核心观点 - 报告基于2025年1-9月财政收支数据及近期市场事件进行分析，指出财政收入增速持续回升但仍低于支出增速，反映积极财政政策[5] 同时，中美贸易关系出现缓和迹象，有利于资本市场企稳[10] 多个行业展现出结构性机会与挑战[9][11][13][14][17][19] 财政收支概况 - 1-9月全国一般公共财政收入同比增长0.5%，连续三个月回升，较1-8月回升0.2个百分点[5] 其中中央收入同比增长-1.2%，地方收入同比增长1.8%[5] - 1-9月全国一般公共财政支出同比增长3.1%，与1-8月持平[5] 其中中央支出同比增长7.3%，地方支出同比增长2.4%[5] - 财政收入增速显著低于财政支出增速2.6个百分点[5] - 1-9月政府性基金收入同比增长-0.5%，较1-8月回升0.9个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比增长-4.2%，较1-8月回升0.5个百分点[5] - 1-9月政府性基金支出同比增长23.9%，较1-8月回落6.1个百分点[5] 税收收入分析 - 1-9月全国税收收入同比增长0.7%，较1-8月回升0.7个百分点[6] - 证券印花税收入增速最高，达103.4%，较1-8月大幅回升21.7个百分点[6] - 个人所得税收入增速为9.7%，排名第二，较1-8月回升0.8个百分点[6] - 国内增值税增速为3.6%，排名第三，较1-8月回升0.4个百分点[6] - 消费税增速为2.2%，排名第四，较1-8月回升0.2个百分点[6] - 企业所得税增速为0.8%，排名第五，较1-8月回升0.5个百分点[6] - 外贸企业出口退税收入增速为-8.6%，车辆购置税增速为-16.2%，土地增值税增速为-17.6%，均较1-8月有所回升[6] - 1-9月非税收入同比增速为-11.4%，较1-8月大幅回落7.6个百分点，反映企业经营环境改善[7] 产业综合组观点 - 中美经贸牵头人举行视频通话并同意下周会谈，特朗普表示对中国加征100%关税不可持续，中美贸易争端进入缓和期，有利于国内资本市场企稳回升[10] - 思特威预计2025年前三季度营业收入61-65亿元，同比增长45%-54%[10] 按中值计算第三季度营业收入25.1亿元，同比增长43.6%[10] 预计前三季度扣非归母净利润6.46-7.26亿元，同比增长112%-138%[10] 国产CIS芯片性能已与索尼三星看齐，行业将进入快速进口替代周期[10] - 思源电气2025年前三季度营业总收入138.27亿元，同比上升32.86%，归母净利润21.91亿元，同比上升46.94%[11] 第三季度营业总收入53.3亿元，同比上升25.68%，归母净利润8.99亿元，同比上升48.73%[11] 1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.0%，AI数据中心建设将拉动全球电网设备需求[11] 先进制造组观点 - 石大胜华预计前三季度归母净利润亏损4900万元至7500万元，同比骤降534.97%至765.77%[13] Q3归母净利为-1866万元至734万元，亏损改善幅度为30.34%至127.39%[13] 业绩下滑主因市场竞争激烈及期间费用增加，预计2025年底至2026年行业将完成产能出清[13] - 华友钴业第三季度实现营业收入217.44亿元，同比增长40.85%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%[14] 盈利能力增强得益于产业一体化优势及钴价回升，硫酸钴价格从53500元/吨上涨至86500元/吨[14] 预计Q4业绩仍可保持高位[15] 消费组观点 - 双节期间白酒市场消费降级趋势凸显，高端酒（100元以上）销售额同比下降约27%，低端酒（100元以下）降幅控制在10%以内[17] 茅台与剑南春展现较强抗风险能力，次高端品牌普遍遭遇25%-40%下滑[17] - 2025年第三季度食品、酒水、日化品类线下销售额同比下降12.3%，订单数同比下滑4.5%，客单价同比下降8.2%[17] 消费预算缩减与价格下行是核心拖累因素[17] 债券研究组观点 - 上周债市迎来修复，收益率普遍下行，曲线牛平[19] 权益市场回调及央行资金呵护使得超长端领涨债市[19] - 中美贸易战缓和推动风险偏好走强，可能带动国内股市回升，债券价格下跌[19]

财务表现 - 2025年半年度营业收入为23.16亿元，同比增长27.92% [1] - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-4283.06万元，较上年同期亏损-1.10亿元有所收窄 [1] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为-2.48亿元，较上年同期-1.95亿元净流出扩大 [1] - 2024年度营业收入为36.15亿元，同比增长7.49% [1] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-2.67亿元，同比大幅减少944.35% [1] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，同比增长354.30% [1] 首次公开发行(IPO) - 公司于2023年7月7日在深交所创业板上市，公开发行股份数量为55,740,795股，发行价格为19.99元/股 [1] - 上市首日盘中最高价报32.77元，为上市以来最高价 [1] - 首次公开发行股票募集资金总额为111,425.85万元，扣除发行费用后募集资金净额为100,434.74万元 [2] - 最终募集资金净额比原计划少50,765.26万元，原计划募集151,200.00万元用于锂电池电解液溶剂及配套项目（二期） [2] - 发行费用（不含增值税）合计10,991.11万元，其中保荐承销费用为8,781.46万元 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入23.16亿元，同比增长27.92% [1] - 归母净利润-4283.06万元，同比改善61.21% [1] - 第二季度营收11.89亿元，同比增长24.9%，归母净利润-3177.95万元，同比改善35.13% [1] - 毛利率3.58%，同比增幅104.12%，净利率-2.32%，同比增幅68.65% [1] - 三费占营收比2.9%，同比下降47.62% [1] - 每股收益-0.19元，同比改善62%，每股经营性现金流-1.11元，同比下降27.54% [1] - 货币资金8.22亿元，同比下降28.84%，应收账款12.32亿元，同比增长13.22% [1] - 有息负债28.1亿元，同比下降11.06% [1] 业务运营 - 采用锂电池材料与消费化学品双轮驱动发展模式 [5] - 下游需求增长带动电解液溶剂销量提升，2025年一季度营收11.27亿元创单季历史新高，同比增长31.27% [5] - 通过优化产品供应结构、客户结构和原料策略提升海外高端产品销量 [5] - 在东营、江苏设立两大研发平台，覆盖新能源材料、电子级高纯化学品等四大研发板块 [6] - 累计获得128项专利，2024年研发投入1.52亿元，占营收4.22% [6] 技术研发 - 重点布局固态电解质、钠离子电池材料等前沿方向，部分实验室成果进入测试阶段 [4] - 开发高倍率添加剂、正极补锂剂等新技术材料，响应高能量密度、高安全性电池需求 [6] - 消费化学品领域聚焦绿色生物基新原料，开发多元醇类产品满足中高端市场需求 [6] 国际化布局 - 产品已进入特斯拉、宁德时代等全球供应链 [5] - 依托欧洲中转基地提升交付能力，加快美国市场战略布局 [5] - 持续开拓国际市场，巩固锂离子电池电解液溶剂龙头地位 [5]

股价表现 - 8月27日收盘价19.91元 较前一交易日下跌4.46% [1] - 当日最高价20.86元 最低价19.78元 [1] - 单日成交金额2.41亿元 [1] 财务表现 - 上半年归母净利润-4283.06万元 较去年同期-1.10亿元亏损收窄61% [1] - 公司总市值44.36亿元 [1] - 市盈率为负值 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流入1413.28万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入106.02万元 [1] 主营业务 - 公司主营锂电池电解液溶剂的研发、生产和销售 [1]

股价表现 - 最新股价报20.44元，较前一交易日上涨0.17元 [1] - 盘中最高触及20.59元，最低下探20.15元 [1] - 成交量为56914手，成交金额1.16亿元 [1] 业务与行业 - 主营业务为锂电池电解液溶剂的生产与销售 [1] - 产品广泛应用于新能源汽车动力电池领域 [1] - 企业入选专精特新企业名单，在固态电池材料领域有所布局 [1] 股东与资金流向 - 截至2025年8月20日，股东总户数为19781户 [1] - 当日主力资金净流入387.09万元 [1] - 近五个交易日累计净流出6704.16万元 [1]

股价表现 - 最新股价报20 47元 较前一交易日上涨0 53元 [1] - 开盘价为20 02元 盘中最高触及20 47元 最低20 02元 [1] - 成交量为78220手 成交金额达1 59亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入1792 56万元 占流通市值的1 03% [1] - 近五个交易日累计净流入1402 72万元 占流通市值的0 81% [1] 公司业务 - 主要从事锂电池电解液溶剂的生产和销售 [1] - 产品广泛应用于新能源汽车动力电池领域 [1] - 专业从事锂电池电解液溶剂研发 生产和销售的高新技术企业 [1]

研发进展 - 公司在固态电池电解质等前沿技术方向开展系统性研究，推进固态电池电解质材料工艺优化和性能测试，部分实验室成果进入实验室阶段，产业化进程需综合评估 [2][3] 国际化合作与产能布局 - 秉持“锂电池材料 + 消费化学品”双轮驱动模式，构建开放创新竞争力，打造全球龙头企业 [3] - 作为全球锂离子电池电解液溶剂龙头，持续开拓国际市场，依托欧洲中转基地交付，加快美国市场布局 [3] - 在消费化学品方面，响应绿色生物基产品需求，推进研发与推广，开展新产品开发孵化，丰富产品线矩阵 [3] 经营效率与扭亏情况 - 2025 年 1 季度亏损同比减少 82%，下游需求带动电解液溶剂需求增长，通过优化供应结构、客户结构和原料供应策略，提升海外高端产品销量，收入从 8.59 亿元跃升至 11.27 亿元，同比增长 31.27% [3] - 未来凭借技术创新、多基地布局和双轮驱动战略，扩大全球市场份额，通过技术研发创新、加快海外布局及降本增效应对挑战 [3] 研发投入与产品竞争力 - 2024 年研发费用 1.52 亿元，占营收 4.22%，累计获 128 项专利 [3] - 在东营、江苏设两大研发平台，构建四大研发板块，覆盖全流程，设多个技术研发部门，组建专业团队 [4] - 锂电池材料方面提前布局前沿技术材料，进行工艺开发及降本增效；消费化学品关注绿色环保生物基原料，开发绿色产品 [4] - 未来为客户提供定制化绿色低碳碳酸酯溶剂产品，提升锂离子电池材料业务竞争力，加速成果转化，丰富产品线 [4] - 消费化学品在现有产品线开展技术优化升级，实现国产化替代，研发拓展绿色天然生物基产品，培育新增长点 [4]

公司业绩情况 - 2024年归母净利润亏损2.67亿元，同比转亏；2025年一季度归母净利润同比减亏82.01%，经营效率与质量逐步优化 [3] - 2025年一季度营业收入从上年同期的8.59亿元跃升至11.27亿元，同比增长31.27%，创下单季收入历史新高 [3][7][10][11] - 2024年高端PG销售增长4%，价格较同行业高8%；二丙二醇销量提升28%，丁二醇销量提升117% [5][8] - 2024年前五大客户销售金额占年度销售总额比例53.96% [5] 项目进展与规划 - 新蔚源项目2024年7月开工建设，主体装置已完成；2025年加快推进中试孵化基地落地 [2] - 湖北基地2023年底电解液溶剂投产，2025年完成添加剂项目产能释放；全面投产后将形成全球领先的电解液溶剂及添加剂一体化供应能力 [10] - 2025年坚持“锂电池材料 + 消费化学品”双轮驱动战略，巩固锂电池材料龙头地位，增加高端消费化学品品类，提升消费化学品营收占比 [12] 股价与增减持情况 - 股价受宏观环境、行业政策、市场波动等多因素影响；公司管理层专注主业经营，提升企业价值回报投资者 [3][4] - 关于股东增减持事项，按法律法规履行信息披露义务，如有计划将及时公告 [4][5][7][11] 业绩增长原因与可持续性 - 2025年一季度营收增长因下游需求带动电解液溶剂需求增长，以及优化产品供应、客户和原料供应策略，提升海外高端产品销量 [3][7][10][11] - 未来凭借技术创新、多基地布局和双轮驱动战略，布局第二增长曲线，扩大全球市场份额，实现可持续发展 [3][7][10] 盈利增长驱动因素 - 技术研发与产品升级：加大新能源材料、高附加值特种化学品研发投入，深化前沿技术应用研究 [8] - 全球化市场拓展：依托海外子公司及仓储基地，加快海外客户认证与合作 [8] - 产能优化与降本增效：湖北基地产能释放，多基地协同生产，整合供应链降低成本 [8][11] - 客户结构升级：深化与核心客户战略合作，推动产品高端化、定制化 [8] 技术研发情况 - 固态电池电解质研发：开展系统性研究，部分成果进入实验室验证阶段，产业化进程需综合评估 [10][11][23] - 化妆品原料业务以技术研发和客户需求为导向，通过高附加值产品提升竞争力 [9] 行业发展前景 - 新能源及精细化学品行业发展空间良好，新能源汽车领域电解液需求有望随产业发展增长，精细化学品行业稳中有进 [12] - 国家政策支持为行业发展提供有利环境和机遇 [12]