报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 博士转债上市首日转股溢价率预计在28%-33%区间，对应首日上市目标价在104-108元附近，建议积极申购 [3][17] - 预计首日打新中签率在0.0023%-0.0025%附近 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 博士转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA，发行规模3.75亿元，初始转股价格30.43元，3月20日正股收盘价格24.67元，转债平价81.07元，纯债价值100.79元 [13] - 下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）均正常，债券发行规模偏低、流动性较差，评级尚可，债底保护性较好，机构入库不难 [13] 新债上市初期价格分析 - 公司主营为消费者提供眼镜产品和视觉健康解决方案，募资用于门店建设及升级、总部运营管理及品牌建设、数字化平台升级和补充流动资金，提升竞争力 [16] - 参考利群转债、家悦转债，考虑市场环境及平价水平，博士转债上市首日转股溢价率预计在28%-33%区间，对应目标价104-108元附近 [3][17] 转债打新中签率分析 - 截至2025年9月30日，前两大股东持股比例合计40.44%，前十大股东持股比例合计44.92%，假设老股东配售比例为40%-45%，留给市场的规模为2.07-2.23亿元 [4][18] - 参考近期发行转债，假定网上有效申购数量为888万户，打满计算中签率在0.0023%-0.0025%附近 [18] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司专注为消费者提供眼镜产品和视觉健康解决方案，产品多样，提供一站式服务和医疗视光服务，采用连锁经营模式 [19] - 上游为原材料和辅料、设备供应商，材料环节竞争充分，还向下游提供验配设备；下游为线上线下销售渠道，以线下为主，零售门店是主要利润来源 [20][21] 公司经营情况 - 2022-2025年前三季度营业收入分别为9.62亿、11.76亿、12.03亿和10.80亿元，同比增长8.42%、22.20%、2.29%和18.05%，主营业务收入增长，太阳镜收入占比增加 [23] - 2022-2025年前三季度综合毛利率分别为61.84%、63.07%、61.71%和53.76%，净利率分别为7.67%、11.20%、8.42%和8.48%，整体稳定，不同年份下降原因不同 [27] - 2022-2025年前三季度期间费用合计分别为5.10亿、5.73亿、6.04亿和4.71亿元，期间费用率分别为53.05%、48.72%、50.23%和43.57%，整体下降，各费用有不同变化原因 [28] - 2022-2025年前三季度研发费用分别为0.00亿、0.05亿、0.03亿和0.02亿元，占营收比例分别为0.00%、0.40%、0.26%和0.14%，2023年后因收购产生IT研发费用 [29] - 2022-2025年上半年应收款项分别为0.49亿、0.64亿、0.76亿和0.93亿元，占营收比重分别为5.06%、5.47%、6.32%和6.43%，应收账款周转率总体稳定 [32] - 2022-2025年上半年归母净利润分别为0.75亿、1.28亿、1.04亿和0.88亿元，同比增速分别为 -20.70%、68.93%、-19.08%和5.21%，加权ROE分别为11.59%、17.64%、13.17%和10.92%，盈利能力上升但波动大 [34] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2025年9月30日，股权结构集中，前两大股东持股比例合计40.44%，前十大股东持股比例合计44.92%，实际控制人及其一致行动人合计持股40.75%，控股权未变 [39] 公司业务特点和优势 - 是国内领先眼镜零售连锁企业，截至2025年9月末有584家门店，包括510家直营和74家加盟 [44] - 具有品牌优势，连续10年获相关荣誉，有六大差异化品牌定位，优化门店品牌体系和营销活动 [44] - 有销售渠道优势，销售网络覆盖60余城市，门店统一管理，与多机构合作，打造线上线下一体化模式 [45] - 具备产品优势，在全球遴选产品，布局智能眼镜赛道，与知名供应商合作，丰富代理和自有品牌 [45] - 拥有服务与交付优势，是广东视光行业首家获认定企业，加强人员培训，打造数字化供应链，提升交付效率和客户满意度 [46] 本次募集资金投向安排 - 募集资金总额3.75亿元，扣除费用后，1.80亿元用于连锁眼镜门店建设及升级改造项目、0.70亿元用于总部运营管理中心及品牌建设项目、0.70亿元用于数字化平台升级建设项目、0.55亿元用于补充流动资金 [11][47] - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目预计年均营业收入31,087.20万元，年均利润3,320.31万元，内部收益率14.50% [49] - 总部运营管理中心及品牌建设项目和数字化平台升级建设项目不直接产生经济效益，不涉及效益测算 [49][50]

公司发展历程与业务转型 - 公司从出口太阳镜业务起步，随后创办自有品牌，并转型经营海外仓业务，其发展跨越见证了中国外贸的飞跃 [3] - 公司早期出口贸易依赖信息差和时间差，在2013年前后捕捉到自拍杆的全球热潮，并将产品引入巴西市场，热销了几百万件 [3] - 面对跨境电商兴起带来的新挑战，公司将自身经验转化为服务，帮助其他中国企业解决对巴西法律、税收政策不了解的问题，打通从清关到派送的“最后一公里” [3] 行业趋势与产品竞争力 - 跨境电商的兴起改写了传统的外贸格局 [3] - 中国商品保持国际竞争力的核心在于持续创新，例如当前的机器人与过去的自拍杆一样，均属于创新型产品 [3] - 许多中国企业虽拥有产品价格优势，但在目标市场（如巴西）面临对当地法律和税收政策不熟悉的挑战 [3]

A股市场整体表现 - 2026年2月11日上午，A股市场整体涨跌互现，上证指数小幅上涨0.22%至4137.55点，深证成指微跌0.07%至14200.38点，创业板指下跌0.91%至3290.41点，科创综指下跌0.48%至1793.72点 [4][5] 行业板块表现 - 建筑材料板块领涨，板块整体涨幅一度超过4%，板块内个股掀起涨停潮 [1][3][5] - 有色金属板块涨幅居前，板块内亦有多股涨停 [1][6] - 石油石化、基础化工、钢铁等板块同样涨幅居前 [7] - 通信、传媒、社会服务等板块则跌幅居前 [7] 建筑材料板块个股表现 - 国际复材（301526）以20.04%的涨幅“20cm”涨停 [1][5][6] - 宏和科技（603256）涨停，涨幅10.01% [5][6] - 中材科技（002080）涨停，涨幅10.00% [5][6] - 再升科技（603601）涨停，涨幅10.00% [5][6] - 中国巨石（600176）涨停，涨幅9.99% [5][6] - 九鼎新材（002201）涨停，涨幅9.98% [6] - 山东玻纤（605006）涨停，涨幅9.96% [6] - 长海股份（300196）大涨11.90% [6] - 上峰水泥（000672）上涨6.32% [6] - 振石股份（601112）上涨6.06% [6] - 旗滨集团（601636）上涨5.56% [6] 有色金属板块个股表现 - 浩通科技（301026）大涨11.99% [6][7] - 东方钽业（000962）涨停，涨幅10.00% [6][7] - 章源钨业（002378）涨停，涨幅9.99% [6][7] - 翔鹭钨业（002842）涨停，涨幅9.99% [7] - 中钨高新（000657）上涨9.39% [7] - 金钥股份（601958）上涨8.00% [7] - 厦门钨业（600549）上涨7.45% [7] - 国城矿业（000688）上涨7.25% [7] 新股上市表现 - 新股易思维（688816）今日上市，开盘涨幅超过90%，盘中涨幅一度超过90%，后涨幅有所收窄 [2][8][9] 公司易思维业务介绍 - 公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案 [10] - 公司是该领域国内市占率第一的国家重点“小巨人”企业，成功打破了国外厂商的长期垄断 [10] - 根据弗若斯特沙利文的统计，2024年公司在中国汽车整车制造机器视觉产品的市占率已达22.5%，超越伊斯拉、伯赛等国外厂商，位居行业第一，也是该领域年收入超亿元的唯一中国企业 [10][11] - 公司业务也在轨交运维与航空领域进行了布局，持续拓展新的应用场景 [10] 港股市场表现 - 港股市场今天上午小幅震荡走高，恒生科技指数涨幅超过1% [13] - 恒生指数成份股中，创科实业、小米集团-W、紫金矿业、比亚迪股份等涨幅居前 [13] - 个股高雅光学盘中大涨，涨幅一度超过60% [12][13] 公司高雅光学事件 - 公司全资附属公司江苏胜际投资控股有限公司参与的中石油辽宁销售“2026年第一期非油商品供应商准入项目”招标，已被确定为“第二标段”中标候选人 [15] - 根据招标要求，中标候选人可提供的商品品类明确包括太阳镜 [15] - 此次获评为中标候选人，标志着其有资格在包括太阳镜等在内的日用商品大类中，成为中石油辽宁销售的供应商 [15] - 中标候选人资格最终确认后，准入有效期将至2028年12月31日 [15]

中标事件概述 - 高雅光学全资附属公司江苏胜际投资控股有限公司成为中国石油天然气股份有限公司辽宁销售分公司“2026年第一期非油商品供应商准入项目”第二标段的中标候选人 [1] - 中标候选人可提供的商品品类明确包括太阳镜 [1] - 中标候选人资格最终确认后，准入有效期将至2028年12月31日 [1] 项目性质与意义 - 该项目为中石油辽宁销售为其非油商品采购选定合格供应商的招标 [1] - 此举标志着江苏胜际有资格在包括太阳镜等在内的日用商品大类中，成为中石油辽宁销售的供应商 [1] - 后续具体合作需按年度进行供应商考核并通过商业谈判签订合同 [1] 对公司业务的战略影响 - 此次获评是对公司旗下太阳镜等眼镜产品品质与综合竞争力的正式认可 [2] - 为公司核心产品太阳镜成功取得进入中石油辽宁省内广大加油站便利店网络的关键供应商资格 [2] - 为公司主业开拓一个极具潜力的庞大零售渠道打开了大门 [2] - 此发展与公司扩大眼镜产品销售网络的战略高度契合 [2] 未来扩展潜力 - 中国石油在全国范围内拥有众多销售分公司，其非油商品供应商准入体系常作为其他分公司招标的参考 [2] - 在辽宁分公司的成功入围，为公司未来参与中国石油其他区域分公司的类似供应商准入项目奠定了良好基础 [2] - 展现了公司产品与业务模式的可复制性与扩展潜力 [2]

公司业务进展 - 公司全资附属公司江苏胜际投资控股有限公司被确定为“中石油辽宁销售2026年第一期非油商品供应商准入项目”第二标段的中标候选人 [1] - 根据招标公示，中标候选人可提供的商品品类明确包括太阳镜 [1] - 中标候选人资格最终确认后，准入有效期将至2028年12月31日 [1] 项目意义与战略价值 - 此次获评标志着公司旗下公司有资格在包括太阳镜等在内的日用商品大类中，成为中石油辽宁销售的供应商 [1] - 此举为公司核心产品太阳镜成功取得进入中石油辽宁省内广大加油站便利店网络的关键供应商资格，为主业开拓一个极具潜力的庞大零售渠道打开了大门 [2] - 中石油在全国范围内拥有众多销售分公司，其非油商品供应商准入体系常作为其他分公司招标的参考，此次在辽宁分公司的成功入围，为未来参与中国石油其他区域分公司的类似项目奠定了良好基础 [2] - 此次入围展现了公司产品与业务模式的可复制性与扩展潜力，与公司扩大眼镜产品销售网络的战略高度契合 [2] 后续安排与程序 - 后续具体合作需按年度进行供应商考核并通过商业谈判签订合同 [1]

公司业务进展 - 公司全资附属公司江苏胜际投资控股有限公司被确定为中国石油天然气股份有限公司辽宁销售分公司“2026年第一期非油商品供应商准入项目”中“第二标段”的中标候选人[1] - 中标候选人可提供的商品品类明确包括太阳镜[1] - 此次获评为中标候选人，标志着江苏胜际有资格在包括太阳镜等在内的日用商品大类中，成为中石油辽宁销售的供应商[1] 项目具体细节 - 该项目为中石油辽宁销售为其非油商品采购选定合格供应商的招标[1] - 根据于2026年2月六日中石油招标投标网发布的公示，江苏胜际名列该标段中标候选人名单内[1] - 中标候选人资格最终确认后，准入有效期将至2028年12月31日[1] - 后续具体合作需按年度进行供应商考核并通过商业谈判签订合同[1] 对公司业务的战略意义 - 此举为公司核心产品太阳镜成功取得进入中石油辽宁省内广大加油站便利店网络的关键供应商资格[2] - 为公司主业开拓一个极具潜力的庞大零售管道打开了大门[2] - 此次在辽宁分公司的成功入围，为集团未来参与中国石油其他区域分公司的类似供应商准入项目奠定了良好的基础、积累了宝贵的经验[2] - 展现了集团产品与业务模式的可复制性与扩展潜力[2] - 此发展与集团扩大眼镜产品销售网络的战略高度契合[2] 对公司产品与竞争力的认可 - 此次获评是通过公开、竞争性程序，中石油对公司旗下公司所提供太阳镜等眼镜产品品质与综合竞争力的正式认可[2] - 中国石油在全国范围内拥有众多销售分公司，其非油商品供应商准入体系常作为其他分公司招标的参考[2]

市场扩张 - 高雅光学附属公司江苏胜际入选中石油辽宁销售供应商库[2][3] - 江苏胜际为“2026年第一期非油商品供应商准入项目”第二标段中标候选人[3] - 中选商品品类含太阳镜，准入有效期至2028年12月31日[3][4] - 为集团太阳镜打开辽宁加油站便利店销售渠道[6] - 为参与中石油其他区域分公司供应商准入项目奠定基础[6]

消费提振专项行动 - 2025年以来福州市以“惠聚榕城”为主线开展提振消费专项行动 累计开展超2.3万场促销活动 撬动消费超50亿元 [2] 市内免税店开业 - 福州首家市内免税店于2025年12月18日在鼓楼区五四路开业 为全国首批8家新设市内免税店之一 [5] - 该店采用“免税+有税”“进口+国产”“线下+线上”融合的新零售模式 涵盖香水化妆品、腕表首饰、箱包、酒水、电子产品等商品 [5] - 该店提供“市内下单 机场提货”服务 旨在提升赴榕购物体验感 [5] 重点商圈与商业项目表现 - 2025年苏宁广场等重点商圈客流与销售额实现显著增长 [7] - 线上线下消费融合并进 网络零售额稳步提升 直播经济成为新增长点 [7] - 福州烟台山商业漫步街区由万科集团与印力商业共同打造 为城市更新文化商业标杆 [9] - 该街区已引进品牌超220个 其中首店品牌占比超30% 吸引众多商业品牌开设城市首店及定制化旗舰店 [9] 消费场景与业态发展 - 福州市正通过打造多元消费场景、培育新型消费业态来释放消费潜力 [9] - 消费场景向国际化拓展 旨在打造全球购物新地标 [2]

公司事件与市场反应 - 法国总统马克龙在达沃斯世界经济论坛期间因眼部不适佩戴太阳镜，意外带动了该百年眼镜品牌的关注度与销量飙升 [1] - 该事件引发了国际政要的互动，英国首相斯塔默在公开活动中模仿马克龙佩戴墨镜的场景，并通过社交媒体发布幽默内容，马克龙本人也对此作出了回应 [1] 品牌营销与名人效应 - 国家领导人的个人行为（如马克龙佩戴特定品牌太阳镜）能够产生显著的“带货”效应，直接提升品牌的公众关注度和产品销量 [1] - 政要之间的趣味互动（如斯塔默模仿并发布相关内容）能进一步放大事件的热度，为品牌带来额外的、跨国的媒体曝光和话题讨论 [1]

核心观点 - 2025年三亚空港口岸货物贸易进出口货值达19.5亿元，同比增长68%，12月单月进出口货值2.7亿元创历史新高，同、环比分别增长34.5%和48.5% [1][2] 进口结构优化 - 进口增长主要由免税品与“零关税”货物驱动，钟表、箱包、服装及衣着附件、太阳镜、首饰等消费类商品进口分别增长41.3%、38.6%、35.1%、26.4%和224.6%，合计占进口总值比重超八成 [2] - “零关税”政策拉动科研仪器设备进口，显微镜、光学仪器等进口额达5620.3万元，增长36.6% [2] 出口多元化发展 - 国际航线加密及航权开放推动航空煤油出口增长，全年出口4.9万吨，货值2.7亿元，分别增长73.9%和66% [3] - 客机腹舱带货能力提高，带动光学元件、数据处理设备等机电产品出口额增长18倍 [3] - 农产品出口表现抢眼，水产品、果蔬等出口额增幅超15倍，并新增对新加坡、白俄罗斯等6国的出口 [3] 新业态发展 - 跨境电商作为外贸新动能自2025年8月开展“9610”出口业务后发展迅速 [3] - 海关通过“一企一策”等优化服务，保障货物高效通关，实现“零延时” [3] 未来展望 - 三亚机场海关计划提升监管效能与服务水准，持续释放海南自贸港政策红利，助力口岸区域经济发展 [3]