核心要点 瑞士法郎被普遍视为避险资产，在地缘政治或宏观经济存在不确定性时往往会升值。 瑞士央行行长上周向美国消费者新闻与商业频道表示，瑞郎对美元的强劲走势 "令瑞士央行的货币政策 制定工作变得更为复杂"。 瑞士正徘徊在通缩和负利率区间的边缘，央行的政策操作空间受到严重制约。 瑞士格劳宾登州达沃斯 市，冬日里的阿尔瓦纽高山村落，白雪掩映着传统民居与教堂 2026 年开年，避险资产表现亮眼。受全球普遍的不确定性影响，黄金、白银价格创下历史新高，瑞士 法郎汇率也攀升至十年高位。 但在瑞士，政策制定者们正忧心忡忡地关注着这一局面。 受美国贸易政策反复无常、美联储独立性引发质疑，以及美国可能对格陵兰、拉美和中东地区采取军事 干预等因素推动，瑞郎今年对美元汇率已上涨 3.5%。 而 2025 年，瑞郎对美元的涨幅就已达 12.7%。本周二，瑞郎对美元汇率触及 11 年高位，尽管周三早间 涨幅有所收窄，但仍在该高位附近徘徊。 "地缘政治局势的进一步升级，意味着更多的不确定性。" 上周，在瑞士达沃斯世界经济论坛间隙，瑞 士央行行长马丁・施勒格尔向美国消费者新闻与商业频道的卡伦・曹表示。 "这对瑞郎和瑞士都并非好事，因为瑞郎是 ...

文章核心观点 - 2026年初瑞士法郎呈现“强势震荡、双向受限”的运行特征 其走势受全球央行政策分化、地缘风险及贸易格局等多重因素影响 [1] - 瑞士央行维持0%政策利率且短期内调整概率极低 旨在平衡抑制瑞郎过度升值和应对低通胀 同时保留外汇干预工具以稳定汇率 [2] - 瑞士稳健的宏观基本面为瑞郎提供长期支撑 包括贸易修复后持续的经常账户盈余以及强大的避险属性 [3] - 机构普遍预测2026年瑞郎将“强势震荡、波动收窄” 长期汇率模型显示美元兑瑞郎有下行趋势 [4] 汇率市场表现 - 截至2026年1月22日亚洲早盘 美元兑瑞郎报0.7953 处于0.7900-0.8020的窄幅震荡区间 欧元兑瑞郎围绕0.9350胶着 [1] - 开年以来瑞郎兑美元小幅升值、兑欧元企稳震荡 受“美松瑞稳”政策利差格局与阶段性避险资金流入驱动 [1] - 1月20日美元兑瑞郎曾下探至0.7974的近期低点 但美联储鹰派信号压制了瑞郎进一步走强 形成多空博弈平衡 [1] 瑞士央行政策立场 - 瑞士央行维持0%的政策利率不变 在全球主要央行中处于低位 行长强调恢复负利率的门槛极高 短期内政策调整概率极低 [2] - 零利率政策旨在抑制瑞郎过度升值 为出口支柱产业减负 2025年11月瑞士钟表出口额同比下滑7.3% 高端腕表出口下滑7.9% [2] - 尽管2025年末CPI逼近0% 但央行预计2026-2027年通胀率将逐步回升至0.3%-0.6% 处于价格稳定目标区间 无需激进宽松 [2] - 央行保留外汇干预工具以应对瑞郎异常波动 成为汇率稳定的“压舱石” [2] 宏观经济与避险属性 - 2025年美瑞贸易协议达成后 美国关税从39%下调至15% 贸易格局快速修复 瑞士对美黄金出口从8月的0.3吨骤增至10月的128.2吨 [3] - 瑞士经常账户盈余长期维持在GDP的4%以上 国际投资净头寸占GDP比重超100% 为全球最高水平之一 [3] - 瑞郎的避险属性源于瑞士的政治中立性、低政府债务率约40%以及庞大海外净资产等优势 [3] - 尽管地缘风险有缓和信号 但中东冲突、美欧贸易摩擦等长期不确定性仍存 风险事件升级可能使瑞郎快速重拾买盘 [3] 机构预测与展望 - 机构普遍预判2026年瑞郎走势为“强势震荡、波动收窄” 核心分歧在于美联储降息节奏与地缘风险演变 [4] - 瓦利昂银行预测美元兑瑞郎全年将在0.79-0.81区间波动 瑞银指出美元难进一步大幅走弱 [4] - 圣加仑州立银行警示 若美联储独立性担忧加剧 汇率可能下探0.75低位 [4] - Traders Union的统计模型显示 若当前市场格局持续 美元兑瑞郎年末可能跌至0.778左右 2030年有望进一步下行至0.6515附近 [4]

汇率表现与短期预测 - 截至2026年1月16日，瑞士法郎兑主要货币汇率为：1瑞郎兑1.2450美元、1.07欧元、8.67人民币 [1] - 瑞郎兑美元近期窄幅震荡下行，1月上旬受避险需求跌至0.7970短期低点（单日跌幅0.55%），1月14日交投于0.8014附近 [1] - 瑞郎兑欧元表现稳健，年初以来锚定1.08-1.09区间波动，稳定性优于多数主要货币对 [1] - 人民币兑瑞郎当前约为1瑞郎兑8.70元，市场波动率仅0.71% [1] - 短期预测显示，未来五日瑞郎兑人民币或小幅上行，1月18日有望触及8.76高点（涨幅0.65%） [1] - 中长期预测显示，瑞郎兑人民币1个月后或跌至8.59，3个月后至8.38，1年内或达8.30 [1] 货币政策与利率环境 - 瑞士央行在2025年12月会议维持0%政策利率不变，重申将按需参与外汇市场操作，延续2025年6月降息25个基点后的政策基调 [2] - 央行行长表态不愿轻易重启负利率，市场预测零利率将维持至2027年下半年 [2] - 2025年美联储累计降息三次，联邦基金利率降至3.5%-3.75% [2] - 2026年市场预期美联储全年降息50个基点，而瑞士央行坚守零利率，“美松瑞稳”格局收窄美瑞利差，压制美元兑瑞郎走势 [2] - 欧央行降息、日央行加息加剧资本流动，瑞士央行维持零利率以平衡瑞郎升值压力 [2] 经济基本面与行业影响 - 瑞士经济联合会预测，2026年GDP增速将从2025年的1.2%放缓至1.0% [3] - 科技、制表等出口行业销售额下滑，失业率升至3.0%，削弱瑞郎基本面支撑 [3] - 低利率推动房价上涨提振内需，部分抵消出口疲软影响 [3] - 瑞美关税争端达成协议，缓解了外部压力 [3] - 政策稳定性既抑制瑞郎过度升值、支撑制药和钟表出口，又刺激抵押贷款增长，带动房价上涨提振内需 [2] 避险属性与外部驱动因素 - 瑞士凭借政治稳定、账户长期顺差、低负债、低通胀等优势，数十年稳居核心避险货币 [2] - 当前中东冲突升级、全球贸易紧张及AI企业估值争议推升避险情绪，资金流入瑞郎资产，为其汇率提供阶段性支撑 [2] - 鲍威尔遭起诉引发美联储独立性担忧，叠加12月非农数据不及预期，进一步削弱美元，间接支撑瑞郎 [2] 机构观点与汇率展望 - 机构普遍认为，2026年瑞郎维持强势震荡，多空博弈下波动有限 [3] - 荷兰国际银行指出，瑞郎持续走强或触发央行重启负利率，但短期受政策副作用与政治约束概率较低，且2026年通胀预计仅0.4%，难以驱动政策调整 [3] - 瓦利昂银行预计美元兑瑞郎全年在0.79-0.81区间波动 [3] - 瑞银认为美元难进一步大幅走弱 [3] - 圣加仑州立银行警示，美联储独立性担忧加剧或致美元兑瑞郎汇率跌至0.75 [3] - 欧元兑瑞郎以横盘为主，赖费森银行预测年底回落至0.91，走势取决于欧盟复苏及德国基建投资落地 [3] - 整体而言，2026年瑞郎强势格局有望延续，政策稳定性与避险属性提供支撑，但出口疲软、美国政策变动及资本流动波动限制升值空间 [3]

核心观点 - 2025年美元兑瑞郎汇率全年累计下跌超10%，表现突出，主要受货币政策分化、瑞郎避险属性强化、贸易协议落地及美元广谱弱势共同推动[1] - 机构普遍预期2026年美元兑瑞郎的弱势格局难以改变，短期技术性反弹空间有限[1] 汇率表现与近期走势 - 2025年末美元兑瑞郎低位震荡，12月30日亚市早盘交投于0.7895，逼近当月三个月低点0.7860[1] - 2025年全年累计跌幅超10%，在主要非美货币对中表现突出[1] 驱动因素分析 - **货币政策分化**：美联储2025年全年降息75个基点，12月利率降至3.5%-3.75%，并排除加息可能，削弱美元吸引力[1]；瑞士央行则连续维持利率0%不变，强调回归负利率门槛极高，强力支撑瑞郎[1] - **经济与贸易因素**：瑞士经济展现韧性，制造业与服务业增长对冲GDP短期收缩[1]；美瑞于11月签署贸易协议，美国大幅下调瑞士商品关税，缓解出口担忧[1] - **避险情绪与美元弱势**：全球不确定性下，瑞郎避险需求旺盛，与美元避险属性此消彼长[1]；美元指数全年下跌9%，广谱弱势拖累美元兑瑞郎汇率[1] 机构观点与前景展望 - 机构普遍看空2026年美元兑瑞郎走势，仅认可短期技术性反弹[2] - 渣打指出反弹阻力位在0.8060、强阻力在0.8200，但反弹持续性有限[2] - 瑞银强调美元结构性问题未解决，叠加政策分化，中长期下行趋势难改[2] 技术分析 - 技术面空头主导格局明确，汇价跌破0.79支撑与20日均线，形成“熊旗”形态，MACD处于零轴下方印证下行趋势[2] - RSI接近超卖，提示短期或有技术性反弹[2] - 阻力位集中于0.7960（20日均线）、0.8060及0.8200[2] - 支撑位在0.7860-0.7830，跌破后可能下探0.7770[2] 潜在风险与关注点 - 瑞士央行面临通缩与干预困境，市场预期可能重启负利率，但外部干预阻力较大，增加汇价不确定性[1] - 短期需关注瑞士CPI数据、美联储官员讲话及美国非农就业数据[2] - 中长期需聚焦美瑞利差变化、瑞士央行政策转向可能及全球避险情绪[2]

美元兑瑞郎汇率近期走势分析 - 12月15日，美元兑瑞郎报0.7962，较前一交易日微涨0.0009，涨幅0.0377%，日内最高0.7967，最低0.7947，整体呈窄幅震荡 [1] - 核心驱动力来自瑞士央行维持利率不变的表态、低通胀下的负利率隐忧，叠加美联储降息后的政策分歧，多空因素交织主导走势 [1] 瑞士央行政策影响 - 12月11日，瑞士央行连续第二次维持关键政策利率在0%不变，符合市场预期 [1] - 瑞士央行明确若通缩威胁显现，对进一步降息至负利率持开放态度 [1] - 11月通胀率降至0%，已触及0%-2%目标区间下限，且将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，强化市场对其宽松倾向的预判 [1] - 瑞士央行强调重回负利率的政策门槛高于正利率环境下降息，一定程度缓解瑞郎贬值压力 [1] 美联储政策影响 - 12月10日美联储完成年内第三次降息25个基点至3.5%-3.75% [1] - 美联储内部对明年政策路径分歧显著，部分声音倾向维持利率稳定，限制美元跌幅 [1] - 市场普遍预期美联储明年将继续宽松，而瑞央行宽松空间相对有限，这种利差预期变化为美元兑瑞郎提供微弱支撑，放缓其下行节奏 [1] 瑞士经济基本面 - 第三季度GDP受制药行业拖累出现收缩，但其他制造业和服务业小幅增长 [2] - 美国关税下调利好，经济前景略有改善，瑞央行预计2025年GDP增速略低于1.5% [2] - 失业率近期持续小幅上升，叠加低通胀环境，仍对瑞郎构成潜在压力 [2] - 摩根士丹利曾预测，美元明年大幅走弱背景下，瑞郎有望成为主要受益货币之一 [2] 技术面分析 - 美元兑瑞郎短期处于0.7940-0.7970区间博弈，当前依托区间下沿支撑呈微涨态势 [2] - 若能站稳0.7960关口，后续有望测试0.7980-0.8000阻力区域 [2] - 若跌破0.7940支撑，则可能下探0.7920-0.7930区间韧性，需警惕瑞郎避险属性升温带来的下行压力 [2] 短期关键催化因素 - 若美联储释放更明确宽松信号，美元走弱可能带动汇价下探0.7940支撑 [2] - 若瑞士通胀持续低于预期，市场押注瑞央行重启负利率，或推动汇价反弹测试0.7980 [2] - 全球风险情绪变化也将通过影响瑞郎避险需求间接作用于走势 [2] 中长期展望 - 若美联储开启持续降息周期而瑞央行暂缓宽松，美瑞利差收窄可能推动美元兑瑞郎进入阶段性下行通道 [3] - 若瑞士通胀持续低迷倒逼瑞央行重返负利率，且美联储放缓降息节奏，汇价或维持0.79-0.81宽幅震荡 [3] - 美国关税政策、全球经济复苏力度仍是核心影响变量 [3]

瑞士央行利率决议 - 瑞士国家银行于12月11日宣布维持政策利率在0%不变 符合市场普遍预期 [1][4][8] - 央行声明指出 仍准备在必要时积极干预外汇市场 [4] 经济与通胀状况 - 近几个月通胀略低于预期 中期通胀压力与上次评估相比几乎未变 [5] - 通胀率自8月的0.2%降至11月的0% 主要因酒店业 租金及服装等领域价格涨幅放缓 [5] - 瑞士第三季度GDP出现收缩 主要受制药行业拖累 其他制造业和服务业小幅增长 [6] - 由于整体经济发展疲软 近几个月失业率进一步上升 [6] - 得益于美国关税下调及全球经济形势略有好转 瑞士经济前景略有改善 [6] - 央行预计2025年GDP增速略低于1.5% 2026年增速约为1% 在此环境下失业率可能继续小幅上升 [6] 通胀与利率预期调整 - 基于0%的利率假设 瑞士央行将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3% 将2027年通胀预期从0.7%下调至0.6% [6] - 有分析指出 若2026年通胀预测被下调至0.2%或接近零 可能释放政策层真正担忧的信号 并令负利率选项被更严肃地考虑 [9] 市场反应与汇率影响 - 消息公布后 瑞士法郎小幅走强 美元兑瑞士法郎汇率下跌0.15% 处于11月中旬以来低位 [4] - 具体数据显示 美元兑瑞士法郎汇率报0.7984 下跌0.0012 跌幅0.1501% [5] 政策背景与市场观点 - 经济学家普遍认为 尽管瑞士央行素以“出其不意”著称 但当前决策层不会贸然采取可能损害本国金融体系稳定性的举措 即再度将政策利率推入负值区间 [8] - 瑞士央行于今年6月将利率下调25个基点至0% 成为首家重返“0利率”的央行 该次降息是自2024年3月启动宽松周期以来的第六次降息 [8] - 瑞士央行主席马丁·施莱格尔曾在9月表示 考虑到对储户 银行利润和养老基金的冲击 将利率降至负值区域的门槛高于在正利率时降息的门槛 [8] - 近期公布的通胀数据低于央行先前预测 曾促使市场略微增加对降息至负利率的预期 但在美国与瑞士达成贸易协议后 此类押注已经缩减 [8] - 根据美瑞贸易协议 自11月14日起 美国对瑞士商品征收的关税税率已从39%降至15% [8]

瑞士央行利率决议 - 瑞士央行宣布维持政策利率在0%不变 符合市场预期[2][4] - 瑞士央行仍准备在必要时积极干预外汇市场[4] 经济与通胀现状 - 近几个月通胀略低于预期 通胀率从8月的0.2%降至11月的0%[6] - 通胀下降主要得益于酒店业、租金及服装等领域价格涨幅放缓[6] - 瑞士GDP在第三季度收缩 主要受制药行业拖累[6] - 其他制造业和服务业增加值小幅增长[6] - 由于整体经济发展疲软 近几个月失业率进一步上升[6] 经济与通胀展望 - 得益于美国关税下调及全球经济形势略有好转 瑞士经济前景略有改善[6] - 瑞士央行预计2025年GDP增速略低于1.5% 2026年增速约为1%[6] - 在此环境下 失业率可能继续小幅上升[6] - 基于0%利率假设 瑞士央行将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%[7] - 将2027年通胀预期从0.7%下调至0.6%[7] 市场反应与政策背景 - 消息公布后 瑞士法郎小幅走强 美元兑瑞士法郎汇率下跌0.15% 处于11月中旬以来低位[4] - 瑞士央行于2024年6月将利率下调25个基点至0% 成为首家重返“0利率”的央行[9] - 该次降息是自2024年3月启动宽松周期以来的第六次降息[9] - 经济学家普遍认为 当前决策层不会贸然采取可能损害金融体系稳定性的举措 即再度将政策利率推入负值区间[9] - 瑞士央行主席曾表示 考虑到对储户、银行利润和养老基金的冲击 将利率降至负值区域的门槛更高[12] - 近期通胀数据低于先前预测 促使市场略微增加了对降息至负利率的预期[12] - 在美国与瑞士达成贸易协议后 此类押注已经缩减 根据协议 美国对瑞士商品关税税率已从39%降至15%[12] - 有分析师指出 若2026年通胀预测被下调至0.2%甚至接近零 可能释放出政策层真正担忧的信号 并令负利率选项被更严肃地考虑[12]

美元兑瑞郎汇率表现 - 12月4日汇价报0.8000，日内最高0.8003，最低0.7990，逼近2015年瑞郎风暴以来低位区间 [1] - 美元兑瑞郎已连续四个交易日在0.80关口下方运行，12月3日盘中触及0.7992的阶段性低点 [3] - 全球最大瑞郎ETF持仓量较上月增长5%，反映避险资产配置需求升温 [3] 瑞士央行政策预期 - 瑞士央行9月将基准利率维持在0%不变，结束连续六次降息的宽松周期 [1] - 行长Martin Schlegel表示必要时可将利率降至零以下 [1] - 互换数据显示市场对瑞士6月会议降息至零的概率预期高达80% [2] - 短期国债收益率已时隔两年半重新跌入负值 [2] 经济基本面与贸易压力 - 瑞士三季度GDP环比下降0.5%，为2023年二季度以来首次负增长，主要受化工和制药行业疲软拖累 [2] - 当前瑞士通胀率0.3%，已逼近0-2%目标区间下限 [2] - 美瑞协议将瑞士出口关税从39%降至15%，但美国仍是瑞士逾10%出口的目的地 [2] 外部环境与市场驱动 - 美联储12月降息25基点概率达87%，美元指数承压下行 [3] - 全球地缘动荡与美股震荡使瑞郎避险属性持续凸显，形成"美元弱、瑞郎更强"格局 [3] - 瑞郎今年以来兑美元已升值约13% [1] 短期焦点与潜在干预 - 短期焦点集中于12月5日美国PCE数据和12月10日美联储决议 [3] - 若核心通胀低于预期可能推动美元兑瑞郎测试0.7980支撑位 [3] - 若汇价跌破0.7950可能触发瑞士央行外汇干预 [3]

宏观经济与政策环境 - 美联储在10月实施25个基点降息，将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，但11月暂停进一步宽松，多位官员释放鹰派信号[3] - 高利率环境推高制造业融资成本，企业扩大投资与更新设备的意愿显著下降，直接抑制生产端活力[3] - 美国政府此前长达43天的停摆拉低四季度GDP增速1.5%，并导致制造业供应链因审批延迟、数据缺失出现短期紊乱[5] - 通胀呈现黏性，9月核心PCE仍达2.7%，高于美联储2%的目标，服务业输入成本增速创下2023年1月以来最快水平[8] 制造业表现与挑战 - 2025年11月美国ISM制造业PMI指数降至48.2，较上月下降0.5个百分点，连续9个月处于50荣枯线下方，创四个月来最大萎缩幅度[3] - 新订单指数以7月以来最快速度收缩，积压订单降幅刷新七个月峰值[3] - 10月全球制造业PMI维持在49.7%的收缩区间，美洲制造业PMI降至48.8%，欧洲、日本等主要贸易伙伴制造业疲软，美国制造业出口订单持续承压[5] - 制造商报告新订单增长放缓以及成品库存创纪录增加，若需求不能回升，未来几个月工厂产出扩张可能放缓[14] 服务业表现与结构分化 - 11月标普全球美国服务业PMI升至55，创下四个月新高，新订单增长速度达年内峰值，商业乐观情绪提升至11个月高点[8] - 服务业韧性承托举美国综合PMI维持在54.8的扩张区间，消费作为占美国经济比重超80%的核心板块[8] - 经济呈现制造业持续收缩与服务业强劲扩张的结构性分化格局[7][8] 就业市场与消费 - 美国就业市场呈现“虚胖”特征，9月非农新增就业虽超预期，但主要集中在教育、医疗等兼职率高的服务行业，制造业全职岗位增长乏力[5] - 失业率攀升至4.4%的两年新高，平均时薪增速3.8%低于同期通胀水平，居民实际购买力持续被侵蚀[5] - 这导致消费结构分化，必需品支出挤压非必需品需求，制造业对应的耐用品消费首当其冲[5] - 感恩节消费增速超4%，但在收入和成本双重承压下，实际增长预期应更高[3] 金融市场反应 - 市场对美联储12月降息的预期从月初95%降至44.4%，后又因制造业PMI超预期萎缩等因素回升至90%附近[10] - 10年期美国国债收益率在PMI数据发布后小幅下行5个基点，但服务业数据强劲限制跌幅，收益率曲线维持平坦化[12] - 美元兑人民币汇率从11月中旬的7.1180回落至7.0740，但服务业表现及美联储鹰派言论为美元提供支撑[12] - 股票市场呈现板块分化，制造业板块持续承压，而科技成长股出现阶段性反弹[10]

汇率市场表现 - 美元兑瑞郎11月21日单日跌幅达2.45%，收于0.8049，盘中最低触及0.8048的阶段性低位 [1] - 自10月0.9010的高点算起，该汇率已累计回撤超10.6%，创下2023年以来单月最大跌幅 [1] - 技术形态上，美元兑瑞郎已跌破前期震荡平台下沿，形成"断头铡刀"走势，当前0.8049处于下行趋势的加速段 [4] 央行政策与宏观经济 - 瑞士央行6月将利率降至零后连续四次按兵不动，但内部消息显示因本币升值导致出口企业利润缩水及三季度GDP环比下滑0.5%，"重启负利率"的讨论已走向核心 [2] - 瑞士经济疲软主因是工业产出同比降2.1%，叠加美国对瑞士精密仪器加征关税的冲击 [2] - 瑞央行对负利率设定了"经济衰退+通缩"的双重门槛，美瑞10年期利差收窄至0.3个百分点 [2] - 美联储主席鲍威尔重申"通胀未达目标"，但美元指数受瑞郎避险需求挤压，已从105高位滑落至102附近 [2] 避险需求与市场情绪 - 中东局势升级催生瑞郎避险买盘，瑞郎成为比黄金更受青睐的选择，全球最大瑞郎ETF持仓量一周激增15% [1][3] - 市场认为0.8000是瑞士央行的"心理防线"，若经济数据持续恶化，央行或通过口头警告甚至直接入市干预 [3] - 瑞央行行长乔丹强调"密切关注本币对物价的传导"，被市场解读为"口头干预"信号 [3] 贸易与通胀影响 - 美瑞新贸易协定将瑞士钟表等商品关税从39%砍至15%，但测算仅能抵消本币升值带来的1/3出口损失 [3] - 今年以来瑞郎对美元升值13%，已导致瑞士核心CPI同比降至1.1%，逼近通缩边缘 [3] 技术指标与市场信号 - 技术分析显示短期多空争夺聚焦0.8000-0.8050关键区间，阻力端在0.8150-0.8180，支撑端以0.8000整数关口为核心，下方0.7980是2022年12月以来的低点连线支撑 [4] - 指标发出明确"超卖反弹"信号：汇率与20日均线偏离度达3.2%，MACD出现底背离组合，RSI(14)指标跌至28的超卖极值，该指标低于30时汇率未来3个交易日反弹概率超70% [4] - 成交量呈现"放量下跌后缩量企稳"特征，说明空头力量开始衰竭 [4]