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，个人住房贷款加权平均利率约3.1%，同比分别下降50和55个基点 [2] - 世界银行调查显示仅7.7%企业认为贷款利率高或程序复杂，民营企业更关注减税降费而非融资问题 [3] - 社会综合融资成本持续下行，降低非利息成本（如抵押担保费、中介服务费）成为下一步重点 [3] 未来货币政策空间与工具创新 - 当前加权平均存款准备金率约6.2%，预计还有2个百分点降幅，三季度和四季度可能继续全面降准 [4] - 央行新增科技创新再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设服务消费与养老再贷款等结构性工具 [5] - 结构性货币政策将扩大覆盖范围，重点支持科技创新、消费提振、普惠金融和养老金融领域 [5] 房地产市场与资本市场联动 - 5月房地产市场需求和投资较弱，需用好保障性住房再贷款等工具促进市场回稳 [5] - 需通过资本市场结构性工具增强"财富效应"，推动股市与楼市形成良性循环 [6]

海外经济：动能趋弱 - 美国经济内生动能趋弱，二季度实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%，个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，私人投资（不含库存）增速回落0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩 [2] - 就业形势稳健，周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，中东局势恶化增加通胀压力，Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14% [2] - 财政政策保持扩张立场，周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，货币政策保持观望立场，美联储6月议息会议按兵不动，点阵图显示多数委员预测年内降息1-2次 [3] 海外市场表现 - 美股基本持平上涨0.1%，关税冲击最大阶段已过，美股可能重新进入震荡上行趋势，但估值偏高且通胀压力限制上行空间 [4] - 美债利率高位震荡，建议维持中短久期美债配置，长久期债券暂时回避 [4] - 美元短期可能因避险属性反弹，中期若滞胀可能走弱，人民币走势偏中性，央行稳汇率信号强烈但中美利差倒挂带来压力 [4] - 黄金价格或延续上涨趋势，地缘冲突和央行购金是主要驱动因素，若伊朗关闭霍尔木兹海峡可能强化涨幅 [5] 中国经济：冷热不均 - 内需方面，汽车消费热度延续，6月前两周乘用车日均零售销量4.8万台同比增长17%，房地产销售进入淡季，6月1-21日30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，二手房成交均价较年初下降10% [7] - 外需方面，6月中国出口增速或继续放缓，港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别为0.29%和3.81%，对美出口有所修复但非美地区出口增速高位回落 [8] - 货币方面，央行加快落地结构性政策工具，6月18日宣布在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新，流动性方面上周净投放资金1,021亿 [8] 中国财政收支 - 5月财政收支增速放缓，全国一般公共预算收入同比增速0.1%，税收收入增速下降至0.6%，非税收入增速转负至-2.2%，国有土地出让收入同比增速再次转负至-14.6% [9] - 支出端全国一般公共预算支出同比增长2.6%，增速较前值下降3.2pct，债务付息（4.4%）和社保就业（11.1%）等民生刚性支出增速较高，基建类支出增长放缓 [9] 中国策略 - 债券市场偏强震荡，短端利率债表现较强，长端信用债较优，建议标配国内债券，中短久期信用债打底，关注固收+产品配置机遇 [11] - A股短期缺乏政策和基本面催化，上证指数震荡下行0.5%，流动性偏宽松但房地产复苏仍需巩固，港股震荡回调风险犹存，恒生指数自高位下跌1.52% [12] - A股结构方面价值风格相对占优，小盘风格强势但面临高拥挤风险，港股配置维持中高配红利资产、标配恒生科技的观点 [12]

为什么要实行适度宽松的货币政策 - 世界经贸增幅放缓，不确定性增加：IMF将2025年全球经济增速从3.3%下调至2.8%，WTO将全球贸易增速从3.2%下调至1.7%，主要因美国关税政策和贸易政策不确定性导致企业投资风险上升 [2] - 中国经济回升向好但挑战严峻：一季度GDP同比增长5.4%，4月失业率5.1%，前4个月出口增长7.5%，但名义GDP增速（4.6%）持续低于实际GDP增速（5.4%），GDP平减指数连续8个季度为负 [3] - 政策应对必要性：对外贸易依存度达72.4%，进出口对经济增长贡献率30.3%，需通过适度宽松货币政策应对外部冲击和内需不足的双重压力 [2][4] 如何认识适度宽松的货币政策 - 货币政策功能定位：具有总需求管理和逆周期调节双重特点，通过调节社会总需求实现物价稳定和经济增长目标 [5][6] - 理论框架与实践分类：分为扩张性/中性/紧缩性三种立场，中国实践中细分为宽松/适度宽松/稳健/适度从紧/紧缩五类，2008年金融危机后采用适度宽松政策使2010年经济增速达10.6% [7][8] - 当前政策转向：2024年下半年重启适度宽松政策，2025年政府工作报告和中央政治局会议明确要求"用好用足"该政策 [9] 如何实施好适度宽松的货币政策 - 已实施措施成效：4月企业贷款利率下降50BP，5月政策利率下调0.1%至1.4%，存款准备金率降低0.5%释放1万亿元流动性，4月末M2同比增长8% [10][11] - 未来三大发力方向：价格端健全利率调控框架，数量端保持流动性充裕（社会融资规模存量424万亿元），结构端优化信贷投向（专精特新企业贷款增长15.1%） [12][13] - 工具创新：推出3大类10项措施，包括科技创新再贷款、普惠小微支持工具等，聚焦科技/绿色/普惠/养老/数字金融领域 [11][13]

英国央行利率决议 - 英国央行维持基准利率4 25%不变 与美联储行动一致[1][2] - 英国国债和英镑汇率双双下挫[2] - 英国GDP增长疲软 劳动力市场持续走软 薪酬增长指标放缓[2] - 5月CPI年率3 4% 前值3 5% 服务业通胀从5 4%降至4 7% 核心通胀率从3 8%下滑至3 5%[2] - 投票结果为6票支持维持利率 3票支持降息25个基点[3] 英国央行政策展望 - 未来降息将是"渐进且谨慎的"[3] - 预计薪资增长将在今年剩余时间显著放缓[3] - 行长Andrew Bailey表示利率仍处于逐步下行轨道 但世界充满不确定性[3] - 交易员预计到2026年夏季将有两次降息 利率稳定在3 5%左右[3] - 中信证券预计英国央行年内或仅降息两次 若全球经济承压则可能扩大宽松[3] 欧洲其他央行行动 - 挪威央行意外降息25个基点至4 25% 为疫情后首次降息[4] - 挪威克朗下跌 10年期国债收益率下跌[4] - 瑞士央行降息至零利率 为第六次符合预期的降息[4] - 瑞士央行表示通胀压力有所缓解 但经济前景仍不确定[4][5]

英国央行：强调货币政策并未沿预设路径进行。 ...

【导读】 "超级央行周"再度来袭， 瑞典降息25个基点 中国基金报记者 泰勒 大家好，关注一则瑞典央行降息的消息。 瑞典央行下调借贷成本，重新尝试刺激北欧最大经济体的增长，并表示未来可能会进一步降 息。 根据周三发布的声明，瑞典央行将基准利率下调了0.25个百分点至2%，这是两年半以来的最 低水平。 央行的利率路径显示，今年第一季度利率可能触底，略低于1.9%。 瑞典央行官员表示："政策利率的预测意味着今年还有进一步降息的可能性，新数据显示，瑞 典经济增长疲弱，同时失业率仍然较高。" 以下是声明全文： 自去年开始的经济复苏已失去动力，通胀预期也低于此前的预测。因此，执行委员会决定将 政策利率下调0.25个百分点至2%。政策利率的预测显示，今年仍有一定 概率 再次降息。较 低的利率将有助于使通胀稳定在目标水平，并推动经济活动增强。 地缘政治冲突和关税政策的相关消息仍在影响海外发展。尽管近期金融市场波动略有减弱， 且进口关税预计将低于今年4月初宣布的水平，但短期内经济增长仍将受到抑制。未来的发展 仍存在较大不确定性，尤其是由于中东地区冲突升级带来的影响。 瑞典未来具备实现更强经济活动的有利条件，部分原因在于家庭实 ...