文章核心观点 - 2025年结构性行情中，多家外资公募旗下主动权益产品表现突出，其配置主线集中于科技成长与资源品方向，并展现出较强的选股与配置能力 [1] - 外资机构在具体操作上呈现细致取舍：一方面顺周期与资源品配置升温，另一方面科技主线未动摇，但向更具性价比和确定性的细分方向迁移，围绕中国经济转型与价值重估进行布局 [1] 绩优基金表现与持仓结构 - 2025年多只外资公募产品录得亮眼涨幅：贝莱德先进制造一年持有A上涨63.34%，富达低碳成长A收涨44.27%，施罗德中国动力A上涨47.94%，安联中国精选A涨幅达65.83%，路博迈资源精选A全年累计涨幅高达97.28% [3] - 外资公募产品整体以制造业为配置核心，同时高度关注科技成长与资源品机会 [3] - 贝莱德先进制造一年持有四季度重点布局科技股，如中际旭创、寒武纪-U、立讯精密，偏向高端制造领域 [3] - 富达低碳成长四季度重仓新易盛、信息发展、上海复旦、中际旭创等，兼顾低碳转型与科技成长主线 [3] - 路博迈资源精选持仓相对分散，除制造业外较多配置原材料及采矿业，重仓紫金矿业、芯碁微装、中国铝业等，资源品在组合中占据重要位置 [3] - 施罗德中国动力重仓股主要集中在制造业，同时配置部分金融资产及资源与材料类标的如紫金矿业、华友钴业、洛阳钼业，体现对周期板块与制造业景气度的综合考量 [4] - 安联中国精选延续制造业主线，四季度重仓恒立液压、斯菱智驱、伟创电气等，侧重工业升级与装备制造方向 [4] 外资机构配置思路与操作 - 外资机构持续看好资源品等顺周期方向的中长期机会，同时对科技板块进行结构性取舍，普遍认为在经济转型、科技进展及政策托底背景下，中国股票的价值重估逻辑仍在延续 [6] - 路博迈资源精选基金经理中长期持续看好资源品板块，经过四季度跟踪观察后信心增强，认为2026年行情大概率进一步扩散 [6] - 路博迈资源精选四季度优化组合结构，各细分子板块配置向顺周期方向倾斜，降低黑色系和早周期子板块配置比例，适当提升化工仓位，同时保留并增加与科技创新周期相关的上游行业布局 [6] - 施罗德中国动力基金经理在结构上进行了再平衡，由此前炙手可热的科技板块，向低预期、低估值的非银金融、化工等板块进行了一定转换 [6] - 在具体判断上，认为AI板块盈利预期虽不断上调，但股价表现相对平淡，预期或已提前反映，因此暂停对AI硬件的进一步加仓，仅保留基础配置，并将风险敞口向应用端迁移，同时增配电力设备、输配电等相关衍生链条 [7] - 安联中国精选基金经理表示，在全球科技变革发展和中国经济深入转型背景下，以优质科技资产为代表的新质生产力正在引领中国股票的价值重估，基金对此进行了重点配置并取得较好收益 [7] - 展望2026年，在中国经济转型和科技发展取得积极进展、政策强托底的背景下，继续坚定看好中国股票的价值重估进程，优质科技资产作为核心资产有望继续取得明显超额收益 [7]

文章核心观点 - 2025年结构性行情中，多家外资公募旗下主动权益产品表现亮眼，其配置主线聚焦于科技成长与资源品方向，并展现出较强的选股与配置能力 [1][2] - 外资机构在具体操作上进行了细致取舍：一方面提升顺周期与资源品配置，另一方面将科技主线从高预期领域向更具性价比和确定性的细分方向迁移，围绕中国经济转型与价值重估进行布局 [2] 外资公募产品业绩表现 - 2025年多只外资公募主动权益产品录得显著涨幅：贝莱德先进制造一年持有A全年上涨63.34%，富达低碳成长A收涨44.27%，施罗德中国动力A上涨47.94%，安联中国精选A涨幅达65.83%，路博迈资源精选A全年累计涨幅高达97.28% [3] 绩优基金持仓结构分析 - 外资公募产品整体以制造业为配置核心，同时高度关注科技成长与资源品机会 [3] - 贝莱德先进制造一年持有：四季度重仓股高度集中于制造业，重点布局科技股如中际旭创、寒武纪-U、立讯精密等，偏向高端制造领域 [3] - 富达低碳成长：以制造业为主要配置方向，四季度重仓股包括新易盛、信息发展、上海复旦、中际旭创等，兼顾低碳转型与科技成长主线 [3] - 路博迈资源精选：持仓结构相对分散，除制造业外较多配置原材料及采矿业标的，重仓紫金矿业、芯碁微装、中国铝业等，资源品在组合中占据重要位置 [3] - 施罗德中国动力：重仓股主要集中在制造业，同时配置部分金融资产及资源与材料类标的如紫金矿业、华友钴业、洛阳钼业，体现对周期板块与制造业景气度的综合考量 [4] - 安联中国精选：延续制造业主线，四季度重仓股包括恒立液压、斯菱智驱、伟创电气等，侧重工业升级与装备制造方向 [4] 外资机构配置思路与操作 - 多家外资公募持续看好资源品等顺周期方向的中长期机会，同时对科技板块进行结构性取舍，普遍认为在经济转型、科技进展及政策托底背景下，中国股票的价值重估逻辑仍在延续 [5] - 路博迈资源精选基金经理黄道立中长期持续看好资源品板块，对2026年行情进一步扩散抱有信心，四季度组合结构向顺周期方向倾斜，降低黑色系和早周期子板块配置，提升化工仓位，保留并增加与科技创新周期相关的上游行业布局 [5][6] - 施罗德中国动力基金经理安昀、谢恒在结构上进行了再平衡，由此前炙手可热的科技板块向低预期、低估值的非银金融、化工等板块进行了一定转换，暂停对AI硬件的进一步加仓，将风险敞口向应用端迁移，同时增配电力设备、输配电等相关衍生链条 [6] - 安联中国精选基金经理程彧表示，在全球科技变革发展和中国经济深入转型背景下，以优质科技资产为代表的新质生产力正在引领中国股票的价值重估，基金对此进行了重点配置并取得较好收益，展望2026年继续坚定看好中国股票价值重估进程，认为优质科技资产有望继续取得明显超额收益 [6][7]

2025年公募基金行业格局 - 2025年主动权益型基金市场呈现“强者恒强、分化加剧”格局，业绩与规模高度绑定科技主线与投研体系 [2] - 全市场主动权益型基金2025年平均收益率中位数为38.30% [2] - 外商独资公募基金公司在中国市场正从“试水”转向“深耕”，在产品布局、投研体系和业绩表现上呈现显著分化态势 [10] 领先基金管理人表现 - 2025年平均年化收益排名前十的基金管理人及其收益率分别为：凯石基金148.78%、红土创新基金88.93%、中银国际证券80.16%、永赢基金76.29%、中加基金74.85%、华润元大基金74.68%、安联基金71.89%、中航基金71.71%、长安基金70.98%、恒越基金66.38% [2] - 安联基金是前十强中唯一上榜的外商独资公募，受益于对中国科技股（如重仓中际旭创、寒武纪）的深度布局，业绩远超其他外资同行 [2] - 安联基金旗下安联中国精选混合A自2024年9月3日成立以来收益率高达96.01%，其2025年末前十大重仓股中，工业机械、电气设备、汽车零配件三大行业合计占比超60% [13][14] 其他外资公募业绩亮点 - 路博迈基金主力产品“路博迈资源精选”重仓光模块与AI算力，2025年A/C份额全年收益率分别高达97.28%和95.79%，业绩回报位居行业前2% [14] - 摩根基金权益类产品以摩根新兴动力等为亮点，2025年其A/H/C三类份额全年回报均超过90% [14] - 富达基金产品线覆盖养老目标基金、低碳成长、创新驱动，强调“长期基本面+估值安全边际” [14] - 施罗德基金债券型基金规模占比近90%，主动权益规模小但收益突出，策略偏重因子选股与行业轮动 [14] 贝莱德基金发展困境 - 截至2025年12月31日，贝莱德基金旗下10只主动权益基金的平均收益为27.79%，在国内9家外商独资公募中排名倒数第二，大幅落后行业中位数10.51个百分点 [2][7] - 公司核心瓶颈在于市场定位模糊，未建立清晰的“科技成长”品牌标签，投资者认知仍停留在“全球品牌”而非“中国主动管理能力” [3] - 主动权益产品策略分散、本土化投研深度不足、产品结构过度依赖指数，导致在2025年结构性牛市中未能充分捕捉超额收益 [3] - 2025年新发基金募集102.98亿元，主要来自被动指数型债券基金、指数增强与债券型产品，主动权益产品无一发行，已陷入边缘化境地 [4] 贝莱德基金产品业绩与规模 - 旗舰产品“贝莱德先进制造一年持有A”2025年全年回报为63.34%，领跑外资同行，但其余产品表现疲软拉低整体均值 [8] - 多只偏股混合型基金成立至今仍为负收益：贝莱德行业优选A/C为-2.80%/-4.13%，贝莱德港股通远景视野A/C为-13.27%/-14.98%，贝莱德中国新视野A/C为-32.25%/-33.70% [8] - 2025年贝莱德基金总管理规模达112.09亿元，在外资公募中排名第一，其中债券型基金规模73.84亿元，占总规模66% [13] - 与2024年末对比，公司旗下18只成立超过1年的产品中有12只规模缩水，累计规模下降20.31%，其中10只主动权益基金规模降幅近两成 [13] 贝莱德基金投研与持仓分析 - 2025年主动权益规模合计仅24.33亿元，占公司基金总规模仅两成左右 [7] - 投研本土化存在明显不足，策略执行偏保守，中国团队尚未形成独立的中国主动权益研究体系，产品策略仍偏重“全球系统+本土执行” [7][8] - 2025年四季度，旗下主动权益基金重仓股配置行业主要集中在制造业、金融及消费三大领域，合计持仓市值占比超60% [7] - 具体重仓股包括：制造业的宁德时代（在部分产品中持仓占比最高达9.53%），金融股的中国平安、招商银行（持仓占比超5%），消费与医药的恒瑞医药、爱美客等 [7] - 持仓结构存在矛盾，科技聚焦度不一致，未能形成统一的“新质生产力”投资主线，且调仓明显滞后，在科技转型中处于“试错”阶段 [9] - 2025年四季度，因重仓医药生物、电子等表现垫底行业，且未涉及涨幅超10%的有色金属、石油石化行业，导致产品收益受拖累 [8] 外资公募共同趋势 - 2025年四季报显示，所有外资公募旗下主动权益产品均显著增持AI、高端制造、半导体、机器人等新质生产力相关标的，科技板块持仓占比普遍超40% [11] - 外资更关注技术突破与盈利兑现节奏，基于长期视角驱动决策，同时投研团队本土化在加速 [11] - 产品结构呈现“固收+”和权益并重格局，截至2025年末，9家外资公募合计管理275只产品，其中债券型基金83只，混合型基金102只，股票型基金56只 [11] 行业与公司人员变动 - 2025年贝莱德基金经历了人员动荡，自去年6月以来连失四位基金经理（神玉飞、李倩、杨栋和邹江渝） [13] - 离任基金经理神玉飞和邹江渝的任职年化回报分别为9.99%和13.65%，而接任产品的单秀丽任职年化回报为-7.73% [13] - 公募基金行业整体已进入“能力驱动规模”的新阶段，外商独资公募在中国的发展也从“合规准入”进入“能力比拼”阶段 [15]

文章核心观点 - 随着权益市场回暖，部分外资公募旗下产品凭借前瞻性行业布局与稳健投资策略，取得显著超额收益，部分产品年内收益率超过50% [1] - 外资公募产品重点布局科技制造、资源能源等主线，其持仓路径在三季报中曝光 [1][3] - 展望四季度，基金经理普遍认为低利率与宽松流动性组合将继续支撑A股中长期表现，政策呵护与经济韧性有望延续结构性行情，但需警惕地缘因素与海外政策节奏带来的阶段性扰动 [1][6] 外资公募绩优产品持仓与业绩 - 贝莱德先进制造一年持有A年内收益率达66.44%，其股票配置高度集中于制造业，占股票市值比92.52%，占净值比84.17% [3] - 贝莱德基金前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创等，其中中际旭创三季度上涨176.76%，澜起科技上涨88.78%，立讯精密上涨87.53% [3] - 路博迈资源精选A年内收益率达79.00%，配置多元涵盖制造业、原材料、采矿业、能源等板块，前十大重仓股包括紫金矿业、赣锋锂业等，其中赣锋锂业、洛阳钼业三季度涨幅均超80% [3] - 安联中国精选A年内收益率为54.48%，重仓行业覆盖制造业、信息软件、医疗保健，前十大重仓股包括中科曙光、君实生物等，其中荣昌生物三季度涨超90%，兆易创新、中芯国际涨超50% [4] 基金组合运作策略 - 贝莱德基金三季度保持高仓位，重点布局电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等领域，并对光模块、光纤板块获利了结，同时增加固态电池、汽车整车厂、工程机械等受益于新技术突破的领域 [3] - 路博迈基金三季度仓位稳定，超配有色金属板块，精选化工、建材细分子领域，低配黑色系和原油链相关板块 [4] - 安联基金三季度维持高股票仓位，积极看待中国科技变革与经济转型，重点配置优质科技资产以捕捉新质生产力引领的价值重估 [4] 四季度市场展望与投资主线 - 贝莱德基金经理认为低利率环境将迫使投资者增加风险偏好，转向有正现金流的资产，美元降息重启与中国宽松政策有望维持市场充沛流动性，对股票市场尤其是大中盘资产持积极态度，并维持12-36个月的中期牛市判断 [6] - 路博迈基金经理中长期持续看好资源品板块，认为资源品价格处于新一轮上涨周期起步阶段，未来仍有较大成长空间，短期关注降息、美国联邦政府停摆等事件影响，中期关注经济复苏进程与结构变化 [6][7] - 安联基金经理预计四季度宏观经济增长维持韧性、科技行业加速发展局面延续，市场将以区间震荡攀升为主，优质科技资产有望延续较好表现，同时红利资产也具有价值重估潜力 [7]

外资公募业绩表现 - 随着权益市场回暖，部分外资公募旗下产品凭借前瞻性行业布局与稳健投资策略取得显著超额收益 [1] - 多家外资公募表现突出，旗下代表性产品年内收益率超过50%，部分绩优基金收益率已超过50% [2] - 贝莱德先进制造一年持有A年内收益率为66.44%，路博迈资源精选A年内收益率达到79.00%，安联中国精选A年内收益率为54.48% [3][4] 外资公募持仓路径与配置策略 - 贝莱德先进制造一年持有A在股票行业配置中，制造业占投资股票市值比为92.52%，占净值比为84.17%，行业集中度明显 [3] - 贝莱德基金前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创等，其中中际旭创三季度内收涨176.76%，澜起科技收涨88.78%，立讯精密收涨87.53% [3] - 贝莱德基金三季度重点布局电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等领域，并对部分光模块、光纤板块进行获利了结，增加了固态电池、汽车整车厂等领域的配置 [3] - 路博迈资源精选A配置多元，包括制造业、原材料、采矿业、能源等板块，前十大重仓股包括紫金矿业、赣锋锂业等，其中赣锋锂业、洛阳钼业等个股三季度涨幅均超过80% [3] - 路博迈基金三季度超配有色金属板块，精选配置化工、建材细分子领域，同时低配黑色系和原油链相关板块 [4] - 安联中国精选A重仓行业覆盖制造业、信息软件、医疗保健等板块，前十大重仓股包括中科曙光、君实生物等，其中荣昌生物三季度内涨超90%，兆易创新、中芯国际等涨超50% [4] 四季度市场展望与投资策略 - 多位基金经理认为低利率与宽松流动性组合将继续支撑A股中长期表现，政策呵护与经济韧性有望延续结构性行情 [2] - 贝莱德基金经理认为低利率环境迫使投资者增加风险偏好到有正现金流的资产，对整体股票市场尤其是大中盘资产持积极态度，并维持中期牛市判断 [6] - 路博迈基金经理中长期持续看好资源品板块，认为资源品价格正处在新一轮上涨周期起步阶段，未来仍有较大成长空间 [6] - 安联基金经理预计四季度市场以区间震荡攀升为主，优质科技资产仍有望延续较好表现，同时红利资产也具有价值重估潜力 [7] - 基金经理普遍认为需关注地缘因素与海外政策节奏可能带来的阶段性扰动 [2][6]