文章核心观点 - 在利率下行与权益市场回暖的背景下，“固收+”投资蓬勃发展，兴证全球基金团队从产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理四大维度深化核心竞争力，旨在为投资者提供可持续的差异化收益和安心的持有体验 [1][2][3] “固收+”业务发展环境与公司策略 - 利率持续下行及权益市场回暖，使股债搭配的“固收+”组合成为稳健资金的重点配置方向 [2] - 公司将“固收+”管理视为一门“好生意”，核心是理解客户需求、打造自身竞争优势与产品矩阵、提升客户体验并建立客户黏性 [2] - 尽管市场竞争激烈，公司坚持从产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理四大维度扎实修炼内功，打造丰富的“固收+”产品矩阵 [2] - “固收+”产品首先需有清晰的风险收益特征和资产投向定位 [2] - 大类资产配置要求管理人对每类资产都有理解且具备赚钱能力，其中占比更大的固收部分至关重要，若某类资产投资收益持续跟不上，长期复利效应会差很多 [2] - 对于“固收+”中的权益投资部分，考验的是管理人如何在有限仓位内通过动态资产配置精耕细作、挖掘阿尔法收益，这是公司作为主动权益投资大厂的核心竞争力所在 [2] - 公司注重风险预算管理体系，将仓位管理、回撤控制等指标细化到日常考核中，并将风险管理经验注入各类细分策略 [3] - 公司希望以“好生意”模式培育“固收+”业务，在各环节做好精细化管理，通过团队作战互补短板，打造模块化、体系化的核心竞争力，目标是管好每一只产品并为投资者带来安心持有体验 [3] 对各类资产的观点与配置策略 - 随着国内经济韧性显现，公司期待年内需相关板块有所表现，消费等内需方向或迎来企稳回升 [4] - 消费板块估值已回调到位，在触底过程中能经受考验的优质标的有可能带来绝对收益，反弹速度可能不快，但可能不会长期维持失血状态 [4] - 公司重视消费板块作为长坡厚雪核心标的的配置价值，尤其对于追求稳健收益的“固收+”组合，看好其赔率和胜率较为合适 [4] - 公司关注建材等地产链下游板块机会，此类标的此前深度回调，其中能逆势扩张的龙头有望展现更强行业竞争力，同时有较好估值保护，赔率较为合适 [4] - 对于近期受关注的化工板块，公司认为当前属于基本面未动而估值先行的状态，少数品种价格上涨不足以支撑当前板块涨幅，静态估值可能不够安全 [4] - 若后续基本面能看到更多证据且估值有所收缩，化工板块可能会迎来更合适的配置机遇 [4] - 由于部分行业优质资产稀缺，港股一直是公司重点关注方向，此前港股互联网等企业竞争格局弱化拖累指数表现，投资需挑选足够优秀的公司 [5] - 随着国内经济与消费逐步企稳回升，港股在估值更具性价比的情况下，同样值得重点关注 [5] - 对于债券市场，随着基金销售新规落地，债市在扰动因素减少的情况下，有望回归正常资金配置状态，波动幅度可能较此前降低 [5] - 2026开年以来，信用债资产整体表现较好，利率债方面相对不尽如人意，主要因信用债票息策略成为当前固收产品的配置共识 [5] - 长端利率债近期缺乏催化因素，在股票、商品市场活跃的情况下风险可能相对较大，但不排除后续可能的交易机会 [5] - 公司认为A股能找到估值合理且隐含回报率较高的标的，包括部分制造业龙头企业，相比可转债，当下更看好A股市场的结构性机会 [5] 对市场波动的应对与风险管理 - 随着权益市场升至近年相对高位，公司警惕后续市场波动放大的可能 [6] - 在管理“固收+”组合时，公司更希望在把控市场节奏方面下功夫，认为非常有必要做好前置性的回撤防控，稍微牺牲一些短期收益也不是坏事 [6] - 今年对于权益仓位和资产估值，都要提出更高的风险管理要求 [6]

行业背景与市场环境 - 在利率持续下行以及权益市场回暖的市场环境下，股债搭配的"固收+"组合成为近年来稳健资金的重点配置方向 [2] - 国内"固收+"投资在利率下行与权益回暖的推动下迎来蓬勃发展 [1] 公司"固收+"投资理念与框架 - 公司"固收+"团队以产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理四大维度为主要抓手，深化核心竞争力 [1] - "固收+"管理的本质是理解客户需求，发挥自身竞争力以建立客户黏性，目标是提供可持续的差异化收益以及安心的投资体验 [1] - 团队希望以"好生意"的模式来培育业务，做好精细化管理，形成模块化、体系化优势，通过团队作战互相补足短板 [2][3] - "固收+"产品首先要有清晰的产品定位，明确风险收益特征和资产投向类型 [2] - 围绕产品定位做大类资产配置，要求管理人对每类资产都有理解且具备赚钱能力，其中占比更大的固收部分至关重要 [2] 公司"固收+"策略执行 - 对于权益投资部分，考验管理人如何在相对有限的仓位里通过动态资产配置精耕细作、挖掘阿尔法收益，这是公司作为主动权益投资大厂的核心竞争力所在 [2] - 团队将风险预算管理体系注入到各类细分策略的管理过程中，将仓位管理、回撤控制等指标细化到日常考核 [3] - 在管理组合时，非常有必要做好前置性的回撤防控，稍微牺牲一些短期收益也不是坏事，今年对权益仓位和资产估值都要提出更高的风险管理要求 [6] 公司对具体资产类别的观点与配置 - 随着国内经济韧性日益显现，公司期待今年内需相关板块能够有所表现，消费等内需方向或迎来企稳回升 [4] - 消费板块的估值已经回调到位，在触底过程中能够经受住考验的优质标的有可能带来绝对收益，作为长坡厚雪的核心标的具有配置价值 [4] - 公司关注建材等地产链下游板块的机会，其中一些能够逆势扩张的龙头有望展现出更强的行业竞争力，同时又有较好的估值保护 [4] - 公司认为当前化工板块属于基本面未动而估值先行的状态，少数几个品种价格的上涨不足以支撑当前的板块涨幅，目前静态估值可能不够安全 [4] - 港股是公司一直重点关注的方向，随着国内经济、消费逐步企稳回升，港股在估值相对更有性价比的情况下值得重点关注 [5] - 公司对今年的债市表现较为乐观，认为随着基金销售新规落地，债市在扰动因素减少的情况下，有望回归正常的资金配置状态，波动幅度可能较此前有所降低 [5] - 2026开年以来，信用债资产整体表现较好，利率债方面相对不尽如人意，信用债票息策略成为当前固收产品的配置共识 [5] - 公司认为A股能找到估值合理且隐含回报率较高的标的，包括部分制造业龙头企业，相比可转债，当下更加看好A股市场的结构性机会 [5] 市场风险与应对 - 随着权益市场升至近年相对高位，公司十分警惕后续市场波动放大的可能 [6]

公司“固收+”投资方法论 - 公司“固收+”团队以产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理四大维度为主要抓手，深化核心竞争力 [1] - 公司致力于通过精细化、模块化、体系化管理，为投资者提供可持续的差异化收益以及安心的投资体验 [1] - 公司认为“固收+”管理本质是理解客户需求、打造自身竞争优势和产品矩阵、提高客户体验以建立客户黏性，并将其视为一门“好生意” [1][2] - 公司强调“固收+”产品需有清晰的风险收益特征和资产投向定位，并围绕定位进行大类资产配置 [2] - 公司认为固收部分在“固收+”组合中占比更大，其投资收益能力至关重要，长期复利效应受此影响 [2] - 公司将其在主动权益投资领域的核心竞争力，视为在“固收+”有限权益仓位中通过动态配置挖掘阿尔法收益的关键 [2] - 公司将风险预算管理体系细化应用于“固收+”策略，将仓位管理、回撤控制等指标纳入日常考核 [2] - 公司希望通过团队作战、补足短板的方式，在各个环节做好精细化管理，打造核心竞争力 [2] 行业宏观与市场环境 - 在利率持续下行以及权益市场回暖的市场环境下，股债搭配的“固收+”组合成为近年来稳健资金的重点配置方向 [1] - 随着国内经济韧性日益显现，基金经理期待今年内需相关板块能够有所表现 [3] - 随着基金销售新规落地，债市在扰动因素减少的情况下，有望回归正常的资金配置状态，波动幅度可能较此前有所降低 [4] - 2026开年以来，信用债资产整体表现较好，利率债方面相对不尽如人意 [4] - 信用债票息策略成为当前固收产品的配置共识 [4] - 长端利率债近期缺乏催化因素，在股票、商品市场活跃的情况下风险可能相对较大，但不排除后续可能的交易机会 [4][5] - 随着权益市场升至近年相对高位，基金经理警惕后续市场波动放大的可能 [5] 具体资产配置观点与机会 - 消费等内需方向或迎来企稳回升，目前消费板块的估值已经回调到位 [3] - 在消费触底过程中，能够经受住考验的优质标的有可能带来绝对收益 [3] - 消费板块作为长坡厚雪的核心标的，其配置价值受到重视，尤其是对于追求稳健收益的“固收+”组合而言，赔率和胜率较为合适 [3] - 基金经理关注建材等地产链下游板块的机会，其中一些能够逆势扩张的龙头有望展现出更强的行业竞争力，同时又有较好的估值保护，赔率较为合适 [3] - 当前化工板块属于基本面未动而估值先行的状态，少数几个品种价格的上涨不足以支撑当前的板块涨幅，目前静态估值可能不够安全 [3] - 如果化工板块后续基本面能看到更多证据，同时估值能够有所收缩，可能会迎来更合适的配置机遇 [3] - 由于部分行业优质资产的稀缺性，港股一直是重点关注的方向 [4] - 随着国内经济、消费逐步企稳回升，港股在估值相对更有性价比的情况下，同样值得重点关注 [4] - 基金经理认为A股能找到估值合理且隐含回报率较高的标的，包括部分制造业龙头企业 [5] - 相比可转债，基金经理当下更加看好A股市场的结构性机会 [5] 风险管理与操作策略 - 在管理“固收+”组合的过程中，公司更希望在把控市场节奏方面下功夫 [5] - 公司认为非常有必要做好前置性的回撤防控，稍微牺牲一些短期收益也不是坏事 [5] - 公司提出今年无论是对于权益仓位还是资产估值，都要提出更高的风险管理要求 [5]

2025年市场回顾 - 2025年国内经济在波动中展现韧性，出口与制造业稳健对冲了地产与投资下行压力，市场风险偏好回升 [1] - 债券市场整体回报中证全债指数全年上涨0.57%，信用债表现整体好于利率债 [1] - 细分券种中，中证中票指数、中证企业债指数和中证短融指数分别录得2.00%、1.86%和1.78%的收益率，而中证国债及政金债指数收益率仅为0.04% [1] - A股良好表现带动中证转债年度涨幅达到18.66%，在所有细分券种中表现最佳 [1] - 基金表现分化：利率债基金年平均跌幅为0.06%；纯债基金和信用债基金年平均涨幅分别为1.24%和0.89%；可转债基金、积极债券基金和普通债券基金等固收+基金表现突出，年平均涨幅分别为22.28%、6.29%和2.23%，占据固定收益类基金涨幅前三 [1] 2026年宏观经济展望：核心增长动力 - 2026年是“十五五”开局之年，经济结构转型持续深化，政策导向适时调整 [2] - 出口韧性继续发挥稳定作用，中国制造业在全球产业链中的优势未削弱，对东盟、非洲等地区出口增速提升，这一态势有望延续 [3] - 海外财政货币双宽松带来的需求增量继续支撑中国出口，在逆全球化背景下，各国对供应链安全与控制的重视为中国出口创造需求 [3] - 新质生产力推动产业融合，2025年前三季度智能制造、人工智能等八大未来产业的平均增加值增速远高于规模以上工业增加值的平均增速 [4] - 新质生产力通过“技术红利-效率提升-成本下降-利润改善-再投资”的正向循环，成为抵消地产下行、外部关税冲击的内生变量 [4] - 2026年经济增长的核心驱动可能来自于：科技创新与产业升级、内需消费的渐进修复、财政与准财政发力、以及与新兴市场合作等外部环境的结构性机遇 [4] - 内需方面，预计2026年扩大内需政策仍将持续发力，社零增速可能保持在相对较高水平 [5] - 投资方面，2026年中央投资项目储备充足，基建投资增速有望企稳提升，政策基调保持积极，投资增速有望企稳回升 [5] - 广义财政投资主要承担托底角色，对债市的影响更偏结构性，主要关注财政融资结构 [5] 2026年宏观经济展望：潜在风险因素 - 房地产市场处于深度调整期，地产运行失速的风险若发酵，将直接拖累GDP，并使地产行业信用风险蔓延，影响地方财力与基建兑现能力 [6] - 2025年传统经济部门提振幅度有限，地产部门继续下行是关键原因，若2026年地产继续下行寻底，将对债券收益率形成明显的下行压力 [6] - 外部经贸环境仍存变数，中美关系等可能仍然存在波折，地缘政治冲突与贸易保护主义的不确定性或扰动外贸对经济的贡献度 [6] - 价格水平回升节奏值得关注，若下游需求未能得到充分刺激，2026年PPI同比仍可能处于负区间运行，企业盈利回升的态势将被打破 [7] - 国内价格趋势能否企稳是2026年宏观环境最值得关注的方面，价格变化趋势将对资本市场中很多资产的定价逻辑产生影响 [7][8] 2026年纯债投资策略与机遇 - 多数基金经理认为2026年纯债市场将延续震荡格局，核心投资逻辑围绕票息收益与结构性机会展开 [10] - **交银施罗德裕隆纯债债券（黄莹洁管理）**：策略以信用债配置为主，辅以灵活的利率债波段操作和利差收窄增厚收益 [10] - 信用债以中高等级城投债为重点配置方向，倾向在经济发展较好省份的省会及资质较好地级市，以及经济较弱省份的省级主平台中选取个券 [10] - 利率债仓位一般在10%以内，聚焦中长久期国债、政金债，灵活把握长久期地方债波段机会 [10] - 组合久期在1.5-3年灵活调整，杠杆在100%-140%之间 [10] - 管理期间（2016年11月至2025年12月31日）年化回报率4.15%，在同类信用债基金中排名前8% [10] - **广发纯债债券基金（宋倩倩管理）**：以“偏信用配置+交易策略”为特色，投资风格以交易增强为主 [14] - 底仓主要配置3年以内高等级信用债；信用交易仓位10-30%，以3-5年期高等级信用债为主，偏左侧交易；利率交易仓位0-20%，聚焦长久期利率债，偏右侧交易 [14] - 组合久期在2-5年灵活调整，杠杆在120-130%之间 [14] - 管理期间（2020年7月至2025年12月31日）年化回报率4.04%，在同类信用债基金中排名6% [14] - **华安纯债债券（郑如熙管理）**：以偏信用品种轮动为核心策略，擅长把握信用债市场品种差异与轮动机会 [18] - 以季度为频率，根据利率曲线和利差变化选取利差高的券种配置，以高等级城投债和产业债为主 [18] - 积极把握利率债交易机会，以长久期国债和政策性金融债波段操作为主 [18] - 组合久期在2-4年灵活调整，杠杆在100-130%之间 [18] - 管理期间（2017年7月至2025年12月31日）年化回报率3.87%，在同类纯债基金中排名前18% [18] - **纯债市场展望与机会**： - 预计经济在结构转型中寻找新平衡，收益率中枢保持平稳，全年收益率或呈现震荡格局，投资主线在于把握票息机会，同时可依据增长和流动性预期差参与长端波段博弈 [11] - 若经济修复出现扰动，避险需求可能推动期限利差压缩，使得超长期利率债具备交易机会 [11] - 信用债方面，中高等级二永债信用利差处于近一年较高水平，相对普通信用债性价比占优，但建议控制久期参与 [11] - 地产行业利差明显走阔，待调整到位后，可适当关注基本面尚可、股东实力较强的央国企短期限地产债的利差修复机会 [11] - 主导债市运行的两大因素：央行继续宽松的空间（方向确定）和风险偏好的变化 [19] - 中短端信用利差压缩空间已极其有限，长端和超长端债券可能成为2026年债市投资的“胜负手” [20] - 固收投资面临低利率与资产荒的长期困境，市场缺乏明确定价锚，预计仍将由负债主导资产表现 [15] - 若全球AI投资可持续性出现阶段性证伪，将从基本面和风险偏好两方面推动利率下行，成为债市最大的波段机会来源 [15] 2026年固收+投资策略与机遇 - 2026年权益市场的结构性机会为固收+产品提供了收益增强空间 [20] - **鹏华产业债（祝松管理）**：作为一级债基，践行“固收打底、转债增强”的固收+策略 [21] - 以产业债为核心底仓，适度配置可转债；信用债主要持有中高等级；利率债配置占比一般在20%以内；可转债占比一般控制在20%以内 [21] - 组合久期在1-5年灵活调整，近5年平均杠杆率约125% [21] - 管理期间（2014年3月至2025年12月31日）年化回报率6.33%，在同类普通债券基金中排名11% [21] - **东方红汇利债券（孔令超管理）**：定位为二级债基，以纯债打底，叠加灵活配置可转债和股票增厚收益 [26] - 大部分时间围绕15%的权益类资产配置中枢进行大类资产配置，并动态调整 [26][28] - 纯债部分以中短久期高等级信用债配置为主，辅以利率债波段操作 [28] - 组合久期在1-3年灵活调整，近5年平均杠杆率约110% [28] - 管理期间（2016年8月至2025年12月31日）年化回报率4.50%，在同类纯债基金中排名前31% [28] - **固收+市场展望与机会**： - 积极的政策取向将保障宏观经济实现合理增长，对权益市场提供有力支撑，周期、内需等方向可能受益于政策支持 [21][22] - 2026年货币政策保持适度宽松，债券利率大幅上行可能性不大，但政策利率下调空间有限，“反内卷”等政策可能抬升通胀中枢，整体判断债市呈现小幅震荡走势 [23] - 固收+产品的机遇主要体现在四个方面：1) 2026年权益资产表现仍将优于债券；2) 当前A股整体PB估值处于历史中低水平，与海外股市相比具有明显优势；3) 居民权益类资产配置比例低，随着赚钱效应提升，资金有望加速流入；4) 固收+产品可以平衡风险和收益，为普通投资者提供参与权益市场的较好工具 [24] - 固收+策略核心在于通过多元化的资产配置实现风险分散，提升组合夏普比率 [29] - 投资机会方面，需构建多元化、低相关的投资组合，在权益市场的消费、红利、周期以及科技等各个领域都能找到细分投资机会 [30] - 当前市场环境挑战在于债券市场收益率持续走低，权益资产估值水平回升，压缩了整体资产组合的预期收益率 [29] 总结与投资启示 - 2026年宏观经济处于结构转型关键节点，多元驱动力与潜在风险交织，为固收投资提供了结构性机会 [31] - 纯债投资需聚焦票息收益与长端、信用债的结构性机会，同时密切关注权益市场风险偏好变化带来的波段机会 [31] - 固收+产品可依托权益市场的细分行情实现收益增强，以债券底仓保障稳健性，通过多元配置平衡风险与收益 [31] - 投资者需根据自身风险偏好选择基金产品类型：风险承受能力较低者可关注纯债类产品；追求收益增强者可布局固收+产品 [31] - 挑选基金时应关注投研团队的经验和能力、投资流程的稳定性和有效性、基金公司的管理质量以及基金费率等基本面因素 [31]

博时基金2026年投资策略会预告 - 博时基金与证券时报将于2026年1月9日下午在上海联合主办投资策略会 主题为“丙午奋蹄投资路 红启东方十五五” [1] - 策略会旨在汇聚行业专家 深度解读政策导向 剖析市场逻辑 展望投资机会 在不确定市场中寻找机遇 [1] 2026年宏观与市场环境 - 2026年是“十五五”规划开局之年 承载“开好局 起好步”的重要使命 迎来国内外宏观环境多重变化的共振 [1] - 国际环境复杂多变 包括美联储货币政策立场微妙调整 欧洲经济复苏动能强弱切换 日本央行在通胀压力下的政策动向 以及全球流动性格局演变 [1] - 国内环境关注“十五五”开局之年财政政策与货币政策如何精准发力 为资本市场提供持续上行动力 A股市场机遇与挑战并存 [1] 策略会议程与核心议题 - 会议将发布博时基金2026年宏观策略报告 [4] - 议题一：2026年权益投资展望 由中信证券首席经济学家发表主题演讲“世界的中国——2026年年度中国权益市场策略展望” [4] - 议题二：2026年科技行业投资展望 由国金证券首席策略官 研究所常务副所长牟一凌发表演讲 [4] - 议题三：2026年固收+投资展望 包括“2026年固收+市场展望”主题演讲 由博时基金首席投资官 权益投研一体化总监发表 [4] - 议题四：固收+投资具体展望 由博时基金资深投资总监 固定收益投资三部兼混合资产投资部总经理张李陵发表演讲 [4] - 议题五：宏观策略总结 由博时基金首席权益策略分析师陈显顺进行报告发布 [4]

投资理念与目标 - 投资理念是在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化，核心是“性价比”比较，认为没有绝对的好资产，只有合适的价格[4][8] - 多资产与“固收+”投资的两大目标是：1）力争为客户赚到“真金白银”，注重资金加权收益率和持有体验；2）为持有人提供专业的资产配置能力，动态调整以捕捉机会[4] - 投资框架分为“道”与“术”：“道”强调跨资产、跨行业、跨品种的性价比比较；“术”包括动态比较、行业均衡、高胜率要求、减少错误交易及情景分析等方法[14][17][18] 资产配置与战术执行 - 资产配置是平衡收益与回撤的关键，遵循“以数据为核心、纪律为准绳、周期为基础”的系统化框架[8][27] - 战术上根据性价比动态调整资产关注度：2024年8月因股票资产相对便宜而加大关注；2024年10月转向更具性价比的可转债；2025年6月后因可转债性价比下降，将视线转回结构性机会较多的权益资产[4][14][15][16] - 在权益投资中采取适度逆向策略，在市场情绪悲观或乐观时保持理性，相信价值的均值回归，以此获得较高胜率[35][36] 产品策略与解决方案 - 强调产品思维，交付的是持续满足用户风险收益特征的解决方案，而非独立产品，确保资产端（基金经理画像）与负债端（客户需求画像）一致[5][20][21] - 团队提供四大产品策略板块：1）固收策略（利率、信用、美元债等）；2）权益策略（性价比、景气选股等）；3）“固收+”配置策略（低波、宏观配置、可转债等）；4）FOF策略（量化优选、全球配置等），每个大类下又有细分子策略以满足多样化需求[22][23][24][25] - 针对不同风险偏好的产品有明确定位：低波产品争取持续创新高；中波产品在安全基础上更进取；中高波产品更偏向成长和景气[21] 平台生态与团队能力 - 平台生态解决能力对应四大模块：资产配置、团队文化、信息化中台智脑、多策略Alpha[5][8][27] - 团队拥有50多人，覆盖年金、“固收+”、FOF等多类产品，强调资产配置作用，并有策略与行业专家负责分享引导，保持研究敏锐度[33] - 团队文化强调分享协作与互相赋能，形成平台生态解决能力以动态产出投资线索，提升整体管理效率和业绩[27][31][32] 投研工具与技术应用 - 利用大语言模型构建信息化中台智脑，用于捕捉会议讨论中的投资线索、总结不显性观点，并结合基金经理历史胜率与能力圈提升团队投资胜率[28][29][30] - 例如，用大语言模型分析会议纪要，识别高置信度机会（如擅长港股的基金经理观点），或判断上市公司业绩发布会内容置信度[29][30] - 借助AI工具帮助捕捉高胜率机会，并在深度研究的基础上进行逆向加仓以增厚收益[18] 业绩表现与市场观点 - 于蕾在“固收+”领域的代表产品银华盛泓债券A，自2025年2月18日上任至2025年9月30日，净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，获得5.53%的超额收益[5] - 2024年加入银华基金后，公司单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4[10] - 对未来两年权益市场比较乐观，认为2024-2025年是估值修复，2026年需着眼基本面，企业盈利和资本开支趋势已开始扭转[38] - 认为“固收+”产品相比企业年金数万亿和银行理财30万亿的规模，当前体量还很小，有巨大发展空间[10] 具体投资案例 - 2021年初，因核心资产估值过高（如某高端白酒龙头达60倍PE），将关注方向从高估值核心资产转向高性价比的中小盘成长股和新能源板块[36] - 2022年4月底市场悲观时，逢低加仓优质成长股，在5、6月市场反弹中实现净值大幅回升和投资收益领先[36] - 2024年8月在股债性价比达历史极值时坚持关注权益资产；2025年4月关税事件冲击时，认为股价会一次性调整到位，逢低增加红利股票关注，并在5月关税谈判进展后上调对权益市场的观点[37]

债券基金收益和波动风险 - 债券基金收益和波动风险介于货币基金和股票基金中间 收益相对稳定且波动风险较小[7][8] - 2012年以来债券基金走势显示其风险收益特征介于货币基金和股票基金之间[6] 债券基金的踩雷风险 - 投资债券基金需关注踩雷风险 部分债基短期下跌10%以上甚至30%-40%可能因踩雷导致[10] - 规避踩雷需选择高安全级别债券如利率债 并分散配置多只不同债券[10] 债券基金的类别 - 短期纯债基金波动非常小 回撤一般在1%以内 长期收益略高于货币基金[12] - 长期纯债基金波动在百分之几 期限越长波动风险越大 20-30年期国债波动堪比低波动股票基金[14][15] - 固收+基金包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金 多数配置债券少部分配置股票等资产[15][16] 纯债基金的分类 - 按期限划分 投资期限越长债券投资者要求回报越高[20] - 按债券类型分为利率债(国债、国开债为主几乎无违约风险)和信用债(公司债、城投债为主有违约风险且收益风险高于同期限利率债)[21] 短债基金和长债基金 - 短债基金主要投资1年内债券 收益比货币基金略高 波动小可随时买入[25] - 长债基金主要投资几年内债券 收益比短债基金高 受利率、品种和期限三因素影响[25] - 10年期国债收益率在2%-3%为合理区间 大幅低于2%时长债性价比不高[25] 90天投顾组合表现 - 90天投顾组合以短债基金为主 年化收益率达2.26% 跑赢同期货币基金平均收益[26] - 截至2025年9月19日组合最大回撤仅-0.26%[27] 影响纯债基金涨跌的因素 - 利率下降周期债券市场往往走牛 因利率=利息/价格 利率下行体现为债券价格上涨[30][31] - 2025年9月24日10年期国债收益率为1.89%[32] 债券估值表数据 - 一年期定期存款利率为0.95% 货币基金七日年化中位数为1.26%[36] - 30年期国债年化收益达8.88%但最大回撤-16.37% 7-10年期政金债年化收益5.46%最大回撤-8.85%[36] 固收+基金特点 - 固收+在纯债基础上增加股票、可转债等资产 固收部分防守 +部分进攻[39] - 传统品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金和可转债基金 二级债基和偏债混合基金最经典[41] - 广义品种包括对冲基金、全天候策略基金等[42] 固收+三大特点 - 利用股债负相关性减少波动风险 股票上涨时债券相对低迷 股票低迷时债券相对较强[46] - 收益和波动风险受股票比例影响 纯债基金年化收益约4%最大回撤6% 二级债基和偏债混合基金年化收益近8%最大回撤10%-20%[50] - 受益于存款利率下降 1年期定存从2015年近3%降至现在不足1% 2024年至今固收+规模增长最快[55] 固收+三大收益来源 - 股票部分收益包括盈利上涨(年化约10%)、估值提升(20%-40%)和股息收益(年化4%-5%)[59][60] - 债券部分收益包括利息收益和资本利得 当前10年期国债收益率1.8%-1.9%长期纯债性价比不高[62] - 再平衡策略通过低买高卖贡献收益 如月薪宝在2024年2月和2025年7月进行调仓[64][66] 挑选固收+的四个维度 - 看股票债券比例 股票比例越高收益越高波动风险越大[67] - 看债券资产配置 利率债违约风险小更适合稳健投资 当前中短债为主更合适[69][70] - 看股票资产配置 价值风格(低市盈率、低市净率)波动较小适合风险承受能力较低投资者[73] - 选有股债再平衡策略品种 可自动低买高卖[75] 当前投资环境 - 2025年9月底股票市场在4.2星级附近 人民币利率低位 固收+品种仍处于可投资阶段[77][78] - 月薪宝股债比例40:60 365天组合股债比例15:85[87]

文章核心观点 - “固收+”产品是一种重要的资产配置工具，其特点是“稳健打底、弹性增强”，但投资者需避免对其产生误解，以发挥产品真正价值 [1] - 投资者对“固收+”产品的常见误区包括：将其等同于保本产品、仅关注短期收益、以及过度关注权益增强部分而忽视固收安全垫 [1] - 理性配置“固收+”产品的关键在于明确风险认知、坚持长期视角、以及聚焦其“稳健优先”的核心定位 [6] “固收+”产品特性与市场表现 - “固收+”产品通过债券等固定收益类资产提供基础收益，并通过股票、可转债等权益类资产力争增厚收益，但权益部分也会带来波动 [2] - 2022年A股市场大幅调整期间，部分权益仓位较高的“固收+”产品年内最大回撤超过5%，与保本预期存在明显差距 [2] - 若“固收+”产品权益仓位过高（如超过30%），其净值波动会更接近偏股型基金，可能偏离投资者对稳健的预期 [4] 投资者配置建议 - 投资者应关注产品长期业绩稳定性，如近1年、近2年的收益排名与回撤控制，以及基金经理的投资风格与风控能力 [3] - “固收+”产品更适合作为1-3年周期的稳健配置工具，核心价值在于通过长期持有平滑短期波动 [3] - 投资者需关注“固收+”产品中固收部分的配置比例与资产质量，确认其符合对稳健的需求，而非单纯追求权益弹性 [4]

市场环境与投资者行为转变 - 低利率环境成为新常态，一年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率降至1.75%附近 [1] - 投资者偏好从纯固定收益产品转向寻求收益增强，对“固收+”基金需求激增 [1][2] - 全市场“固收+”产品规模已突破1.55万亿元，呈现明显扩容态势 [2] - 资管新规推动净值化转型和无风险利率持续走低，彻底改变了投资者的心态 [2] “固收+”产品策略与定位 - “固收+”基金是通过多资产动态配置来兼顾风险管理和追求收益平衡的一类产品 [3] - 产品策略已从简单的股债混合发展为通过多资产、多策略的精细化管理 [3] - 根据权益资产比例和波动特征，策略可分为低波动、中波动和高波动三种类型，以满足多元需求 [3] - 其核心价值在于帮助投资者在低利率时代保持在场、攻守兼备 [2][3] 大类资产配置展望 - 权益资产整体被看好，Wind全A指数从阶段底部涨幅已超50%，但沪深300指数仍处于历史合理估值区间 [4] - 债券资产凭借票息安全垫属性，压舱石配置价值明显，宏观基本面和流动性仍利好债市 [4] - 下半年经济预计保持稳中有进，财政政策或将加快，货币政策可能更积极，债券利率预计稳步下移 [5] - 后市股市行情大概率需要依靠盈利驱动而非风险偏好驱动 [5] 具体投资机会与方向 - 结构上看好创新药及上游科研服务、有色金属、具备全球竞争力的电子和通信行业 [5] - 对出海方向保持高度关注，同时关注大金融优质股份行和券商的重估机会 [5] - 居民理财边际搬家的趋势初显，可能会强化其财富效应 [5] 公司产品表现与解决方案 - 公司多只“固收+”基金表现亮眼，例如嘉实稳怡近1年收益率达10.49%，远超同期业绩比较基准的2.45% [7] - 嘉实稳宏A近1年收益率位列银河证券同类排名前6%（29/495） [7] - 嘉实多利债券A近1年收益率达9.75%，位列同类排名前10%（43/495） [7] - 公司结合投研平台多策略、多资产配置能力，为客户打造了持续可靠的“固收+”产品体系 [6][8]

文章核心观点 - 居民存款减少1.1万亿元并可能通过"固收+"产品流入资本市场 上半年"固收+"产品规模增长约2000亿元 总规模突破1.9万亿元[1] - 海富通基金构建了分层化的"固收+"产品线 涵盖低波、中波、高波不同风险等级 包括一级债基、二级债基和偏债混合型产品[3][4] - 团队采用动态资产配置策略 根据股票和债券夏普比变化调整仓位 追求风险收益特征稳定[5] - 通过三重层次实现稳健收益：提高收益下限、承担高性价比风险、构建底层资产阿尔法优化权益贝塔[7][8][9] - 选股框架注重"三高"标准：高股息、高预收账款增速、高市现率 强调行业分散和估值匹配度[10] - 公司具备超过20年的稳健投资基因 曾获首批企业年金和社保管理人资格 拥有完整的固收产品货架[16][17] 产品线架构 - 低波产品线包括一级债基和二级债基 今年以来回报区间1.59%-3.95% 近一年最大回撤控制在-0.78%至-1.64%[4] - 中波产品以二级债基和偏债混合为主 海富通稳固收益近一年回报11.90% 最大回撤-2.14%[4] - 高波偏债混合产品表现突出 海富通欣利近一年回报31.99% 近三年累计回报32.17%[4] - 产品采用持有期设计 如添利收益一年持有期债券 自2023年11月成立至2025年8月末所有季度收益为正[5] 投资策略 - 动态调整股债配置比例 根据夏普比变化灵活调配资产[5] - 2024年转债投资案例：8月低位布局 对应上证指数历史低估值 年初高位减持[9] - 权益投资不追求超额收益上限 重点控制下跌风险 中证800不同时段年化回报差异显著（7%-11%）[8] - 底层资产配置采用万得短债指数作为收益底仓 2007-2024年每年正收益[9] 团队与文化 - 核心成员稳定：陈轶平2011年加入 江勇2017年加入 陶敏2015年加入[13] - 考核机制注重长期业绩 避免短期压力导致的投资框架调整[12] - 投研文化强调"慢"心态 通过多资产多策略均衡获取超额收益[13] - 设立专门"固收+"研究小组 从绝对收益视角寻找投资机会[17] 行业背景 - 银行理财收益率下行推动资金向"固收+"产品转移[1] - 债券投资低利率环境使传统杠杆和信用策略有效性衰减[17] - 多资产阿尔法能力在"固收+"新时代愈发重要[18]