| 交易日 | 持股总数(股) | 持股变动(股) | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-06 | 14.57亿 | 437.00万 | 0.30% | | 2025-11-05 | 14.52亿 | -93.00万 | -0.06% | | 2025-11-04 | 14.53亿 | 731.00万 | 0.51% | | 2025-11-03 | 14.46 乙 | 842.00万 | 0.59% | | 2025-10-31 | 14.37亿 | -135.00万 | -0.09% | 证券之星消息，11月6日南向资金增持437.0万股至源控股（00990.HK）。近5个交易日中，获南向资金 增持的有3天，累计净增持1782.0万股。近20个交易日中，获南向资金增持的有13天，累计净增持6874.0 万股。截至目前，南向资金持有至源控股（00990.HK）14.57亿股，占公司已发行普通股的10.18%。 至源控股有限公司（原名：荣晖国际集团有限公司）是一家主要从事金属产品的分销、贸易及加工的投 资控股公司。该公司通过两个分部运营业务。分销、贸易及加工 ...

公司重大资产收购 - 铜陵有色以32.04亿元竞得鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权 [1] - 该探矿权位于公司现有冬瓜山铜矿周边，符合其聚焦铜主业的发展战略，旨在增厚资源储备和提升可持续发展能力 [1] 收购资产资源储量 - 全矿区推断类铜矿石量3094.64万吨，铜金属量32.88万吨，铜平均品位1.06% [2] - 推断类金矿石量147.96万吨，金金属量8640.37千克，金平均品位5.840克/吨 [2] - 推断类钼矿石量1593.57万吨，钼金属量1.50万吨，钼平均品位0.094% [2] - 推断类硫矿石量857.24万吨，硫元素量194.67万吨，硫平均品位22.71% [2] 行业近期可比交易 - 西部矿业控股子公司玉龙铜业以86.0893亿元竞得安徽省茶亭铜多金属矿勘查探矿权 [3] 行业政策与趋势 - 安徽省正推进新一轮找矿突破战略行动，重点加强铜陵－池州等重点区域黄金资源勘查 [4] - 政策旨在推动新增资源储量、延长矿山服务年限并加速产能释放 [4]

公司基本情况 - 公司成立于1996年4月2日，于1997年4月28日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均在山西省运城市 [1] - 公司是国内重要的铜生产企业，拥有完整的铜产业链，涵盖铜矿开采、选矿、冶炼、加工制品等业务 [1] - 公司所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铜，涉及有色铜、黄金股、小金属核聚变等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为199.73亿元，在行业16家公司中排名第11位，远低于行业龙头江西铜业(3960.47亿元)和紫金矿业(2542亿元)，也低于行业平均值890.55亿元和中位数566.87亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6.89亿元，行业排名第9位，与行业领先的紫金矿业(457.01亿元)和洛阳钼业(164.88亿元)差距较大，低于行业平均值52.01亿元，略低于行业中位数8.03亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为65.81%，高于行业平均水平的54.12%，但较去年同期的67.86%有所改善 [3] - 2025年三季度毛利率为8.49%，低于行业平均的10.36%，但较去年同期的7.40%有所提升 [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为中条山有色金属集团有限公司，实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 总经理姜卫东2024年薪酬为61.39万元，较2023年的70.89万元减少9.5万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为16.39万户，较上期增加2.99%；户均持有流通A股数量为1.16万股，较上期减少2.91% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1490.68万股，较上期增加359.78万股；南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股871.16万股，较上期减少8.45万股 [5]

贸易谈判结果 - 美中达成贸易休战而非全面协议 被视为姿态而非游戏规则改变者 [1][2] - 美国将芬太尼相关关税从20%削减至10% 使对中国累计关税达47% [3][4] - 中国承诺重新开放稀土出口至少一年 并减少芬太尼生产所需化学品出口 [4][8] - 中国承诺购买更多美国大豆 但未公布具体购买金额或吨位数量 [1][5] 大宗商品市场影响 - 大豆市场反应不一 价格在会议前因预期上涨 但后续需观察实际采购情况 [5][6] - 稀土领域个股表现分化 MP Materials股价下跌约0.7% [14] - 多家铜业公司下调2026年铜矿石产量预期 推动部分铜股上涨 [17] - 油价在触及50日移动平均线后出现回调 面临技术阻力 [20] 能源贸易前景 - 中国承诺可能购买美国能源 包括阿拉斯加石油出口 但实施存在挑战 [8][23] - 中国战略石油储备库存已满 且正减少俄罗斯进口 短期石油需求有限 [21][22] - 阿拉斯加液化天然气出口设施项目有中国公司持有约20%-25%股份 [23] - OPEC+可能因俄罗斯制裁导致的供应中断而增加产量 [24] 供应链与地缘政治 - 稀土出口一年暂停期促使美国加速国内生产及与澳大利亚等盟友合作 [15][16] - 美国可能扩大关键矿产定义范围 将铜等纳入考量 [17] - 委内瑞拉石油资源开发及军事动向受到关注 可能影响OPEC+内部平衡 [25] - 沙特阿拉伯试图利用剩余产能夺回市场份额 压制美国页岩油产量 [24]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收199.73亿元，同比增长9.56%，净利润6.89亿元，同比增长26.07% [1][2] - 2025年第三季度业绩表现尤为突出，单季营收71.62亿元，同比增长24.14%，净利润2.02亿元，同比增长133.57% [1][2] - 截至2025年三季度末，公司总资产达194.7亿元，较上年同期增长19.37% [1][5] 资本市场反应 - 三季报披露当日（10月24日），公司股价报收15.9元/股，当日上涨3.79%，年内累计涨幅达106.76% [1][5] - 公司总市值达到302.8亿元，市场对其全产业链竞争优势的认可持续深化 [1][5] 全产业链布局与竞争优势 - 公司构建了“开采—选矿—冶炼—加工”全链条布局，有效缓冲外部原料价格波动风险 [1][3] - 旗下铜矿峪矿保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨，平均品位0.61%，资源基础扎实 [3] - 公司正推进深部资源勘探，新增金属量869,557吨，平均品位0.84%，远景预增3亿吨铜矿石储备 [3] 重点项目与业务拓展 - 侯马北铜“年处理铜精矿80万吨综合回收项目”试产后工艺指标全面达标，经营稳健盈利 [4] - 北铜新材的“高性能压延铜带箔和覆铜板”项目（建设进度53.24%）已打通关键工艺，产品直供新能源、5G通讯等高端市场 [4] - 高毛利率业务占比持续提升，产品取得汽车质量管理体系认证 [4] 研发投入与技术支撑 - 公司研发投入持续加码，2022年至2024年研发投入分别为1.07亿元、2.03亿元、2.76亿元，呈现逐年上涨趋势 [2] - 2025年前三季度投入研发费用4521.24万元，重点攻关铜矿深部开采技术、高效冶炼工艺优化等领域 [2] 内部管理优化 - 2025年8月，公司通过无偿划转子公司股权，旨在进一步压缩管理层级，提升管理效率 [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为65.81% [5]

南向资金持股动态 - 10月22日南向资金减持至源控股460万股，持股比例降至10.15% [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持1238万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持4853万股 [1] 近期持股变动详情 - 10月22日持股总数14.52亿股，变动-460万股，变动幅度-0.32% [2] - 10月21日持股总数14.56亿股，变动47万股，变动幅度0.03% [2] - 10月20日持股总数14.56亿股，变动470万股，变动幅度0.32% [2] - 10月17日持股总数14.51亿股，变动223万股，变动幅度0.15% [2] - 10月16日持股总数14.49亿股，变动958万股，变动幅度0.67% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事金属产品的分销、贸易及加工 [2] - 业务分为分销、贸易及加工以及金融服务两个分部 [2] - 分销贸易业务涉及铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等大宗商品 [2] - 金融服务业务提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [2]

文章核心观点 - 自由港麦克莫兰公司计划退出全球铜精矿销售的基准定价体系 以保护冶炼厂盈利能力 [2] - 市场正加速摆脱基准定价体系 自由港可能签订不遵循基准价的新供应协议 [2] 行业定价机制 - 全球铜业长期依赖单一基准价交易半成品矿石（精矿）[2] - 铜冶炼厂通过收取加工精炼费（TC/RC）将精矿转化为金属 该费用通常占冶炼厂收入近三分之一 [2] - 基准TC/RC费用已被推至2025年的历史低点 [2] 市场现状与趋势 - 前所未有的供应中断 冶炼产能扩张以及贸易商强劲的采购需求导致TC/RC费用下降 [2] - 自由港销售与营销高级副总裁表示在过去35年里从未见过这种情况 对客户亏损感到不满 [2] - 许多人预计2026年该基准价将进一步暴跌 甚至可能转为负值 [2] 公司立场与计划 - 若基准价转为负值 自由港明年很可能选择不遵循基准价 [2] - 公司将转而签订能更好地保护冶炼厂利润的供应协议 [2] - 自由港旗下西班牙大西洋铜业冶炼厂原料来源多样 加剧了其对加工费急剧下滑的忧虑 [3]

投资交易概述 - 宏达股份与关联方宏达集团拟共同向参股公司西藏宏达多龙矿业有限公司进行阶段性投资 投资总额为人民币36,990.50万元 其中宏达股份以货币出资15,853.00万元 持股比例保持30%不变 [2][6][12] - 本次交易构成关联交易 不构成重大资产重组 尚需提交公司股东会审议 [3][4][28] 多龙矿业背景与股权结构 - 多龙矿业成立于2014年9月 注册资本20,000万元 拥有西藏改则县多龙铜矿和多不杂西铜矿2宗探矿权 其中多龙铜矿已进入"探转采"阶段 [5][12] - 当前股权结构为宏达集团持股40% 宏达股份持股30% 盛源矿业持股30% 各方注册资本已全部实缴到位 [5][12] 投资协议主要内容 - 投资资金将计入多龙矿业资本公积 用于多龙矿区前期费用和项目投入 未经双方书面同意不得改变资金用途 [12][18][20] - 投资款支付方式为货币支付 将根据项目实施进度分批次投入 协议经各方签署并审议通过后生效 [19][21] 多龙矿业财务状况 - 截至2024年12月31日 多龙矿业资产总额6.61亿元 负债总额1.26亿元 净资产5.35亿元 资产负债率19.03% 2024年度营业收入0元 净利润-140.34万元 [13] - 截至2025年6月30日 资产总额7.55亿元 净资产5.35亿元 资产负债率29.18% 2025年1-6月营业收入0元 净利润-49.86万元 [13] 项目开发进展与战略意义 - 多龙矿区是中国待开发的超大规模铜金矿山之一 资源禀赋好 对保障国家资源安全和促进区域经济发展具有重要意义 [22] - 多龙铜矿7500万吨/年采选项目可行性研究报告已通过评审 矿山建设准备工作稳步推进 多不杂西铜矿2025年将加大探矿投入 [22] 审议程序进展 - 本次投资事项已获独立董事专门会议 战略委员会和董事会审议通过 关联董事均回避表决 [24][26][27] - 监事会因非关联监事人数不足无法形成决议 议案将直接提交2025年第六次临时股东会审议 关联股东需回避表决 [28][47]

核心观点 - 国际铜价持续上涨且需求扩大 但蒙古因2009年禁止对华销售奥尤陶勒盖铜矿的决策陷入困境 力拓集团因该限制承受额外成本与运营压力 中国则因多元化的进口来源未受显著影响[1][2][3][23] 铜矿资源与交易 - 奥尤陶勒盖铜矿储量全球第六 探明铜储量超3000万吨[6] - 2009年力拓以31亿美元收购该铜矿66%股份[7] - 交易条款明确禁止将所产矿石销往中国[3][7] 蒙古国政策与影响 - 推行"第三邻国"外交战略 试图减少对中俄依赖[9] - 要求力拓在蒙古投资建设发电站而非从中国进口电力[10][12] - 规定原矿石不得直接出口 强制力拓在境内设立初级加工设施[14] - 以环保为由暂停项目 迫使力拓增付70亿美元保证金[17] - 法律条例存在模糊性 通过操作细节增加外资企业风险[21] 力拓集团运营挑战 - 因对华销售禁令被迫选择绕道俄罗斯等路径 每吨矿石运费增加约300美元[16] - 需承担发电站建设、加工设施新建及本地工人培训等额外成本[10][14] - 已免除蒙古国24亿美元债务并提供50亿美元无息贷款[17] - 截至2025年项目投入超百亿美元 盈利大幅缩减[17] 中国市场地位 - 全球最大铜矿消费市场 距奥尤陶勒盖铜矿不足100公里[10] - 2024年从智利进口铜矿3186.4万吨 从秘鲁进口1786.5万吨 蒙古进口量占比极小[21] - 主要进口来源合作稳定 供应链安全未受蒙古政策显著影响[21] 行业供需预测 - 国际铜资源组织预测2030年前铜价持续上涨[2] - 全球铜需求将持续扩大至200万吨[2]

铜价高位徘徊原因 - 铜价持续高位徘徊 伦敦金属交易所3个月期货截至8月15日为每吨9773.5美元 接近1万美元 比4月低点上涨2成以上 [4] - 美国关税政策初期引发抢搭末班车需求 但7月下旬明确铜锭不在关税对象后价格仍保持坚挺 [4] - 矿石短缺是核心原因 最大消费国中国铜锭产能迅速扩大 矿石生产跟不上需求增长 [2][4] 铜矿石供应困境 - 高品位铜矿石确保日趋困难 开采形势严峻 [5] - 智利埃尔特尼恩特铜矿7月发生隧道坍塌事故 虽未受影响区域恢复开采 但市场认为事件凸显供应不足问题 [6] - 巴拿马科布雷铜矿2023年停产 占全球产量1%以上 因环境破坏抗议关闭 2025年仍无重启眉目 [8] 冶炼企业盈利压力 - 冶炼企业主要盈利来自铜锭加工费 当前加工费占铜锭价格比例从2000年2成左右降至有时仅1% [8] - 现货市场出现原料矿石价格高于铜锭的倒挂现象 矿山企业强势提高矿石卖价 [8] - JX金属因购买矿石条件显著恶化考虑冶炼厂减产 三菱Materials讨论缩减精矿处理规模 [8] 需求前景与中长期走势 - 纯电动汽车和数据中心对铜需求有望增加 [9] - 若冶炼企业减产扩散至全球 供应将无法跟上急剧扩大的需求 [9] - 中长期铜价或持续走强 [9]