三全食品 20260427 摘要 2026Q1 业绩超预期复苏，收入同比+10.58%，净利润+29%，扣非 +18.8%，扭转 2025 年 B 端下滑趋势。 定制化业务成为核心增长极，2025 年收入约 1 亿元，2026Q1 已进入 山姆、盒马等渠道，预计全年收入翻倍。 肉制品业务表现亮眼，2025 年体量 8-9 亿元，其中肠类产品增速近 100%，2026 年目标维持大几十个百分点增长。 渠道结构优化，C 端占比近 80%，2026Q1 到家业务增长 40%；大 B 渠道受古茗、必胜客等新老客户驱动，Q1 增长 40%-50%。 盈利能力改善，2026Q1 电商亏损率收窄至中个位数，目标 2027 年降 至小个位数；2025 年分红比例提升至 90%以上。 2026 年经营目标维持双位数收入增长，优先级：收入增长 > 利润表现， 资本开支将聚焦技改而非大规模扩产。 Q&A 请介绍公司 2025 年全年及 2026 年第一季度的主要经营指标，并对各业务板 块的表现进行分析？ 公司 2025 年全年实现收入 65.4 亿元，同比下降 1.38%；净利润为 5.44 亿元， 同比增长 0.47%。经营现金 ...

Q1 行业需求回暖之下业绩表现亮眼 2026 年 4 月 26 日│中国内地 食品 证券研究报告 三全食品 (002216 CH) 25 年 收 入 / 归母净利 / 扣 非 净 利 分 别 为 65.4/5.4/3.7 亿 ， 同 比 -1.4%/+0.5%/-9.8%；其中 25Q4 收入/归母净利/扣非净利为 15.4/1.5/1.0 亿， 同比+2.2%/+0.8%/+0.7%；26Q1 收入/归母净利/扣非净利为 24.5/2.7/1.9 亿，同比+10.6%/+29.1%/+18.8%，业绩表现亮眼。收入端，26Q1 公司收 入表现明显改善，主因公司新品春节动销表现亮眼，消费环境整体呈现回暖 迹象，增长主要来自 C 端（家庭消费）需求，同时大 B（大型餐饮连锁）渠 道亦有一定的收入贡献，此外，公司为山姆、盒马等大客户定制速冻米面产 品，目前销售表现较好。利润端，26Q1 毛利率同比+0.2pct，销售费用率同 比-0.1pct，管理费用率同比-0.3pct，最终 26Q1 扣非净利率同比+0.5pct， 整体盈利能力维持稳定。公司持续进行产品品类创新、布局多元化渠道，B 端客户开拓进展顺利，期待后 ...

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业总收入50.00亿元，同比下降2.44% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.96亿元，同比增长0.37% [1] - 2025年第三季度公司实现营业总收入14.32亿元，同比下降1.87% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.83亿元，同比增长34.91% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为23.77%，同比下降1.26个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为7.92%，同比上升0.22个百分点 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为22.34%，同比下降0.41个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为5.76%，同比上升1.57个百分点 [2] 费用控制与经营效率 - 2025年前三季度公司期间费用率为16.73%，同比下降0.03个百分点 [2] - 2025年第三季度公司期间费用率为18.44%，同比下降1.29个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为14.04%，同比下降1.64个百分点 [2] 公司战略与运营亮点 - 公司持续深化产品创新并提高产品品质 [1] - 公司打造差异化产品矩阵，实现全渠道产品定制化推进 [1] - 公司品牌影响力不断强化 [1] 行业前景与公司展望 - 在经济逐步复苏的背景下，预计餐饮行业将加速复苏 [3] - 公司深耕速冻米面行业，持续强化产品创新与定制化能力 [3] - 公司产品矩阵持续拓宽，新品不断推出，同时叠加场景化销售能力加速深化 [3] - 预计公司四季度业绩有望环比向好 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收35.7亿元，同比下降2.7% [1] - 归母净利润3.1亿元，同比下降6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下降16.6% [1] - 第二季度营收13.5亿元，同比下降 [1] 业务结构 - 速冻米面产品收入30.9亿元，同比下降1.5% [1] - 传统米面制品（汤圆/水饺/粽子）收入20.6亿元，同比增长0.2% [1] - 直营电商渠道表现亮眼 [1] 盈利能力 - 上半年毛利率24.3%，同比下降1.6个百分点 [1] - 第二季度毛利率22.7%，同比下降2.1个百分点 [1] - 毛利率下降主要因行业竞争加剧导致促销力度增加 [1] 发展战略 - 维持传统米面业务稳定增长，通过降费增效提升利润贡献 [1] - 加大健康化与个性化新式米面产品研发力度 [1] - 新品及次新品有望成为未来增长动力 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：千味央厨 - 行业：速冻米面行业、食品生产行业、餐饮行业 纪要提到的核心观点和论据 餐饮需求情况 - 2025 年一季度和二季度餐饮需求平稳，春节后市场情绪略有改善，虽无显著复苏迹象但较去年积极，价格竞争激烈但降价策略收敛 [2][3] - 2 月因补货和团餐需求表现较好，3 月需求回落，四五月份环比改善，短期波动对全年影响不大 [4] 公司价格竞争策略调整 - 公司调整费用结构，减少直接价格补贴，转向扶持经销商经营质量，反映行业从价格战向品牌和质量发展转变 [2][5] 大 B 端和小 B 端情况 - 大 B 端产品上新意愿略积极，2025 年一季度增长 7%；小 B 端受竞争影响下滑近 4%，下滑原因是去年基数高和竞争激烈 [2][6][7] - 大 B 端价格稳定，利润相对稳定，量增加盈利提升；小 B 端一季度投入费用多，量价面临压力 [8] 速冻米面市场竞争 - 速冻米面市场价格战或已见底，部分企业终端成交价回升，价格战始于 2023 年底，2024 年二季度加剧，2025 年春节后趋于冷静 [2][11][13] - 头部企业转向产品创新和结构调整，不再持续降价 [2][14] 小企业影响 - 小企业频繁进出食品生产行业，加剧低价竞争，但对主流企业影响有限，2025 年主流企业回归核心业务 [2][17][18] 渠道情况 - 渠道净利率因产品结构调整有所改善，但增速放缓；经销商净利率相比往年下降，经销商资源集中度提高，下游渠道呈现分化趋势 [2][19][22] 2025 年公司规划 - 产品价格预计稳定，逐步收缩价格竞争政策，将费用投入经销商发展，全年收入目标小幅增长，净利率目标维持稳定并争取向上增长 [2][23][24] - 大 B 端市场重点关注海底捞等中式连锁餐饮，拓展西式快餐客户；小品类重点开发团餐市场，增加烘焙类和预制菜类产品 [2][27][29] - 预计 2025 年原材料成本保持平稳，油脂和面粉价格上涨风险不大 [4][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在百胜客户方面力争稳住并略有提升，今年一季度百胜客户已稳中有不到 1%的增幅 [26] - 海底捞 2025 年新品突破主要集中在原有产品的更新迭代 [28] - 公司目前重点推广的小 B 端产品包括全熟蛋挞、纯素派、包子和米糕，将在团餐场景中广泛应用 [29]