报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [6] - 维持评级 [6] 报告核心观点 - 我国钍基熔盐堆（TMSR）技术实现重大突破，2兆瓦液态燃料实验堆成功实现堆内钍-铀转化，标志着商业化迈出核心一步，有望打破对铀燃料的依赖 [1][19] - 熔盐堆作为第四代核能中最具颠覆性的技术路线，在资源利用和安全性上优势显著，我国钍资源储量占全球近75%，具备重要能源安全价值 [1][39] - 全球钍基熔盐堆产业链预计2030年规模突破800亿美元，2025-2030年复合增长率超25%，中国在技术、政策和产业链布局上处于领先地位 [2][42] 专题研究总结 - 甘肃武威2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆是全球唯一建成并运行的第四代先进裂变核能系统，已实现首次临界、满功率运行及钍-铀转化等关键进展 [1][19] - 第四代核能系统包括六种堆型，熔盐堆因燃料形态的根本性革新被视为最具颠覆性，与高温气冷堆、钠冷快堆等相比优势显著 [20][30] - 钍基熔盐堆具有重要战略价值：我国钍资源储量超140万吨，可摆脱铀资源进口依赖；用水量仅为传统压水堆1/10，可深入内陆部署；全生命周期碳排放近乎为零 [1][39] 市场前景与产业链 - 供给端：国家已累计批复超120亿元专项资金，带动产业链投资达450亿元，百兆瓦级商业示范堆落地在即 [2][43] - 需求端：2026年国内工业高温工艺、氢能制备等领域对高温核能热源需求潜力达65GWth，2030年制氢成本有望降至每公斤25元以下 [2][46] - 产业链多家企业已在钍资源开发、核心设备制造、熔盐技术等关键环节实现突破，形成完善布局 [2][46] 行情回顾与市场跟踪 - 近两周（11月1日-15日）公用事业指数上涨1.79%，环保指数上涨2.62%，均跑赢上证综指 [3][47] - 2025年11月江苏集中竞价成交电价355.95元/MWh，环比上升4.45%；广东月度中长期交易综合价372.3元/MWh，环比上升0.08% [4][61] - 截至2025/11/12，环渤海动力煤价（5500K）报698元/吨，较10月底上涨18元/吨；荷兰TTF天然气期货价格报32欧元/万亿瓦时，较10月底下降2.79% [14][66] 投资组合及建议 - 公用事业：关注火电（盈利改善空间大，如华能国际、华电国际）、水电（来水改善，如长江电力）、核电（长期成长性突出，如中国核电）、绿电（独立储能与虚拟电厂主线）及天然气（寒潮需求提振）等细分领域机会 [14][85] - 环保：关注清洁能源非电利用（如氢氨醇、SAF）及化债主线（应收账款占比高或业务有潜力但受拖累的公司） [15][86]

四代核电发展驱动力 - 寻找替代水作为冷却剂的核电技术方案以摆脱沿海厂址资源限制 [1] - 寻找替代铀235作为燃料的核电技术方案以解决我国贫铀的资源问题 [1] - 拓展非电领域脱碳技术手段为高品质工业供热、长距离船运等难脱碳领域寻找清洁替代燃料方案 [1] 四代核电技术方案前景 - 看好钠冷快堆、钍基熔盐堆、高温气冷堆等技术方案在“十五五”期间迎来加速发展和验证 [1] - 四代核电发展或在“十五五”期间迎来关键机遇期 [1]

公司业务现状 - 公司目前尚未涉足钍基熔盐堆等四代核电领域的业务与供货 [1] - 公司将持续跟踪前沿核能技术进展，随时做好市场开发工程设备配套 [1] 行业技术发展 - 哈电集团在钍基熔盐堆、钠冷快堆、铅铋快堆等四代核电产业等前沿技术上已有战略布局、研究与探索、开展相关合作 [1] - 钍基熔盐堆目前还在科研阶段，并未实现工程转化 [1]

公司业务与战略 - 佳电股份目前尚未涉足钍基熔盐堆、钠冷快堆、铅铋快堆等四代核电领域的业务与供货 [1] - 公司将持续跟踪前沿核能技术进展，随时做好市场开发工程设备配套 [1] - 钍基熔盐堆目前尚处于科研阶段，并未实现工程转化 [1] 公司股权结构 - 截至三季度末，哈电集团持有佳电股份36.94%股份，为公司的第一大股东和控股股东 [1] 行业技术发展 - 哈电集团在钍基熔盐堆、钠冷快堆、铅铋快堆等四代核电产业前沿技术上已有战略布局、研究与探索，并开展相关合作 [1]

公司业务声明 - 佳电股份目前尚未涉足钍基熔盐堆等四代核电领域的业务与供货 [1] - 钍基熔盐堆技术目前尚处于科研阶段 并未实现工程转化 [1] - 公司将持续跟踪前沿核能技术进展 随时做好市场开发工程设备配套 [1] 行业技术布局 - 哈电集团在钍基熔盐堆、钠冷快堆、铅铋快堆等四代核电产业前沿技术上已有战略布局 [1] - 集团已开展相关技术的研究、探索与合作 [1]

中国核电行业发展现状 - 中国在运、在建和核准建设的核电机组总数达102台，装机容量1.13亿千瓦，核电总体规模首次跃居世界第一[1] - 在建核电机组28台，总装机容量3365万千瓦，在建机组装机容量连续18年保持全球首位[1] - 2023年核准5个核电项目共11台机组，连续3年核准机组数量维持在10台及以上[1] 核电技术自主创新 - 实现核电关键主设备100%国产化及关键零部件技术自主可控[1] - 形成三代压水堆自主品牌"华龙一号"和"国和一号"[1] - 开发四代技术包括高温气冷堆、钠冷快堆及小型模块化反应堆等先进核电技术[1] 核电产业链能力 - 中国成为全球少数拥有完整核电工业体系的国家，涵盖工程设计、工程建设、装备制造全链条[2] - 装备制造企业具备年产10台套以上核电设备能力，掌握关键主设备及零部件核心技术[2] - 规模化应用数字化、智能化手段，工程安全质量等指标保持国际先进水平[2] 政策与市场机遇 - 国务院常务会议近期核准浙江三门三期等核电项目[2] - "双碳"目标推动能源绿色转型，行业进入战略机遇期[2]