项目概况与运营数据 - 匈塞铁路塞尔维亚段于10月3日全线通车，10月8日开始运营客运列车 [1] - 项目凝聚中塞两国铁路建设者8年心血与智慧 [1] - 先期开通的贝诺段已安全运营3年多，日均开行60多列客车，最高单日发送旅客1.5万人次，累计超1200万人次 [3] 技术与工程管理 - 项目采用欧洲技术标准，但中国铁路建设智慧与经验在关键工程技术方案制定中发挥关键作用 [1] - 中方创造性地建立多层级会议协调机制，畅通与塞政府、业主、监理及各合作方的沟通 [1] - 中方团队基于国内实践经验提出优化梁型的中国方案，可减少桥跨、缩短工期并节约造价 [2] - 为提前1年竣工，诺苏段项目方设置两个铺轨基地，组织两套大型铺轨机组设备同时作业 [3] - 中方引入新的铺轨技术和设备，为线路按时完工和上部结构高质量施工做出重要贡献 [3] 中国技术与装备应用 - 整条铁路线路配备了全套来自中国的通信信号系统，这是塞尔维亚首次引进此类系统 [2] - 从接触网悬挂系统、通信信号系统，到批量应用的中国钢轨、道岔、钢结构等，中国元素在成功对接欧洲标准后扎根 [3] - 维尔巴斯特大桥使用了中国生产的钢材，塞方工程师对中国生产能力和工艺水平印象深刻 [2] - 塞方监理在验收中国制造的钢轨后赞叹质量高 [2] 项目影响与意义 - 铁路彻底改变了贝尔格莱德与诺维萨德间的通勤方式，不少当地民众实现“双城生活” [3] - 项目被形容为一场“交通革命”，预计未来几年将为塞尔维亚带来更多变化 [3] - 匈塞铁路是中国方案、中国智慧与欧洲标准成功对接的典范，是共建“一带一路”倡议共商共建共享原则的生动实践 [4]

项目概况与意义 - 匈塞铁路塞尔维亚段于10月3日全线通车，并于10月8日开始运营客运列车，项目建设历时八年[1] - 该项目是共建"一带一路"倡议共商共建共享原则的生动实践，实现了中国方案、中国智慧与欧洲标准的成功对接[4] 项目建设与管理 - 项目成功的关键在于将成熟的中国高铁建设管理经验与欧洲标准和体系有效对接[1] - 中方团队创造性地建立了多层级会议协调机制，以畅通与塞政府、业主、监理及各合作方的沟通[1] - 为缩短工期，项目方在诺苏段108.1公里的范围内设置两个铺轨基地，组织两套大型铺轨和轨道调整机组设备同时作业，最终实现提前一年竣工的目标[3] 技术应用与创新 - 在关键工程技术方案制定中，中国铁路建设的智慧与经验发挥了关键作用，例如在维尔巴斯特大桥建设中，中方提出优化梁型的中国方案，成功减少了桥跨、缩短了工期并节约了造价[2] - 整条铁路线路配备了全套来自中国的通信信号系统，这是塞尔维亚首次引进此类系统[2] - 项目批量应用了中国钢轨、道岔、钢结构等元素，成功对接欧洲标准，实现了从技术、装备到标准的"软联通"[3] 运营成果与社会影响 - 先期开通的贝诺段已安全运营三年多，日均开行60多列客车，最高单日发送旅客达1.5万人次，累计发送旅客超过1200万人次[3] - 铁路彻底改变了贝尔格莱德与诺维萨德间的通勤方式，使不少当地民众实现了"双城生活"，被塞方总工程师称为一场"交通革命"[3][4]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.01%至47.67元/股 成交额1.64亿元 换手率0.39% 总市值647.33亿元 [1] - 主力资金净流出1216.35万元 特大单净卖出759.31万元 大单净卖出457.05万元 [1] - 年内股价涨1.60% 近5日跌2.20% 近20日涨5.93% 近60日涨15.37% [1] 资金流向结构 - 特大单买入占比4.92% 卖出占比9.56% [1] - 大单买入占比22.82% 卖出占比25.62% [1] 公司基本情况 - 位于湖南省株洲市石峰区时代路 2005年9月26日成立 2021年9月7日上市 [1] - 主营业务为轨道交通装备产品研发制造销售 具备"器件+系统+整机"产业结构 [1] - 产品涵盖轨道交通牵引变流系统 轨道工程机械 通信信号系统等 [1] 业务收入构成 - 轨道交通装备业务占比56.58% 新兴装备业务占比42.94% 其他业务占比0.48% [1] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类：机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ [2] - 概念板块包括直流输电 一带一路 碳化硅 融资融券 磁悬浮等 [2] 股东结构变化 - 股东户数2.18万户 较上期减少11.12% [2] - 人均流通股13443股 较上期增加13.09% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元 同比增长18.77% [2] - 归母净利润16.72亿元 同比增长10.93% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现45.12亿元 [3] - 近三年累计派现32.38亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股1594.67万股 较上期减少456.28万股 [3] - 华夏上证科创板50ETF持股1437.41万股 较上期减少30.85万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股1079.33万股 较上期增加30.56万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股473.36万股 较上期增加18.24万股 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元，同比增长17.95% [1] - 归母净利润16.72亿元，同比增长12.93%，扣非归母净利润15.88亿元，同比增长37.04% [1] - 第二季度单季度收入76.77亿元，同比增长19.88%，环比增长69.22%，归母净利润10.40亿元，同比增长12.63%，环比增长64.79% [1] 业务板块分析 - 轨交装备业务收入69.11亿元，同比增长12.58%，其中轨交电气装备收入55.15亿元（+11.48%），轨道工程机械收入5.63亿元（+1.05%），通信信号系统收入4.70亿元（+13.11%），其他轨交装备业务收入3.63亿元（+65.65%） [2] - 新兴装备板块收入52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件收入24.16亿元（+29.12%），新能源汽车电驱系统收入9.99亿元（+1.32%），新能源发电收入10.47亿元（+42.94%），工业变流收入3.59亿元（+110.08%），海工装备收入4.23亿元（+4.37%） [2] 盈利能力与费用控制 - 综合毛利率32.01%，可比口径同比增长4.40个百分点，主要因轨交装备和新兴装备毛利率均增长 [3] - 期间费用率保持稳定，销售费用率1.87%（-0.13pct），管理费用率3.87%（-0.37pct），财务费用率-1.46%（-0.71pct），研发费用率9.94%（+0.68pct） [3] 市场地位与业务进展 - 轨交业务受益全国铁路固定资产投资高位，铁路客货运量增长，国铁车辆及维保采招保持高位，海外市场在亚洲及欧美中标13个项目 [3] - 新兴装备领域乘用车功率模块装机量行业第二，市占率13.6%，光伏逆变器国内中标超15GW，地面电站领域国内行业前三，传感器件轨交领域国内市场综合占有率第一 [3] - 宜兴三期产线于2025年6月底达产，半导体业务收入及盈利能力有望加速提升 [4] 行业前景与增长动力 - 轨交装备业务受益铁路高景气、轨交维保需求释放及老旧内燃机车更新 [4] - 新兴装备仍处于高速成长阶段，两大业务板块景气持续共筑全年业绩增长 [4]

财务表现 - 2025Q1实现收入45.37亿元，同比增长14.81% [1] - 归母净利润6.31亿元，同比增长13.42% [1] - 扣非净利润5.97亿元，同比增长29.52% [1] - 综合毛利率33.50%，较上年同期增长3.84个百分点 [2] 业务分板块表现 轨道交通装备业务 - 收入23.47亿元，同比增长10.72% [2] - 细分收入：轨道交通电气装备19.23亿元、轨道工程机械1.53亿元、通信信号系统1.33亿元、其他轨道交通装备1.38亿元 [2] - 轨道交通电气装备收入占比从76%上升至82%，带动毛利率增长 [2] 新兴装备业务 - 收入21.71亿元，同比增长20.88% [2] - 细分收入：基础器件11.60亿元、新能源汽车电驱系统3.86亿元、新能源发电2.51亿元、工业变流2.05亿元、海工装备1.69亿元 [2] - 基础器件收入占比从49%上升至53% [2] 半导体业务 - 收入11.72亿元，同比增长22.63% [3] - IGBT收入10.63亿元，同比增长35.01%，其中高压IGBT收入4.03亿元，同比增长171.91% [3] - 宜兴产线2024年10月投产，预计2025年达产 [3] - 株洲三期预计2025年下半年启动设备搬入，2025年底实现产线拉通（8英寸SiC晶圆） [3] 深海业务布局 - 海洋板块新签订单有望持续增长，巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV市场领先地位 [4] - 加快深海装备电动化和智能化研发，覆盖海底油气、风电铺缆、采矿等场景 [4] - 提升制造和交付能力，布局制造和实验能力 [4] 未来展望 - 预计2025-26年归母净利润分别为43.5亿元、49.0亿元 [4] - 轨交业务稳中向上，半导体IGBT景气向上，新能源发电和海工板块经营向好 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025年一季度时代电气轨交装备和新兴装备业务继续稳健发展 预计2025年轨交业务稳中向上 半导体板块轨交电网IGBT景气向上 新能源发电、海工等板块经营向好 持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动[2] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2025Q1实现收入45.37亿元 同比增长14.81%；归母净利润6.31亿元 同比增长13.42%；扣非净利润5.97亿元 同比增长29.52%[5] 业务板块情况 - 轨交装备和新兴装备业务稳健发展 2025Q1轨道交通装备业务收入23.47亿元 同比+10.72% 新兴装备业务收入21.71亿元 同比+20.88% 其他业务营收0.19亿元[11] - 25Q1综合毛利率达到33.50% 较上年同期29.66%增长3.84个百分点 主要系收入结构变化及部分产业降本课题成效带来整体毛利增长[11] - 半导体业务景气向上 25Q1半导体公司收入约11.72亿元 同比增长22.63% IGBT收入10.63亿元 同比+35.01% 其中高压IGBT收入4.03亿元 同比增长171.91%[11] - 深海业务布局思路明确 从抓住市场机遇、坚持技术创新引领、提升制造和交付能力三方面推动深海机器人业务发展[11] 财务预测情况 - 预计2025 - 26年实现归母净利润43.5亿元、49.0亿元 对应PE分别为14.3、12.7倍[11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务预测数据[15]