行业投资评级 - 铁路设备行业评级为"增持" [5] 核心观点 - 国铁第二次复兴号动车组招标数量达210组，叠加首次招标68组，全年累计招标278组，同比增长13.5% [5] - 2025年1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元，同比增长5.6% [5] - 2025年1-7月全国铁路旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7%；旅客周转量9766.50亿人公里，同比增长3.3% [5] - 2025年7月全国铁路货运发送量4.52亿吨，同比增长4.5%；货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.5% [5] 招标数据 - 第二次复兴号智能动车组招标包括：108组8辆编组普通型、30组8辆编组高寒型、72组16辆编组普通型 [5] - 2025年首次五级修招标155组 [17] 重点公司动态 - 中国中车5-7月新签订单329.2亿元，其中城轨车辆及维保合同143.4亿元、机车修理合同69亿元 [5] - 中国通号近期中标铁路及城轨项目合计14.31亿元，占2024年收入的4.41% [5] 公司估值 - 中国中车2025年预测EPS 0.47元/股，PE 15.30倍 [19] - 中国通号2025年预测EPS 2.86元/股，PE 1.90倍 [19] - 时代电气2025年预测EPS 2.30元/股，PE 19.57倍 [19] 行业趋势 - 铁路行业资本开支增速稳健，客货运需求景气向好 [5] - 中国铁路明确将加大建设投资力度，确保"十四五"规划任务完成 [5]

财务表现 - 2025Q1实现收入45.37亿元，同比增长14.81% [1] - 归母净利润6.31亿元，同比增长13.42% [1] - 扣非净利润5.97亿元，同比增长29.52% [1] - 综合毛利率33.50%，较上年同期增长3.84个百分点 [2] 业务分板块表现 轨道交通装备业务 - 收入23.47亿元，同比增长10.72% [2] - 细分收入：轨道交通电气装备19.23亿元、轨道工程机械1.53亿元、通信信号系统1.33亿元、其他轨道交通装备1.38亿元 [2] - 轨道交通电气装备收入占比从76%上升至82%，带动毛利率增长 [2] 新兴装备业务 - 收入21.71亿元，同比增长20.88% [2] - 细分收入：基础器件11.60亿元、新能源汽车电驱系统3.86亿元、新能源发电2.51亿元、工业变流2.05亿元、海工装备1.69亿元 [2] - 基础器件收入占比从49%上升至53% [2] 半导体业务 - 收入11.72亿元，同比增长22.63% [3] - IGBT收入10.63亿元，同比增长35.01%，其中高压IGBT收入4.03亿元，同比增长171.91% [3] - 宜兴产线2024年10月投产，预计2025年达产 [3] - 株洲三期预计2025年下半年启动设备搬入，2025年底实现产线拉通（8英寸SiC晶圆） [3] 深海业务布局 - 海洋板块新签订单有望持续增长，巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV市场领先地位 [4] - 加快深海装备电动化和智能化研发，覆盖海底油气、风电铺缆、采矿等场景 [4] - 提升制造和交付能力，布局制造和实验能力 [4] 未来展望 - 预计2025-26年归母净利润分别为43.5亿元、49.0亿元 [4] - 轨交业务稳中向上，半导体IGBT景气向上，新能源发电和海工板块经营向好 [4]