核心财务表现 - 25Q2实现营收45.64亿元，环比增长21.97% [1] - 25Q2归母净利润2.79亿元，环比增长14.00% [1] - 上半年归母净利润5.23亿元，同比增长1568.52% [1] - 单吨预焙阳极利润在原材料价格调整背景下实现环比提升 [1] 预焙阳极业务 - 总产能346万吨，上半年产量176.05万吨，同比增长12.23% [1] - 上半年销量169.01万吨，同比增长9.82%，其中出口44.56万吨（同比+13.18%），国内124.45万吨（同比+8.66%） [1] - 预计保持满产满销状态 [1] - 与吉利百矿合资的广西60万吨项目土建主体基本完成，预计2025年底焙烧工序投产 [2] - 与华峰集团合作建设江苏启东32万吨项目，力争2025年底前具备开工条件 [2] - 与美国铝业子公司签订2025年供应协议，预计供应24万吨预焙阳极 [2] 锂电负极业务 - 上半年产量4.29万吨，同比增长84.91% [1] - 上半年销量4.40万吨，同比增长120.00% [1] - 业务总体仍呈现亏损状态，但亏损幅度逐步收窄 [1] - 未来有望实现扭亏为盈 [1] 国际合作与市场拓展 - 与阿联酋全球铝业（EGA）签署《联合开发协议》 [2] - 通过与美国铝业子公司签订框架协议进一步拓展海外市场 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][21] 核心观点 - 二季度业绩表现亮眼 归母净利润2.79亿元环比增长14.00% [1][8] - 预焙阳极盈利能力环比继续提升 在原料价格调整背景下单吨利润仍实现增长 [1][8] - 预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势 产能有望持续快速扩张 [3][21] - 海外市场布局逐步启动 未来有较大成长空间 [3][21] 财务表现 - 上半年营收83.06亿元同比增长28.28% 归母净利润5.23亿元同比增长1568.52% [1][8] - 25Q2营收45.64亿元环比增长21.97% 归母净利润2.79亿元环比增长14.00% [1][8] - 预计2025年营收185.47亿元同比增长34.9% 归母净利润10.51亿元同比增长285.8% [3][21] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为2.11/2.45/2.91元 对应PE为11.5/9.9/8.3X [3][21] - 上半年经营活动现金流净额-3.57亿元同比下降227.16% [8] - 资产负债率62.08% 货币资金15.91亿元同比下降54.84% 存货39.20亿元同比增长41.13% [18] 预焙阳极业务 - 总产能346万吨 上半年产量176.05万吨同比增长12.23% 销量169.01万吨同比增长9.82% [1][13] - 出口销售44.56万吨同比增长13.18% 国内销售124.45万吨同比增长8.66% [1][13] - 预计保持满产满销状态 [1][13] - 与吉利百矿合资广西60万吨项目土建基本完成 预计2025年底焙烧工序投产 [2][20] - 与华峰集团合作江苏启东32万吨项目 力争2025年底前具备开工条件 [2][20] - 与美国铝业签订销售框架协议 2025年预计供应24万吨预焙阳极 [2][20] 锂电负极业务 - 上半年产量4.29万吨同比增长84.91% 销量4.40万吨同比增长120.00% [2][13] - 总体仍呈现亏损状态 但亏损幅度逐步收窄 未来有望扭亏为盈 [2][13] - 计提存货跌价准备6883.16万元 主要因锂电负极产品成本高于预计可变现净值 [18] 盈利预测 - 预计2026年营收202.80亿元同比增长9.3% 归母净利润12.20亿元同比增长16.1% [3][21] - 预计2027年营收234.84亿元同比增长15.8% 归母净利润14.51亿元同比增长18.9% [3][21] - EBIT Margin预计从2024年5.1%提升至2027年11.9% [4] - ROE预计从2024年5.3%提升至2027年18.7% [4]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入83.06亿元，同比增长28.28% [1] - 归母净利润5.23亿元，同比增长1568.52%，基本每股收益1.05元 [1] - 拟每10股派发现金红利2.1元(含税) [1] 主营业务（预焙阳极） - 预焙阳极产量176.05万吨，同比增长12.23%，销量169.01万吨，同比增长9.82% [1] - 出口销量44.56万吨，同比增长13.18%，国内销量124.45万吨，同比增长8.66% [1] - 业绩增长主因：原铝产业链需求旺盛带动预焙阳极价格上涨，叠加新建产能释放 [1] 新兴业务（锂电负极与电容器） - 锂电负极产品产量4.29万吨（+84.91%），销量4.40万吨（+120.00%） [1] - 电容器产品产量7.75亿支（+3.52%），销量7.88亿支（+8.47%） [1] 产能扩张 - 广西60万吨预焙阳极项目土建主体基本完成，覆盖西南及海外市场 [2] - 江苏索通32万吨预焙阳极项目筹建中，目标东南亚市场 [2] - 与EGA合资推进首个海外预焙阳极项目 [2] 技术研发与固态电池布局 - 与北京理工大学合作开发硫化物固态电解质及硅基负极界面技术 [2] - 2022年已合作开发硅碳/硅氧复合负极材料并申请专利 [2] - 完成生物质碳源CVD硅碳材料小试，推进树脂基碳源研发以优化性能 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入83.06亿元，同比增长28.28% [1] - 归母净利润5.23亿元，同比增长1568.52% [1] - 基本每股收益1.05元，拟每10股派发现金红利2.1元(含税) [1] 主营业务情况 - 预焙阳极产量176.05万吨，同比增长12.23%，销售169.01万吨，同比增长9.82% [1] - 预焙阳极出口销售44.56万吨，同比增长13.18%，国内销售124.45万吨，同比增长8.66% [1] - 业绩增长主要源于原铝产业链发展良好、价格上涨及新建产能释放 [1] 新兴业务发展 - 锂电负极产品产量4.29万吨，同比增长84.91%，销售4.40万吨，同比增长120.00% [1] - 电容器产品产量7.75亿支，同比增长3.52%，销售7.88亿支，同比增长8.47% [1] - 与北京理工大学合作开发硫化物固态电解质及硅基负极界面匹配技术 [2] - 已完成生物质碳源CVD硅碳材料小试开发，推进树脂基碳源CVD硅碳材料研发 [2] 产能扩张计划 - 广西60万吨预焙阳极项目土建主体基本完成，覆盖西南地区及出口市场 [2] - 江苏索通32万吨预焙阳极项目筹建中，目标东南亚市场 [2] - 与EGA合资的首个海外预焙阳极项目稳步推进 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入83.06亿元，同比增长28.28% [1] - 归母净利润5.23亿元，同比增长1568.52% [1] - 基本每股收益1.05元/股 [1] - 公司拟每10股派发现金红利2.1元(含税) [1] 产品产量与销售 - 预焙阳极产量176.05万吨，同比增长12.23% [1] - 预焙阳极销售169.01万吨，同比增长9.82% [1] - 出口销售44.56万吨，同比增长13.18% [1] - 国内销售124.45万吨，同比增长8.66% [1] - 锂电负极产品产量4.29万吨，同比增长84.91% [1] - 锂电负极产品销售4.40万吨，同比增长120.00% [1] - 电容器产品产量7.75亿支，同比增长3.52% [1] - 电容器产品销售7.88亿支，同比增长8.47% [1]