高端住宅水质管理需求 - 别墅豪宅业主对水质要求极高，水质问题直接影响健康和生活品质[1] - 常见痛点包括铁锈泥沙(影响清洁度)、细菌微生物(健康风险)、水垢(设备故障)、口感差(长期健康威胁)[4][6] - 水质安全已成为高端住宅的品质象征而不仅是基础需求[6] 爱玛特全屋净水系统解决方案 - 采用6大核心设备构建全屋净水链：前置过滤器(40微米精度)+中央净水器(0.01微米精度)+软水机+厨房净水器+管线机+隐藏式设计[7][8][11][14][17][19] - 不锈钢前置过滤器可拦截铁锈泥沙等大颗粒污染物，提升水质清澈度[8][10] - 中央净水器能过滤细菌虫卵等微生物，预防管道污染并保持全屋水质稳定[11][13] - 软水机消除水垢问题，延长家电寿命并使洗浴体验更舒适[14][16] 产品差异化优势 - 厨房净水器可去除重金属，产出直饮水且带有甜味口感[17] - 管线机提供多温度即时热水，覆盖厨房/卧室等多场景需求[19] - 系统采用隐藏式安装设计，兼顾美观性与维护便捷性[19] 市场定位与价值主张 - 瞄准别墅豪宅客群对健康生活方式的升级需求[1][6] - 通过全链路净水方案实现从水源到终端用水的全方位保护[7][21] - 系统同时解决水质安全、设备保护、使用体验三大核心问题[11][14][17]

今年1月，家电以旧换新国家补贴范围进一步扩大，从大家电延伸至小家电领域，净水器作为新增的四 大品类之一，正式纳入补贴范畴，效果也立竿见影。 乘上国补的东风，国内净水器行业正迎来布局中高端市场的关键机遇。 近日，国内领先的净水器企业安吉尔，在上海红星美凯龙（601828）真北路店开出了自己的"亚洲一号 店"，并请到歌手金莎现场助阵，担任"一日星店长"，显示出进一步强化品牌效应的决心。 安吉尔集团董事长兼总裁孔那在开业致辞中指出，亚洲一号店的落成是安吉尔与红星美凯龙深化战略协 同的关键里程碑，安吉尔将依托红星美凯龙的全球家居生态势能，构建高端净水消费场景的全球样板。 同时，安吉尔将立足上海这一引领家装潮流的高地，深耕华东市场，以强劲增长势头再攀高峰。 今年以来，净水器首次被纳入家电以旧换新的国补政策，行业有望迎来明显反弹。而随着餐饮等商用场 景的进一步开拓，净水器行业在正在找到新的增长空间。安吉尔此时押注"大店"策略，无疑反映了行业 的乐观情绪。 国补发威，净水器行业迎来高增 作为一个传统上与房地产深度绑定的行业，在近年的大环境下，净水器行业不可避免会受到影响。在开 业活动采访环节，孔那向观察者网坦言，行业内的确 ...

行业增长与市场现状 - 2024年净水器市场零售额达240亿元，同比增长17.2% [1] - 2025年净水器被纳入国家补贴范围，行业增长动能进一步释放 [1] - 中国净水器渗透率呈现断层式分化，一线城市家庭渗透率为40%，三四线城市不足15% [1] 领军企业表现 - 安吉尔2025年一季度全国线下销售额同比增长28% [1] - 公司以"高研发投入+场景化创新"双轮驱动模式突破低渗透率困局 [1] 场景破局与生态转型 - 安吉尔从单一净水设备供应商向全屋水生态解决方案商转型 [2] - 92%的用户已将净水器纳入硬装预算，消费决策大幅前置 [2] - 家装建材卖场成为新核心战场，安吉尔推动线下渠道全面"转身" [2] - 安吉尔亚洲一号店实现销售触点提前6-8个月至装修设计阶段 [3] - 场景化策略重构行业ASP模型，客单价大幅跃升 [3] 技术优势与专利布局 - 安吉尔累计获得专利1000余项，最近三年获全球27项发明大奖 [7] - 主导或参与20余项国家及行业标准制修订 [7] - 空间大师M7系列和全屋Mini软水机零售量在中国大陆市场占有率分别为18%和13% [5] - 产品远销65个国家，获得8个全球权威机构认证 [8] 模式创新与市场拓展 - 2025年1-4月安吉尔全国线下门店新增233家，覆盖28省143个城市 [9] - 推行"样板点店效倍增计划"，优化产品陈列与消费者沟通 [9] - 专业品牌市场占有率有望从45%突破至60% [10] 行业未来趋势 - 消费理性化与产业高端化并行，技术积淀与用户洞察企业将主导产业升级 [10] - 科技创新与用户价值深度融合是赢得市场的关键 [10]

行业增长与市场现状 - 2024年净水器市场零售额达240亿元，同比增长17.2% [1] - 2025年净水器被纳入国家补贴范围，行业增长动能进一步释放 [1] - 中国净水器渗透率呈现断层式分化，一线城市家庭渗透率为40%，三四线城市不足15% [1] 公司表现与战略转型 - 2025年一季度安吉尔全国线下销售额同比增长28% [1] - 公司采用"高研发投入+场景化创新"双轮驱动模式，推动行业突破低渗透率困局 [1] - 从单一净水设备供应商向全屋水生态解决方案商转型，实现行业领跑 [3] 场景化创新与渠道变革 - 92%的用户已将净水器纳入硬装预算，消费决策大幅前置 [3] - 传统家电卖场流量红利减弱，家装建材卖场成为新核心战场 [3] - 安吉尔亚洲一号店通过场景化体验提升成交转化率，重构行业ASP模型，客单价大幅跃升 [5] - 线下渠道全面转身，销售触点提前6-8个月至装修设计阶段，实现从"被动零售"到"前置锁定"的转变 [5] 技术优势与专利布局 - 安吉尔累计获得专利1000余项，最近三年获得全球27项发明大奖 [8] - 主导或参与20余项国家及行业标准制修订，构建技术护城河和行业话语权 [8] - 空间大师M7系列和全屋Mini软水机在中国大陆市场占有率分别为18%和13%，位居行业第一 [8] 全球化与标准输出 - 产品远销65个国家，获得8个全球权威机构认证 [9] - 技术版图拓展至全球，代表中国制造从"规模输出"到"标准输出"的质变 [9] 模式创新与市场拓展 - 2025年1-4月安吉尔全国线下门店新增233家，覆盖28省143个城市 [11] - 推行"样板点店效倍增计划"，优化产品陈列，降低消费者认知门槛 [11] - 专业品牌市场占有率有望在未来三年内从45%突破至60% [13] 行业未来趋势 - 消费理性化与产业高端化并行，具备技术积淀与用户洞察的企业将主导新一轮产业升级 [13] - 科技创新与用户价值深度融合是赢得市场长期投票的关键 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 开能健康24年收入业绩不及预期，25Q1收入业绩超预期，外销业务贡献增长，内销净水市场低迷，受益规模化及数字化管理毛利率提升，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价5.90元，一年内最高/最低8.49/4.41元，市净率2.9，息率3.73，流通A股市值25.44亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产2.02元，资产负债率55.60%，总股本5.77亿股，流通A股4.31亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1689|405|1796|1943|2104| |同比增长率（%）|1.0|6.3|6.4|8.2|8.2| |归母净利润（百万元）|84|25|140|170|183| |同比增长率（%）|-36.9|11.3|67.8|21.2|7.3| |每股收益（元/股）|0.15|0.04|0.24|0.29|0.32| |毛利率（%）|39.0|41.1|39.0|39.0|39.0| |ROE（%）|6.8|2.0|10.4|11.4|11.2| |市盈率|41|/|24|20|19| [5] 投资要点 - 2024年营收16.89亿元，同比增长1%，归母净利润0.84亿元，同比下降37%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下降27%；25Q1营收4.05亿元，同比增长6%，归母净利润0.25亿元，同比增长11%，扣非归母净利润0.24亿元，同比增长17%；公司以5.65亿股为基数，每10股派现金红利0.4元，预计分红0.23亿元；24年净利润减少主因一次性损益事项，剔除后归母净利润0.99亿元，同比增加2.71% [6] - 外销业务贡献增长，中东/欧洲/亚洲/北美增速分别为62%/16%/14%/5%，内销部分区域下滑，华东/华北/华中/华南/华西增速分别为 - 3%/-19%/-9%/-30%/+12%，净饮机市场低迷，开能全屋净水机、全屋软水机在上海地区连续三年市场占有率35%以上 [6] - 2024年毛利率39.00%，同比增长1.47个百分点，因产品产量增加和数字化管理体系完善提升生产效率、降低成本 [6] - 下调25 - 26年盈利预测，预计归母净利润1.40/1.70亿元（前值1.54/1.87亿元），新增27年盈利预测1.83亿元，同比分别+68%/+21%/7%，对应市盈率24/20/19倍，维持“增持”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1672|1689|1796|1943|2104| |营业成本|1044|1030|1096|1185|1283| |税金及附加|11|10|10|11|12| |主营业务利润|617|649|690|747|809| |销售费用|176|182|180|198|215| |管理费用|212|235|235|255|276| |研发费用|67|68|63|68|74| |财务费用|8|-4|2|-3|-8| |经营性利润|154|168|210|229|252| |信用减值损失|-2|-1|-1|-1|-1| |资产减值损失|-5|-7|-20|0|0| |投资收益及其他|-13|-15|15|20|15| |营业利润|162|140|205|248|266| |营业外净收入|-3|-5|0|0|0| |利润总额|159|135|205|248|266| |所得税|5|22|14|17|19| |净利润|153|113|190|231|248| |少数股东损益|21|30|50|61|65| |归属于母公司所有者的净利润|132|84|140|170|183| [8]

美的集团一季度业绩表现 - 一季度实现收入1284亿元，同比增长21%，归母净利润124亿元，同比增长38%，扣非归母净利润127亿元，同比增长38% [1] - 净利率达9.9%，同比提升1.4个百分点，主业盈利能力显著提升 [1] - 实施高分红与回购策略，3月公告50-100亿回购方案和267亿元现金分红，4月追加15-30亿回购方案 [1] 家电行业现状 - 行业进入增量和存量并重阶段，主要品类家电保有量超30亿台，百户居民拥有彩电、空调、冰箱均超百台 [4] - 2025年一季度家电市场(不含3C)零售规模1798亿元，同比仅增长2.1% [4] - 市场动能从新增需求转向换新升级，智能家电、高端化等细分市场表现抢眼 [4][7] 技术创新战略 - 构建"专利壁垒+场景创新+智造赋能"技术三角，研发投入持续增加 [9] - 新能源及工业技术领域取得突破，国内首个压缩机国际ISO标准验证实验室落地 [10] - 智能建筑科技领域发布超高温单机双级变频离心工业热泵等创新产品 [10] - 智能家电推出DeepSeek满血版空调等多款创新产品 [10] - 全球专利申请量超15万件，授权维持量超9万件 [11] 全球化布局 - 海外OBM业务收入占智能家居业务海外收入的43% [14] - 拥有44个主要生产基地(23个海外)，海外销售额占总销售额40%以上 [14] - 海外电商销售同比增长超50%，服务响应速度提升15% [14] - 在11国设立22个海外研发中心，形成全球化技术研发能力 [11] 业务生态重构 - ToB业务收入占比从2020年18.5%提升至2024年25.5%，首次超千亿元 [17] - 一季度新能源及工业技术收入111亿元(同比+45%)，智能建筑科技收入99亿元(同比+20%) [18] - 成立医疗事业部，整合多项医疗资源，布局医疗+AI领域 [19] - 安得智联计划分拆至香港联交所主板上市 [19] 行业发展趋势 - 全球家电产业正经历第三次价值迁移，中国企业主导智能化、场景化创新 [12] - 制造业向"硬件价值衰减、服务生态增值"范式转变 [15] - AI与绿色革命叠加推动产业新变局，中国智造优势凸显 [20]