食品安全与信任危机 - 2026年1月6日，网络流传霸王茶姬店员未戴手套徒手制作饮品的视频引发食品安全质疑，公司回应称此为店员用报废物料“摆拍”并对涉事门店停业整顿、相关人员辞退，但事件重创消费者信任 [2] - 2025年末至2026年初，其明星产品“伯牙绝弦”“万里木兰”因咖啡因含量过高被指导致消费者心悸、失眠甚至送医，争议触发股价单日暴跌超15% [2] - 2025年3月，霸王茶姬门店被查出食品添加剂管理不规范；同年1月，其使用的“冰勃朗”基底乳因成分与植脂末相似引发健康争议，进一步削弱品牌公信力 [2] 经营与财务表现 - 截至2025年第三季度，大中华区单店月均GMV降至37.85万元，较2023年四季度峰值(57.4万元)下跌超三分之一，单店GMV已连续7个季度下滑 [3] - 加盟商回本周期从9-12个月延长至18个月，反映门店盈利能力恶化 [3] - 2025年第三季度营收同比下滑9%至32.1亿元，经调整净利润同比下降22% [3] - 截至2026年2月11日，股价报10.28美元，较2025年上市首日峰值(41.80美元)下跌约75%，总市值缩水至19.09亿美元 [3] 行业竞争与公司策略 - 2025年下半年被指“半年未推新品”，市场质疑其大单品策略生命周期见顶，难以应对行业同质化竞争 [4] - 尽管截至2025年第三季度门店总数增至7338家，但过度依赖加盟扩张，加盟店占比超90%，且海外业务GMV仅3亿元，占比仍低，未能有效对冲国内疲软 [4] - 新茶饮赛道进入存量竞争阶段，头部品牌均面临价格战与成本压力，公司坚持“高端调性”拒绝参与外卖平台补贴战，但消费者价格敏感度上升导致用户流失风险增大 [3][4] 公司资金动向 - 2025年12月公司宣布派发1.77亿美元特别股息，市场担忧此举可能削弱未来扩张资金 [5] - 创始人张俊杰持股53.8%，通过特别股息获约0.95亿美元，此举被指更侧重股东回报而非长期投入 [5]

核心观点 - 霸王茶姬的2025年呈现扩张与挑战交织的局面 公司在全球化布局和供应链建设上取得显著进展 但同时也面临食品安全风波、咖啡因争议以及国内业绩下滑等多重挑战 [1][2][3] 全球化扩张 - 截至2025年底 公司门店已覆盖8个国家、2大洲 包括中国、马来西亚、印尼、菲律宾、越南、泰国、新加坡及美国 [9][10] - 2025年亚太海外市场会员规模同比增长177% [11][12] - 2025年第三季度 海外市场GMV突破3亿元 同比增长75.3% 环比增长27.7% 已连续两个季度保持超75%的高速增长 [56][57] - 截至2025年9月30日 海外总门店数达262家 [58] 供应链与产品 - 2025年公司年度茶叶采购量突破万吨级 覆盖六大茶系及普洱茶重要产区 合作茶厂数量超100家 [6][14][15] - 按年使用量排名前五的茶系依次为绿茶、青茶、红茶、黑茶、黄茶 [15][17] - 招牌单品“伯牙绝弦”表现突出 过去一年超3000万茶友曾一次下单两杯及以上 据沙利文数据 2022年1月至2025年6月该品累计销量突破12.5亿杯 [19][20] 食品安全与舆情风波 - 2025年末发生店员违规操作视频事件 涉事店员未佩戴手套徒手操作 公司对涉事门店停业整顿、涉事店员予以辞退、相关管理人员降职处分 [23][24][25] - 公司深陷咖啡因争议 被网友影射为“高浓度咖啡因饮料” 公司解释咖啡因来源于天然茶叶并启动法律程序维权 [28][29] - 此前产品“万里木兰”曾因咖啡因含量高引发消费者“喝了睡不着”的反馈 公司公布其一整杯咖啡因含量约为235mg [31][32] - 2025年3月 公司推出“轻因系列”新产品线 对比原版“万里木兰”咖啡因含量下降高达68% [33][34] - 2025年12月26日 受舆情影响 公司股票一度暴跌14.5% 创上市以来最大单日跌幅 市值一夜蒸发约2亿美元 [35][36] 财务表现与市场动态 - 2025年4月 公司在美国纳斯达克交易所挂牌上市 成为美股市场首个中国现制茶饮品牌 也是2022年以来全球餐饮行业融资规模最大的美股IPO项目 [40][41] - 针对市场传闻 公司否认了赴港二次上市的计划 [38][42] - 2025年第三季度财报显示 公司总GMV达79.30亿元 净收入32.08亿元 经调整后净利润为5.03亿元 营收同比下降9.4% 净利润同比下降22.3% [44][45][46] - 公司解释国内业绩下滑主要受外卖平台补贴竞争加剧影响 在价格战中公司坚守20元价格带 导致部分价格敏感型客源暂时分流 [47][48][49]

公司核心舆情与市场表现 - 公司因产品咖啡因含量过高的争议引发资本市场剧烈反应，争议当日美股股价一度下跌超过14%，创上市以来最大单日跌幅 [1] - 公司自2025年4月登陆美股后市值达到76.7亿美元的高点，随后进入下行通道，市值较高点缩水超过70% [1][8] - 2025年第三季度财务表现持续恶化，净收入为32.08亿元，同比下降9.4%，归母净利润为3.94亿元，同比大幅下跌35.8% [8] 产品咖啡因争议详情 - 公司核心单品“伯牙绝弦”（580ml经典款）咖啡因含量为117.2毫克，“万里木兰”大杯咖啡因含量高达约210毫克 [3] - 以每罐250ml红牛含约50毫克咖啡因换算，一杯“伯牙绝弦”相当于2.3罐红牛，一杯“万里木兰”相当于4罐红牛 [3] - 争议源于公司以“原叶茶汤底”为核心卖点，为保持大杯茶饮的醇厚口感，采用“高比例茶底+长时间浸泡”工艺，导致咖啡因含量升高 [4] - 高咖啡因问题在2021年“伯牙绝弦”爆火后便以“失眠梗”形式存在，但未形成大规模舆论，直到2026年初被博主发文质疑后迅速发酵成为热搜事件 [1][2] 公司的应对措施与行业对比 - 公司在2025年3月和5月推出了“轻因版”产品，如“轻因·伯牙绝弦”，声称其咖啡因含量降低了约50% [6] - 公司在品牌小程序部分产品页面添加了关于茶叶含咖啡因的饮用提示，但在线上点单关键环节，对咖啡因含量的提示较为隐蔽，重点突出甜度、温度等选择 [7] - 相比之下，竞争对手喜茶自2024年8月起全面公示在售饮品咖啡因含量，并推出“咖啡因红绿灯”分级标识（绿灯：<50mg/杯，黄灯：50-100mg/杯，红灯：>100mg/杯） [6] 行业趋势与竞争格局 - 高浓度咖啡因在茶饮行业中越来越普遍，例如喜茶推出的联名款加入了三倍浓缩咖啡因 [5] - 行业竞争加剧，各大品牌为突出“茶味儿”而增加茶叶用量或延长萃取时间，导致咖啡因含量随之升高 [7] - 消费者健康意识提升，对茶饮的要求已超越“低糖低脂”，更关注成分知情权 [7] 公司经营与增长挑战 - 公司大中华区单店月均GMV已连续五个季度下滑，核心盈利能力持续走弱 [8] - 加盟模式面临压力，三季度加盟门店收入同比下滑14.77%，活跃会员数同比下滑21.26%，部分地区门店出现转让或闭店情况 [9] - 公司产品创新后劲不足，超级单品“伯牙绝弦”累计销量超12.5亿杯，曾贡献60%-70%的总收入，但此后未能推出可与之匹敌的新爆款 [9] - 公司奉行“SKU精简”策略，在售产品约29款，少于喜茶、茶百道等竞争对手，2025年前11个月仅推出8款新品，上新速度远慢于同行 [9] - 公司将盈利下滑归因于未参与外卖平台补贴战，但参与补贴战的瑞幸、蜜雪冰城、古茗在同期营收增速分别达到44.6%、39.3%、41.2% [10]

核心观点 - 霸王茶姬近期因店员为博流量“徒手搅拌奶茶”的摆拍视频引发重大食品安全信任危机，暴露了公司在高速加盟扩张过程中，对门店运营与食品安全管控不足，导致单店盈利能力持续下滑、加盟纠纷与卫生隐患频发等一系列问题 [5][6][7] 食品安全与信任危机事件 - 2026年1月5日，福建漳州一家霸王茶姬门店店员为跟风网络热梗，未佩戴防护用品徒手砸冰、挤柠檬、并沿手臂倒茶搅拌，视频配文“还好我没有洗手”并在抖音获得816万在看数，引发品牌口碑危机 [5][9][10][11] - 公司官方回应确认为店员摆拍，使用的是报废弃弃物料且未销售，并对涉事门店无限期停业整顿、辞退店员、处分管理团队，同时强调门店采用自动化设备制茶以实现人料分离 [13] - 有用户指出其他城市（如天津、深圳）的霸王茶姬门店也存在类似模仿视频，建议公司进行更广泛排查 [15][17] - 此次事件并非孤例，2025年12月有消费者投诉在饮品中喝到塑料胶条，不到一个月内连续发生卫生事件，引发对公司食品安全培训与约束机制有效性的质疑 [19][20][21] 公司经营与财务表现 - 公司自2023年起开启狂奔式扩张，门店数量从2022年的1087家激增至2024年的6440家，截至2025年第三季度全球门店数已达7338家，扩张速度远超同定位的喜茶与奈雪的茶 [24] - 与门店数量暴增形成对比，公司总交易额（GMV）与单店盈利能力持续下滑：2025年第三季度总GMV约为79.3亿元，较2024年同期的83.01亿元缩水3.71亿元 [26] - 单店月均GMV自2023年第四季度至2025年第三季度连续7个季度下滑，从57.4万元降至37.85万元，首次跌破40万元大关 [7][26] - 公司定位高端茶饮，客单价在20元以上，选址偏好核心商圈推高成本；加盟模式下，加盟商需承担高额费用（如总投资至少40万元，管理费为营业额的17%），盈利压力加剧 [26][27] - 截至2025年第三季度，加盟门店占比已超过80%，但快速扩张下如何建立有效的加盟管控体系以避免卫生与服务问题成为挑战 [27] 行业竞争与咖啡因争议 - 在霸王茶姬高速扩张之际，其他头部品牌如喜茶和奈雪的茶已放缓节奏或收缩门店，喜茶在营门店数约为3883家（2025年底），低于2024年的4600家以上；奈雪的茶在营门店为1570家，低于2024年末的1798家 [28][29] - 2025年12月，公司曾因“咖啡因争议”导致股价一度暴跌14.5%，市值蒸发约2亿美元；尽管官方辟谣，但其产品咖啡因含量引发关注，例如一杯大杯万里木兰咖啡因含量约214mg，相当于2.5罐标准红牛（每罐约80mg） [21][22]

核心观点 - 霸王茶姬近期因店员为博流量“徒手搅拌奶茶”的摆拍视频引发重大食品安全信任危机 该事件暴露了公司在激进扩张过程中 食品安全管理、加盟店管控及单店盈利能力等方面存在的系统性风险 [1][2][9] - 公司面临“规模扩张”与“品质管控”的根本矛盾 在门店数量激增的同时 单店交易额持续下滑 食品安全问题频发 加盟商盈利压力加剧 其发展模式可持续性面临挑战 [2][24][28] 近期食品安全危机事件 - 2026年1月5日 福建漳州一家霸王茶姬门店店员为跟风网络热梗 未佩戴手套徒手操作 包括砸冰、挤柠檬片以及沿手臂倒茶并搅拌 视频配文“还好我没有洗手”并在社交平台传播 引发公众对食品卫生的强烈质疑 [1][4][5][6] - 事件迅速发酵 相关话题登上抖音热榜 在看数达816万 公司品牌口碑遭遇信任危机 [9] - 公司于1月6日发布通报 确认事件为店员摆拍 使用的是报废弃物 未对外销售 并对涉事门店无限期停业整顿、辞退店员、处分管理干部 同时强调门店采用自动化设备实现“人料分离”以切割责任 [11] - 有网友指出 其他城市如天津、深圳等地也有霸王茶姬门店发布类似模仿视频 建议公司进行更广泛排查 [11][14] 长期存在的运营与管理问题 - 食品安全问题并非孤例 在“徒手搅拌”事件前一个月（2025年12月） 有消费者投诉在饮品中喝到塑料胶条 [16][17] - 公司对加盟店员的食品安全培训执行效果存疑 涉事店员行为表明其对操作规范缺乏敬畏 [19] - 2025年12月 公司曾因“咖啡因争议”导致股价单日暴跌14.5% 市值蒸发约2亿美元 尽管官方辟谣 但其产品咖啡因含量较高引发关注 例如一杯大杯万里木兰咖啡因含量约214mg 相当于2.5罐标准红牛（每罐约80mg） [19][20] 激进的扩张战略与财务表现 - 公司自2023年起开启“狂奔式”扩张 门店数量从2022年底的1087家暴增至2024年的6440家 截至2025年第三季度全球门店数已达7338家 扩张速度远超同定位的喜茶、奈雪的茶 [22] - 高速扩张导致门店密度过高 同品牌门店在部分核心区域（如北京）3公里内可达9家 引发“同门竞争” [22] - 与门店数量增长形成反差的是 公司整体及单店交易额（GMV）连续多个季度下滑 2025年第三季度总GMV约为79.3亿元 较2024年同期的83.01亿元缩水3.71亿元 [24] - 单店月均GMV自2023年第四季度起持续下降 从57.4万元一路跌至2025年第三季度的37.85万元 首次跌破40万元大关 [24] - 公司定位中高端 客单价在20元以上 选址偏好核心商圈 叠加高额加盟费用（总投资至少40万至80万元以上 管理费为营业额的17%） 使得加盟商面临巨大的盈利压力 [24][25] - 截至2025年第三季度 加盟门店占比已超过80% 但有效的加盟管控体系尚未完全建立 [25] 行业对比与启示 - 当霸王茶姬仍在激进扩张时 其他头部品牌已放缓节奏或收缩 例如喜茶在营门店数截至2025年底为3883家 低于2024年的4600家以上 奈雪的茶在营门店数为1570家 低于2024年末的1798家 [26][27] - 新茶饮行业的本质是服务行业 食品安全是不可逾越的底线 品质和体验是品牌长久发展的核心 平衡规模与品质的关系至关重要 [28]

事件概述 - 霸王茶姬因被网友质疑其高浓度咖啡因饮料“蹭准毒品的擦边球”而引发网络热议 相关词条登上微博热搜 公司美股股价一度下跌超过14% [1] - 霸王茶姬官方发布长文回应 强调咖啡因是茶叶中天然存在的成分（常被称为“茶碱”）而非外来添加 并依据公开数据称其原叶现泡茶饮的咖啡因含量与同等容量的拿铁大致相当 且显著低于美式咖啡 [1] - 公司推出了咖啡因含量降低约50%的“轻因·伯牙绝弦”产品 [1] - 上海禁毒部门随后发布科普 指出抛开剂量谈毒性不合理 并称通过小程序计算 霸王茶姬产品的咖啡因含量均在合格范围内 [4] 行业实践与产品标注 - 霸王茶姬于2023年8月首次推出“产品身份证” 在杯贴纸上标注茶多酚、咖啡因、蛋白质等营养成分含量 根据网友晒出的标签 其多款奶茶的咖啡因含量范围在89.2mg/杯至241.3mg/杯之间 [4] - 霸王茶姬小程序在点单时会对“伯牙绝弦”、“万里木兰”等饮品提示茶叶本身含咖啡因 并推出了咖啡因含量低于75mg/杯的“轻因”系列 [5] - 喜茶在去年8月推出“咖啡因红绿灯”标识 将饮品按咖啡因含量分为四个等级：红灯（>100mg/杯）、黄灯（50-100mg/杯）、绿灯（<50mg/杯）以及无咖啡因饮品 小程序会标注等级并附上推荐饮用时间 [7][9] - 咖啡品牌四叶咖在今年三月也对所有产品进行了咖啡因含量测定与分级 分为红标（>250mg/杯）、黄标（100-250mg/杯）、绿标（<100mg/杯）和白标（不含咖啡因） 该标注同样应用于其“山野果茶”、“现萃轻乳茶”等非咖啡系列产品 [11][13] 咖啡因的科学背景与含量影响因素 - 咖啡因是一种天然生物碱 广泛存在于咖啡、茶叶、可可豆等约100种植物中 茶叶中的咖啡因含量可能高于咖啡 一项研究显示含量排序为：茶叶 > 咖啡叶 > 咖啡豆 > 茶籽 [18] - 茶叶中的咖啡因含量受茶树品种、采摘部位（嫩芽叶含量最高）、采摘时间、种植环境等多因素影响 一项研究显示 不同品类茶叶的咖啡因含量存在差异 例如白毫银针含量最高 杭州龙井最低 [20] - 茶汤中的咖啡因含量受浸泡条件影响较大 研究显示 在固定茶水比下 咖啡因浸出量随浸泡温度升高而增加（95℃时达峰值） 在1-4分钟内随浸泡时间增加而增多（4分钟时含量最高） [22] - 专家指出 个体对咖啡因的敏感度差异较大 建议敏感人群少喝或分批次饮用 避免一次性摄入过多或睡前6小时内摄入 以免引起不适或影响睡眠 [25]

事件概述 - 网络博主发帖称霸王茶姬等高浓度咖啡因饮料在蹭“准毒品”擦边球 引发关于饮用后失眠、心悸的广泛讨论[2] - 相关话题“霸王茶姬 咖啡因”及“霸王茶姬大跌”相继登上微博热搜[4][4] - 公司回应称已对恶意捏造事实损害商誉的行为启动法律程序 但争议未完全平息[4] 市场反应与股价表现 - 12月26日 霸王茶姬美股盘中一度跌超15% 股价创上市以来新低[4] - 当日收盘跌幅收窄至2.54% 报11.9美元/股[4] - 总市值22.1亿美元 成交额5633.37万美元 成交量502.71万股 换手率17.89%[4][7] - 52周股价区间为10.260美元至39.162美元[7] 公司官方回应与产品说明 - 公司称一杯原叶现泡茶饮的咖啡因含量（按每100ml计）与一杯拿铁大致相当 并显著低于一杯美式咖啡[14][17] - 强调茶叶中除咖啡因外 还含有茶多酚、氨基酸、矿物质等多种活性成分 共同构成独特风味与健康价值[14][17] - 坚持使用原叶茶汤 非茶碎、茶末或工业风味剂 这可能导致茶味更醇厚 咖啡因天然含量也相对呈现[14][17] - 今年3月推出「轻因·伯牙绝弦」 在保留核心茶本味的同时 将其咖啡因含量降低了约50%[15][18] - 在小程序首页公开产品成分表 杯身标注咖啡因含量[21] - 据公开信息 一杯大杯（580ml）“伯牙绝弦”咖啡因含量为117.2毫克 “轻因·伯牙绝弦”为55.4毫克[21] - 此前被指含量高的“万里木兰”大杯咖啡因含量为184.4毫克 “一骑红尘”为175.8毫克[21] 历史争议与业务背景 - 去年5月 曾有网友反映饮用“万里木兰”后出现心慌心悸等不适症状[21] - 2025财年第三季度 公司全球门店数达7338家[22] - 第三季度总GMV达79.30亿元 净收入32.08亿元 经调整后净利润为5.03亿元[22] - 海外业务持续增长 第三季度海外GMV超3亿元 同比大增75.3% 环比增长27.7%[22] - 公司已实现连续11个季度盈利 但归母净利润连续两个季度同比下滑[22] - 国内和海外同店销售额分别下降27.9%和23.4% 主要受去年同期高基数及竞争压力加剧影响[23] - 未来战略重点包括推进产品创新与品牌投入、提升运营效率、拓展新消费场景（如早餐和晚间时段）以及推进4.0菜单落地[23]

事件概述 - 霸王茶姬因咖啡因含量问题再度陷入舆论风波，有网络博主称其高浓度咖啡因饮料在蹭“准毒品”擦边球，引发网友关于饮用后失眠、心悸的讨论 [1] - 相关话题“霸王茶姬咖啡因”及“霸王茶姬大跌”相继登上微博热搜 [3] - 公司回应称此为恶意捏造事实损害商誉的违法行为，法务部门已介入并启动法律程序 [3] 市场反应 - 12月26日，霸王茶姬美股盘中一度跌超15%，股价创上市以来新低 [3] - 当日收盘跌幅收窄至2.54%，报11.9美元/股，总市值为22.1亿美元 [3] - 当日成交额为5633.37万美元，成交量为502.71万股，换手率达17.89% [6] - 公司总股本为1.86亿股，流通值为3.34亿美元 [7] 公司回应与产品说明 - 公司官方回应称，采用原叶现泡的茶饮，其咖啡因含量按每100ml计算，与一杯拿铁大致相当，并显著低于一杯美式咖啡 [9] - 强调茶叶中除咖啡因外，还含有茶多酚、氨基酸、矿物质等多种活性成分，共同构成独特风味与健康价值 [9] - 公司坚持使用原叶茶汤，咖啡因含量为天然呈现 [9] - 在小程序首页及饮品杯身公开产品成分表及咖啡因含量 [15] - 具体产品咖啡因含量：大杯(580ml)“伯牙绝弦”为117.2毫克，“轻因·伯牙绝弦”为55.4毫克，“万里木兰”为184.4毫克，“一骑红尘”为175.8毫克 [15] - 小程序有温馨提示，提醒消费者茶叶本身含咖啡因，需合理把握饮用时间 [15] 产品创新与研发 - 公司于今年3月推出“轻因·伯牙绝弦”，通过茶叶处理技术将其咖啡因含量降低了约50% [9][11] - 该产品创新性融入了酸枣仁、白木香叶等天然草本元素 [9][11] - 5月21日国际茶日，将轻因理念延伸至“轻因·花田乌龙” [11] - 公司表示仍在积极探索无因茶的可能性，旨在为对咖啡因敏感的人群提供选择 [12] 历史争议与行业背景 - 此次并非公司首次因咖啡因陷入争议，去年5月曾有网友反映饮用“万里木兰”后出现心慌心悸等不适症状 [14] - 公司认为中国茶文化正处在类似咖啡曾经历的十字路口，需要通过科学、文化融合与产品创新走向世界 [12] 公司经营与财务表现 - 2025年第三季度财报显示，公司全球门店数达到7338家 [15] - 第三季度总GMV达79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元 [15] - 海外业务持续增长，第三季度海外GMV超3亿元，同比大增75.3%，环比增长27.7%，海外GMV连续两季度同比增长超75% [15] - 公司已实现连续11个季度盈利，但归母净利润连续两个季度同比下滑 [15] - 尽管门店持续扩张，但国内和海外同店销售额分别下降27.9%和23.4%，主要受去年同期高基数及竞争压力加剧影响 [16] - 加盟商基本面保持稳健，门店关闭率持续处于低位 [16] 未来战略 - 战略重点将聚焦于推动股东长期可持续价值增长的核心支柱 [16] - 持续推进产品创新与战略性品牌投入以提升市场占有率 [16] - 提升运营效率以优化资源配置、改善业绩表现 [16] - 将推进4.0菜单落地，并配合新菜单推出像特调纯茶等新品类，丰富产品矩阵 [16] - 拓展新的消费场景，例如挖掘早餐和晚间时段，以提升门店的时段利用效率 [16] - 通过优化产品制作过程中的呈现方式，来增强顾客的体验感 [16]

事件概述 - 霸王茶姬因咖啡因含量问题再度引发舆论风波 有网络博主称其高浓度咖啡因饮料在蹭“准毒品”擦边球 相关话题引发广泛讨论[2] - 公司股价受此影响 在12月26日晚美股交易中一度跌超14% 创下上市以来最大单日跌幅[2] - 截至当地时间26日收盘 公司股价跌幅收窄至2.54% 报11.9美元/股 较4月17日上市当天股价已跌超60%[4] 市场反应与公司回应 - 针对网络争议 霸王茶姬回应称已启动法律程序 坚决依法维权[2] - 公司后续通过官方微博发布长文回应 声明其茶饮咖啡因含量与拿铁大致相当 并显著低于美式咖啡[2] - 公司强调茶叶中除咖啡因外 还含有茶多酚、氨基酸等多种活性成分及矿物质 这些物质与咖啡因协同作用形成平衡[2] 产品咖啡因含量数据 - 根据公开的产品成分表 一杯580ml的“伯牙绝弦”咖啡因含量约117.2毫克[3] - 同规格的“轻因·伯牙绝弦”咖啡因含量约55.4毫克[3] - 此前被指咖啡因含量过高的“万里木兰”大杯饮品咖啡因含量约184.4毫克 另一款“一骑红尘”咖啡因含量约175.8毫克[3] 产品调整与消费者提示 - 为适应消费者需求 公司于今年3月与5月分别推出了伯牙绝弦、花田乌龙等招牌产品的低因款[3] - 相较于常规款 一杯大杯、标准冰、标准糖的轻因·伯牙绝弦咖啡因含量下降了约50%[3] - 在公司小程序选择饮品页面附有提示 告知消费者茶叶本身含有咖啡因 需根据自身情况合理把握饮用时间[3] 历史争议与专家解释 - 此次并非公司第一次因咖啡因陷入争议 去年5月就有多位网友反映喝了“万里木兰”后出现心慌心悸等不适症状[2] - 针对部分消费者的强烈不适反应 科信食品与健康信息交流中心主任解释称咖啡因个人耐受差异大 敏感人群会出现心慌心悸等“茶醉”症状[3]

行业背景与竞争格局 - 外卖平台间的补贴大战加剧行业竞争，导致茶饮行业整体净利润率从2023年的12%降至8%，中小品牌闭店率高达25% [1] - 轻乳茶品类竞争激烈，2024年新茶饮上新中有35%是轻乳茶，超九成品牌布局该品类，瑞幸推出“9.9的伯牙绝弦平替”轻轻茉莉系列首月售出4400万杯，爷爷不泡茶、茉莉奶白门店数超2000家，沪上阿姨旗下茶瀑布也在快速扩张 [22] - 全球现制饮品市场前景广阔，预计到2028年规模将突破1.1万亿美元，吸引新茶饮品牌出海 [23] 公司财务与运营表现 - 2025年第三季度公司净收入32.08亿元，同比下滑9.4%，净利润3.94亿元，同比锐减38.53% [1] - 2025年第三季度公司总GMV为79.295亿元，同比下降4.48%，且呈现逐季下滑趋势，第一季度为82.268亿元，第二季度为81.031亿元 [5][6] - 大中华区第三季度GMV同比下降6.2%至76.3亿元，单店月GMV同比下降28.3%至37.85万元，加盟门店收入与活跃会员数分别下滑14.77%和21.26% [6] - 公司单店月GMV自2024年第四季度开始持续负增长，从2024年第三季度的52.80万元降至2025年第三季度的37.85万元 [8] - 活跃会员数从2025年第一季度的4490万降至第三季度的3520万，增长与门店扩张脱节 [8] - 公司股价与2025年4月上市发行价相比已腰斩，市值缩水超过60%，蒸发200亿元 [1] 门店扩张与加盟体系 - 截至2025年第三季度，公司全球门店数达7338家，其中特许加盟店6971家，大中华区特许加盟店6836家 [4] - 公司门店闭店率保持在0.3%的低水平 [4] - 加盟商盈利能力承压，回本周期拉长至一年起步，部分门店转店费用从一百多万元降至五六十万元 [8] - 公司调整加盟商合作模式，从固定加盟费转变为抽成方式，品牌服务费为GMV的17%，门店分成比例为GMV的73% [9] - 公司注册会员数达到2.22亿 [4] 产品策略与创新 - 公司产品SKU精简，总计20余个，聚焦“原叶鲜奶茶”品类 [14] - 核心大单品“伯牙绝弦”在2022年1月至2025年6月期间累计销售超12.5亿杯，占公司销售额40%以上，前三大SKU贡献60%-70%的销售额 [14] - 公司上新节奏缓慢，2024年仅上新15款产品，远低于行业38个品牌平均41.5款的上新数，2025年前11个月仅上新8款新品 [11][12] - 新品“归云南”系列于2025年12月推出 [13] - 公司产品运营效率高，伯牙绝弦制作流程仅需40秒，供应链物流成本占GMV比例不到1%，库存周转天数为5.3天 [16] 品牌与市场挑战 - 公司面临产品创新不足的质疑，被用户吐槽半年无新品，新品未能复刻伯牙绝弦的产品势能 [3][12] - 核心产品曾陷入健康争议，伯牙绝弦被质疑含反式脂肪酸（检测含量0.0133g/100g）和“0香精”宣传与实际感知不符的问题，万里木兰因咖啡因含量（大杯约235mg）引发消费者健康担忧 [17][19][22] - 公司定位高端，但计划布局早餐与晚间时段以提升门店全时段利用效率，此策略与早餐“低价刚需”属性存在定位错位风险 [24] 海外业务发展 - 海外市场是公司亮点，2025年第三季度海外GMV同比增长75.3%至3亿元人民币 [23] - 截至2025年9月底，公司海外总门店数262家，其中马来西亚门店占海外门店总数的74.8% [23] - 公司海外拓展策略为“以东南亚为核心+试水欧美市场”，北美市场走性价比路线，小杯约5美元，大杯约6美元 [23] - 海外业务占公司总GMV比重不足4%，对整体营收拉动作用有限 [24] 公司战略与未来展望 - 公司创始人认为低价补贴会严重稀释品牌价值认知，因此对价格战采取克制态度 [1] - 公司宣布进行首次现金分红，派发总额约1.77亿美元的特别现金股息，创始人张俊杰可分得约6.7亿元人民币 [4] - 公司公布“高质量发展战略”，将从品牌、产品、体验和渠道四个维度进行系统性升级，明确将丰富产品矩阵并推进4.0菜单落地 [24] - 公司挖来麦当劳中国前CFO黄鸿飞，强化管理团队，并展现将中国品牌带向海外的野心 [25]