11月28日晚间，霸王茶姬（NASDAQ: CHA）公开了2025年第三季度财报。财报显示，截至今年9月30 日的第三季度，霸王茶姬全球门店数达到7338家。三季度总GMV达79.30亿元，其中海外GMV超3亿 元，连续两个季度同比上涨超75%。公司净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元。截至9月30 日，霸王茶姬小程序注册会员用户数达到2.22亿。 7月至9月，互联网平台发起的外卖大战达到顶峰，国内茶饮市场因此持续受到影响。在充满变化和挑战 的市场环境中，霸王茶姬始终"聚焦用户价值"。财报之后的分析师电话会上，霸王茶姬创始人、董事长 兼全球CEO张俊杰和霸王茶姬全球CFO黄鸿飞深度解析业绩，并阐释公司执行"高质量发展战略"的方 法。接下来几个季度，将丰富产品矩阵、推出4.0菜单，挖掘新的消费场景和强化特色门店。张俊杰 说："我们所做的每一个决策、推进的每一项举措，最终目标都是为了持续扩大并深化那些认同我们品 牌价值的用户群体"。 推全新产品矩阵和菜单，挖掘新的消费场景与特色门店 在财报电话会上，CEO张俊杰还详细介绍了"高质量发展战略"的执行路径。他表示，公司将从品牌、产 品、体验和渠道四个维度 ...

蜜雪冰城营销创新 - 品牌在小票上印刷连载小说《雪王在古代卖咖啡》共20章，以轻喜剧故事形式传递“雪王卖咖啡”品牌信息 [1][4] - 该互动活动采用故事化、连载化形式，首个更新周期为9月17日至10月6日，后续进入循环更新阶段以保持顾客新鲜感 [4] - 品牌拍摄同名短剧并在抖音、B站、视频号等官方平台上映，未来可能根据消费者反馈推出其他新颖内容 [5] 霸王茶姬品牌合作与业绩 - 公司宣布网球运动员郑钦文为首位全球品牌代言人，此前其为品牌全球健康大使，孙燕姿为亚太区代言人 [6] - 品牌持续加强与运动健康领域绑定，与中国网球公开赛达成独家合作，并活跃于多个网球赛事现场 [6] - “双节黄金周”期间全国门店迎客流量高峰，上海、四川、广州等多地门店日均杯量超过2500杯 [9] - 以河南洛阳龙门石窟店为代表的热门景区门店环比节前涨幅均超过300% [9] - 7月底回归的“轻因·伯牙绝弦”产品因采用脱咖啡因技术，咖啡因降低约50%，环比节前增长超50% [9] 奈雪的茶海外扩张与国内表现 - 美国首店位于纽约法拉盛，开业三天营业额近8.7万美元（约62万元人民币），售出近1.3万份产品，刷新门店开业纪录 [7] - 美国第二家门店已确定落户纽约长岛核心商业区，近期将开业，同时持续加密东南亚市场布局 [7] - 国内“双节黄金周”期间全国门店店均订单量与营收同比双增长，多地门店环比节前增长超700%，成都、大连、横店等旅游城市表现突出 [7] 茶百道国际化进展 - 法国首店于9月下旬开业，至国庆假期实现超100万元销售业绩，成为首个在法国落地的中国新茶饮上市品牌 [10] - 国庆假期全国门店接待外国游客较平日增加两成，多家门店销量涨幅超1000% [10] - 首尔门店前常出现排队景象，成都宽窄巷子旗舰店成为外国游客热门打卡地 [10] 天润乳业产能与渠道建设 - 新建20万吨工厂预计于2025年末前投产试运营，新增产能为常温乳制品，主要面向疆外市场 [8] - 目前原料奶供给充裕，能够满足市场需要 [8] - 电商团队将集中资源投入传统电商、直播电商、社群营销等渠道，已完成京东超市签约，并搭建天猫、抖音C端供应链，构建新媒体传播矩阵 [8]

新茶饮市场旺季表现 - 新茶饮市场迎来传统消费旺季 头部品牌加码上新、加速开店成为市场特点 [1] - 茶百道上新荔枝系列饮品 上市一小时卖出五万杯 当天中午销量突破十万杯 成为夏季爆款之一 [1] - 荔枝系列采用鲜果现榨 从广东产地采摘到西安门店配送最快仅需48小时 全程使用5摄氏度恒温冷链物流车 [1] 茶百道供应链建设 - 茶百道约92%门店实现下单后次日达 约95%门店每周获得两次或以上配送服务 [2] - 已在北京、成都及重庆等地推出41条夜间配送路线 [2] - 通过强化研发与供应链提高爆品率 2025年以来推出的果蔬系列、耙耙柑系列、木姜子系列等产品反响良好 [2] 霸王茶姬校园市场拓展 - 霸王茶姬持续拓展校园消费场景 已在近200所高校开设门店 [2] - 清华大学店开业首日累计销售超2200杯 GMV位居当日全国门店第一 [2] - 校园市场潜力巨大 大学生群体注重健康与口感双重需求 受品牌联名等创新营销吸引 [2] 霸王茶姬产品表现 - 经典产品伯牙绝弦、桂馥兰香、万里木兰杯在高校市场占比接近60% [3] - 3月推出的轻因系列新品广受好评 反映大学生群体强烈尝鲜意愿 [3] - 截至2025年6月11日 校园店会员数已超200万 云南、四川、浙江学生会员数量位居前三 [3] 行业整体趋势 - 外卖平台百亿补贴计划使茶饮品类日均订单量飞涨 头部品牌销量增长明显 [3] - 2024年下半年以来茶饮行业价格战趋缓 行业格局边际优化 [3] - 瓶装果蔬茶市场年复合增长率保持在25%以上 健康化趋势引领行业新风口 [3]

核心观点 - 公司25Q1业绩展现强劲增长韧性，全球门店总量达6681家（同比+63.6%），GMV 82.3亿元（同比+38.0%），营收33.9亿元（同比+35.4%），净利润6.8亿元（同比+13.8%）[2] - 增长驱动来自三方面：国内门店扩张（6512家，同比+63.2%）、会员生态优化（注册会员1.924亿，同比+109.6%）、海外市场扩容（GMV 1.8亿元，同比+85.3%）[6] - 轻资产加盟模式支撑高盈利质量，毛利率53.1%显著高于行业均值30%，净利率20%领先同业15%的平均水平[10][13] - 行业进入存量竞争阶段（2024年增速降至6.4%），公司通过"原叶鲜奶茶"大单品战略+纯茶新品类创新应对内卷，并加速海外扩张（东南亚潜在开店空间1400家）[16][17][24] - 当前PE 15倍显著低于行业37倍均值，多家机构上调评级反映估值修复潜力[29] 财务表现 - 营收结构：加盟门店收入31.5亿元（同比+31.8%），自营门店收入2.43亿元（同比+107.7%）[5] - 盈利能力：经营利润8.2亿元（同比+16.3%），净利率20%同比下滑3.7个百分点，主因销售费用增长166%及海外扩张投入[9][12] - 现金流：净利润现金含量近60%，现金资产53.9亿元[9] - 成本控制：总成本费用25.7亿元连续两季度环比下降，自动化设备应用提升效率[10] 运营数据 - 单店效率：国内单店月均GMV 43.2万元（同比下滑），日均GMV 14399元仍显著高于行业6000元均值[12][13] - 用户增长：活跃会员4490万（同比+21.4%），新客占比创新高（轻因系列新客占比达历史第三）[6][19] - 同店表现：SSSG连续两季度负增长约20%，但统计口径严格（仅含开业13个月以上门店）[12] 产品战略 - 核心品类：坚持"大单品+精简SKU"策略，通过用户反馈驱动"原叶鲜奶茶"迭代升级[17] - 创新方向：推出轻因系列（解决咖啡因不耐受痛点）和CHAGEE NOW现萃纯茶系列，覆盖商务/学习等新场景[19] - 差异化优势：纯茶产品复购率更高，当前市场分散且标准化程度低，公司供应链经验可填补连锁空白[19][20] 海外扩张 - 现有布局：海外门店169家（同比+80%），马来西亚占90%，新加坡单店GMV达180万元（超国内均值）[6][22] - 新增市场：印尼首店首周注册用户超5000，洛杉矶首日销量破5000杯，验证欧美市场潜力[24] - 空间测算：东南亚理论开店空间1400家，较当前有7倍增长空间[24] 行业对比 - 经营指标：单店日出杯量837杯远超行业330杯均值，体现运营效率优势[13] - 竞争环境：新茶饮行业增速从双位数降至6.4%，供给端出清加速[16] - 估值水平：营收/利润增速领先但PE折价明显，反映市场对单店数据下滑的过度反应[29]

核心观点 - 新消费领域如潮玩、茶饮、金饰成为资本焦点，服务消费与情绪消费主导的消费革命正重塑消费产业未来形态和投资逻辑 [1] - 新消费企业展现比传统消费企业更强的成长属性和造血能力，霸王茶姬作为新茶饮赛道代表，其首份上市财报呈现"淡季不淡"的强劲态势并勾勒出三大战略支柱 [1] 财务表现 - 一季度GMV达82.3亿元，同比增长38%；净收入33.9亿元，同比增长35.4% [2] - 净利润6.77亿元，同比增长13.8%；净利润率20%，与2024年全年净利润率20.3%基本持平，持续领先行业平均水平 [2] - 全球门店数达6681家，季内净增241家，较去年同期增加2598家；中国市场门店6512家，海外门店169家 [2] 海外拓展 - 海外市场总GMV达1.78亿元，同比增长85.3%；海外门店增加13家 [3] - 海外门店分布：马来西亚157家、新加坡10家、泰国2家，东南亚市场开拓增速强劲 [3] - 正式进军北美市场：洛杉矶首店开业当日销售超5000杯 [8] 产品创新 - 一季度产品研发成本支出新增5360万元 [3] - 推出轻因系列新品（如轻因·伯牙绝弦），咖啡因含量较经典版下降约50%，满足咖啡因不耐受群体需求 [10][11] - 使用二氧化碳超临界萃取脱因技术，保证茶叶纯天然性和香气基础上降低咖啡因含量 [11] 用户生态 - 一季度新增约1500万名新会员，小程序注册会员数达1.924亿，同比增长109.6% [3] - 季度活跃用户数4490万名 [3] - 推出CHAGEE TOWN茶友权益体系内测和LTC项目，通过"CHAGEE茶话会"搭建与消费者深度对话桥梁 [13] 战略布局 - 全球化布局：计划未来三年在马来西亚新开300家门店，印尼雅加达旗舰店开业三日内售出1.1万杯 [6] - 东南亚现制饮品市场预计2028年达495亿美元，2023-2028复合年增长率19.8%，高于全球7.2%的增长率 [7] - 持续加码IT服务和人才招募，提升组织效能和运营效率 [14] 行业趋势 - 茶饮行业一季度普遍为淡季，但头部企业逆势增长；行业门店新关数量大于新开，供给端优胜劣汰 [2] - 新茶饮竞争维度从规模流量升级为全球扩张、产品创新、用户运营和组织效率的综合比拼 [15]

核心观点 - 霸王茶姬一季度业绩表现稳健，GMV同比增长38%至82.3亿元，净收入同比增长35.4%至33.9亿元，净利润同比增长13.8%至6.77亿元 [1][3][4] - 公司门店总数达6681家，一季度新增241家，会员用户突破1.9亿，季度活跃用户4490万 [1][4][7] - 海外市场表现亮眼，169家海外门店GMV同比增长85.3%至1.78亿元，新加坡门店月均GMV达180万元 [12][13] - 公司采取双轨产品策略：巩固轻乳茶细分地位，同时探索纯茶新赛道，年均新品低于20款，强调产品克制与创新 [17][18][19][20] - 海外扩张采取"单点突破+高维扩圈"战略，以马来西亚为轴心向周边扩散，同时进军欧美高消费市场 [14] 财务表现 - 一季度GMV 82.3亿元(+38%)，净收入33.9亿元(+35.4%)，净利润6.77亿元(+13.8%) [1][4] - 营业利润率24.2%，管理费用占比10.4%(+1.7pct)，销售费用占比8.8%(+4.3pct) [6] - 单店月均GMV 43.2万元(-5%)，主要受春节淡季和新店爬坡期影响 [4] 门店与用户 - 全球门店6681家，一季度净增241家，海外门店169家占比2.5% [1][12] - 小程序注册会员1.9亿人(+1500万/季)，季度活跃用户4490万 [1][7] - 海外门店表现优异：新加坡10家店月均GMV 180万元，雅加达新店日销2000+杯，洛杉矶旗舰店首日销量5000杯 [12][13] 产品策略 - 轻乳茶领域微创新缓迭代，22-24年仅推51款新品(年均<20款) [19] - 开发纯茶/现萃茶新赛道，推出轻因系列(伯牙绝弦/花田乌龙)，新客占比达历史第三 [19][20] - 试水"CHAGEE NOW"新门店模式，定价13-22元，对标咖啡消费场景 [20] - 季度研发投入新增5360万元，IT服务与人才招募推动行政费用增长62.1% [21] 海外战略 - 马来西亚157家店为核心，向新加坡(10家)、泰国(2家)等周边扩散 [12][14] - 采取本土化联合运营模式，借鉴麦当劳全球化品牌+本地化管理经验 [14] - 海外GMV占比虽小但增速85.3%，新加坡店效达国内4倍以上 [12][13] 行业定位 - 新消费板块受市场瞩目，公司被视为中国品牌全球化代表 [2][3] - 茶饮赛道进入淘汰赛阶段，出海能力成为伟大公司试金石 [15] - 通过文化IP联名(故宫/哪吒)强化东方茶饮定位，打造中国版星巴克 [21][23]

核心观点 - 霸王茶姬在上市后首份季度财报中展现出强劲的盈利能力，GMV、净收入和利润均实现双位数增长，海外市场拓展初见成效 [1] - 公司通过标准化供应链、简化产品线和借鉴咖啡文化实现高效运营，在行业同质化竞争中形成差异化优势 [4][6] - 海外战略聚焦东南亚市场，采取"先组织后业务"的稳健扩张模式，单店GMV表现亮眼但整体仍处投入期 [8][9][11] - 产品研发围绕茶饮本质进行创新，通过轻因系列和消费者互动机制响应细分需求，强化品牌粘性 [13][14][15] - 在国内茶饮市场饱和背景下，公司以全球化布局和茶文化深耕构建长期竞争力 [17] 财务表现 - 2025Q1 GMV达82.3亿元（同比+38%），净收入33.9亿元（同比+35.4%），净利润6.77亿元（同比+13.8%）[3] - 2022-2024年营收从4.92亿元增至124亿元，净利润从亏损4800万元提升至25亿元，三年复合增长率显著 [3] - 净利润率维持在20%水平，闭店率仅1.5%低于行业平均水平 [3] - 海外门店GMV贡献1.78亿元，新加坡单店季度GMV达180万元超越国内均值 [8][9] 商业模式 - 门店策略坚持高线城市核心商圈"第三空间"定位，价格锚定15-20元中端市场 [4] - 产品线仅保留原叶鲜奶茶等基础品类，原料标准化程度高，库存周转天数行业领先 [6] - 单店运营高度标准化，新员工8秒可完成出杯，产品差异率低于0.2% [6] - 供应链采用可常温储运材料，显著降低物流仓储成本 [6] 海外扩张 - 海外门店总数达169家，马来西亚（157家）、新加坡（10家）、泰国（2家）为现阶段主力市场 [9] - 采取"先建组织后开店"策略，2018年设立海外事业部，2019年才开设首店 [9] - 印尼旗舰店开业三日销量达1.1万杯，北美首店选址洛杉矶社区而非地标商圈 [12] - 海外业务当前亏损但被视作战略投入，公司强调"质量优先于速度"的发展原则 [11] 产品创新 - 推出轻因系列产品，采用二氧化碳超临界萃取技术将咖啡因含量降低50%以上 [14] - 季度研发投入新增5360万元，重点开发茶饮基础技术而非追逐流行元素 [13] - 建立CHAGEE TOWN用户权益体系，计划在百城开展茶话会收集消费者反馈 [15] - 季节限定单品"醒时春山"通过社交网络形成自发传播 [14] 行业对比 - 2024年多数茶饮品牌门店增速放缓，行业出现"上市融资续命"现象 [3] - 主流企业采取价格下沉策略，产品迭代频率显著高于霸王茶姬 [4] - 海外扩张普遍面临成本结构失衡和知识产权保护难题 [8] - 新加坡等市场对餐饮类出海企业政策支持力度低于制造业 [8]

核心观点 - 公司一季度业绩全面增长，营收、利润、门店数、用户数等关键指标均实现显著提升，展现出全球化布局、产品创新和用户生态三大战略支柱的协同效应 [2][3][6] - 海外市场成为新增长引擎，GMV同比大增85.2%，东南亚和北美扩张取得实质性突破，单店盈利能力远超国内平均水平 [3][16][17] - 产品创新驱动用户增长，轻因系列新品有效拉新并延长销售时段，会员体系深度运营提升用户粘性与品牌资产转化效率 [7][18][19][20] 财务表现 - **营收与利润**：一季度净营收33.927亿元（同比+35.4%），净利润6.77亿元（同比+13.8%），净利率20.0% [2][6][11] - **GMV与门店**：GMV总额82.27亿元（同比+38%），其中国内80.5亿元，海外1.78亿元；门店总量6681家（同比+63.6%），海外占比2.5% [2][6][16] - **现金流**：现金及等价物、限制性现金和定期存款达54亿元 [8] 全球化布局 - **海外扩张**：马来西亚、新加坡、泰国门店达169家，印尼首店首周销量破万杯，北美洛杉矶门店开业首日售出超5000杯 [6][16][17] - **战略合作**：与马来西亚联大集团成立合资企业，计划三年内在马开设300家直营店 [16] - **单店效能**：新加坡足月门店月均GMV达180万元，远超国内平均水平 [17] 产品与创新 - **新品表现**：一季度推出7款新品，春季限定"醒时春山"杯量占比超16%，情人节限定"玫瑰丛中"全网曝光3.4亿次 [7] - **轻因系列**：咖啡因含量降低50%，上新城市GMV周环比显著提升，新客占比创历史第三 [18][19] 用户生态 - **会员增长**：注册会员数达1.924亿（同比+109.6%），活跃会员4490万（同比+21.4%），季度净增1500万 [2][20] - **私域运营**：推出CHAGEE TOWN权益体系，通过LTC项目强化用户倾听，数字化会员体系反哺选址与SKU策略 [19][20] 行业地位与展望 - **市场份额**：国内高端茶饮价格带（17元+）份额第一，单店日均GMV达17,057元（2024年），为中高端同行2-5倍 [11] - **增长潜力**：国内门店扩张空间40%-90%（预计9000-12000家），2025-2027E收入增速预计28.5%/16.6%/12.1% [6][11][12] - **盈利能力**：净利率持续领先行业，中信证券预测2025年目标市值70亿美元（目标价38美元） [11][12]

财务表现 - 公司2025年一季度总GMV达82.3亿元，同比增长38% [1][2] - 一季度总净收入33.9亿元，同比增长35.4% [1][2] - 一季度净利润6.77亿元，同比增长13.8%，净利润率20% [1] 门店与用户增长 - 全球门店数达6681家，季度新增241家，同比增加2598家 [2] - 中国市场门店6512家，海外门店169家 [2] - 小程序注册会员数达1.924亿，同比增长109.6%，季度活跃用户4490万 [1][2] 海外业务拓展 - 海外市场一季度GMV1.78亿元，同比增长85.3% [2] - 海外门店新增13家，总数达169家，主要分布在马来西亚（157家）、新加坡（10家）、泰国（2家） [2] - 公司与马来西亚联大集团合作，计划未来三年在马来西亚新开300家门店 [3] - 北美首店开业当天销售杯数超5000杯 [3] 产品与研发 - 一季度推出轻因系列新品，包括轻因·伯牙绝弦、轻因·伯牙鲜沏等，并上线"轻因专区" [3] - 产品研发成本新增5360万元，一般及行政费用同比上涨62.1%至3.528亿元 [3] 市场布局 - 印度尼西亚旗舰店开业三天出杯数达1.1万杯 [3] - 持续加码东南亚市场，北美首店位于美国洛杉矶WestfieldCenturyCity商场 [3]

财报表现 - 2025年第一季度全球门店数达6681家，季度新增241家，同比增长2598家 [1][2] - 季度总GMV达82.3亿元，同比增长38% [1][2] - 季度总净收入33.9亿元，同比增长35.4% [1][2] - 净利润6.77亿元，同比增长13.8%，净利润率20% [1][2] - 小程序注册会员数突破1.9亿，季度活跃用户4490万 [1][2] 业务扩张 - 中国市场门店6512家，海外门店169家 [2] - 海外市场总GMV1.78亿元，同比增长85.3% [5] - 马来西亚157家门店，新加坡10家，泰国2家 [5] - 印尼旗舰店开业三日出杯1.1万杯 [6] - 北美首店开业当天销售超5000杯 [7] 产品创新 - 推出轻因系列产品，咖啡因含量降低约50% [9] - 使用二氧化碳超临界萃取技术脱咖啡因 [9] - 季节限定单品"醒时春山"回归 [3] - 研发支出新增5360万元 [8] 用户运营 - 一季度新增1500万会员，会员总数达1.924亿 [2] - 启动CHAGEE TOWN权益体系内测 [3] - 在全国近百城启动"CHAGEE茶话会" [3] - "夜洁计划"覆盖1100多家门店，提升员工效率和客户满意度 [10] 海外战略 - 与马来西亚联大集团合作，计划三年新开300家门店 [7] - 新加坡旗舰店融入当地文化元素 [7][11] - 海外事业部成立于2018年，2019年开设马来西亚首店 [5]