公司产能与智能制造升级 - 公司于2025年12月将生产基地整体搬迁至钱塘区大江东智能制造数字化基地并投入全面试生产 新工厂是华东地区近5年来新建的规模较大的冷饮和冷食工厂之一 [1] - 新园区占地66亩 总投资约5亿元 装配了16条国内领先的自动化生产线 冷饮年产能达3.5万吨 速冻食品年产能达2.5万吨 [1] - 尽管新厂面积仅为老厂一半 生产线从19条缩减至16条 但总产能提升至原来的1.5倍 并配备了万吨级全自动无人冷库 实现了全自动化运营 [1] 公司战略与财务表现 - 公司正稳步推进“一体两翼、双品牌运营、数字化驱动”战略 在持续做强“祐康”品牌的同时 于去年完成对“唯新”商标的收购 [4] - 公司计划今年首批落地3-5家线下“唯新”门店 未来扩展至100家 旨在构建以“智能工厂+区域仓储+实体门店”为核心的供应链体系 [4] - 过去5年（“十四五”期间） 公司销售额年均增长8%–10% 设备采购预算年均增长30% 研发与技术系统人员占比提升至10% [3] - 今年公司收到的经销商预付款比去年同期增长了15% 显示市场信心增强 [4] 公司人力资源与员工关系 - 为配合生产基地搬迁 公司为员工定制了“柔性政策” 包括提供免费通勤班车、每月500元-1000元自驾补贴、多种户型精装公寓、免费一日三餐及休闲设施等 [2] - 搬迁后 所有搬迁员工薪资上调10% 计件单价同步上浮 [3] - 在此次跨越35公里的迁移中 公司470名员工仅有11人选择离职 整体流失率不足3% 关键岗位技术骨干零流失 [2] - 公司拥有90多位工龄超过20年的老员工 其中30年工龄以上的有30人 [3]

经历三年上市空窗期后，内地餐饮企业正掀起赴港上市热潮。2026年开年半个月内，COMMUNE幻师、袁记云饺、比格披萨三家餐饮企业接连向港交所递 表，老乡鸡也第三次更新招股书推进上市进程，加上2025年成功登陆港股的古茗、蜜雪冰城等企业，一场餐饮资本化的"抢滩战"正在上演，热潮背后则是机 遇与挑战的双重博弈。 此次赴港上市潮呈现出多元化、头部化特征。2026年递表的企业均为细分赛道龙头：COMMUNE幻师连续三年稳居国内餐酒吧行业榜首，2024年市占率达 7.8%；袁记云饺门店超4200家，覆盖国内外多区域；比格披萨以亮眼GMV斩获本土披萨、自助餐厅等多项榜首，2025年前三季度营收同比大涨66.6%。它们 凭借稳健的规模与财务表现，成为冲击港股的核心力量，募资主要用于门店扩张与供应链建设。 港股成为餐饮企业的首选，源于多重现实考量。港交所2024年8月优化上市规则，降低餐饮企业公众持股量要求，审核透明可控且周期明确，加之支持VIE 架构、闪电配售等灵活机制，为企业提供了便捷通道。反观A股，全面注册制下更侧重科技与龙头企业，消费类企业上市通道相对狭窄。同时，2021年餐饮 投资热潮后，资本进入退出期，港股成为机 ...

近日，有网友在社交平台发布视频称，在大连一家喜家德水饺门店就餐时，透过明档厨房玻璃发现多个水饺托盘出现严重发霉并存在大量霉斑。 就上述视频所反映出的问题，媒体联系喜家德顾客服务中心。随后有喜家德水饺相关部门负责人联系媒体称，网友反映情况属实，涉事门店位于辽宁省大连 市，事发后已对涉事门店停业整顿两天，现场水饺托盘全部废弃，并同步对该门店重新进行整改。 喜家德官网显示，品牌自2002年在黑龙江鹤岗创立以来，坚持直营模式扩张，2023年全国直营门店已达800家。在餐饮行业中，直营模式通常被认为比加盟 模式更易于标准化管理和品质控制。然而，此次"发霉托盘"事件恰恰发生在直营体系内，也暴露出了喜家德存在的一系列问题。 随着门店数量从2020年的600家增至2023年的800家，喜家德的运营复杂度呈指数级增长。而木质托盘作为水饺制作的关键器具，其清洁、消毒、更换本应纳 入日常SOP，但发霉情况说明一线执行层面存在疏漏。 在消费者日益重视食品安全的今天，任何规模的扩张都不能以牺牲品控为代价。对于喜家德而言，800家门店是成绩，更是责任。 视频显示，在一处喜家德水饺门店的操作间内，有身着喜家德白色工作服的员工正不断将包好的 ...

公司发展历程与业务转型 - 公司创始人早期在农贸市场摆摊卖散货，后于2017年借助泗阳农商银行提供的5万元创业贷款，租赁厂房创办了第一家水饺企业宿迁源优食品有限公司 [1] - 凭借诚信经营与品质把控，公司业务步入正轨，并于一年后成立了第二家水饺企业宿迁市五芬食品有限公司 [1] - 面对国内市场竞争加剧与产品同质化挑战，公司决定开辟新市场，并再次获得泗阳农商银行新增的500万元贷款支持 [1] - 利用新增资金成立了第三家企业江苏玛格莱清真食品有限公司，通过购买新厂房、引进先进设备打造全透明机械化阳光车间，并创立瞄准高端市场的清真品牌“穆芬斋” [2] - “穆芬斋”品牌产品矩阵涵盖传统面点、杂粮食品等多品类，其水饺上市后畅销江浙沪广等国内市场，并成功进入英国、比利时、中东等国际市场 [2] - 公司年产量达8000吨，年销售额突破1亿元，从最初5万元贷款发展至集团累计获得1200万元银行授信 [2] - 公司为当地提供了200多个就业岗位 [2] 行业竞争格局与市场动态 - 近年泗阳的水饺企业如雨后春笋般涌现，大部分产品销往国内市场，且产品较为同质化，导致竞争日益激烈 [1] 金融机构的角色与支持 - 泗阳农商银行在公司发展的关键节点多次提供资金支持，授信额度从最初的5万元逐步增至500万元，并后续新增500万元贷款 [1][2] - 泗阳农商银行通过网格化走访深耕，精准对接客户需求，支持创业者并助力地方特色产业发展 [2] - 该银行定位为“主力银行、伙伴银行、百姓银行”，致力于实现自身发展与地方经济社会发展的同频共振 [2] - 下阶段，泗阳农商银行计划继续将金融资源精准投放至地方特色产业，以支持乡村振兴 [3]

公司概况与上市进程 - 袁记云饺母公司袁记食品集团于2026年1月12日正式向港交所递交主板上市申请，由华泰国际与广发证券担任联席保荐人，迈向“水饺第一股” [1][3] - 公司成立于2012年，从广州菜市场起家，凭借“现包现煮”概念和社区店模式，在2020年后迅速崛起，现已成为中国及全球门店数量最大的中式快餐公司 [1][4][5] - 上市前公司已完成三轮融资，估值在两年多时间里暴涨16.5倍：2023年6月A轮投后估值2亿元，2025年9月B轮投后估值25亿元，2025年12月B+轮投后估值进一步攀升至35亿元 [3] - 创始人袁亮宏通过直接及间接方式控制公司82.54%股权，员工激励平台合计持股超13% [3] 市场地位与规模 - 根据灼识咨询报告，截至2025年9月30日，按门店数量计，公司是中国及全球最大的中式快餐公司；以饺子云吞产品GMV计，也是中国最大的饺子云吞企业 [1] - 截至2025年9月，袁记云饺全球门店数达4266家，位居全球中式快餐之首，远超竞争对手熊大爷（1200余家）、喜家德（800余家）和吉祥馄饨（超3000家） [5] - 公司业务已覆盖中国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，并已进入新加坡等东南亚市场 [6] 商业模式与运营 - 公司采用“袁记云饺+袁记味享”双品牌驱动战略，构建“餐饮零售一体化”业务模式 [6] - 核心收入来源是向加盟商销售食材（馅料、面皮等），本质是赚取加盟商的差价 [10] - 加盟模式是快速扩张的核心，截至2025年前三季度，加盟店占门店总数95%以上 [6] - 公司正加速渗透下沉市场，三线及以下城市门店占比从2023年的19.8%提升至2025年（截至9月30日）的26.6% [8] 财务表现与增长趋势 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元与19.82亿元 [2][9] - 营收增速明显放缓，从2024年的26.4%降至2025年前三季度的11% [9] - 同期经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元、1.92亿元，利润呈现微增趋势 [2] - 同期毛利率分别为25.9%、23.0%和24.7%，2025年前三季度虽较2024年回升，但未及2023年水平 [9] - 2024年销售及营销开支激增至1.25亿元，同比大增63.6%，行政开支从1.99亿元增至2.39亿元，侵蚀当期利润 [14] 增长挑战与风险 - 公司增长失速，主要源于过度依赖向加盟商销售食材的盈利模式，营收天花板受加盟商数量和经营状况直接制约 [10][11] - 门店总GMV和总订单量上升，但每单GMV持续下降：从2023年的26.1元降至2024年的24.7元，再降至2025年前三季度的22.8元，单均毛利和利润保持低位 [13] - 净增加盟商数量减少：截至2023年、2024年、2025年前三季度末的加盟商数量分别为1656家、1956家、2065家 [13] - 2023年及2024年底，公司先后经历“预制风波”和北京门店“蚯蚓”食安事件，暴露出加盟模式管理失控和供应链危机 [1][6][18] 供应链与成本结构 - 材料成本占总销售成本比例高达85%以上，其中猪肉采购占约35%，成本控制能力有待提升 [17] - 库存周转天数波动较大：2023年、2024年及2025年前三季度分别为15.5天、12.1天、15.0天，反映供应链管理效率不稳定 [17] - 公司盈利能力显著低于同行，毛利率常年在25%上下波动，远低于小菜园、绿茶集团、遇见小面等中式餐饮企业（毛利率超60%） [15] 竞争环境与市场压力 - “现包现煮”模式心智壁垒被突破，大量模仿者涌现，本地餐馆推出低价自助套餐（如“15.8元现包水饺自助”）进行竞争 [19] - 线上竞争加剧，外卖平台“拼好饭”等渠道出现大量低价产品（如9.9元12个水饺），公司被迫卷入价格战，增加营销投入 [19] - 公司被指采用中央厨房模式，门店使用冻品饺子皮和猪肉馅，品牌面临“伪现做”的信任危机 [18] 未来战略与资金用途 - 公司计划将IPO募集资金净额主要用于五大方向：数字化与智能化建设、海外市场拓展及供应链建设、品牌建设与产品研发、供应链升级、补充营运资金 [20] - 未来将以新加坡为中心开拓东南亚市场，并筹备进入东亚、欧洲和北美市场，打造全球化品牌 [8] - 食安事件后公司开启全面整改，包括引入专业COO、第三方监测公司、建立差评预警机制、推动类直营化管理等措施 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 传统消费龙头正探寻新路且成效初显 [1] - 白酒行业加速出清，春节旺季需求放量可期，大众品迎来旺季催化 [1][13] 会议交流反馈：洋酒处周期底部，大众品亮点频出 （一）洋酒：正处周期底部，未来销量预计止跌趋稳 - 洋酒行业当前处在周期底部，预计未来三年销量止跌趋稳 [10] - 自2022年第四季度以来，洋酒整体处于下滑态势，其中高端威士忌价格跌幅约50%，白兰地价格跌幅10-20% [10] - 国内白兰地竞争格局稳定，三大洋（马爹利、轩尼诗、人头马）合计占比约90% [10] - 威士忌消费仍以海外品牌为主，国产威士忌占比约5% [10] - 东部省份通过渠道变迁已有增长，但南区压力仍大，价格有望随经济复苏回升 [10] （二）大众品：需求景气分化，企业调整收效 - 功能食品、奶酪等景气赛道企业延续成长势能，经营有望提速 [11] - 传统赛道企业积极调整，拥抱新零售渠道、优化产品与渠道结构，成效渐显 [11] - **仙乐健康**：新消费改革成效卓然，出海驱动、AI赋能打开成长空间，目标迈向“全球第一” [11] - **西麦食品**：龙头竞争优势强化，积极拓展渠道，2026年计划适度增加线上费用投入，增长势能有望延续 [11] - **妙可蓝多**：B端业务引领收入高增，2025年前三季度B端同比增长40%以上，C端家庭餐桌同比增长20%以上，未来盈利有提升空间 [11][12] - **锅圈**：经营景气延续，2026年净新增门店目标为两千多家，开店速度加快 [11][12] - **好想你**：坚持利润导向，省外商超渠道调改表现亮眼，实现双位数增长，SKU从1300+优化至300+ [12] - **均瑶健康**：盒马联名新品反馈积极，饮料业务有望重启新引擎，益生菌业务2026年有望实现营收高增 [12] - **千味央厨**：大B渠道企稳改善，发力新零售与海外，马来西亚工厂预计2026年投产 [12] - **三全食品**：经营环比改善，动销稳步抬升，持续发力新品创新 [12] 投资建议：白酒夯实底部，大众旺季催化 白酒板块 - 推荐**贵州茅台**，因其确定性好且股息率高 [13] - 春节大众酒重点推荐**古井贡酒**，近期大幅回调有资金错杀因素 [13] - 关注**五粮液**、**山西汾酒**、**泸州老窖**的出清节奏，以及模式创新品种如**珍酒李渡** [13] - 200元内大众价格带已明显受益于大众宴席和聚饮，越靠近春节修复催化越足 [13] - 2026年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后 [13] 大众品板块 - 当前重点推荐**安琪酵母**，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行，年内业绩弹性或超预期 [13] - 推荐传统低估值龙头**伊利股份**、**华润啤酒**、**青岛啤酒**等，视为高质低波资产 [13] - 把握餐饮供应链极致承压后的反转机会，当下优选**安井食品**、**巴比食品**，关注**立高食品**，战略性推荐**海天味业** [13] - 近期春节旺季及量贩上市带来零食板块效应，推荐**盐津铺子**，关注**鸣鸣很忙**、**卫龙美味**及**好想你** [13] - 持续推荐迎来战略机遇期的黄酒**会稽山**、竞争力强化的饮料龙头**东鹏饮料**和**农夫山泉** [13] - 关注食品功能化提速下的**西麦食品**、**仙乐健康**、**HH国际**等 [13] 行业基本数据 - 食品饮料行业股票家数为126只，占市场总体的0.02% [4] - 行业总市值为44，935.30亿元，占市场总体的3.54% [4] - 行业流通市值为43，859.19亿元，占市场总体的4.28% [4] 相对指数表现 - 最近1个月行业绝对表现下跌1.5%，相对沪深300指数表现下跌6.7% [5] - 最近6个月行业绝对表现下跌1.4%，相对沪深300指数表现下跌19.5% [5] - 最近12个月行业绝对表现下跌1.3%，相对沪深300指数表现下跌25.8% [5]

行业地位与规模 - 河南省酸辣粉产业占据全国市场主导地位，生产了全国4/5的酸辣粉 [2] - 通许县已建成全国最大的酸辣粉生产加工基地，全产业链产值已突破80亿元 [1] - 通许县酸辣粉产业年产酸辣粉7.2亿桶，拥有规模以上企业23家、相关生产线76条，带动就业6.1万人次 [1] 生产运营与技术 - 通许县酸辣粉产业园自动化流水线每日产能超过200万桶酸辣粉 [1] - 息县酸辣粉小镇实现智能化生产，系统自动在线监测，形成从红薯种植到成品包装的完整产业链条 [1] - 行业通过规模化、标准化生产，实现了产业链的健全、价值链的高效和供应链的完善 [2] 产业链与集群发展 - 河南省以“粮头食尾、农头工尾”为抓手，重点培育包括红薯在内的20条优势特色产业链 [2] - 产业通过聚链成群、集群成势，积极延伸农业产业链、提升价值链、打造供应链 [3] - 息县致力于打造中国红薯产品研发基地、中国酸辣粉创新基地和“双基地双小镇” [1] 区域经济与产业影响 - 酸辣粉产业是“一业兴带百业旺”的典范，对培育壮大县域富民产业、拓展农民增收渠道具有关键作用 [2][3] - 河南省正加速从“中原粮仓”向“国人厨房”战略转型，并迈向打造“世界餐桌”的目标 [2] - 发展特色产业旨在构建特色鲜明、优势互补、错位发展的县域经济发展新格局，以县域经济促进乡村振兴 [3] 宏观产业背景 - 河南省是现代食品产业集群的重要基地，生产了全国1/2的火腿肠、1/3的方便面、1/4的馒头、3/5的汤圆、7/10的水饺 [2] - 河南省不仅是粮食生产大省，其油料、食用菌产量和生猪存栏量、外调量也位居全国第一，蔬菜产量全国第二 [2] - 产业振兴被视为乡村全面振兴的重中之重，是把农业打造成现代化大产业、挖掘乡村发展潜能的核心依托 [2][3]

市场监管总局元旦食品专项抽检结果 - 市场监管总局在元旦前夕开展线上线下联动专项抽检，总体合格率为99.53%，显示各类食品总体质量安全状况良好 [1] - 抽样覆盖全国31个省份的旅游景区、大型商超、高速服务区、火车站周边等人流密集场所，以及京东、天猫、淘宝等10个网络平台 [1] - 抽检重点针对饮料、酒类、炒货食品等10类节日热销预包装食品及鱼虾、鸡肉、猪肉等家庭常用食材，共计634批次 [1] 抽检范围与检验项目 - 检验项目重点检测超范围超限量使用食品添加剂、微生物污染、农兽药残留等144个项目 [1] - 抽检结果显示，食用油、乳制品、肉制品、炒货食品、酒类等10个食品大类未检出不合格样品 [1] - 其中汤圆、水饺连续3年未检出不合格样品 [1] 发现的主要问题与后续处置 - 抽检发现饮料中存在微生物污染问题，酱油中存在质量指标不达标问题，海水虾中存在兽药残留超标问题 [1] - 针对不合格样品，市场监管总局已督促属地监管部门开展核查处置，以保障节日期间食品安全 [1]

市场监管总局元旦食品专项抽检结果 - 市场监管总局在元旦前夕开展线上线下联动专项抽检，总体合格率为99.53%，显示各类食品总体质量安全状况良好 [1] - 抽样覆盖全国31个省份的旅游景区、大型商超、高速服务区、火车站周边等人流密集场所，以及京东、天猫、淘宝等10个网络平台 [1] - 抽检重点针对节日热销的10类预包装食品及家庭聚餐常用食材，共634批次，检验项目达144项，包括食品添加剂、微生物污染、农兽药残留等 [1] 抽检结果与行业表现 - 抽检结果显示，食用油、乳制品、肉制品、炒货食品、酒类等10个食品大类未检出不合格样品 [1] - 其中，汤圆、水饺连续3年未检出不合格样品 [1] - 饮料行业需注意微生物污染问题，酱油行业存在质量指标不达标问题，海水虾行业存在兽药残留超标问题 [1] 监管行动与后续处置 - 针对本次抽检发现的不合格样品，市场监管总局已督促属地监管部门开展核查处置 [1] - 监管行动旨在守护节日期间人民群众的食品安全 [1]

市场监管总局元旦食品专项抽检结果 - 市场监管总局在元旦前夕开展专项抽检 采用线下和线上联动模式 覆盖全国31个省份的旅游景区、大型商超、高速服务区、火车站周边等场所及京东、天猫、淘宝等10个网络平台 [1] - 抽检重点针对节日热销的预包装食品及家庭聚餐常用食材 共634批次 检验项目重点检测超范围超限量使用食品添加剂、微生物污染、农兽药残留等144个项目 [1] - 抽检总体合格率为99.53% 显示各类食品总体质量安全状况良好 [1] 抽检食品类别与场所 - 抽检品种包括饮料、酒类、炒货食品等10类节日热销预包装食品 以及鱼虾、鸡肉、猪肉等家庭聚餐常用食材 [1] - 抽样场所覆盖节日人流量大的线下场所及主流电商平台 实现线上线下联动 [1] 抽检结果详情 - 食用油、乳制品、肉制品、炒货食品、酒类等10个食品大类未检出不合格样品 [1] - 汤圆、水饺连续3年未检出不合格样品 [1] - 抽检发现饮料中微生物污染、酱油中质量指标不达标、海水虾兽药残留超标等问题 [1] 后续处置措施 - 针对本次抽检发现的不合格样品 市场监管总局已督促属地监管部门开展核查处置 [1]