公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 第三季度单季实现营业收入14.81亿元，同比增长56.72%，归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 业绩增长主要得益于资本市场活跃度回升带动金融信息服务需求增强，以及公司AI技术与业务融合应用优化产品竞争力 [1] 业务驱动因素 - 增值电信业务收入较快增长，主要因公司加大AI研发投入，推进产品与大模型技术融合创新 [1] - 广告及互联网推广服务收入增长，主要因同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户增加线上宣传投放 [1] - 公司作为行业龙头直接受益于市场交易活跃，其APP月活用户达3721.04万，为行业第二名的约2倍，头部地位巩固 [5] 市场环境背景 - A股主要股指前三季度表现亮眼，上证指数累计上涨15.84%，深证成指累计上涨29.88%，创业板指累计上涨51.20% [3] - 前三季度A股新开户数合计达2014.89万户，较去年同期的1346.46万户增长49.64% [4] - 前三季度日均股基成交额为1.96万亿元，同比增长112%，第三季度单季日均成交额2.5万亿元，环比增66%，同比增212% [4] 技术与研发进展 - 公司持续深耕AI领域，前三季度新增软件著作权53项，累计达573项，新增发明专利授权17项，累计达131项 [6] - 公司旗下问财大模型HithinkGPT推动前沿技术应用，"问财投资助手"已进化为自主规划推理的智能体，并开源金融大模型评估基准BizFinBench [6] - 2025年公司与多家头部券商达成战略合作，共同构建"AI+金融"生态，推动财富管理服务数字化、智能化升级 [7] 股东股权变动 - 公司实际控制人易峥曾公告减持计划但提前终止，其持股数量保持1.94亿股，持股比例36.13%，近16年未减持公司股份 [9][10] - 员工持股平台凯士顺按计划减持，持股数量减少至4749.47万股，比例降至8.83%，通过两个交易日减持套现约2.49亿元 [10] - 截至10月23日收盘，公司股价报356.29元/股，年初至今累计上涨25.28% [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年三季报业绩超预期，前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属上市公司股东的净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 2025年单三季度业绩表现强劲，营业总收入14.81亿元，同比增长56.72%，归属上市公司股东的净利润7.04亿元，同比增长144.50%，扣非后归母净利润6.86亿元，同比增长139.40% [1] - 公司经营性现金流净额良好，前三季度为21.96亿元，同比增长235.32% [1] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达25.19亿元，同比增长113.41%，环比增长8.86%，预示未来收入增长潜力 [1] - 业绩增长驱动力包括资本市场活跃度回升带动金融信息服务需求增强，以及人工智能技术与业务融合应用优化产品竞争力与用户体验，促进增值电信业务收入增长 [1] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，吸引了金融及非金融客户增加广告及推广投入，带动广告及互联网推广服务收入增长 [1] 业务发展前景 - 公司作为金融流量领军企业，通过搭建互联网智能理财服务平台，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，满足投资者一站式财富管理需求 [2] - ETF市场扩张驱动公募基金市场扩容，有望进一步打开公司互联网智能理财业务空间 [2] - 截至2025年6月30日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司228家，代销基金产品及资管产品24,606支 [2] - 问财大模型HithinkGPT实现革命性进化，从单一推理模型跃升为具备多步自主规划能力的智能体，通过闭环系统减少幻觉与格式错误，驱动智能体自我进化 [3] - 公司建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的大语言模型评估基准BizFinBench，包含超10万条高质量中文金融问答数据，从多个维度全面衡量模型能力 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元及82.28亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元及40.55亿元 [3] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.74元、6.12元及7.54元 [5] - 预计净资产收益率（ROE）将持续提升，2025年至2027年分别为28.6%、30.1%及29.8% [5] - 预计市盈率（P/E）将逐年下降，2025年至2027年分别为74.0倍、57.4倍及46.5倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2月26日公司发布2024年年度报告 营业总收入41.87亿同比增加17.47% 归属上市公司股东的净利润18.23亿元同比增加30.0% 业绩略超预期 [1] - 公司立足互联网金融信息服务主业 推进工作计划 紧跟人工智能趋势 深化技术与业务融合 培育产业生态 打造增长新引擎 [1] - 2024年经营活动现金流净额23.16亿元 已超过归母净利 经营性现金流净额良好 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 增值电信服务业务营收16.16亿元 同比+5.7% 因证券市场回暖 客户需求增加 业务规模扩大 [2] - 软件销售及维护业务营收3.56亿元 同比-18.61% [2] - 广告及互联网业务营收20.25亿元 同比+49.00% 因证券市场回暖 推广需求提升 且产品与大模型技术融合 竞争力提高 平台活跃度上升 广告转化提升 [2] - 基金销售及其他交易手续费等其他业务营收1.90亿元 同比-20.50% [2] 业务前景 - 公司搭建互联网智能理财服务平台 建立财富管理体系 提供多元化理财场景 伴随ETF扩张驱动公募基金市场扩容 有利于打开互联网智能理财业务空间 截至2024年12月31日 “爱基金”平台接入222家机构 代销22605支产品 [3] 技术应用 - 公司聚焦主业 推动大模型技术融合应用 问财HithinkGPT大模型赋能多个业务场景 提升业务效率和服务质量 推动行业创新发展 [4] - 问财投资助手升级为原生AI对话产品 同创智能体平台助力金融机构共建智能体 日均调用量超300万次 iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵 HiPilot智能编码助手增强代码能力 AIGC文生图大模型优化能力 可应用多领域 [4] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元 归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元 [5] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,564 | 4,187 | 5,245 | 5,985 | 6,612 | | 增长率yoy（%） | 0.1 | 17.5 | 25.3 | 14.1 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 1,402 | 1,823 | 2,411 | 2,838 | 3,202 | | 增长率yoy（%） | -17.1 | 30.0 | 32.2 | 17.7 | 12.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.61 | 3.39 | 4.49 | 5.28 | 5.96 | | 净资产收益率（%） | 19.2 | 22.9 | 27.5 | 27.5 | 26.3 | | P/E（倍） | 124.3 | 95.6 | 72.3 | 61.4 | 54.5 | | P/B（倍） | 23.8 | 21.9 | 19.9 | 16.9 | 14.3 | [6] 股票信息 - 行业为软件开发 [7] - 前次评级为买入 [7] - 02月26日收盘价324.33元 [7] - 总市值174,359.81百万元 [7] - 总股本537.60百万股 [7] - 自由流通股占比51.25% [7] - 30日日均成交量16.79百万股 [7]