1月26日，恒都集团在港交所公告，由2026年1月15日至2026年1月23日期间，收购方东辉电线电缆有限 公司（公司全资附属公司）已在公开市场上收购合共8万股阿里巴巴股份，相当于阿里巴巴已发行股本 约0.00042%，总代价约为1347.2万港元（不包括交易成本），平均价格约为每股阿里巴巴股份168.40港 元。董事会预期阿里巴巴的未来前景及发展潜力是乐观的。董事相信该等交易可改善集团的投资组合表 现。 ...

核心观点 - 青岛港作为世界第七大港和“一带一路”重要节点，其经营业绩稳步增长，且受益于中韩自贸区、航运及华为智慧港口合作等多重概念，近期获得主力资金连续增仓 [2][3][6] 市场表现与资金动向 - 1月5日，青岛港股价上涨0.48%，成交额1.55亿元，换手率0.34%，总市值543.95亿元 [1] - 当日主力资金净流入664.43万元，占成交额0.04%，在所属行业中排名第3/35，且连续2日获主力增仓 [3] - 近3日主力净流入1664.52万元，但近5日、10日、20日主力净流入分别为545.21万元、-1152.70万元和-6032.93万元，显示资金流入持续性有待观察 [4] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3850.78万元，占总成交额2.79% [4] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务为集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物的装卸及配套服务、物流及港口增值服务、港口配套服务、金融服务等 [2][6] - 2025年1-9月，公司实现营业收入142.38亿元，同比增长1.86%；归母净利润41.80亿元，同比增长6.33% [6] - 主营业务收入构成：装卸及相关业务占56.72%，物流及港口增值服务占36.96%，港口配套服务（销售油、电及其他）占3.25%，港口配套服务（租金收入）占1.95%，港口配套服务（工程等劳务）占1.13% [6] - A股上市后累计派现137.70亿元，近三年累计派现66.38亿元 [7] 概念与战略定位 - 公司地处山东半岛，靠近韩国，受益于中韩自贸协议，且位于环渤海与长三角港口群中心地带，占据东北亚港口沿线中心位置 [2] - 公司是“一带一路”的重要节点，青岛港区的唯一综合运营商，世界第七大港 [2] - 公司与华为签署合作协议，在国内主要大港加速拓展智慧港口业务 [3] - 所属概念板块包括：港口运输、RCEP概念、H股、大盘、中特估等 [6] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为3.83万户，较上期增加7.23% [6] - 十大流通股东中，南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（008163）持股2550.69万股，较上期增加288.40万股；香港中央结算有限公司持股2235.67万股，较上期增加307.28万股；工银红利优享混合A（005833）为新进股东，持股2012.16万股 [8] 技术面 - 筹码平均交易成本为8.07元，近期有吸筹现象但力度不强 [5] - 目前股价靠近支撑位8.36元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度EBITDA从55亿雷亚尔增至57亿雷亚尔，EBITDA利润率达到76% [10][13] - 净收入为195亿雷亚尔，与去年同期的198亿雷亚尔基本持平，净利率为11% [20] - 公司净债务减少5亿雷亚尔，运营现金流为42亿雷亚尔，过去12个月自由现金流为131亿雷亚尔 [15][16] - 财务费用同比增长23%，主要受高利率环境影响，但得益于债务管理和现金管理，影响程度低于利率40%的增幅 [19] - 毛利润有所改善，主要得益于门店成熟度提升以及B2B业务采购量下降带来的产品组合优化 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B业务（主要为小企业客户）占销售额的40%-45%，在某些现购自运门店中占比近50%，但本季度B2B业务量出现显著收缩 [6][7] - B2C业务客户流量保持稳定，与去年同期相比仅有最小幅度的波动 [6] - 不同零售业态表现分化：服务A、B类高收入群体的业态销量增长27%，而主要服务低收入群体的迷你市场、杂货店等独立业态销量下降83% [8] - 食品服务（餐饮渠道）业务量下降约6%，酒吧业态受甲醇危机影响销量下降约12% [8][37] - 自我收银系统交易量约占交易总数的20%，主要服务于小额日购客户 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西社会阶层消费表现严重分化：A、B类高收入群体消费量增长，而C、D、E类低收入群体消费量出现萎缩 [7][9] - 巴西家庭债务水平达到历史新高，约有8000万CPF（自然人注册号）和800万家庭的偿债支出占收入比例很高 [7][9] - 公司品牌在圣保罗的家庭渗透率达到60%，每月有4000万人访问门店 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持去杠杆化战略，即使在严峻环境下，债务与EBITDA比率仍持续下降，达到自2021年以来的最低水平 [3][18] - 重点发展项目包括：健康领域（药品、维生素、补充剂、个护美妆）、自有品牌、金融服务（正在进行B2B终端试点）以及数字渠道（与iFood等合作最后一公里配送） [27][28][34] - 自有品牌项目被视为重要增长杠杆，计划在2026年第一季度推出产品，旨在利用品牌优势满足消费者对高性价比产品的需求 [27][41][76] - 公司正利用人工智能等技术提升营销、内容制作和行政管理效率 [33] - 公司计划严格控制资本支出，2026年预计不超过70亿雷亚尔，重点投资于回报率高的新店项目 [38][43][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境极具挑战性，巴西高利率（有效CDI同比上涨近40%）导致收入从低收入群体向高收入群体转移，严重影响了主要服务低收入群体的业态 [7][8][18][65] - 管理层认为高利率环境是暂时的，预计未来所得税减免等措施将为C、D、E类低收入群体带来一些缓解 [28][40] - 尽管面临挑战，公司展现出韧性，现金流生成强劲，去杠杆化进程持续 [3][15][20] - 对第四季度持谨慎乐观态度，预计将比第三季度有所改善，并计划通过黑色星期五和年底促销等活动推动销售 [49][66] 其他重要信息 - 公司在ESG方面取得进展，设定了到2035年实现零垃圾填埋的目标，目前96%的门店已参与废弃物管理项目 [23] - 在多元化和包容性方面，公司在黑人领导职位、女性领导职位以及雇佣移民和难民方面取得了积极进展 [24] - 公司获得了多项荣誉，包括连续第四年被评为消费者最钦佩的公司，以及最具价值品牌等 [26] - 公司拥有庞大的客户基础，应用程序注册用户达2100万，其中1600万为可触达用户，这为未来金融服务等增长提供了潜力 [55] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于金融服务的动态和核心业务的费用控制空间 [29] - 金融服务方面，公司正在B2B客户中进行终端试点，未来也计划向B2C客户提供保险等金融服务，但公司自身不打算大幅增加信贷投放，而是寻求合作伙伴关系 [34] - 费用控制方面，公司通过自我收银、集中化运营、人工智能等多种技术项目持续提升效率，认为当前的控制水平是可持续的，未来没有显著不同的计划 [31][32][33] 问题: 关于盈利能力、资本支出和营运资本的展望 [35] - 去杠杆化路径受塞尔利率影响，但公司在可控范围内致力于保持营运资本纪律 [36] - 2025年资本支出指引约为12亿雷亚尔，但实际可能低于此数；2026年资本支出预计将严格控制在最多70亿雷亚尔，重点投向高回报的新店项目，以加速去杠杆化 [37][38] 问题: 关于自有品牌更新和现购自运行业趋势 [39] - 行业趋势显示，由于高利率导致收入转移，服务低收入群体的业态表现疲软 [39][40] - 自有品牌项目被视为当前环境下的重要机遇，公司已组建专业团队，计划利用品牌优势和税收优化，在特定区域和品类推出高性价比产品 [41][75][76] 问题: 关于资本支出是否暂停以加速去杠杆化，以及2023年批次门店的利润率问题 [42] - 公司讨论了新店投资，但认为精选的高回报项目（预计回报率很高）值得继续投资，暂停10家新店对去杠杆化的加速作用不显著 [43][45] - 2023年批次门店利润率较低的主要原因是租赁成本较高，但预计其业绩和爬坡速度将优于以往 [45] 问题: 关于第四季度销售展望以及健康美容品类增长面临的竞争 [46] - 预计第四季度销售将有所改善，但需谨慎看待B2B公众的消费能力，公司将通过黑色星期五等促销活动推动销售 [49] - 健康美容品类受到线上平台竞争影响，但公司通过店内药房项目等措施应对，该品类目前更多面向高收入群体 [47][48] 问题: 关于自我收银的购物车比例和人员空缺对费用的影响 [50] - 自我收银交易约占20%，主要服务于小额交易，有助于缓解排队感知和人员压力 [52] - 劳动力短缺是整个行业面临的挑战，公司目前职位空缺率为5%，已通过各种管理措施将影响降至最低 [51][53] 问题: 关于应用程序销售和"宝藏猎奇"促销的进展 [53] - 应用程序拥有2100万注册用户和1600万可触达用户，粘性很高，为未来金融服务提供了巨大潜力 [55] - "宝藏猎奇"促销将在黑色星期五推出价格极具吸引力的非食品类产品（如行李箱、家居用品等），并将在明年扩大测试 [54] 问题: 关于与GPA诉讼的初步禁令更新 [56] - 法官仍在听取各方陈述，需要更多评估，目前无法披露更多信息，预计还需约15天可能有进一步消息 [56][69] - 从或有负债角度看，GPA正积极与税务机构寻求解决方案，公司视其为积极进展 [56] 问题: 关于毛利润率可持续性和额外机会 [58] - 毛利润改善部分得益于B2B采购量下降带来的产品组合优化（约影响010-015个百分点），此外还包括定价项目、门店差异化运营以及未来的自有品牌贡献 [59][60][61] - 公司认为毛利润率在周期中保持稳定，并有进一步优化空间 [59] 问题: 关于年末通胀和客单价趋势，以及税收补贴的持续性 [62] - 未观察到消费升级趋势，不同社会阶层消费表现持续分化，A、B类群体购买力增强，C、D、E类群体面临贸易降级 [64][65] - 税收补贴方面，本季度有3400万雷亚尔来自前期，预计未来每季度经常性金额约为1000万雷亚尔 [68] 问题: 关于与GPA诉讼的时间表和资本支出日历化 [69] - 诉讼方面，预计法官还需要约15天时间要求提供信息，之后才会有决定 [69] - 资本支出方面，2025年实际支出可能低于12亿雷亚尔指引，2026年预计不超过70亿雷亚尔，公司正采取一切措施控制支出以加速去杠杆化 [70] 问题: 关于B2B/B2C动态的细分和应对工具 [72] - 消费分化是当前最显著的特点，公司正通过调整产品组合、优化有效价格来应对低收入群体压力 [73][74] - 酒精饮料类别受到甲醇危机和GLP-1药物等因素影响出现下滑，而自有品牌等项目将帮助平衡业务 [74][75]

官方主力渠道特点 - 12315平台是国家市场监管管理的延伸 权威性毋庸置疑 适合处理商品质量安全 价格欺诈 虚假宣传等可能触及法律法规的问题 处理流程严格规范并具备启动行政执法程序的能力 对于情节较为严重的侵权行为是最有力的回应 规范的流程需要一定处理时间 在消费旺季需要耐心等待[1] - 12345政务服务便民热线是综合性渠道 如同地方政府的总客服 当问题职责部门不明或涉及多个部门协调时 拨打12345会由平台进行内部流转和督办 省去消费者自行寻找部门的麻烦[1] 专业垂直渠道特点 - 对于特定行业的消费纠纷 使用对应的专属武器往往更加精准高效 这些渠道的受理人员具备专业行业知识 给出的解决方案更具针对性[2] - 邮政业申诉12305专门处理快递丢失 破损 延误 服务态度等问题 前置条件是已向快递企业投诉过但7天内未解决或对结果不满意[3] - 工信部电信用户申诉通过12300或官网是解决通信服务套餐争议 乱扣费 信号问题等纠纷的最终途径 需先与运营商协商无效[3] - 金融消费权益保护可通过12378热线专门受理涉及银行 保险等领域的消费纠纷[3] 第三方社会平台特点 - 以黑猫投诉为代表的第三方社会平台 核心功能是构建一个公开透明的公共协商空间 功能设计旨在促进消费者与企业的直接对话[2] - 平台支持用户将消费纠纷以图文形式公开发布 所有访客都能看到投诉内容 形成社会监督压力[4] - 平台支持上传订单截图 聊天记录 支付凭证 照片视频等多种证据材料 帮助用户清晰地呈现事实全貌[4] - 平台汇集了数千家入驻企业 设有专门的数据接口或人员负责处理投诉 诉求可以通过平台建立的通道更直接地传递到企业客服体系乃至公关部门[4] - 用户可以随时登录平台查看投诉的处理状态 如已分配企业 处理中 已完成等 在投诉页下方可以进行补充说明或与企业方公开互动 使沟通记录得以留存[4] - 平台积累的海量投诉案例是宝贵的数据库 在消费前搜索商家名称查看其历史被投诉情况和解决态度 可作为重要的消费决策参考[4] 渠道选择策略 - 追求处理速度和公开协商 且事实清晰 证据充分的日常消费纠纷 可尝试使用黑猫投诉这类社会平台 利用其公共属性和企业响应机制推动问题解决[4] - 问题严重或涉及违法 应选择12315等官方渠道 寻求法律的保护与支持[4] - 纠纷发生在特定行业如快递 通信 在内部投诉无效后 应启动对应的行业申诉渠道 利用其专业性施压[4] - 维权渠道没有绝对的最好 只有最适合 将黑猫投诉视为功能齐全的公共协商工具 将12315等视为行政执法利器 根据问题性质聪明地组合运用这些资源 方能最有效地维护自身合法权益[5]

消费前风险识别策略 - 消费前查询公开投诉信息可帮助消费者提前识别风险，例如培训机构退费难、网店货不对板、金融服务霸王条款等[1][3] - 黑猫投诉平台提供商家投诉记录，问题类型、处理状态和企业回应态度均公开展示，信息比单纯好评率更具参考意义[3][5] - 将查询投诉记录作为消费前的风险雷达，尤其适用于大额支出，可帮助决策[5][6] 消费凭证与合同管理 - 购物小票、电子发票、聊天记录、订单详情和支付凭证是维权的重要证据[2] - 涉及长期服务如健身、教育培训时，合同文本和转账记录需妥善保留[2] - 签约前需特别关注合同中的退换条件、售后服务、违约责任等细节，避免口头承诺无法兑现的陷阱[4][6] 商家口碑评估方法 - 评估商家不应只看销量和评分，需结合负面案例综合判断[3] - 通过黑猫投诉平台输入商家名称可直接查看真实维权经历，了解企业处理问题的能力和态度[3] - 公开投诉信息能反映企业是否积极回应和解决问题，例如退费难、货不对板等普遍性问题[3]

核心观点 - 青岛港作为世界第七大港和一带一路关键节点 经营业绩稳步增长 股息率保持较高水平 同时受益于中韩自贸区和智慧港口合作等主题 近期股价表现平稳但资金面呈现主力小幅增仓态势 [2][3][4][6][7] 业务概况 - 主营业务涵盖集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物的装卸及配套服务 并提供物流、港口增值、金融等综合服务 装卸及相关业务占比56.72% 物流及港口增值服务占比36.96% [2][7] - 2025年上半年实现营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [7] 股息与分红 - 最近三年股息率分别为4.80%、4.74%、3.45% 呈现稳定分红特征 [3] - A股上市后累计派现128.18亿元 近三年累计派现56.87亿元 [8] 区位与战略价值 - 地处山东半岛 距离韩国较近 受益于中韩自贸协议签署 进出口企业与韩国往来密切 [3] - 位于环渤海与长江三角洲港口群中心地带 占据东北亚港口沿线中心位置 是一带一路重要节点 [3][4] 智慧港口建设 - 与华为签署合作协议 在国内主要大港加速拓展智慧港口业务 [4] 资金动向 - 当日主力资金净流入227.27万元 占比0.01% 在航运港口行业中排名第6/35 连续3日获主力增仓 [4] - 近3日主力净流入5691.43万元 近5日净流入6322.51万元 [5] - 主力持仓未控盘 筹码分散 主力成交额1.37亿元 占总成交额9.57% [5] 股东结构 - 截至2025年6月30日股东户数3.57万户 较上期增加14.46% [7] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A新进成为第八大流通股东 持股2262.29万股 香港中央结算有限公司增持2.01万股至1928.39万股 位列第十大股东 [9] 技术指标 - 筹码平均交易成本为7.97元 近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 股价靠近支撑位8.72元 需关注支撑位处反弹动能 [6]