格隆汇12月16日｜宏源药业今日在投资者互动平台表示，目前公司已完成公斤级硫化物电解质前驱体及 电解质样品制备，就固态电解质进行测试优化，目前正在筹备中试线建设工作，该项目是与黄冈师范学 院共同研发。 ...

（原标题：宏源药业(301246.SZ)：目前已完成公斤级硫化物电解质前驱体及电解质样品制备） 格隆汇12月16日丨宏源药业(301246.SZ)在投资者互动平台表示，目前公司已完成公斤级硫化物电解质 前驱体及电解质样品制备，就固态电解质进行测试优化，目前正在筹备中试线建设工作，该项目是与黄 冈师范学院共同研发。 ...

文章核心观点 - 全固态电池被视为破解电动汽车“里程焦虑”的关键技术 其使用固态电解质替代液态电解液 有望显著提升电池安全性和能量密度 [1] - 国内首条大容量全固态电池产线已建成 正处于小批量测试生产阶段 计划在2027年至2030年间逐步实现批量生产 [1] - 全固态电池理论上可使电动汽车续航里程超过1000公里 但大规模推广应用仍需克服材料、成本及界面稳定性等技术挑战 [3][5] 全固态电池技术特点 - 全固态电池最大不同在于使用不易燃的固态电解质替代传统液态有机电解液 主要技术路线包括硫化物、氧化物和聚合物电解质 [2] - 电池结构上 使用固态电解质膜替代多孔聚合物隔膜和有机电解液 锂离子通过固态电解质中的特殊离子通道输运 [2] - 该技术可避免漏液、腐蚀和燃烧等问题 并允许使用更高容量的正负极材料 从而提升安全性和能量密度 [2] 对电动汽车续航能力的提升 - “里程焦虑”的根本原因是当前锂离子电池能量密度较低 全固态电池因固态电解质的稳定性 可使用更高理论比容量的正负极材料 直接带来能量密度大幅提升 [3] - 安全性优势使全固态电池在系统集成时可减少部分安全结构 整体结构更紧凑 在相同电池包尺寸和质量下可储存更多电能 [3] - 理论上应用全固态电池可使电动汽车续航里程超过1000公里 是破解“里程焦虑”的关键突破口之一 [3] 大规模应用的挑战与前景 - 全固态电池研发尚处初期阶段 其核心材料固态电解质的属性与现有锂离子电池制造工艺有较大区别 [4] - 高性能固态电解质等核心材料的原料和工艺成本较高 制备过程对空气敏感 需要特殊设备和环境控制 需在规模化、低成本合成制备技术上突破 [5] - 正负极活性物质与固态电解质之间形成固-固界面 充放电过程中活性物质体积变化会对界面接触稳定性带来极大挑战 需解决界面阻抗问题 [5] - 攻克关键技术难题需在材料和设备等多领域协同创新 以推动生产应用走向规模化 [5]

文章核心观点 - 全固态电池被视为解决电动汽车“里程焦虑”问题的关键技术，其通过使用固态电解质和高容量正负极材料，有望显著提升电池能量密度和安全性 [1][2][3] - 国内首条大容量全固态电池产线已建成并进入小批量测试阶段，计划在2027年至2030年间逐步实现批量生产 [1] - 尽管前景广阔，全固态电池的大规模推广应用仍面临材料成本、固-固界面稳定性及制造工艺等多重关键技术挑战，产业链成熟尚需时日 [4][5][6] 全固态电池与锂离子电池的区别 - 最大不同在于使用不易燃的固态电解质膜替代了传统的液态有机电解液和多孔聚合物隔膜 [2] - 电池充放电过程中，锂离子通过固态电解质中的特殊离子通道完成输运，避免了液态电解液的漏液、腐蚀和燃烧问题 [2] - 固态电解质的稳定性和安全性允许使用更高理论比容量的正负极材料，从而有望显著提升电池的能量密度 [2] 全固态电池对电动汽车续航能力的提升 - “里程焦虑”的根本原因是当前锂离子电池能量密度较低，全固态电池通过使用高比容量正负极材料可直接带来能量密度的大幅提升 [3] - 安全性优势使全固态电池在系统集成时可减少部分安全结构，整体结构更紧凑，进一步优化能量存储空间 [3] - 理论上，应用全固态电池可使电动汽车在相同电池包尺寸和质量下续航里程超过1000公里 [3] 全固态电池大规模应用面临的挑战 - 研发尚处初期阶段，核心材料固态电解质的原料和工艺成本较高，且制备过程对空气敏感，需要特殊设备和环境控制，低成本合成制备技术有待突破 [4][5] - 正负极活性物质与固态电解质之间形成固-固界面，充放电过程中的体积变化会对这种刚性界面接触的稳定性构成极大挑战，例如硅碳负极会导致较大体积膨胀和界面阻抗 [6] - 实现规模化需要从材料、设备等多领域进行协同创新，深入研究和突破固-固界面稳定性等关键技术难题 [6]

投资评级与目标价 - 报告对星源材质给予“强推”投资评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为19.9元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年三季报显示，公司报告期内实现营收29.58亿元，同比增长13.53%，归母净利润1.14亿元，同比下降67.25% [7] - 其中2025年第三季度实现营收10.60亿元，环比增长5.07%，归母净利润0.14亿元，环比下降73.99% [7] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为41.78亿元、53.16亿元、65.91亿元，同比增速分别为18.0%、27.2%、24.0% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、5.59亿元、6.88亿元，其中2026年预计同比大幅增长183.6% [3] - 基于预测，报告给予公司2026年48倍市盈率（PE）以确定目标价 [7] 行业趋势与公司经营 - 隔膜行业呈现量价齐升态势，干法隔膜今年上半年已实现接近30%的价格涨幅，9-11月价格持续上涨 [7] - 湿法隔膜行业需求旺盛，特别是储能需求，行业整体产能利用率较高 [7] - 公司通过提高高价值客户供货比例、对低利润客户提价等方式提升经营利润 [7] - 公司积极推进海内外扩产，丰富产品结构并开拓新市场以提升市占率 [7] 技术进展与产品创新 - 公司推出的纳米纤维、聚酰亚胺和芳纶涂覆隔膜等新一代产品能有效提高充电效率与安全性 [7] - 其中，纳米纤维涂覆隔膜产品已实现上亿平方米出货 [7] - 在固态电解质方面，参股公司新源邦已具备氧化物电解质百吨级产能与十吨级出货能力，硫化物电解质预计2025年实现吨级出货 [7] - 公司成功开发出多类刚性骨架膜产品，目前已陆续向头部电池企业送样验证 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为103倍、36倍、29倍 [3] - 当前股价对应2025-2027年的预测市净率（PB）分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍 [3]

产能与生产状况 - 电解液现有产能约85万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，核心产品基本达到满产状态 [2] - 现有年产30万吨磷酸铁项目已达到较高开工率水平 [2] - LiFSI目前处于满产状态 [2] - 硫化物固态电解质处于中试阶段，以公斤级别样品送样 [3] - UV胶框目前已形成小批量销售 [3] - 六氟磷酸锂现有产线存在技改提升产能的空间，技改项目手续正在申请办理 [3] 销量与业绩表现 - 2025年电解液全年销量预计72万吨，超过年初制定的70万吨目标 [2] - 2025年上半年电解液销量约31万吨，下半年约41万吨 [2] 产品技术与市场趋势 - 磷酸铁已完成四代产品开发，达到较高产品合格率水平 [2] - 预计2025年LiFSI整体添加比例可达2.2% [3] - 预计明年LiFSI添加比例可达3%，因下游对快充等高性能配方需求提升 [3] - 电解液产品报价与六氟磷酸锂挂钩，价格传导存在一定时间差 [3] - 六氟磷酸锂行业已达成有序扩产和合理利润的共识 [3] 库存与生产模式 - 电解液及六氟磷酸锂产品因危化品特殊性，通常不设库存，主要根据客户订单需求组织生产 [3]

股价表现与股东减持 - 公司股票在28个交易日（2025年9月26日至2025年11月12日）内收盘价格涨幅累计偏离215.24% [2][3] - 同期公司股价上涨187%，而同行多氟多股价上涨94%，天赐材料股价上涨26% [5] - 控股股东汕头天际及一致行动人在2025年7月24日至10月9日期间合计减持1475万股，其中在股票交易严重异常波动期间卖出840万股 [9] - 减持有效期内的最高股价为10月9日的21.69元/股，远低于11月12日的收盘价46.71元/股 [9] - 公司多位高管（副总经理、董事会秘书、财务总监等）在10月29日至11月3日期间也进行了减持 [9] 主营业务与行业状况 - 公司主营业务为六氟磷酸锂及相关氟化工产品、次磷酸钠及相关磷化工产品、小家电系列产品，其中六氟磷酸锂营收占总营收的67% [3] - 预计2025年六氟磷酸锂出货量为3.5-3.8万吨，募投项目的1.5万吨产能预计2026年9月投产 [3] - 六氟磷酸锂价格从2025年7月18日的年内低点4.98万元/吨上涨至11月12日的12.58万元/吨，涨幅达153% [3] - 国内A股头部六氟磷酸锂企业产能基本满产满销，对2026年第一季度需求有乐观预期，公司表示12月份排产“很满”，预计明年第一季度可能“淡季不淡” [5] 研发项目与估值水平 - 公司正在推动一项硫化锂材料制备专利（专利号：ZL202411448897.4）的产业化，该项目由7名研发人员组成，目前已投入研发费用约500万元 [6] - 该项目目前处于研发早期阶段，已基本通过小型试验，后续需进行放大试验和中试阶段 [6] - 截至2025年11月12日，公司静态市盈率为-17.21，滚动市盈率为-173.10，市净率为6.88 [7] - 公司所属行业（C26化学原料和化学制品制造业）的静态市盈率为30.06，动态市盈率为27.05，市净率为2.40，公司估值水平与同行业出现偏离 [7][8]

股价表现与股东减持 - 公司股票在28个交易日（2025年9月26日至2025年11月12日）内收盘价格涨幅累计偏离215.24% [1] - 股价从10月9日减持有效期内的最高价21.69元/股上涨至11月12日收盘价46.71元/股 [8] - 控股股东汕头天际在股票交易严重异常波动期间卖出公司股票840万股 [1][8] - 控股股东及一致行动人于2025年7月24日至10月9日共减持1475万股 公司部分高管在10月29日至11月3日期间也进行了减持 [6][7][8] 主营业务与核心产品 - 公司主营产品为六氟磷酸锂及相关氟化工产品、次磷酸钠及相关磷化工产品、小家电系列产品 [3] - 2025年半年报显示 六氟磷酸锂营收占公司总营收的67% [3] - 预计2025年六氟磷酸锂出货量在3.5-3.8万吨 募投项目的1.5万吨产能预计2026年9月份投产 [3] 行业动态与产品价格 - 六氟磷酸锂价格从2025年7月18日的年内低点4.98万元/吨上涨至11月12日的12.58万元/吨 涨幅达153% [3] - 国内A股头部六氟磷酸锂企业产能基本满产满销 对2026年第一季度需求有乐观预期 [4] - 公司表示12月份排产情况“很满” 并预计2026年第一季度大概率“淡季不淡” [4] 同行公司股价对比 - 在最近28个交易日中 天际股份股价上涨187% [4] - 同期 多氟多股价上涨94% 天赐材料股价上涨26% [4] 研发项目进展 - 公司正在推动硫化锂材料制备专利（专利号：ZL202411448897.4）的产业化 该项目目前处于研发早期阶段 [5] - 该项目由7名研发人员组成 其中核心研发人员3名 目前已投入研发费用约500万元 [5] - 项目现已基本通过小型试验 后续需进行放大试验和中试阶段 [5]

技术突破 - 公司在固态电解质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展 [1] - 成功开发出气固法合成硫化锂新工艺 [1] - 新工艺基于新型高比表多孔锂盐开发 使化合反应更加迅速彻底 [1] 技术优势 - 新工艺在材料成本 纯度 颗粒细度及工艺可控性等方面具备较大优势 [1]

公司融资与产能规划 - 本轮融资将主要用于全固态电池电解质材料的产业化，预计于2027年前完成千吨级智能化产线建设 [2] - 公司万吨级氧化物固态电解质产线建设正快速推进中，预计于2026年初正式投产 [2] 公司市场地位与客户 - 蓝固新能源已成长为固液电池和全固态电池新型电解质材料的龙头企业 [2] - 公司固态电池产品已开始批量出货，且有600多家下游客户，产品已在多家头部电池企业得到应用 [2] - 公司获得国家级高新技术企业、潜在独角兽等荣誉和称号，拥有多项固态电池相关专利 [2] 公司技术路线与战略 - 公司通过“液态电解质-混合固液电解质-固态电解质”的技术路线，进行全产业链布局，关键原材料自我配套 [2] - 公司目标是打造成以液态电解质为基础，混合固态电解质为核心，全固态电解质为亮点的电解质材料龙头企业 [2]