来源：点拾投资 在投资理念上，于蕾追求在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化。先做好防守，再追求进攻。这 个投资理念的核心是，性价比三个字。大类资产之间的性价比，各行业之间的性价比，个股之间的性价 比。在于蕾眼中，没有绝对意义的好资产或者好股票，只有合适的价格。2024年8月，在悲观的宏观叙 事中，于蕾看到的是相对便宜的股票资产，于是加大了对相关资产的关注度。到了2024年10月，她又把 目光转向了更具性价比的可转债。再到今年6月以后，于蕾把视线从高估的可转债转换到结构性机会较 多的权益上。每一次的节奏把控，都来自看到更优的性价比。 于蕾的另一个不同是，她有很强的产品思维。她认为卖给客户的不是独立的产品，而是完整的产品解决 方案。资产端的基金经理画像，和负债端的客户需求画像始终要保持某种一致。即便基金经理做了更 替，产品的风险收益特征也不能漂移。 在于蕾带领下的养老金和多资产团队，提供了固收、权益、"固收+"配置、FOF四大策略，每一个大类 策略下，又有不同的细分子策略，满足客户多样化的投资需求。而支撑起多资产投资能力，需要打造平 台生态解决能力。 银华基金的平台生态解决能力，对应了资产配置、团队文化、信息 ...

导读：于蕾在加入银华基金前，在年金投资的赛道沉淀了20年。如何在高波动的权益市中，实现 股债混合的绝对收益？如何用多资产和多策略满足不同客户的需求？如何实现策略体系的滚动和 迭代？如何提高团队成员的投研效率？这些困扰许多人的问题，于蕾都有自己的独到理解。 于蕾认为，多资产和"固收+"投资有两个主要的目标：1）力争为客户赚到"真金白银"。她曾经比 较过两条区间收益率相同的净值曲线，从资金持续流入的资金加权角度看，大起大落的净值曲线 整体收益反而是亏损的，而通过控制回撤相对平稳的净值曲线却能创造一定的收益。2）为持有 人提供专业的资产配置能力。在不同的市场环境下，各类资产的性价比完全不同，动态调整资产 配置来捕捉各类资产的投资机会。 在投资理念上，于蕾追求在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化。先做好防守，再追求进 攻。这个投资理念的核心是，性价比三个字。大类资产之间的性价比，各行业之间的性价比，个 股之间的性价比。在于蕾眼中，没有绝对意义的好资产或者好股票，只有合适的价格。2024年8 月，在悲观的宏观叙事中，于蕾看到的是相对便宜的股票资产，于是加大了对相关资产的关注 度。到了2024年10月，她又把目光转向 ...

“固收+”行业发展趋势 - 权益市场震荡加剧与低利率时代叠加背景下，“固收+”迎来发展大时代，成为投资者多元布局的理想选择 [1] - 截至2025年三季度末，“固收+”基金合计资产净值约2.75万亿元，创下历史新高 [1] “固收+”产品策略定义与特征 - “固收+”产品是以固定收益类资产为核心配置，通过少量配置权益类资产力争增强收益的混合型投资策略 [1] - 产品本质是通过“低波动资产打底+高波动资产增厚”的组合，在控制回撤的前提下追求超越纯固收产品的绝对收益 [1] - 偏债混合型基金指数在2012年到2015年股市上行阶段上涨52%，跑赢同期中长期纯债基金指数（21.81%）[1] - 在2021年到2024年股市震荡阶段，偏债混合型基金指数跌幅（-3.36%）明显低于混合型基金指数（-30.04%）[1] 银华盛安六个月持有混合基金产品细节 - 基金为偏债混合型基金，投资于权益类资产、可转债、可交换债券的合计比例为基金资产的10%—30% [1] - 投资于境内股票资产的比例不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50% [1] - 投资于公募基金的资产不超过基金资产净值的10% [1] - 每份基金份额设置6个月的最短持有期限，助力投资者“管住手” [1] 基金经理背景与业绩 - 基金由银华基金业务副总经理于蕾管理，其拥有超20年年金管理经验 [1] - 投资理念以长期收益最大化、控制业绩回撤为目标 [1] - 其代表作银华盛泓债券A自2025年2月18日上任以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28% [1] 市场展望与投资策略 - 四季度流动性和投资者风险偏好边际转弱，市场或以震荡整理为主 [2] - 投资组合需适度均衡来降低波动性，可关注银华盛安六个月持有混合以在控制风险前提下参与权益市场机遇 [2]

行业背景与市场状况 - 在权益市场震荡加剧与低利率时代叠加的双重背景下，“固收+”产品迎来发展大时代，成为投资者多元布局的理想选择 [1] - 截至2025年三季度末，“固收+”基金合计资产净值约2.75万亿元，创下历史新高 [1] - “固收+”产品是以固定收益类资产为核心配置，通过少量配置权益类资产力争增强收益的混合型投资策略，本质是“低波动资产打底+高波动资产增厚”的组合 [1] “固收+”产品历史表现 - 偏债混合型基金指数在2012年到2015年股市上行阶段上涨52%，大幅跑赢同期中长期纯债基金指数的21.81% [1] - 在2021年到2024年的股市震荡阶段，偏债混合型基金指数跌幅为-3.36%，明显低于混合型基金指数的-30.04% [1] 新产品核心要素 - 银华盛安六个月持有混合是一只偏债混合型基金，投资于权益类资产、可转债、可交换债的合计比例为基金资产的10%—30% [2] - 基金投资于境内股票资产的比例不低于10%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50% [2] - 基金对每份基金份额设置6个月的最短持有期限 [3] 基金经理与投资策略 - 基金经理为银华基金业务副总经理于蕾，拥有超20年年金管理经验，投资理念以长期收益最大化和控制业绩回撤为目标 [2] - 以其代表作银华盛泓债券A为例，自于蕾今年2月18日上任至9月30日，净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28% [2] 后市展望与产品定位 - 展望后市，四季度流动性和投资者风险偏好边际转弱，市场或以震荡整理为主，投资组合需适度均衡来降低波动性 [3] - 该产品定位为在控制风险的前提下择机参与权益市场机遇，力争成为投资者布局震荡市的进可攻退可守的利器 [1][3]

投资理念与框架 - 投资经理的核心价值在于为投资者创造优秀的长期投资业绩，同时非常强调控制回撤，目标是力争在控制回撤的基础上实现长期收益最大化[1] - 投资框架形成于超过二十年的养老金投资管理经验，历经牛熊市场周期磨炼，核心是“在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化”，以适应对亏损敏感且具有长期稳定现金流的资金特性[6] - 在资产配置层面，强调动态进行跨资产、跨品种、跨行业的性价比比较，重点关注高胜率资产，并在资产情绪过热、价格透支未来业绩时及时调整，同时强调行业配置均衡，不押赛道[8] “固收+”业务实践与业绩 - 将养老金的科学管理方法融入“固收+”业务，最重要的环节是做好资产选择，通过“资产配置+风格选择+行业配置”的投资方法，重点关注高性价比、高确定性的资产[8] - 在策略控制层面，通过行业、品种比较确定重点品种选择，以高胜率决策、安全垫设置等提升组合运行中的投资体验，公司层面则建立全面完善的风控体系并设置不同风险等级产品的回撤底线考核[9] - 企业年金业务表现突出，2024年银华基金单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4，固收+产品代表作银华盛泓债券A自2025年2月18日上任至9月30日净值增长达6.81%，超越业绩比较基准5.53个百分点，基金规模在2025年三季度达69.37亿元并实现年内激增[10] 团队能力与平台建设 - 多资产团队的投资特色是将公司的投研优势与养老金投资管理方法有机结合，力争实现“借力成长投资+做好回撤控制”，结合公募基金应变快、成长风格犀利的优势[12] - 致力于构建规模化的“平台级”解决生态，包括科学的资产配置体系和多策略alpha能力，通过分享协作的团队文化、“高共识高信念”的决策机制、信息化中台智脑等确保投资解决方案的稳定可控[14] - 团队已形成投研信息双向流动、投资策略协同优化的良性循环，覆盖主动权益、固收、FOF、宏观策略、量化增强策略等，形成平台级投研赋能与产品交付能力[15] 技术应用与决策机制 - 团队中台充分吸收海外头部资管平台经验，挖掘LLM、Agent等AI技术潜力，将智能化工具穿插到投研所有环节，以提高信息处理效率、优化投资决策，并将个体经验转化为可持续的平台能力[16] - 投资决策采取“高共识、高信念”机制，基于翔实的宏观数据、估值模型和盈利预测构建大类资产初步判断，通过充分讨论将分散观点收敛为清晰共识，明确战略方向及执行路径[16] 后市观点与投资方向 - 对未来两年的权益市场比较乐观，认为物价和地产企稳是未来两年市场基本面的重要变量，关注其拐点出现时点，届时A股市场或将迎来基本面改善的投资机会[17] - 科技创新依然是长期投资方向，同时可关注航空、酒店、旅游等消费复苏的先导指标，并提前布局结构性机会[17]

投资理念与框架 - 投资理念是在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化，致力于提升持有人长期回报和盈利体验 [1] - 投资框架强调动态进行跨资产、跨品种、跨行业的性价比比较，重点关注高胜率资产，并在资产情绪过热、价格透支未来业绩时及时调整 [2] - 强调行业配置均衡，不押赛道，控制行业配置的偏离度 [2] - “固收+”投资方法通过“资产配置+风格选择+行业配置”重点关注高性价比、高确定性的资产，力争获取超额收益 [3] 投资策略与风险管理 - 通过行业、品种比较确定重点品种选择，以高胜率决策、安全垫设置等提高组合投资体验 [4] - 公司建立全面完善风控体系，包括组合风险监控、投资经理行为跟踪、市场风险预警等多套系统 [4] - 公司绩效考核突出回撤控制底线思维，为不同波动类型“固收+”产品设置不同回撤底线，突破底线将影响考核分数 [4] 业绩表现与规模 - 公司企业年金业务大幅跃升，2024年单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4 [5] - 固收+产品代表作银华盛泓债券A自2024年2月18日上任以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，超额收益5.53% [5] - 该基金2025年三季报规模达69.37亿元，年内规模激增 [6] 团队能力与平台建设 - 团队构建规模化的“平台级”解决生态，包括科学资产配置体系和多策略alpha能力 [9] - 通过分享协作团队文化、“高共识高信念”决策机制、信息化中台智脑等维度赋能，确保解决方案实施稳定可控 [9] - 团队分享协作型文化是输出平台生态解决能力的基石，形成投研信息双向流动、投资策略协同优化的良性循环 [10] - 团队中台挖掘LLM、Agent等AI技术潜力，将智能化工具穿插到投研所有环节，提高信息处理效率并优化投资决策 [10] 产品定位与市场观点 - 新基金银华盛安六个月持有期混合定位为中波“固收+”产品，追求风险调整后收益最大化，通过合理配置权益和债券比例控制净值波动 [9] - “固收+”产品本质是为投资者做好资产配置，目标是交付与个人风险收益匹配的定制化解决方案 [9] - 对未来两年权益市场比较乐观，认为物价和地产企稳是重要变量，关注拐点出现时点 [11] - 科技创新是长期投资方向，同时可关注航空、酒店、旅游等消费复苏先导指标，并提前布局结构性机会 [11]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有32个机构投资者持有华东医药A股股份，合计持股量达12.05亿股，占公司总股本的68.71% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为67.93%，较上一季度上升0.71个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括中国远大集团、杭州华东医药集团、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计10个，持股增加占比小幅上涨，主要包括银华盛泓债券A、易方达中证创新药产业ETF等 [2] - 本期持股减少的公募基金共计8个，持股减少占比达0.50%，主要包括中欧医疗健康混合A、易方达沪深300医药ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金有5个，包括富安达优势成长混合A、建信双息红利债券A等 [2] - 本期未再披露的公募基金多达633个，主要包括工银前沿医疗股票A、易方达沪深300ETF等 [2] 其他主要投资者动向 - 社保基金方面，全国社保基金一一二组合本期持股减少，持股减少占比小幅下跌 [2] - 险资方面，新华人寿保险-分红-个人分红本期持股增加，持股增加占比达0.3% [3] - 险资方面新增新华人寿保险-传统-普通保险产品为新披露投资者 [3] - 外资方面，香港中央结算有限公司本期持股增加，持股增加占比达0.69% [3]