报告公司投资评级 - 报告对灵鸽科技维持“增持”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年上半年营收高增但盈利承压，预计下半年项目集中交付放量，盈利有望回升 [8] - 公司持续研发创新，深化与头部客户合作，尤其在固态电解质赛道取得突破 [8] - 考虑费用增加及低毛利率新能源项目占比高，下调2026年盈利预测，但维持2027-2028年预测 [8] 2026年上半年业绩表现 - 2026H1实现营收1.26亿元，同比增长62.72%，主要因部分长交期大金额新能源项目完工验收及橡塑食化传统业务增长 [8] - 2026H1归母净利润为-288.85万元，同比减少167.92%，主要因收入综合毛利率下降及管理费用大幅增加 [8] - 2026Q2单季度营收0.23亿元，同比减少39.12%，环比减少77.41% [8] - 2026Q2单季度归母净利润-448.73万元，同比减少1141.04%，环比减少380.67% [8] - 2026H1毛利率为15.38%，同比下降9.41个百分点，因毛利率较低的新能源大型项目占比提高 [8] 分产品收入与毛利率 - 自动化物料处理系统收入1.08亿元，同比增长109.33%，毛利率11.30%，同比下降5.84个百分点 [8] - 单机设备收入0.14亿元，同比减少31.28%，毛利率42.60%，同比上升3.99个百分点 [8] - 配件及服务收入0.21亿元，同比减少48.43%，毛利率-2.14%，同比下降40.64个百分点 [8] 业务发展与客户合作 - 在失重计量秤、后烘、固态电解质、干法纤维化、辊压等核心设备领域实现关键技术突破 [8] - 新能源板块与贝特瑞、中创新航等锂电材料头部客户深度合作 [8] - 固态电解质赛道与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户深度合作，持续斩获新增订单 [8] - 橡塑食化板块完成销售与服务区域化优化调整，实现订单同比稳步增长 [8] 费用与现金流 - 2026H1期间费用总额0.31亿元，同比增长46.41%，主要因股份支付及新厂折旧摊销增加 [8] - 2026H1期间费用率降至24.12%，同比下降2.69个百分点，因营收大幅增长 [8] - 2026H1经营性净现金流为-0.61亿元，同比减少275.79%，因执行在手订单增加采购备货 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为4.46亿元、6.84亿元、10.00亿元，同比增长89.54%、53.39%、46.13% [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.27亿元、0.63亿元、1.15亿元，同比增长417.09%、130.86%、82.67% [1][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.26元、0.60元、1.09元 [1] - 2026-2028年市盈率（现价&最新摊薄）分别为64.18倍、27.80倍、15.22倍 [1] - 2026-2028年市净率（现价）分别为5.12倍、4.44倍、3.59倍 [9]